Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’INFLATION 1.1. L’inflation dans les 30 Glorieuses et dans les années 70 1.2. Les analyses de l’inflation 1.2.1. L’analyse monétariste de l’inflation 1.2.2. L’inflation et la demande 1.2.3. L’inflation et les coûts de production 1.2.4. L’inflation, mode de régulation des économies et des sociétés 1.3. Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1.3.1. Pourquoi lutter contre l’inflation ? 1.3.2. Les politiques désinflationnistes des années 80 1.3.3. Une mutation structurelle des économies ? 1.4. Inflation et croissance 1.5 Que faut-il craindre à l’heure actuelle : inflation ou déflation ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’inflation 1.3 Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1. 3. 1. Pourquoi lutter contre l’inflation ?  Mutation des politiques : priorité à la lutte contre l’inflation Echec politiques de relance concertée (théorie des locomotives – 1979) Interrogation sur les coûts de l’inflation Influence des théories libérales (monétarisme) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 2

Déclaration finale sommet du G7 de Bonn (juin 1978) Notre principal souci est le chômage qui sévit à travers le monde, car il se situe à un niveau trop élevé depuis de nombreuses années , il frappe d’une manière particulièrement dure les couches les plus vulnérables de la population, son coût en termes économiques est élevé et son coût sur le plan humain plus élevé encore. Nous agirons, par la voie de mesures propres à assurer la croissance et à développer les qualifications professionnelles, de façon à accroître l’emploi. Ce faisant, nous nous appuierons sur les progrès qui ont déjà été réalisés dans la lutte contre l’inflation et chercherons à remporter de nouveaux succès dans cette lutte. Mais nous avons besoin d’améliorer la croissance là où c’est possible sans ranimer l’inflation de façon à réduire les surplus et les déficits excessifs de balance des paiements. Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 3

Déclaration finale sommet du G7 de Tokyo (juin 1979) Les pénuries d’énergie et les prix élevés du pétrole ont provoqué un réel transfert de revenus. Nous nous efforcerons, au moyen de nos politiques économiques intérieures, de réduire au minimum les dommages subis par nos économies. Mais nos options sont limitées. Toute tentative de compenser ces dommages par une augmentation correspondante des revenus n’aboutirait qu’à une inflation accrue. Déclaration finale sommet du G7 d’Ottawa (juin 1981) Nous devons continuer à réduire l’inflation si nous voulons stimuler l’investissement et assurer la croissance dont dépend la reprise durable de l’emploi. Ceci nécessite le recours à un ensemble équilibré d’instruments de politique économique. Nous devons convaincre nos populations de la nécessité de certains changements : changement dans les anticipations de croissance et de gains, changement dans les méthodes de gestion et dans les structures industrielles, changement dans la nature et l’échelle des investissements et changement dans l’offre et la consommation d’énergie. Nous sommes d’avis qu’une croissance monétaire faible et stable est essentielle pour réduire l’inflation. Les taux d’intérêt ont leur rôle à jouer à cet égard, ils demeureront vraisemblablement élevés là où les craintes d’inflation resteront vives. Nous sommes bien conscients que les niveaux et les variations des taux d’intérêt dans un pays peuvent rendre plus difficiles les politiques de stabilisation dans d’autres, en influant sur leurs taux de change et sur leurs économies. Pour ces raisons, la plupart d’entre nous devrions aussi recourir à la limitation des déficits budgétaires, au besoin en diminuant les dépenses gouvernementales. Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 4

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’INFLATION 1.1. L’inflation dans les 30 Glorieuses et dans les années 70 1.2. Les analyses de l’inflation 1.2.1. L’analyse monétariste de l’inflation 1.2.2. L’inflation et la demande 1.2.3. L’inflation et les coûts de production 1.2.4. L’inflation, mode de régulation des économies et des sociétés 1.3. Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1.3.1. Pourquoi lutter contre l’inflation ? 1.3.2. Les politiques désinflationnistes des années 80 1.3.3. Une mutation structurelle des économies ? 1.4. Inflation et croissance 1.5 Que faut-il craindre à l’heure actuelle : inflation ou déflation ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 5

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’inflation 1.3 Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1. 3. 2. Les politiques de désinflation des années 80 1- Tournant de l’année 1979 : l’affirmation des principes monétaristes Victoire électorale Parti Conservateur avec Margaret Thatcher (mai 1979) Sommet de Tokyo du G7 (juin 1979) Changement de politique monétaire aux Etats-Unis : mise en œuvre d’une politique monétariste par Paul Volcker – octobre 1979 (correspond aussi à une phase de faiblesse du dollar) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 6

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Taux des Fed funds Taux d’inflation US Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 7

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Politique monétariste au Royaume Uni (Margaret Thatcher) Mise en oeuvre d’une Stratégie Financière à Moyen Terme avec objectifs de hausse de la masse monétaire et réduction programmée du déficit public (facteur de création monétaire) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 8

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 2- D’autres politiques de lutte contre l’inflation : l’exemple de la France  Mise en œuvre de politiques de contrôle des prix (contrôle des hausses ou blocage) : échec  Volonté de libéralisation de l’économie pour accroître la concurrence (2ème gouvernement Barre) Politique des revenus : logique de désindexation pour rendre cohérente l’évolution des revenus avec celle de la productivité  tournant décisif est celui de 1983 (politique de rigueur) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 9

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2  Principe de modération salariale instauré en mars 1983 : blocage de la spirale prix - salaires Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 10

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 3- Le bilan des politiques de désinflation  Mouvement de désinflation significatif et durable  Récession marquée dans les pays anglo-saxons Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 11

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2  Interprétation mouvement de désinflation Interprétation monétariste : basculement des politique monétaires explique la baisse du taux d’inflation, la récession est le prix à payer pour l’éradication de l’inflation (cf. M. Friedman) Importance des politiques : politiques monétaristes mais également politiques de revenu Poids de la récession des années 80 qui freine la dynamique des prix Facteurs exogènes : importance du contre choc pétrolier, diffusion internationale de la désinflation Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 12

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Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’INFLATION 1.1. L’inflation dans les 30 Glorieuses et dans les années 70 1.2. Les analyses de l’inflation 1.2.1. L’analyse monétariste de l’inflation 1.2.2. L’inflation et la demande 1.2.3. L’inflation et les coûts de production 1.2.4. L’inflation, mode de régulation des économies et des sociétés 1.3. Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1.3.1. Pourquoi lutter contre l’inflation ? 1.3.2. Les politiques désinflationnistes des années 80 1.3.3. Une mutation structurelle des économies ? 1.4. Inflation et croissance 1.5 Que faut-il craindre à l’heure actuelle : inflation ou déflation ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 14

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’inflation 1.3 Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1. 3. 3. Une mutation structurelle des économies ?  Idée de la Grande Modération (Bernanke – 2004) : forte réduction de la volatilité macroéconomique, principalement aux Etats-Unis dans les années 90 avec maîtrise de l’inflation Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 15

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2  Interrogation sur les causes du processus Efficacité de la politique monétaire : application de principes de types monétaristes + indépendance des banques centrales qui se traduisent per une remise en cause des politiques monétaires activistes Atténuation de la nature et de l’ampleur des chocs extérieurs Meilleure gestions des stocks qui atténue la volatilité de l’économie (choix stratégiques des entreprises + impact des technologies de l’information) Mutations structurelles des économies : flexibilité accrue, impact de la mondialisation Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 16

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Deux questions autour de la Grande Modération : Situation accidentelle (rôle des chocs) ou mutation profonde des économies et des politiques ? Période actuelle marque-t-elle la fin de la Grande Modération ? John Taylor http://economicsone.com/2012/12/23/five-year-anniversary-of-the-end-of-the-great-moderation/ Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 17

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’INFLATION 1.1. L’inflation dans les 30 Glorieuses et dans les années 70 1.2. Les analyses de l’inflation 1.2.1. L’analyse monétariste de l’inflation 1.2.2. L’inflation et la demande 1.2.3. L’inflation et les coûts de production 1.2.4. L’inflation, mode de régulation des économies et des sociétés 1.3. Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1.3.1. Pourquoi lutter contre l’inflation ? 1.3.2. Les politiques désinflationnistes des années 80 1.3.3. Une mutation structurelle des économies ? 1.4. Inflation et croissance 1.5 Que faut-il craindre à l’heure actuelle : inflation ou déflation ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 18

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’inflation 1.4 Inflation et croissance  Inflation faible et maîtrisée peut représenter un adjuvant à la croissance (cf exemple des 30 Glorieuses) Soutien à l’endettement (faible taux d’intérêt réel) donc à la consommation et à l’investissement Anticipations d’achat Simplification des conflits de répartition Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 19

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Question des coûts de l’inflation : Monnaie ne remplit plus (ou remplit moins bien) ses fonctions (en particulier unité de valeur) Perturbation des prix relatifs (accentuation de l’incertitude) Question des anticipations des agents Impact sur la compétitivité extérieure  Inflation génère des transferts entre les acteurs économiques (en fonction de la capacité à indexer ses revenus et de la position de débiteur ou de créditeur  Inflation lorsqu’elle devient un processus auto entretenu bloque la croissance (problème de la détermination du seuil négatif) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 20

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Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2  Question des coûts de la faible inflation (ou des politiques de désinflation) Coût en terme de croissance du processus (question perte transitoire ou définitive) Réflexion autour de l’inflation zéro et de ses conséquences Priorité donnée à la lutte contre l’inflation peut apparaître comme une erreur de politique économique  Enjeux de l’inflation : logique économique ou principes sociaux (impact redistributif – rapports de force entre agents) ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 22

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’INFLATION 1.1. L’inflation dans les 30 Glorieuses et dans les années 70 1.2. Les analyses de l’inflation 1.2.1. L’analyse monétariste de l’inflation 1.2.2. L’inflation et la demande 1.2.3. L’inflation et les coûts de production 1.2.4. L’inflation, mode de régulation des économies et des sociétés 1.3. Quel sens donner à la désinflation des années 80 ? 1.3.1. Pourquoi lutter contre l’inflation ? 1.3.2. Les politiques désinflationnistes des années 80 1.3.3. Une mutation structurelle des économies ? 1.4. Inflation et croissance 1.5 Que faut-il craindre à l’heure actuelle : inflation ou déflation ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 23

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 1. L’inflation 1.5 Que faut-il craindre à l’heure actuelle : inflation ou déflation ? 1- L’inflation : un feu mal éteint ? Quel impact des politiques monétaires largement expansionnistes sur l’inflation ? Pour certains : expansion de la base monétaire peut déclencher à terme une forte inflation, voire de l’hyperinflation Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 24

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Critiques : Récession actuelle limite absolument le risque d’inflation (faiblesse demande + facteurs de production disponibles) Croissance de la base monétaire ne s’accompagne pas d’une croissance des crédits Absence d’anticipations inflationnistes des agents Capacité des autorités monétaires à maîtriser la masse monétaire en cas de reprise significative de la croissance Remise en cause des facteurs structurels de la désinflation et de la Grande Modération Réapparition de phénomènes de rareté (matières premières, ressources naturelles) Fin de l’effet désinflationniste de la mondialisation Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 25

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 2- Le risque de déflation Définition : La déflation est le gain du pouvoir d'achat de la monnaie qui se traduit par une diminution générale et durable des prix ; c'est une inflation négative. (Insee) a reduction of the supply of money in an economy, and therefore a reduction of economic activity, that is often part of an intentional government plan to reduce prices (Cambridge Dictionnary) Baisse des prix à la consommation s'accompagnant d'une récession économique. La déflation est la traduction d'un net ralentissement ou d'une baisse de la demande. (Littré) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 26

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 3 grands types de déflation Good, Bad and Ugly (Bordo - 2004 Good : Déflation liée à des mutations structurelles de l’offre exerçant une pression à la baisse des prix (cf. fin du 19ème siècle avec adaptation des acteurs) Bad : Déflation liée à une contraction de la demande globale associant baisse des prix et de la production Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 27

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Analyse en termes de modèle Offre Globale – Demande Globale Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 28

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Ugly : Déflation liée à un phénomène global de récession avec enchainements négatifs et autoentretenus (crise de 1929) Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 29

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2  Analyses théoriques Origine : Déflation peut renvoyer à des politiques déflationnistes (années 20 et années 30) ou à l’échec de politiques de relance (trappe à liquidité) Déflation peut s’articuler avec des transformations structurelles des économies (vieillissement, mondialisation) Dynamique : Déflation correspond à un processus avec des enchainement négatifs qui approfondissent la récession Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 30

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 I. Fisher : déflation par la dette (1933) 9 étapes Liquidation des dettes et ventes massives d'actifs Contraction de la monnaie de dépôt et réduction de la vitesse de circulation Chute des prix Chute des valeurs nettes des affaires et multiplication des faillites Chute des profits et réduction de la production Forte réduction de l'emploi et du commerce Perte de confiance et pessimisme liés aux faillites et au chômage Thésaurisation et nouvelle baisse de la vitesse de circulation Baisse des taux d'intérêt nominaux et hausse des taux réels Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 31

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Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 « Décennie perdue » au Japon Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 33

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Interrogation sur la zone euro Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 34

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 La part des facteurs exogènes Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 35

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 L’impact des politiques de rigueur Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 36

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2  Inflation pratiquement nulle en 2015 dans la zone euro (réflexion sur « l’inflation négative »)  Y a-t-il un risque de spirale déflationniste dans la zone euro ? Impact des politiques (BCE, gouvernements) Poids des dettes des agents (delevaring) Blocage du crédit Impact de la baisse de l’euro et du prix du pétrole avec impact sur la croissance → signes de redémarrage aujourd'hui avec mutation des anticipations : durable ou non ? Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 37

Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 Inflation importée Reprise américaine Impact de l'élection de D. Trump Ch.8 - Les déséquilibres majeurs - Diapo 2 38