Le triangle des incompatibilités selon Mundell une présentation réalisée par René Grondel Patrick Rouméas Lycée Jean de Pange Sarreguemines Conception et réalisation dans le cadre du stage IUFM académique « Créer, communiquer avec Internet en SES Niveau 2 » Année 2001-2002 mise en ligne en novembre 2002 Sciences économiques et sociales, Académie de Nancy-Metz 84 écrans durée en utilisation linéaire : 50-55 minutes

Sommaire Le triangle des incompatibilités selon Mundell De la contrainte extérieure au « triangle de Mundell » Le triangle maudit : les choix un premier choix : autonomie financière ou intégration financière ? un second choix : union monétaire ou politique monétaire autonome ? un dernier choix : taux de change fixes ou taux de change flottants ? Première partie : les solutions d‘angle le sommet du triangle en bas à gauche du triangle en bas à droite du triangle Deuxième partie : les différentes zones à l’intérieur du triangle Zone de changes fixes Zone de politique monétaire autonome Zone de libre accès au marché international des capitaux Troisième partie : de la théorie à la réalité Le cas de la France Le cas de la Suisse Aide a navigation René Grondel Patrick Rouméas

Aide à la navigation Vous pouvez naviguer en utilisant les liens hypertextes identiques à ceux du sommaire, présents sur chaque page Ce cercle indique votre position dans le diaporama Vous pouvez naviguer linéairement en utilisant les boutons ci-dessous A tout moment vous pouvez revenir au sommaire en cliquant sur le triangle ci-dessous

La contrainte extérieure ne concerne pas seulement le solde commercial c’est-à-dire l’élasticité des importations par rapport à la demande intérieure

La contrainte extérieure concerne aussi le marché financier Il faut choisir entre autonomie financière ou intégration du marché financier national au marché mondial Une multitude de situations intermédiaires est possible

Elle concerne également la politique des changes Il faut choisir entre taux de change fixes taux de change flexibles Il existe aussi des situations intermédiaires

Elle concerne enfin la politique monétaire Il faut choisir entre une politique monétaire nationale (autonome) ou une politique monétaire commune Il existe de multiples situations intermédiaires

On considère d´une facon générale qu´il est souhaitable pour un pays de mener une politique monétaire autonome, de bénéficier de taux de change stables, donc fixes, et d´être intégré au marché financier mondial, mais ce n´est pas possible car il y a incompatibilité entre deux des trois objectifs.

La stabilité des taux de change assure aux agents économiques un horizon économique clair L´autonomie de la politique monétaire permet de fixer le niveau des taux d´intérêt (ou de l´inflation) en fonction des besoins internes du pays L´intégration financière permet d´accéder aux marchés mondiaux des capitaux au meilleur prix

triangle des incompatibilités de Mundell l a combinaison de ces trois critères est représentée dans un triangle équilatéral dit triangle des incompatibilités de Mundell

Le triangle maudit Trois axes deux degrés de liberté une contrainte

Un premier choix Autonomie financière Autonomie financière ?

Un premier choix Autonomie financière Autonomie financière OU…

Un premier choix Intégration financière ? Autonomie financière

Un second choix union monétaire ? ou politique monétaire autonome ? Autonomie de la politique monétaire Union monétaire

Taux de change flottants Un dernier choix Taux de change fixes taux de change fixes ? ou… taux de change flottants ? Taux de change flottants

Taux de change flottants Le triangle maudit Récapitulons Changes fixes ou flottants Intégration financière ou autonomie financière Politique monétaire autonome ou union monétaire Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Le triangle maudit Autonomie financière Trois cas de figures peuvent être envisagés. Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Le triangle maudit Les trois cas de figures envisagés correspondent aux trois sommets du triangle qu’on peut appeler des solutions d’angle. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Première partie les solutions d’angle Dans la première partie de ce diaporama, nous allons examiner les solutions d´angle en nous situant à chaque pointe du triangle.

Taux de change flottants Le triangle maudit Étudions les solutions d’angle A quelles situations se réfèrent-elles ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Cas no 1 le sommet du triangle Il y a taux de change fixes parfaits Il y a autonomie monétaire parfaite Autonomie financière ¤ Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Mais il n’y a pas intégration financière Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Cas no 1 En résumé, au sommet du triangle, un pays mène la politique monétaire qui lui convient, bénéficie de changes stables, mais il ne peut pas s´approvisionner librement sur le marché international des capitaux. Autonomie financière ¤ Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Cas no 2 en bas à gauche du triangle Dans le coin en bas à gauche du triangle : quelle est la situation ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ¤ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Cas no 2 Dans le coin en bas à gauche du triangle : il y a taux de change fixes il y a intégration financière parfaite Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Mais il n’y a pas d´autonomie de la politique monétaire ¤ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Cas no 2 En résumé, dans le coin en bas à gauche du triangle, un pays bénéficie de la stabilité de son taux de change, et peut s´approvisionner librement sur le marché international des capitaux, mais il ne peut pas mettre en œuvre une politique monétaire autonome Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ¤ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Cas no 3 en bas à droite du triangle Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Et dans le dernier coin en bas à droite : quelle est la situation ? ¤ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Cas no 3 Dans le coin en bas à droite… il y a autonomie totale de la politique monétaire il y a intégration financière Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Mais les taux de change ne sont pas fixes ¤ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants En résumé, dans le coin en bas à droite du triangle, un pays peut accéder librement au marché international des capitaux et mettre en œuvre la politique monétaire qui lui convient mais il doit subir un système de changes flottants Cas no 3 Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ¤ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Le triangle maudit Maintenant réfléchissez à cette question : quelle est la solution optimale pour Mundell, autrement dit quel est le meilleur coin du triangle ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Le triangle maudit Réponse : Aucune ! En effet, les objectifs recherchés sont contradictoires. On retrouve notre problématique de départ : Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Trois axes deux degrés de liberté une contrainte Union monétaire Intégration financière Taux de change flottants

Récapitulons  La stabilité des taux de change et le libre accès au marché international du capital impliquent l´abandon de l´autonomie de la politique monétaire.  La stabilité des taux de change et la maîtrise nationale de la politique monétaire sont incompatibles avec le libre accès au marché international du capital.  L´autonomie de la politique monétaire et l´intégration financière ne sont réalisables que si les taux de change sont flexibles.

Deuxième partie Les différentes zones à l’intérieur du triangle Dans la première partie de ce diaporama, nous avons examiné les solutions d´angle qui sont des cas d´école. Examinons maintenant des situations économiques plus proches de la réalité, c´est à dire des situations correspondant à des points situés à l´intérieur du triangle.

Zone du triangle correspondant aux taux de change fixes Essayons de déterminer la zone du triangle qui correspond aux taux de change fixes… Avez-vous trouvé ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes La zone des taux de changes fixes est la zone bleue. En effet chaque point situé dans cette zone est plus proche d´une situation de taux de change fixe parfaite que d´une situation de flexibilité parfaite des taux de change. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes Autonomie financière Prenons un point au hasard dans la zone de changes fixes © Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © A quoi correspond le point © qui figure sur le triangle ? Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire On voit que le point peut se projeter orthogonalement sur les diagonales Taux de change fixes © Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes Nous pouvons vérifier que le point est situé en zone de changes fixes car la flèche verte est plus courte que la flèche bleue Taux de change fixes © Taux de change flottants

La zone de changes fixes Autonomie financière Est-on plutôt en situation de politique monétaire autonome ou d’union monétaire ? Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes Autonomie de la politique monétaire © Qu’en pensez vous ? Union monétaire

La zone de changes fixes On est plus près de la politique monétaire autonome (la flèche verte est plus courte que la flèche bleue) Autonomie de la politique monétaire © Union monétaire

La zone de changes fixes Autonomie financière Et maintenant, le marché financier est-il plutôt autonome ou plutôt intégré ? Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de changes fixes Autonomie financière Tracez mentalement la portion de flèche la plus courte © Intégration financière

La zone de changes fixes Autonomie financière On est plus près de l’autonomie financière que de l’intégration financière © Intégration financière

Taux de change flottants Le triangle maudit Autonomie financière Les trois portions d’axe les plus courtes nous donnent la solution Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Taux de change flottants Le triangle maudit Dans ce cas de figure, il y a : autonomie financière taux de change fixe autonomie monétaire Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Un peu d´histoire Ce cas de figure a prévalu dans les années cinquante et soixante. Dans le cadre du SMI institué par les accords de Bretton Woods, les taux de change étaient maintenus fixes par rapport au dollar. A ces taux, les Banques Centrales étaient tenues de satisfaire toute demande excédentaire de devises ou d´absorber toute offre excédentaire. Ce système fonctionnait sans compromettre l´autonomie des politiques monétaires dans la mesure où la mobilité des capitaux était réduite car le contrôle des changes était maintenu dans la plupart des pays.

La zone de la politique monétaire autonome Essayons de déterminer la zone du triangle qui correspond à une politique monétaire autonome. Avez-vous trouvé ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de la politique monétaire autonome Autonomie financière La zone à politique monétaire autonome se situe à droite du trait bleu. Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

La zone de la politique monétaire autonome La zone à politique monétaire autonome est la zone rouge orangé. En effet, chaque point situé dans cette zone est plus proche de l´autonomie monétaire que de l´intégration dans une Union Monétaire. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Prenons un point au hasard ® dans la zone où la politique monétaire est autonome. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Pour aller dans la zone de politique autonome, on doit se déplace vers la droite Taux de change fixes © ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Nous pouvons vérifier que le point est situé dans la zone de politique monétaire autonome car la flèche verte est plus courte que la flèche bleue. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Autonomie financière Et maintenant, est-on plutôt en situation de changes fixes ou flottants ? Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Autonomie financière La flèche verte est plus courte que la flèche bleue. Le point correspond plutôt à une situation de taux de change flottants Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Autonomie financière Et enfin, le marché financier est-il plutôt autonome ou plutôt intégré ? Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome La flèche verte est plus courte que la flèche bleue. On est plus près de l´intégration financière que de l´autonomie financière. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de politique monétaire autonome Dans ce cas de figure, il y a : autonomie monétaire Intégration financière Taux de changes flottants Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes ® Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Un peu d’histoire Ce cas de figure correspond à la situation des années soixante-dix. L´ordre monétaire institué par les accords de Bretton Woods a été remis en cause par la défiance vis à vis du dollar. En août 1971 , le dollar est inconvertible en or, et en 1973 les monnaies flottent. Tout déséquilibre entre offre et demande sur le marché des changes est résorbé par un ajustement des taux de change. La politique monétaire retrouve son autonomie et son efficacité s´accroît dans un contexte d´intégration financière.

Taux de change flottants Le triangle maudit Essayons de déterminer la zone du triangle qui correspond à un libre accès au marché international du capital. Avez-vous trouvé ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de libre accès au marché international des capitaux Autonomie financière La zone d´intégration financière se situe en dessous du trait bleu Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de libre accès au marché international des capitaux Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Prenons un point au hasard situé en zone d´intégration financière Taux de change fixes @ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de libre accès au marché international des capitaux Autonomie financière Pour aller franchement dans l’intégration financière, on a dû se déplacer vers le bas Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © @ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Zone de libre accès au marché international des capitaux En déplaçant le point © vers @, c´est à dire vers l’intégration financière, on a sacrifié l´autonomie de la politique monétaire mais on a des taux de change fixes. Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes @ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Un peu d’histoire Ce cas de figure correspond à la situation actuelle en Europe. L´union monétaire européenne a été mise en place par étapes à la fin des années quatre-vingt-dix. L´instauration de l´Euro a réglé définitivement la question du régime de changes. La monnaie unique et la liberté totale de circulation des capitaux imposent une politique monétaire commune, donc une banque centrale commune et des politiques économiques étroitement coordonnées.

Troisième partie de la théorie à la réalité Dans cette troisième partie nous allons voir des situations concrètes et vous allez essayer d’appliquer la méthode du triangle de Mundell en déterminant leur position géométrique à l’intérieur de celui-ci.

Premier exemple Le cas de la France La France depuis les années soixante a vu sa position évoluer Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Sous le SMI de Bretton Woods, elle avait des changes fixes et été peu intégrée au marché financier mondial Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Dans quelle zone du triangle était-elle dans les années 60 ? Avez- vous trouvé ? Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © Elle était plutôt en haut à gauche Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Dans les années 70, les taux de change étaient devenus flottants Et l’ouverture financière internationale avait augmenté Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 La position de la France s’était donc déplacée… Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 ® années 70 … vers le bas et la droite Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France A partir des années 90, la France pratique l’union monétaire et s’intègre financièrement de plus en plus Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 ® années 70 Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France La position se de la France se déplace donc… dans quelle direction ? Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 ® années 70 Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 … vers le bas et la gauche, bien sûr ® années 70 @ années 90 Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France On a donc eu le déplacement suivant. La globalisation financière paraissant difficilement réversible… Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 ® années 70 @ années 90 Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Premier exemple Le cas de la France Autonomie financière … c’est le seul moyen de retrouver un peu de fixité dans les taux de change Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes © années 60 ® années 70 @ années 90 Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Deuxième exemple Le cas de la Suisse Voici un extrait d’article de Problèmes économiques du 30 janvier 2002 : « On peut légitimement s’interroger sur l’intérêt que trouve la Suisse à conserver une monnaie nationale qui laisse ses exportateurs vulnérables face à des chocs de change » (…) « Un des principaux arguments avancés en faveur de l’autonomie monétaire de la Suisse met en avant le différentiel de taux d’intérêt réels longs par rapport aux pays étrangers. »

Deuxième exemple Le cas de la Suisse Autonomie financière D’après cet extrait d’article, où situerait vous la position de la Suisse ? Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Deuxième exemple Le cas de la Suisse Autonomie financière Elle a évidemment une politique monétaire autonome, mais elle contrôle aussi relativement ses taux de changes Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Deuxième exemple Le cas de la Suisse Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes Elle se situe donc vers le milieu du triangle, mais un peu plus à droite Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Deuxième exemple Le cas de la Suisse Autonomie financière Autonomie de la politique monétaire Taux de change fixes On peut dire que la Suisse se situe au point @ @ Union monétaire Taux de change flottants Intégration financière

Le triangle des incompatibilités selon Mundell FiN Présentation réalisée par R. Grondel et P. Rouméas Lycée Jean de Pange, Sarreguemines