Évaluation des entreprises Alain Argile

Plan du Cours Généralités Analyse Financière Évaluation Du diagnostic au prix Evaluer pour qui? pourquoi? Principes comptables Analyse Financière Compte de résultat Bilan Tableau de flux de trésorerie Évaluation Analyse critique des plans d’affaires Méthode patrimoniales Méthodes analogiques (multiples) Méthodes de flux Évaluation Entreprise 2011

Bibliographie Batsch L., 2003, Le diagnostic financier, Economica Bruslerie H., 2002 , Analyse Financière, Dunod Colasse B., 2005, Comptabilité générale, Economica Planchon A., 1999, Introduction à l’analyse financière, Foucher Solnik B., 2001, Gestion Financière, Dunod, 2001 Vernimmen P., T. Lefur, P. Quiry, Finance d’entreprise, 2011 Dalloz Maillet-Baudrier, Le Manh, 2006, Les normes comptables internationales IAS/IFRS, Foucher Nicolas Malpas, 2008 Finance d’entreprise, Pearson Peyrard J, Avenel J-D, Peyrard M. Analyse Financière Vuibert 2006 Évaluation Entreprise 2011

GÉNÉRALITÉS Évaluation Entreprise 2011

Actifs financiers mondiaux Dette Publique US 14,3 tn$, dette consommation US 11,4 tn$ Évaluation Entreprise 2011

Du Diagnostic au Prix Évaluation Entreprise 2011

Cours/ Valeur fondamentale Évaluation Entreprise 2011

Entreprise: les intervenants Évaluation Entreprise 2011

Evaluer : pour qui? pourquoi?   Entreprise Actionnaire Créancier Autre Direction Concurrent Client Fournisseur Salarié Private Equity Investisseur institutionnel ou individuel Banquier État Motivation Perspectives Pérennité Recherche profit Minimisation des risques Fiscalité Action Pilotage opérationnel et stratégique Stratégie Maintenir ou cesser relation Risques économiques Investir Ceder Allocation de portefeuille Prêter ou pas IS, TVA, et autres taxes Périodicité Variable mais devrait être permanente Occasionnelle Annuelle CE Syndicat Embauche Régulier Trimestrielle ou annuelle Annuelle annuelle Évaluation Entreprise 2011

Fonction de l’analyste financier Évaluation Entreprise 2011

Analyst Decision Process Schematic Analyst Forecast: What do we know after decades of work Mark bradshaw Boston College June 2011 Évaluation Entreprise 2011

Impact des normes comptables En milliers d’euros Allemagne Belgique Espagne France Italie Pays bas G-B Résultat d’exploitation 261 274 250 264 243 289 Immobilisation corporelle 133 135 131 145 174 140 192 Immobilisation incorporelle 298 431 418 401 361 Total des actifs 482 602 599 587 542 572 522 Capitaux propres 649 726 722 710 751 704 712 Résultat net /Capitaux propres 20,5 % 18,6 % 18,2 % 21 % 23,2 % 19,9 % 27 % Évaluation Entreprise 2011

Champs d’application de l’analyse financière Position de l’analyste Orientation de l’analyse Préparation de décisions internes Pour étude ou information Diagnostic Interne - L’analyse financière au service de la gestion prévisionnelle :  élaboration des plans opérationnels (investissements et financements)  élaboration des prévisions budgétaires - l’analyse financière au service du contrôle interne :  suivi des réalisations et des performances  rapprochement prévisions/réalisations L’information financière élément de la communication interne à l’entreprise (diffusée aux salariés) L’information financière enjeu des relations sociales dans l’entreprise (Comité d’entreprise…) Diagnostic externe - l’analyse financière au service de la stratégie des entreprises :  suivi de la concurrence : benchmarking  étude pour acquisitions : M&A - l’analyse financière au service de décisions de partenaires externe  Banques : analyse Crédit, Fusion/Acquisition,  « Brokers » recherche boursière dite analyse « sell side »  Investisseurs institutionnels, gérants de portefeuille, analyste « buy side »  Fournisseurs (appréciation de l’opportunité d’un délai de paiement)  Clients  Pouvoirs publics (demande de subvention)  Magistrats intervenant dans des procédures de redressement judiciaires ou dans certains contentieux L’information financière élément de la politique de communication externe de l’entreprise à l’égard des investisseurs des actionnaires du grand public… L’information financière matériau de la presse financière L’analyse financière support d’étude statistique L’analyse financière support pour l’évaluation de titres ou de la signature de l’entreprise. Évaluation Entreprise 2011

Le processus actuel d’harmonisation des normes comptables : IASB/IFRS FASB/US GAAP/ PCG Le conseil européen de mars 2002 a adopté un règlement rendant obligatoire à partir du 1er janvier 2005, l’application des normes comptables internationales pour l’établissement des comptes consolidés des sociétés européennes faisant appel public à l’épargne (7000 sociétés et leurs filiales). Les sociétés non cotées et établissant des comptes consolidés peuvent sur option appliquer les normes de l’IASB (International Accounting Standards Board, 2001 avant IASC, 1973) Les Bourses US acceptent que les sociétés européennes cotées utilisent les seules IFRS mais les sociétés US utilisent les US GAAP. Le FASB et l’IASB discutent pour faire converger les systèmes. En France les PME/PMI doivent appliquer les règles françaises (PCG 99) mais les évolutions récentes tendent vers une convergence avec les normes IFRS même si cela reste optionnel. Évaluation Entreprise 2011

Les états financiers IASB/IFRS un bilan (balance sheet) un compte de résultat (income statement) un tableau de variation des capitaux propres (changes in equity statement) un tableau des flux de trésorerie (cash flow statement) une annexe (accounting policies and notes) L’IASB encourage la présentation d’un rapport de gestion (performance financière, incertitudes), un rapport environnemental et des informations sur le gouvernement d’entreprise , et le capital. Aucun format de présentation spécifique n’est exigé Évaluation Entreprise 2011

Les états financiers du PCG Selon sa taille l’entreprise peut utiliser: Système abrégé: compte de résultat et bilan simplifié Système de base: bilan, compte de résultat et annexe détaillée Système développé: bilan et compte de résultat détaillés tableau de financement, annexe détaillée, tableau de la capacité d’autofinancement. Évaluation Entreprise 2011

Les principes comptables Principes français ou rhénans Principes anglo-saxons IASB ou FASB primauté du droit sur le fait continuité d’exploitation spécialisation des exercices évaluation au coût historique image fidèle prudence permanence des méthodes primauté de la réalité économique, de la substance sur la forme continuité d’exploitation choix ouvert mais l’évaluation à la juste valeur (fair value) doit être privilégiée image fidèle neutralité prudence exhaustivité Évaluation Entreprise 2011

Règles d’évaluation des éléments financiers PCG IAS/IFRS La base d’évaluation des actifs est le coût historique Quelques exceptions : valeur d’inventaire (titre de participations) Choix d’une convention appropriée (notion de juste valeur, « fair value ») : Coût historique Coût actuel Valeur de réalisation (de cession) Valeur actualisée (entrées nettes futures de trésorerie) Évaluation Entreprise 2011