Make Whole Quantity Ladscr est un ratio peu informatif pour les préteurs dans la mesure où il ne tient pas compte des trimestrialités à payer, ni des coûts variables ni de lalim du compte de réserve. Le cash flow considéré dans ce rapport est uniquement celui disponible pour le projet auquel ces postes seront impute. Il faut prendre un peu plus sur la production pour combler les déficit en trésorerie. Il permet de tenir dans les 14 années (financement capacité de remboursement sur les cash flow) si on fait ça tout les ans. Objectif trésorerie 0 à la fin. Activation du mécanisme quand le compte du réserve>0

Montant total du crédit à lencours maximum On utilise 79% de la capacité de financement seulement donc 21% est en plus en cas dimprévu, ce couvrir des risques, si cela dure un an de plus. Lencours maximum est de 180 millions $ et le crédit total est de 228,71 M$

125 dollars/tonne? Péril? Dans ce cas la différence entre le cash flow disponible et le cash flow nécessaire sera négative, le projet sera donc en péril. Cependant ce cas nest pas possible vu les garanties à 150 USD/tonne émises dans lénoncé. de la différence=-100, 71USD Millions

Risque au niveau des prêteurs Les préteurs ne courent pas de risques. En effet, seul le sponsor est engagé en cas de chute des prix. En cas de longue durée au dessous de 150$ la tonne, ils risquent de ne jamais être remboursé.

170 Dollars/tonne? Problème? A 170$ la tonnes, il ny aucun problème, on peut même prévoir un remboursement facilité sans trésorerie négative, on peut donc envisager une réduction de la période. de la différence= 77,04 USD millions

Analyse de la sensibilité du projet Un comité de pilotage fait des hypothèses au début et au fur et à mesure. On voit que pour cet exemple de 170$/tonne, on arrive à une avance de 77 millions $, un remboursement avancé de 4 à 5 ans pourrait être envisagé. Cependant il existe des limites à cet avancement car souvent plusieurs paramètres changent avec des influences inverses. Quand on regarde les risques concernant le prix, on peux noter que le prix minimum fixé est de 150 USD/tonne. Pour ce prix là, la différence entre les cash flow est nul ce qui montre que cest la limite où le projet nest pas en péril.

Taux du LIBOR Définition: Taux du LIBOR 3 mois de lUSD est de 4,55% aux 09/01/2006 Ce nest pas le même que lors du montage du dossier qui était à 3%

Le niveau des taux dintérêts

Sensibilité du projet à lévolution des taux dintérêts Il y a une forte sensibilité du projet à cette évolution car dans notre cas entre le taux à 3% et 4,56% la trésorerie passe de positif à négatif. La trésorerie en fin de période devient dans le premier cas positif en année 6 alors quil ne passe positif quen année 12 dans le cas actuel du LIBOR 3 mois de lUSD. Plus le taux augmente plus il sera difficile de mener à bien le projet.

Conséquence sur léquilibre du projet à partir du real life case La trésorerie est souvent négatif du à linflation. Un point dinflation donne 15 millions $ de moins sur la trésorerie. Mais normalement, on suit linflation en réel au fur et à mesure comme pour les taux dintérêt.

Origine des capitaux pour le financement du projet Analyse du montage Capitaux emprunté à la Coface (55 millions de dol) Pool de banques (50 millions de dol) Sponsor (123 millions de dol) (on peut demande que le sponsor soit remboursé en dernier, subordonné au niveau du capital.) Accord de refinancement, trois groupes de financement: -Crédit acheteur garanti par la coface : 55 mio -Crédit financier commercial consenti par un pool de banques : 50 mio -Crédit consenti par le sponsor à sa filiale SPV : 123 mio

Les intervenants Les contractant Le sponsor La société ad hoc Létat Les prêteurs (banques, Coface…)

Le cadre contractuel 6 contrats : Engineering pour la construction Utilisation des fonds Enlèvement Transfert de Tech Assistance technique Étude de faisabilité de la nouvelle usine

Les risques inhérents au projet Risques et garanties à classer par type (politique, financier etc…) La spv est française, les dépôts vont pouvoir être saisi en France. Les flux financier se font à lextérieur du Venezuela (couverture de risque) donc faire une analyse. Risque de production: -Non respect du contrat au niveau de la quantité produite due à plusieurs causes possibles: Problème opérationnelle Problème dapprovisionnement grève -Baisse du prix sur les marchés internationaux

Les risques inhérents au projet Risque environnementaux: -Liés à lextérieur: problème de grève, guerre civile. -Liés à linterne: privatisation, grève. Risque opérationnel: -Faillite du contractant -Faillite de sponsor SPV

Documentations insuffisantes Points à compléter : Plus dinformations sur les assurances (risques environnementaux…) Facilité portuaire dans le pays Études (extérieures) sur lévolution des cours des produits finis Le sponsor donne une garantie de prix il va supporter une différence de prix du cour, à quelle niveau de couverture le risque devient sérieux.

Utilité économique du projet Augmentation du PIB du Venezuela. Collaboration entre entreprises provenant dun pays différent Augmentation du marché de laluminium au Venezuela Un fond monétaire supplémentaire pour la banque Source demplois

Risques du montage

Précautions et garanties prises pour gérer ces risques