UFR des Sciences sociales, Pratiques Sociales Développement « Les maux de dettes » Comprendre la crise financière Cycle de conférences-débat Thème n°2 : L’Europe peut-elle éviter une « faillite » grecque? UDS, Patio, Amphi 3, 18/11, 16h

L’Europe peut-elle éviter une « faillite » grecque? Plan I. La « faillite » d’un Etat est-elle possible? II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? 14/04/20152

I. La « faillite » d’un Etat est-elle possible? NON  « Défaut de paiement »  Situation positive pour un Etat!  Le problème est pour les créanciers (banques, assureurs, ménages…) 14/04/20153

L’Europe peut-elle éviter une « faillite » grecque? Plan I. La « faillite » d’un Etat est-elle possible? II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? 14/04/20154

II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? Qui détient les 350 milliards de dette grecque? 14/04/20155

Sur environ 350 mds de dette grecque, les banques détiennent 81 mds  49 mds pour les banques grecques  32 mds pour les autres… 14/04/20156 II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe?

BNP Paribas a 5 milliards et la Société Générale 2,6 milliards. Aucune banque privée allemande ne dépasse 2 milliards d'encours sur la dette grecque. 14/04/20157 II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe?

En cas de risque défaut de paiement de la Grèce, 2 scenarii → Grèce fait défaut et sort de la zone € → Européens viennent à son secours 14/04/20158

II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? Solutions possible de sauvetage pour les Européens: – rembourser une partie à la place des Grecs = problème politico-moral – annuler tout ou partie des dettes = problème moral + inquiéterait les investisseurs = ↑ taux d’intérêt  d’où opposition dans un 1 er temps de la BCE et de l’UE (France et Allemagne surtout) 14/04/20159

II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? 21 octobre: ministres des finances de la zone € décident l’annulation de 50% de la dette grecque. Pourquoi?  pour sauver les créanciers! On a compris que la Grèce ne pourra rembourser sa dette toute seule! 14/04/201510

II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? Dette = ∑ déficits accumulés –Dette de l'année = dette passée + déficit budgétaire –Dette de l'année = dette passée – excédent budgétaire Dette de l'année = dette passée – solde budgétaire Solde budgétaire = solde primaire - intérêts de la dette Ex: dette de 100 mds € Excédent primaire: 10 mds Intérêt de la dette: 4 mds  Solde budgétaire = 10-4 = 6 mds  Dette année suivante: 100 – 6 = 94 mds En Grèce, un excédent primaire de 6% du PIB suffirait tout juste à stabiliser la dette à 130% du PIB en 2020 ! 14/04/201511

L’Europe peut-elle éviter une « faillite » grecque? Plan I. La « faillite » d’un Etat est-elle possible? II. Pourquoi le défaut grec pose-t-il problème à l’Europe? III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? 14/04/201512

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? 14/04/ Taux d’intérêt à 10 ans sur la dette publique, en %

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? Intérêts de la dette publique rapportés au PIB, en % 14/04/201514

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? 14/04/ Source: FMI

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? Pourquoi faut-il sauver la Grèce et pas le Japon ou les USA (ou le Royaume-Uni)?  Dette japonaise détenue par des Japonais  La BCE ne peut pas financer les Etats membres de la zone €! (Article 123 du TFUE) Les Etats européens ne peuvent pas non plus aider directement les autres pays de la zone € en difficulté (Article 125 du TFUE : clause de « no bail-out »)  Financement des Etats de la zone € exclusivement sur les marchés financiers 14/04/201516

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? Quel problème pose le financement par les marchés financiers? –Etats doivent plaire aux « investisseurs » (= créanciers) => agences de notation –Anticipations auto-réalisatrices = bulles D’où les craintes étonnantes sur autour de l’Espagne! 14/04/ Anticipation de difficultés à rembourser d’un Etat Hausse du taux d’intérêt exigé Difficulté à rembourser de l’Etat

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? 14/04/ Source: FMI

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? Espagne = 11% du PIB de la zone € Grèce = 2,5% Portugal = 1,9% Irlande = 1,7% 14/04/201519

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? Solution traditionnelle: Intervention de la BCE (Prêteur en dernier ressort) Problème: est interdit par les Traités européens! En réalité: contournement  BCE achète des titres grecs déjà émis (160 milliards achetés depuis mai 2010)! 14/04/201520

III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce? Certes USA, Royaume-Uni se financent aussi sur les marchés, mais partiellement. Les détenteurs de la dette publique négociable américaine à la fin du 1er trimestre 2011, en % du total 14/04/201521

Autre solution: Euro-obligations (eurobonds) La solution actuelle au sauvetage de la Grèce: le FESF (= Fonds Européens de Stabilité Financière) Sorte de banque publique à la place de la BCE, justement pour contourner les Traités 14/04/ III. Comment expliquer les difficultés de financement de la Grèce?

La suite avec J-D Boyer: Qu’est-ce que le FESF? 14/04/ THE END

Questions-débat 14/04/ THE END

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