Source : FMI Croissance mondiale % L’économie mondiale a renoué avec la croissance

Source: FMI Pays industrialisés % Pays émergents Asie émergenteAmérique latine Europe de l’EstCEI % États-Unis Zone euro Japon Seule la zone euro n’a pas retrouvé son rythme de croissance de 2000

Sources : DATASTREAM, IEA, DEXIA-AM (*) Estimation * Croissance du PIB mondial [E.D.] % Augmentation de la demande mondiale de pétrole Croissance de la demande de pétrole (Mbj, variation annuelle) L’accélération de la croissance mondiale a fait augmenter plus vite la demande de pétrole

Sources : DATASTREAM, IEA, DEXIA-AM OPEP Capacités excédentaires et prix du pétrole ( , 1999 – aujourd’hui) Capacités excédentaires (mbj) Prix du pétrole($/baril) Le marché pétrolier a été poussé dans une zone de forte volatilité

États-Unis

Source: DATASTREAM Livraisons de biens d’équipements civils (en mds $, moyenne mobile sur 3 mois) La situation des entreprises est assainie et leurs investissements sont soutenus

Emploi et heures ouvrées (%, glissement annuel) Source: DATASTREAM Emploi Heures ouvrées La situation de l’emploi s’est clairement améliorée

Taux d’intérêt à 10 ans et prix du baril de pétrole Prix du baril en $ Taux d’intérêt %) (Juin-Nov. 2004, données journalières) Sources: DATASTREAM, DEXIA-AM Le marché obligataire a aidé à amortir le “choc pétrolier”

Zone Euro

PIB réel (1998 = 100) Zone euro Allemagne France Italie Espagne Source: DATASTREAM En Europe aussi, la croissance est de retour

Les moteurs de la reprise ont toutefois été très différents selon les pays Exportations (1998 = 100) Allemagne France Italie Espagne Source: DATASTREAM

Investissement (1998 = 100) Presque partout, l’investissement a stagné Allemagne France Italie Espagne Source: DATASTREAM

Consommation (1998 = 100) Dans certains pays, la consommation a été assez dynamique Allemagne France Italie Espagne Source: DATASTREAM

Sources : DATASTREAM, BANQUES CENTRALES NATIONALES, THE ECONOMIST Ce sont souvent les comportements d’endettement des ménages qui ont fait la différence Acquisition d’actifs financiers AllemagneEspagne (en % du revenu disponible) Variation de l’endettement Taux d’épargne financière

IR AT BG NL FN ES PT Positions budgétaires en Déficit (+) ou excédent (-) public (en % du PIB) Dette publique (% du PIB) BD IT FR EM Périmètre de Maastricht Sources : COMMISSION EUROPÉENNE, DEXIA-AM Les marges de manœuvre budgétaires sont réduites

Prévisions États-Unis 2005

 En 2005, la croissance américaine va décélérer et l’économie va rejoindre sa vitesse de croisière  Si le prix du pétrole se stabilise sur ses niveaux actuels, cette décélération passe par des taux à long terme proches de 5 %  La politique budgétaire de G. W. Bush reste toutefois une source majeure d’incertitudes

Prévisions zone euro 2005

Source: DEXIA-AM Croissance du PIB (%, glissement annuel) Taux de chômage (%) La croissance en 2005 pourrait être un peu supérieure aux 1,8% attendus pour 2004

JJASON Livre sterling Yen Couronne suédoise Franc suisse JJASON Florin hongrois Zloty Couronne tchèque Mouvements de change récents (depuis juin 2004) JJASON Cours de l’euro en dollar Change effectif de l’euro (rebasé sur la 1ère série en juin 2004) Source: DATASTREAM  Une hausse de 10% de l’¤ face au seul dollar retire point à la croissance de la zone sur deux ans. Deux éventualités doivent toutefois être distinguées :  Une hausse de 10% de l’¤ contre toutes devises retire 1 point à la croissance de la zone sur deux ans. Le risque est bien sûr que l’euro s’apprécie brutalement

Sources : COMMISSION EUROPÉENNE, DEXIA-AM Orientation de la politique budgétaire en Taille des pays (en % du PIB de la zone euro) Impulsion fiscale (*) Stimulation Restriction (*) Variation entre 2004 et 2005 du solde public structurel en % du PIB Les soutiens budgétaires étant faibles… AT BG FN PT IT IR BD FR NL ES

Février États-UnisZone euro Courbes des taux % Novembre % Source: DATASTREAM  En dernier ressort, des interventions “à la japonaise” ne peuvent être exclues  Les forces de marché permettant de stabiliser l’euro sont plus importantes qu’on ne le croit parfois  La coopération – ou la confrontation – entre autorités monétaires peut jouer un rôle clé en 2005 … la gestion du change sera décisive

Conclusion  En l’absence de pressions inflationnistes, la BCE a peu de raisons de monter ses taux  En 2005, la croissance française sera, comme celle de la zone euro, proche de 2 %  La découplage des taux à long terme européens et américains va se confirmer