Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 1. La remise en cause du modèle keynésien 1.1 Le « réglage fin » de la conjoncture 1.2 Les outils de la politique conjoncturelle 1.3 Limites et remise en cause du modèle 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.2 L’affirmation de politiques de règles 3. La crise des subprime : nouveautés ou réactualisation des débats en matière de politique conjoncturelle ? 3.1 Le retour des problématiques keynésiennes 3.2 La question des politiques monétaires 3.3 Au-delà de la crise, la question de la stagnation séculaire Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 1

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en oeuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles  Tournant majeur à partir de la fin des années 70 Constat des difficultés des politiques keynésiennes Alternances politiques (Royaume Uni, Etats-Unis) Evolution de la pensée : influence d’analyses libérales des années 50 – 60, affirmation des théories de la Nouvelle Macroéconomie Classique Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 3

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Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en œuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 5

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes Cadre général : principes posés par Milton Friedman (analyses de la fin des années 50 autour de la monnaie et de son lien avec l’activité économique, réflexion sur les politiques conjoncturelles dans les années 60)  Adjectif monétariste forgé en 1968 Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 6

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en oeuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 7

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes Reprise d’un cadre walrassien (équilibre de marchés flexibles) Intégration de phénomènes d’information imparfaite qui donnent un rôle aux phénomènes monétaires Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 8

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  À court terme variation non anticipée de la quantité de monnaie a une influence sur l’activité économique Analyse de l’ampleur de la crise de 29 par M. Friedman et A. Schwartz : Politique monétaire trop restrictive de la Fed après le krach qui accentue les pressions déflationnistes A long terme, variation de la quantité de monnaie ne se traduit que par un impact sur le niveau général des prix « L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire »  Application à partir de la fin des années 70 (cf chapitre 8) Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 9

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en oeuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 10

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.2 Les outils  Accent sur la stabilité d’une économie de marché concurrentielle + stabilité de la fonction de la demande de monnaie  Politiques économiques discrétionnaires sont déstabilisantes  Nécessité d’assurer un approvisionnement régulier de l’économie en liquidité (règle du k %) qui doit s’imposer aux décideurs économiques (inscription dans la constitution) : action doit se faire par les taux à travers des interventions sur le marché monétaire Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 11

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en œuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 12

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.2 L’affirmation des politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires  Le principe du « budget cyclique » - Ohlin (1932) Recherche d’équilibre global du budget sur un cycle mais avec excédent dans les phases de haute conjoncture et déficit dans les phases de récession  la « règle d’or » britannique – Gordon Brown (1997) Possibilité de déficit sur l’ensemble d’un cycle si le déficit correspond aux dépenses d’investissement public (avec plafonnement de la dette publique) Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 13

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en oeuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 14

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.2 L’affirmation des politiques de règles 2.2.2 La base théorique  Articulation avec la Nouvelle Macroéconomie Classique (voir EA – Ch. 5) Application du principe des anticipations rationnelles et de la cohérence temporelle Gouvernements doivent abandonner les politiques discrétionnaires et privilégier des politiques de règles « Gouvernements doivent dire ce qu’ils font et faire ce qu’ils disent » Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 15

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.1 Les politiques monétaristes 2.1.1 Les principes 2.1.2 Les outils 2.2 L’affirmation de politiques de règles 2.2.1 Les prémices : d’autres politiques budgétaires 2.2.2 La base théorique 2.2.3 La mise en oeuvre des politiques de règles Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 16

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les années 80 : de nouveaux principes pour les politiques conjoncturelles 2.2 L’affirmation des politiques de règles 2.2.3 La mise en œuvre des politiques de règles 1. L’indépendance des banques centrales  Identification d’un lien empirique entre indépendance des Banques Centrales et performances en matière d’inflation (Alesina - Summers – 1993) Interprétation NMC : moyen de limiter l’influence des gouvernements sur la politique monétaire et d’éviter les dérives inflationnistes liées aux excès des politiques de relance  Élément fondamental de la crédibilité des politiques Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 17

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Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Mouvement d’indépendance des banques centrales dans les années 90 (conditions de la participation à l’UEM) Question des modalités précises de la mise en œuvre de l’indépendance Quel mandat ? Comment choisir les responsables ? Qui choisir comme banquier central ? (Rogoff – banquier central conservateur) Quelles informations fournir ? Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 19

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Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Rendre compte des actions des Banques Centrales : la règle de Taylor Objectif de Taylor (93) : représenter de manière formalisée les critères de décision de la Fed en matière de politique monétaire r = 2 + p + 0,5y + 0,5 (p – 2) où r désigne le taux des fonds fédéraux, p le taux d’inflation des quatre derniers trimestres et y l’écart entre le PIB effectif réel et le PIB tendanciel. Quand l’inflation est égale à sa valeur cible de 2 % et que le PIB atteint sa valeur tendancielle, le taux d’intérêt réel ou taux neutre (2 %) est équivalent au taux de croissance tendanciel de l’économie (2,2 % sur la période 1984-1992) Banque Centrale US a un double mandat (loi de 1978) : activité (écart par rapport au PIB potentiel) et niveau des prix (mesuré par un objectif d’inflation) Utilisation du taux d’intérêt pour atteindre ces objectifs Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 24

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Règle de Taylor permet d’estimer le caractère accommodant ou non de la politique monétaire Politique accommodante Politique restrictive Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 25

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Cas de la zone euro Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 26

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 One size fits for all ? Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 27

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Questions sur la règle de Taylor Caractère positif ou normatif ? Adaptation en dehors des Etats Unis (banques centrales avec objectif uniquement sur l’inflation) ? Modalités précises de décision des Banques Centrales (ciblage strict d’inflation, analyse monétaire, un ou deux piliers ?) Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 28

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 2. Les règles budgétaires Fondement de la proposition identique à celle sur l’indépendance des banques centrales : limiter la marge de manœuvre discrétionnaire des états au nom de la crédibilité des politiques Diversité des règles possibles : Permanentes ou fixant une limite (ne jouent qu’en situation spécifique) Objet de la règle : solde public, solde structurel, dette, dépenses publiques, impôts Horizon de la règle : annuel, moyen terme, long terme Nature de la règle : objectif, contrôle par un organisme spécifique, inscription dans la loi ou la constitution Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 29

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Interrogations sur la pertinence des règles, en particulier en cas de récession majeure + dimension démocratique Logique du Pacte de Stabilité et de Croissance (voir ch. 7) Justification essentielle : éviter les comportements de passager clandestin Mais Complexité de la définition des règles à privilégier Question du contrôle et du respect Evolution des règles en 2005 Adaptation d’une règle à un espace économique diversifié  Evolution de la coordination budgétaire européenne après la crise de la dette : TSCG  Question du poids des règles dans la zone euro reste ouvert Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 30

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Bilan de la « vague libérale » des années 80 Pour les auteurs libéraux : bilan largement positif Maitrise de l’inflation Redémarrage de la croissance Stabilité accrue des économies (Grande Modération)  Décalage de performances entre pays anglo-saxons et Europe continentale Interrogations : Portée réelle de la libéralisation Question du policy mix Impact social Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 31

Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2  Lecture d’Offer : néo libéralisme marqué par le glissement de la dépense publique à l’endettement privé Ch. 11 - Les politiques conjoncturelle - diapo 2 32