La crise financière

I. Les facteurs à l’origine de la crise II. III. Une situation macroéconomique instable Ample liquidité mondiale Baisse globale de l’inflation et de sa volatilité Efficacité des politiques anti-inflationnistes des banques centrales Baisse généralisée des primes de risque Baisse des taux d’intérêt à long terme Expansion du crédit Une montée des prix d’actifs Confiance: « paradoxe de la tranquillité » « paradoxe de la crédibilité »

I. Les facteurs à l’origine de la crise II. III. Des disfonctionnements microéconomiques Chute des valeurs boursières à partir de 2000 Exigence de rentabilité des investisseurs Concurrence accrue Relâchement des conditions d’attribution des prêts Crédits subprimes ≠ Crédits primes Innovation Augmenter le volume d’activité

I. Les facteurs à l’origine de la crise II. III. Les pratiques financières Augmentation du volume d’activité des banques Augmentation des fonds propres La titrisation Produits structurés par tranche de risque Transférer le risque de crédit Processus conforté par les banques et sociétés d’assurance spécialisé Problème: mauvaise dilution ? Complexité et sophistication Mauvaise évaluation du risque Asymétrie de l’information entre l’originateur et les investisseurs

Le développement de la crise Chronologie des évènements: III. Chronologie des évènements: 2007 10 juillet: Moody’s abaisse la note de 399 titres liés aux prêts subprime de grandes banques américaines. 17 juillet: Annonce de Bear Stearns: la valeur de ses fonds a diminué de moitié 1er recul des bourses mondiales. 10 Août: La BCE, la Fed et la Banque centrale du Japon injectent plus de 330 milliards de dollars dans le circuit monétaire mondial. 10 et 17 Août: Faillites de HomeBanc et Sentinel Management Group. 23 Août: Bank of America sauve Countrywide de la faillite. 6 Septembre: La Fed et la BCE injectent de nouvelles liquidités sur le marché monétaire. 14 septembre: La Banque d'Angleterre fait un prêt d'urgence à Northern Rock fort retentissement. 18 septembre et 11 décembre: La Fed réduit d'un demi-point puis d’un quart de point son taux directeur.

Le développement de la crise Chronologie des évènements: III. Chronologie des évènements: 2008 18 janvier: Annonce par George W. Bush d’un plan de relance de 150 milliard de $. 22 et 30 janvier: Baisse exceptionnelle du taux directeur de la Fed de 0.75 puis 0.5 point à 3%. 17 février: Nationalisation de Northern Rock. 16 et 18 mars: Nouvelle injection de liquidités de la Fed et prêt de 30 milliard de $ à JP Morgan. 12 juillet: Faillite d’Indymac. 30 juillet: Promulgation de la loi de soutien au marché immobilier: 300 milliards de $ d’aide. 7 septembre: Mise « sous tutelle » publique de Fannie Mae et de Freddie Mac pour 200 milliards de dollars. 15 septembre: Faillite de Lehman Brothers affolement des bourses mondiales perte de confiance manque de liquidités.

Le développement de la crise Chronologie des évènements: III. Chronologie des évènements: 2008 16 septembre: Prêt de la Fed (85 milliards de $) à l’assureur américain AIG, au bord de la faillite. 18 septembre: Apport de la Fed (180 milliards de $) et de la BCE (40 milliards) sur les marchés. 28 septembre: La Belgique, les Pays-Bas et le Luxembourg annoncent la nationalisation partielle de la banque Fortis. 30 septembre: Les gouvernements belge, français et luxembourgeois injectent 6,4 milliards d‘€ dansDexia. 3 octobre: Promulgation du Plan Paulson. 8 octobre: Sept banques centrales mondiales baissent leurs taux directeurs d'un demi-point. 10 et 12 octobre: Le G7 puis la zone euro décident d’un vaste plan de sauvetage du système financier mondial. 13 octobre: En France, plan national de 10,5 milliards d‘€ dans les six plus grandes banques privées françaises.

Le développement de la crise III.

Le développement de la crise III.

Le développement de la crise III.

Les conséquences de la crise II. Les conséquences de la crise Les interventions publiques pour endiguer la crise Début : août 2007 Trois catégories: Aide aux ménages pour limiter les défauts de paiement Assouplir la politique monétaire Intervention du prêteur de dernier ressort

Les conséquences de la crise II. Les conséquences de la crise Les interventions publiques pour endiguer la crise Défendre la solvabilité des emprunteurs Programme « Hope Now Alliance » : Décembre 2007 Limiter les faillites hypothécaires > le gel des taux d’intérêt sur les prêts subprimes à taux variable

Les conséquences de la crise II. Les conséquences de la crise Les interventions publiques pour endiguer la crise Assouplir la politique monétaire Principale intervention des banques centrales But : restaurer la confiance interbancaire Accord de liquidité Forte baisse du taux directeur (5,25% été 2007 > 2,25% fin mars 2008) Allongement de la durée des emprunts Élargissement des collatéraux Possibilité de refinancement auprès de la Fed

Les conséquences de la crise II. Les conséquences de la crise Les interventions publiques pour endiguer la crise Intervention du prêteur du dernier ressort Utilisation de ressources liquides pour financer des actifs illiquides En cas de retrait soudain non anticipé > manque de liquidité intervention du prêteur du dernier ressort PDR : banque centrale prêt de liquidité aux banques avec pour garantie les actifs détenus par les banques Banque d’Angleterre: nationalisation de la société de crédit immobilier Northern Rock Fed : secours de la cinquième banque d’affaires américaine Bear Stearns

Les conséquences de la crise Scénarios de reprise de l’économie II. Les conséquences de la crise Scénarios de reprise de l’économie Evolution des derniers mois Indemnisation partielle du chômage : matelas social / stabilisateur économique Reprise internationale synchrone 3 crises en décalé : financière / économique / sociale Forte hausse de la Bourse au détriment des petits épargnants Toujours 1500 milliards de $ d’actifs toxiques

Les conséquences de la crise Quelle reprise de l’économie ? II. Les conséquences de la crise Quelle reprise de l’économie ? Différents scénarios Scénario en V ou en U : évolution croissante avec ou sans période de stagnation Scénario en W : remontées et rechutes successives dépend des équilibres commerciaux et des cours des matières premières + pétrole Scénario en « Racine carrée » : rebond temporaire fin 2009/début 2010 puis amélioration lente et progressive conséquence de la succession de 3 crises dans les années 2000 Renaissance ou résurrection ? Importance de la nouvelle réglementation : augmentation du coût de production des produits bancaires Résurrection : reprise classique ou reprise durable ? limites : fonds propres / opérateurs financiers / « too small to lose » Renaissance : entravée par de nombreux points Américains et banques veulent détourner les accords de Bâle II Pas encore de système global de régulation Excès de liquidités : nouvelle bulle financière ?

Les conséquences de la crise Suites de la crise : autres points de vue II. Les conséquences de la crise Suites de la crise : autres points de vue Le rôle du cours du pétrole Une évolution cyclique de l’économie en O ? Offre du pétrole : subit une double manipulation OPEP ≠ Grands groupes pétroliers privés Une offre encore supérieure à la demande : pour combien de temps encore ? Les consommateurs américains et chinois Consommateur américain : 70% du PIB américain ! consacrait 0% à l’épargne ≠ 5% aujourd’hui Consommateur chinois : épargne 35% de son revenu faible protection sociale

Les conséquences de la crise Quel nouvel ordre économique mondial ? II. Les conséquences de la crise Quel nouvel ordre économique mondial ? L’émergence du G20 Nouvelle enceinte économique de référence Redéfinit le rôle du FMI Quelques mesures : plafonnement des rémunérations variables maintien des plans de relance liquidation des actifs toxiques : taxe Tobin ou systèmes d’assurance ? Le nouveau rôle du FMI Triplement des ressources (750 milliards de $) Assouplissement des conditions de prêt Rôle de conseiller et de coordinateur accru Renforcement des Droits de Tirage Spéciaux (DTS)