Epistémologie, Postmodernisme et Finance Christophe Schinckus CEREC – Facultés St-Louis GRESE – Paris I – Panthéon-Sorbonne

Plan I) Epistémologie et économie II) Modernisme et économie III) Postmodernisme et économie IV) Finance Classique vs Finance comportementale V) Projet de recherche

I) Epistémologie Objet : - principes et méthodes de la science - construction de la science - recherche des fondements de la science (critère de scientificité) Courants : - Popper (1933) falsifiabilité - Lakatos (1974) corresp. aux faits emp. - Kuhn (1963) pratique sociale

Epistémologie Economique Etude des concepts, des présupposés et des critères de validation de la science économique Economie : - sc. sociale qui se construit son propre objet - sc. des mots (ex : valeur, chômage…) L.Dumont : « il n’y a rien qui ressemble à l’économie dans la réalité extérieure, jusqu’au moment où nous construisons un tel objet »…(Homo aequalis, Gallimard, p.33)

II) Modernisme 18ème – 20ème siècle (héritage des Lumières) Recherche de fondements pour la science (le Vrai), l’éthique (le Bien) et l’esthétique (le Beau) Monisme méthodologique (sc. sociales = sc. exactes) Langage = moyen de comprendre le monde Objectivité Accord (critère externe d’universalité) Contre le constructivisme (il existe une réalité extérieure)

Modernisme et économie François Quesnay (1758) : Tableau économique et ordre naturel Adam Smith (1776) : « Main invisible » Paul Samuelson (1948): Naturalisation de l’objet de la science économique Milton Friedman (1953) : Economie positive Prévision comme fondement des théories économiques

III) Postmodernisme Remise en question du Vrai (science), du Beau (esthétique) et du Bien (éthique) Pluralisme méthodologique Interdisciplinarité Langage = limite du savoir, pas de monde extralinguistique Accord Objectivité (Intersubjectivité) Constructivisme (la nature ne parle pas d’elle même)

Postmodernisme Jurgen Habermas : Jacques Derrida : Richard Rorty : Rationalité communicationnelle accord possible entre les divers courant de pensée Jacques Derrida : - Déconstruction et critique littéraire Richard Rorty : Relativisme radical pas d’accord possible Validité du savoir dépend du langage (courant de pensée) utilisé

Postmodernisme et économie Donald McCloskey (1983) (Rorty) : - Rhétorique de l’économie - Economie = échange d’arguments Philip Mirowski (1999) (Derrida) : - La métaphore scientifique en économie (équilibre, vecteurs…) I. Ben Cohen (1980) - A. Smith et I. Newton

IV) Mémoire de DEA : reflexion épistémologique sur l’émergence de la finance comportementale Epistémologie lakatosienne : Courant de pensée = programme de recherche (théories en évolution) HC : Noyau Dur : hyp. générales constituant le cœur du prog. de recherche (rarement remises en cause) PH : Heuristique positive : hyp. particulières protègeant le noyau dur HC PH

Programme de recherche néo-classique Weintraub (1979), Latsis (1976), Blackhouse (1993) : - Identification d’un noyau dur - Identification d’une heuristique positive et négative Finance classique Prog. Néo-classique Théorie de l’efficience CAPM

Finance classique (Prog. Néo-classique) Finance des marchés = compréhension du comportement et évaluation des actifs financiers Hypothèses Fondamentales : Concurrence parfaite Théorie de l’efficience Rationalité parfaite des investisseurs (Th. de l’utilité espérée) Aversion de l’investisseur au risque Paradigme Risque-Rendement

Finance classique et modernisme Rationalité instrumentale (Th. de l’utilité) Critère d’universalité Monisme méthodologique Dévelop. physiques en finance (Black) Théorie de l’efficience Acceptée comme réalité extérieure Hégémonie théorique « Ecole de Chicago » (Markowitz, Sharpe, Fama…)

Programme de recherche comportemental Coats (1976), Conlisk (1996) : - Identification d’un noyau dur - Identification d’une heuristique positive et négative Finance Programme comportementale comportemental

Finance comportementale (Prog. comportemental) Explication du comportement des actifs financiers à l’aide des modèles comportementaux issus de la psychologie, la sociologie ou encore l’anthropologie Principaux auteurs : R.Schiller, H.Shefrin, R. Thaler et D. Hirshleiffer

Finance comportementale (Prog. comportemental) Pas encore de théorie unifiée Points communs des dévelop. : - Existence de biais cognitifs (invest. non rationnel - Th. des perspectives) - Importance de l’environnement sur la prise de décision - Rejet de la théorie de l’efficience et l’hyp. de conc. parfaite - Aversion à la perte

Finance comportementale et Postmodernisme Rationalité procédurale (Simon - Th.des perspectives) pas de rationalité universelle (dissonance cognitive) Pluralisme méthodologique Dévelop. regroupant des concepts sociologiques, psychologiques Explication plus locale Pas de réalité extérieure universellement reconnue

Finance classique vs Finance comportementale Prog Recherche Néo-classique Comportemental Strat. Développ. Défense duhémienne Durciss. et extens. du noyau dur Rationalité Substancielle Procédurale Explication Générale Locale Logique Déductive Inductive Démarche Normative Descriptive Légitimation Opérationnelle Réalisme des hyp.

« Tout ce qui est simple est faux ; Finance classique vs Finance comportementale « Tout ce qui est simple est faux ; tout ce qui est réaliste est inutilisable » Paul Valéry

V) Projet de recherche Caractérisation de la postmodernisation de la théorie financière (pluridisciplinarité, courants émergents…) Etude du référent de la théorie financière Lecture habermassienne de la théorie de l’efficience Relativisation des théories (Davidson et Rorty)