Chapter 3 La Balance des paiements

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-2 La Balance des Paiements Transactions internationales durant une année prennent différentes formes : échanges de B&S, mouvements de capitaux,.... Transactions entre résidents et non résidents répertoriés dans la balance des paiements (BP).

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-3 La balance des paiements Données de la BP importantes pour responsables de politique économique et multinationales car traduisent la competitivité ou santé d’une nation par rapport à étranger Pour une Multinationale, la BP du pays domestique et étranger importante car: –Indication de la pression sur le taux de change du pays, sur les réserves de change et donc sur le risque de change; si déficits extérieurs récurrents, tendance à la dépréciation; exemple : dollar US depuis –Signale l’imposition (en cas de déficit) ou le retrait de différents contrôles de paiements (dividendes, intérêts, primes de licences, royalties, …) –Prévision du potentiel commercial de marché d’un pays (du moins à court terme): déficit = écart entre épargne et investissement

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-4 Exemples de Transactions de la BP Exemples de transactions comptabilisées dans la BP de la France: –Bouygues obtient un contrat pour construction d’une autoroute en Corée et rapatrie revenus en France –La filiale américaine de Saint-Gobain verse des dividendes à sa maison mère située à paris –Un touriste américain effectue des achats à Paris et retourne chez lui avec –Un gestionnaire d’un fonds de pension à Paris achète des bons du trésor US

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-5 Bases comptables de la BP La BP doit être équilibrée. Ne peut être en déséquilibre à moins que quelque chose ait été mal enregistré. Il est donc incorrect de dire que la “BP est en déséquilibre”;  déficit de postes de la BP. Ex: déficit de la balance des transactions courantes

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-6 Bases comptables de la BP 3 éléments importants pour bien comptabiliser les transactions ds la BP: –Identification de ce qui est et n’est pas une transaction économique internationale; –Comprendre comment les flux de B&S, d’actifs et de monnaie génèrent des débits et des crédits dans la BP globale; –Comprendre les procédures comptables relatives à l’enregistrement ds la BP Tache ardue de comptabiliser toutes les transactions à l’entrée et à la sortie d’un pays sur une année.

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-7 La BP comme comptabilisation des flux La BP est souvent mal comprise: ce n’est pas un bilan mais une comptabilisation de flux de paiements. Elle enregistre toutes les transactions internationales sur une période de temps (un an); elle reflète les flux continus d’achats et de paiements d’un pays avec tous les autres pays Contrairement au bilan d’une société, elle ne présente pas le cumul des postes d’actifs et de passifs existant à une date précise.

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-8 La BP comme comptabilisation des flux Deux types de transactions enregistrées dans le BP: –Transactions portant sur les actifs physiques: échanges de biens (imports, exports, …) et de services (voyages) –Transactions portant sur les actifs financiers: échanges d’actifs financiers (actions, obligations, …) contre d’autres actifs financiers ou des liquidités Même si la classification entre actifs de 2 catégories aisée, préférables de considérer tous les actifs comme des biens achetés ou vendus : achat d’un tapis idem que l’achat d’une action ou obligation

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-9 La comptabilité de la BP La BP est composée de 2 sous-balances: la balance courante et la balance des capitaux. En plus, les réserves officielles de change reflètent les transactions en devises du gouvernenemnt Quatrième balance: Erreurs nettes et omissions pour obtenir l’équilibre comptable de la BP.

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved La balance courante La balance courante inclut toutes les transactions économiques internationales avec des flux de paiements et de revenus endéans une année, l’année courante. Elle comporte 4 catégories: –Exports et imports de biens –Commerce de services –Revenus d’investissements: flux de dividendes, paiements d’intérêts –Transferts unilatéraux: paiements sans contrepartie: aides publiques, privées, transferts des travailleurs étrangers vers leur pays d’origine (“remittances”),... La balance courante est traditionnellement dominée par la balance commerciale (net exports-imports).

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-11

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Augmentation du déficit courant US (Mia de dollars US)

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved La Balance courante Les déficits dans la balance courante et singulièrement de la balance commerciale ont sucité beaucoup d’attention aux Etats-Unis depuis 2 décennies Le déficit de la balance commerciale reflète le declin des industries traditionnelles (textiles, automobiles, acier, …) A court terme, un déficit courant doit être financé en important des capitaux  augmentation de la dette A moyen terme, le pays doit prendre des dispositions: politique macroéconomique visant à diminuer imports et stimuler exports: politiques budgétaires et monétaires restrictives, dépréciation du taux de change,...

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved La Balance des capitaux Le compte de capital de la BP mesure toutes les transactions internationales d’actifs financiers; il est divisé en –le compte de capital qui est plus petit en ampleur –le compte financier qui représente la majeure partie

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Le compte financier Les actifs financiers peuvent être classés de différentes manières, p.ex en fonction de leur maturité (durée de vie) et de la nature du détenteur (privé vs public) Le compte financier utilise cependant un 3ieme critère: le degré de contrôle des investisseurs sur les opérations ou sur les actifs

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Le compte financier Le compte financier se compose de 3 composants:; –Investissements directs – pour lesquels l’investisseur a un certain degré explicite de contrôle –Investissement de portefeuille– pour lequel l’investisseur n’a pas de contrôle sur les actifs –Autres investissements – différents crédits commerciaux à court et long terme, prêts transfrontaliers, depôts de devises, dépôts bancaires,...

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Investissement direct Balance nette de capital des investissements vers et à partir du pays par rapport à l’économie mondiale avec le but d’exercer le contrôle. Investissement direct étranger=10% des actions avec votes d’une firme domestique par un investisseur étranger 2 sources d’attention dans les IDEs : contrôle et profit.  certains pays mettent des restrictions sur le contrôle d’actifs domestiques par étrangers ; ex : Chine Idem en ce qui concerne les profits

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Evolution des IDEs dans 4 pays de l ’OCDE ( )

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Placements - investissements de portefeuille Balance nette des capitaux vers et en provenance du pays mais en-dessous du seuil de 10% prevalant pour les IDEs Achats de titres de dette transfrontaliers sont des placements parce qu’ils ne confèrent pas de contrôle direct. Les placements visent le rendement plutôt que le contrôle sur une entreprise

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Exhibit 3.6 Balance courante et balance des capitaux aux Etats-unis, (Mias de US$) Source: International Monetary Fund, Balance of Payments Statistics Yearbook, 2001.

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Erreurs et omissions/réserves de change Le poste erreurs et omissions assure l’équilibre comptable. Les réserves de change officielles sont les réserves de change totales possédées par les autorités monétaires officielles Les réserves sont normalement constituées des devises internationales majeures utilisées dans le commerce international et les transactions financières L’importance des réserves dépend du fait que le pays est en taux de change fixe (réserves substantielles) ou flottant (réserves moins nécessaires)

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-22

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved La BP au total — Surplus Un surplus de la BP  la demande de la devise du pays excède offre et le gouvernement peut soit –permettre à la devise de s’apprécier (taux de change flottants) –intervenir et accumuler des réserves de change supplémentaires dans le compte des réserves de change officielles (cas des taux de change fixes)

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved La BP au total — Surplus Un déficit de la BP  l’offre de devise du pays excède demande et le gouvernement peut soit –permettre à la devise de se déprécier (taux de change flottants) –intervenir et perdre des réserves de change dans le compte des réserves de change officielles (cas des taux de change fixes)

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Mobilité du capital La mesure dans laquelle le capital circule librement entre pays est un élément critique pour la BP d’un pays Le capital n’a pas toujours circulé librement mais le degré de mobilité s’est clairement accru depuis 40 ans (voir graphique)

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Mobilité des capitaux de 1860 à nos jours

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Mobilité du capital : historique Obstfeld et Taylor (2 économistes américains éminents) divisent la période en 4 périodes distinctes: – –mobilité du capital augmentant de manière continue en même temps que l’adoption de l’étalon-or et l’expansion des relations commerciales – –destruction économique globale, isolationisme et politiques économiques divergentes  effet négatif sur les mouvements internationaux de capitaux – – Période de Bretton Woods : expansion essentiellement du commerce international – – taux de change flottants, volatilité économique et financière, flux de capitaux entre pays s’accroissant rapidement

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Fuite des capitaux Même si plusieurs définitions de la fuite des capitaux, celle-ci est caractérisée par des transferts de capitaux des résidents en conflit avec les objectifs de politique économique du pays Beaucoup de pays fortement endettés ont connu des fuites de capitaux, renforçant les problèmes de services de la dette; ex: crise asiatique, Argentine, Russie (voir chap.6) Capital peut fuir via transferts internationaux, cash en devise, métaux précieux, fausses factures de transactions internationales,...

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Fuite des capitaux Fuite des capitaux reflet d’une devise instable dont le pouvoir d’achat (taux de change) est fragilisé par une situation ou des politiques macroéconomiques inappropriés; exemple: crise asiatique A la veille d’une crise : niveau des réserves indique le potentiel de défense du gouvernement  baisse des reserves pour défendre la devise  après la crise, reconstitution des réserves Exemple : pays asiatiques ; crise en 1997

Copyright © 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved Chute et reconstitution des réserves de change en Asie, Mios de $US