Perspectives de l’économie mondiale et pour l’économie française en 2011 Rencontres économiques – Crédit Agricole Sud Rhône-Alpes / Medef Isère Grenoble 2 décembre 2010

Le rétroviseur : Une récession causée par la conjonction de 3 causes 1. Déséquilibres accumulés (Déficit courant américain vs excédent courant en Asie occasionnant de faibles taux d’intérêt / Surendettement des agents privés) 2. Retournement classique (choc inflationniste lié au prix du pétrole au premier semestre 2008) 3. Choc financier (Lehman) Crise / Récession Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

La situation aujourd’hui Les « effets de panique » financière ont disparu – le « stress bancaire » s’est atténué, toutefois la zone de risque s’est déplacée. Un rebond de l’activité et du commerce mondial est intervenu après la récession. Il se modère. Une vraie reprise est encore lointaine. Les tensions inflationnistes sont faibles. Elles se renforcent toutefois dans les économies émergentes. De nouvelles instabilités se sont révélées (crise des finances publiques, « guerre des monnaies »). Les déséquilibres globaux restent conséquents. A court terme, la croissance reste assurée. Sa modération ne s’accentue pas. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Les tendances des marchés financiers La baisse des taux longs sur les obligations des Etats jugés les moins risqués est interrompue. Ils sont à un niveau très bas. Les spreads pour les pays « périphériques » s’accroissent à nouveau. Des marchés boursiers sans réelle tendance depuis près d’un an. Affaiblissement récent de l’euro, le spectre d’une « guerre des monnaies ». Stabilité du pétrole, niveau record des autres matières premières, recherche de valeur refuge. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Le pic de la croissance mondiale a été franchi début 2010 Le pic de la croissance mondiale a été franchi début 2010. L’Europe a été un peu en retard, elle est rentrée dans le rang au troisième trimestre. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Le rebond industriel mondial s’est essoufflé. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010 6

Forte divergence « pays émergents – pays développés » Plafonnement général depuis quelques mois. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010 7

Recul, modeste et interrompu, des enquêtes de conjoncture Recul, modeste et interrompu, des enquêtes de conjoncture. Pas d’amplification du ralentissement. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

L’inflation mondiale reste faible L’inflation mondiale reste faible. Mesurée en glissement sur un an, elle n’accélère plus... Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Un point favorable : le redressement rapide de la situation financière des entreprises à l’échelle mondiale. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

3 scénarios macro-économiques d’ici 2012 (présentés par ordre inverse de probabilité). La stagflation. Phénomène déclencheur : Absence de maîtrise de la croissance dans les économies émergentes. Les enchaînements: Inflation par les coûts des approvisionnements Pouvoir d’achat amputé et faible croissance dans les économies développées Défiance accrue sur la situation des finances publiques. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

3 scénarios macro-économiques d’ici 2012 (présentés par ordre inverse de probabilité). La « croissance artificielle » Stimulation de l’endettement par le maintien des taux d’intérêt à des niveaux artificiellement bas. Les enchaînements : Le risque inflationniste est considéré comme limité (Fed). L’économie est stimulée en favorisant une nouvelle accélération de l’endettement. Stimulation monétaire pouvant favoriser une dépréciation du change. Le risque : guerre des monnaies. Reporter sur les autres la charge de ses propres ajustements. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

3 scénarios macro-économiques d’ici 2012 (présentés par ordre inverse de probabilité). Le débouclage macroéconomique (scénario le plus probable) Croissance maîtrisée et inflation jugulée dans les économies émergentes. La frugalité allemande s’atténue. Les mécanismes : Croissance mondiale atténuée mais aussi redistribuée entre pays. L’Allemagne joue un rôle de moteur européen reposant sur deux cylindres : une compétitivité extérieure forte débouchant sur une demande interne enfin soutenue. Pas d’accélération d’inflation par les coûts. Le temps des ajustements pour les économies européennes fragilisées par la situation de leurs finances publiques ou la faiblesse de leur compétitivité. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Notre scénario macroéconomique • Rebond temporaire à partir de l’été 2009, clos un an plus tard • Longue période de convalescence. Les temps des ajustements de bilan et des rééquilibrages de compétitivité. • Enfin, reprise 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Récession Rebond Convalescence Reprise ? Nous sommes là

Le diagnostic économique d’ensemble en résumé La croissance mondiale passe sans brutalité du rebond à la « convalescence ». Pas beaucoup de signaux négatifs sur l’activité. La durée de la convalescence dépendra de la vitesse de rétablissement de la situation financière des entreprises. Pas d’hypothèse de rechute. Les pays émergents devraient rester en tête expliquant près des ¾ de la croissance mondiale. Les ménages ne sont pas en état d’accélérer leurs dépenses. L’inflation se normalise (vers 2 %). Peu de risque significatif mais c’est l’un des points à surveiller. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Sortie de récession en France, pas encore une sortie de crise

Croissance sans rattrapage en France. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Au cours de la période récente, l’inertie relative de l’économie française s’explique notamment par sa moindre réactivité face au rebond des échanges mondiaux. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Le recul des parts de marché à l’exportation a repris Le recul des parts de marché à l’exportation a repris. La dégradation de la compétitivité est le principal frein de la croissance (plus de 100 milliards d’euros de CA à l’export perdus en 10 ans). Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

La consommation des ménages n’est pas le frein de la croissance La consommation des ménages n’est pas le frein de la croissance. Elle progresse à nouveau. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Les profits des sociétés non financières (pour leur activité en France) restent encore bas. Ils peinent à se redresser. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Le taux d’autofinancement a retrouvé un point haut en zone euro Le taux d’autofinancement a retrouvé un point haut en zone euro. Il s’est à peine redressé en France. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Un écart franco-allemand de quatre points de déficit public pendant quatre années consécutives. Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010

Résumé de la situation conjoncturelle de l’économie française La croissance peine à accélérer. Elle n’est pas menacée à court terme. Elle repose désormais plus sur la dépense privée (redressement des revenus salariaux au premier semestre 2010) et elle est moins soutenue par l’intervention publique. Un effort structurel de maîtrise des finances publiques équivalent à 1,5 % du PIB en 2011. Peu d’indication précise quant aux voies et moyens d’un retour au seuil de 3 % par la suite. La situation financière des entreprises peine à se restaurer. La question-clé : comment retrouver des marges de compétitivité sans fragiliser une situation budgétaire très dégradée ? Rencontres économiques – CA Sud Rhône-Alpes / Medef de l’Isère 2 décembre 2010