Introduction à l’analyse financière L’analyse financière a pour but d’étudier les points forts et les points faibles d’une entreprise en se fondant sur divers éléments d’ordre comptables humains et financiers. Cette méthode comporte trois étapes successives : l’analyse des éléments représentatifs de l’entreprise ; l’établissement d’un diagnostic sur la situation actuelle de l’entreprise ; l’élaboration de propositions devant améliorer la situation future de l’entreprise. L’analyse financière se base donc sur l’analyse de la situation passée d’une entreprise pour lui donner des éléments lui permettant d’améliorer sa situation future.

Introduction à l’analyse financière Cette analyse se fonde sur un certain nombre de critères reconnus comme aptes à juger de la situation financière d’une entreprise. Cette approche se fait sous deux angles : mesurer la capacité d’une entreprise à réaliser des profits en fonction des moyens humain et financiers utilisés dans son processus productif ; appréhender la solvabilité d’une entreprise, c’est à dire apprécier sa capacité à assurer le règlement de ses dettes à l’échéance. (sans quoi une entreprise se trouve en situation de défaut de paiement). D’un point de vue prospectif, l’analyse financière sert aussi à évaluer l’incidence d’une croissance de l’activité en mesurant les besoins de financement nouveaux nés d’une stratégie d’expansion. 

Introduction à l’analyse financière En conséquence, l’analyse financière repose sur trois éléments : appréciation de la situation présente d’une entreprise à partir de l’étude de son bilan, véritable photographie du patrimoine de l’entreprise à un instant donné ; Analyse du compte de résultat de l’entreprise afin de mesurer sa capacité à dégager des ressources financières du fait de son activité productive ; Analyse dynamique à partir de l’élaboration de divers documents permettant d’anticiper les besoins de financement futur de l’entreprise (bilans et comptes de résultat prévisionnels et plan de financement des investissements futurs).

Introduction à l’analyse financière Notre cours sera construit autour des parties suivantes : L’analyse du compte de résultat : Les soldes Intermédiaires de Gestion (SIG) La Capacité d’Autofinancement (CAF) L’étude du bilan : Le bilan fonctionnel Fond de Roulement (FR), Besoin en Fonds de Roulement (BFR) et Trésorerie. Les tableau de flux : Le tableau de financement Le tableau des flux de trésorerie

Le compte de résultat « Le compte de résultat est le film, sur une période donnée, des produits et des charges engagés pendant la période au titre de l’activité de l’entreprise » Le compte de résultat est construit autour de 3 types d’activités qui caractérisent l’entreprise : l’activité liée à la gestion courante de l’entreprise, appelée exploitation calcul du résultat d’exploitation l’activité de nature financière calcul du résultat financier l’activité à caractère plutôt exceptionnel calcul du résultat exceptionnel. Si les produits > aux charges Bénéfice Si les produits < aux charges Pertes Le résultat net est égal à la somme des 3 résultats diminuée de la participation des salariés et de l’impôt sur les sociétés

Figure 1 : Le résultat d’exploitation Le compte de résultat Charges d’exploitation Produits d’exploitation Résultat d’exploitation Figure 1 : Le résultat d’exploitation Le résultat d’exploitation mesure la performance industrielle et commerciale de l’entreprise

Figure 2 : Le résultat financier Le compte de résultat Charges financières Produits financiers Résultat financier Figure 2 : Le résultat financier Le résultat courant est égal au résultat d’exploitation augmenté du résultat financier. Il mesure la performance industrielle et commerciale après la prise en compte de la politique de financement de l’entreprise.

Figure 3 : Le résultat exceptionnel Le compte de résultat Charges exceptionnelles Produits exceptionnels Résultat exceptionnel Figure 3 : Le résultat exceptionnel Le résultat exceptionnel mesure l’incidence, sur le résultat global, des opérations non directement liées au développement de l’activité.

Le compte de résultat Résultat d’exploitation + Résultat financier Résultat exceptionnel - Participation des Salariés Impôts sur les Bénéfices = Résultat net Le résultat net exprime la performance globale de l’entreprise après prise en compte de tous les éléments exceptionnels qui sont, pour partie, la résultante de décisions relevant de la direction générale, telle que les restructurations, l’impact des cessions (+ ou - values), etc. Figure 4 : Le résultat net

Le compte de résultat L’entreprise Charges d’exploitation Produits Produits financiers exceptionnels Charges d’exploitation Charges financières Exceptionnelles Participation des salariés Impôts sur les sociétés Le compte de résultat ne permet une analyse de la formation du résultat au-delà de la distinction exploitation, financier, exceptionnel. C’est l’intérêt des soldes intermédiaires de gestion (SIG) qui ne sont pas obligatoires mais fort utiles à la compréhension de la formation du résultat. En effet celui-ci est le résultat conjugué d’une activité de négoce, d’une politique commerciale, d’un choix industriel d’internalisation ou d’externalisation des compétences (sous-traitance, intérim) et d’une politique d’amortissement, les SIG constituent des indicateurs pertinents complémentaires. Figure 5 : Le compte de résultat – les produits et les charges

Le compte de résultat Le résultat, qui est le résultat conjugué : Le compte de résultat ne permet pas une analyse de la formation du résultat au-delà de la distinction : exploitation, financier, exceptionnel. Le résultat, qui est le résultat conjugué : d’une activité de négoce ; d’une politique commerciale ; d’un choix industriel d’internalisation ou d’externalisation ; de compétences ; d’une politique d’amortissement ; d’une politique de financement. Cette analyse détaillée du compte de résultat peut se faire à l'aide de la méthode dite des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG)

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Le calcul des soldes intermédiaires de gestion permet : de comprendre la formation du résultat net en le décomposant ; d’apprécier la création de richesse générée par l’activité de l’entreprise ; de décrire la répartition de la richesse créée par l’entreprise entre les salariés et les organismes sociaux, l’Etat, les apporteurs de capitaux et l’entreprise elle-même ; de suivre l’évolution dans l’espace et dans le temps de la performance et de la rentabilité de l’activité de l’entreprise à l’aide de ratios d’activité, de profitabilité et de rentabilité.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Le tableau des soldes intermédiaires de gestion comprend neuf soldes successifs obtenus par différence entre certains produits et certaines charges Les trois premiers soldes sont destinés à l’analyse de l’activité de l’entreprise, alors que les six suivants sont consacrés à l’analyse du résultat. L’analyse quantitative doit être enrichie par des informations qualitatives relatives au secteur d’activité qui contribuent à influencer le niveau de résultat de l’entreprise

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Schéma d’ensemble des SIG Ventes de marchandises  – Coût d’achat des marchandises vendues (achats de marchandises ± Variation de stocks de marchandises) ( 1 ) = Marge commerciale (pour les entreprises commerciales) Production vendue ± Production stockée + Production immobilisée ( 2 ) = Production de l'exercice Marge commerciale + Production de l’exercice - Consommations de l’exercice en provenance de tiers ( 3 ) = Valeur Ajoutée de l’entreprise

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Schéma d’ensemble des SIG Valeur Ajoutée de l’entreprise + Subventions d’exploitation - Impôts, taxes et versements assimilés - Charges de personnel ( 4 ) = Excédent Brut d’Exploitation Excédent Brut d’Exploitation + Reprises sur provisions d'exploitation + Autres produits d’exploitation - Dotation aux amortissements et provisions - Autres charges d’exploitation ( 5 ) = Résultat d’exploitation

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Schéma d’ensemble des SIG Résultat d’exploitation + ou – quote-part de résultat sur opérations faites en commun + produits financiers - charges financières  ( 6 ) = Résultat courant avant impôt Produits exceptionnels - charges exceptionnelles ( 7 ) = Résultat exceptionnel

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Schéma d’ensemble des SIG Résultat courant avant impôt + Résultat exceptionnel - Participation des salariés  - Impôt sur les bénéfices ( 8 ) = Résultat de l’exercice   Produits de cessions d’éléments d’actif Valeurs comptables des éléments d’actif cédés (9) ) = Résultat sur cessions d’éléments d’actif immobilisés

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La mesure de l’activité La marge commerciale : la marge commerciale concerne uniquement les entreprises commerciales (entreprises qui achètent des biens pour les revendre en l’état, sans aucune transformation) ou les entreprises industrielles exerçant une activité commerciale permet de suivre l’évolution de la politique commerciale dans le temps et d’effectuer des comparaisons inter-entreprises c’est la différence entre le montant des ventes de marchandises et leur coût d’achat ; son évolution dans le temps peut dépendre de plusieurs paramètres : le prix, le mix produits, les coûts d’achat des marchandises vendues.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La mesure de l’activité Détermination de la marge commerciale En K€ En % + Ventes de marchandises -Achats de marchandises - Variation des stocks de marchandises (SI-SF) = Marge commerciale

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La mesure de l’activité Analyse de la marge commerciale : On peut alors calculer directement deux ratios importants qui sont : Taux de marge = marge commerciale / CA hors taxes et Taux de marque = marge commerciale / prix d’achat hors taxes Mesure la capacité d’une entreprise à dégager des marges sur son activité commerciale ; Permet de positionner la performance commerciale par rapport à la concurrence.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La mesure de l’activité La production de l’exercice : la notion de Production est réservée aux entreprises ayant une activité de transformation ou d’élaboration de biens et services ; cet indicateur est préféré au chiffre d’affaires qui ne renseigne que sur la production vendue pour mesurer l’activité de production ; elle mesure ainsi mieux le niveau d’activité que le chiffre d’affaires, même s’il ne faut pas oublier que l’objectif est de vendre avec profit et non de produire.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La mesure de l’activité Détermination de la production de l’exercice En K€ En % + Production vendue (biens et services) + Production stockée (stock final – stock initial) + Production immobilisée + Produits nets partiels sur opérations à long terme = Production de l’exercice

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La mesure de l’activité Analyse de la production de l’exercice : Taux de croissance de la production = (P(n) – P(n-1)) / P (n-1) Taux de croissance du CA ht = (CA (n) – CA (n-1)) / CA (n-1) Il faut se poser la question de la cohérence entre l’évolution de la production et du CA et de l’impact de la production stockée. Marge brute = production de l’exercice – coût d’achat des matières premières consommées L’évolution de la marge brute permet dans le temps d’apprécier la politique d’approvisionnement de l’entreprise et ses effets sur la rentabilité.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion La valeur ajoutée La valeur ajoutée exprime la création ou l’accroissement de valeur apportée par l’entreprise aux biens et services en provenance des tiers au cours d’une période. La valeur ajoutée permet de répartir la rémunération entre l’entreprise elle-même (l’autofinancement) et ses quatre principaux partenaires que sont : les salariés (frais de personnel) ; l’état (impôts et taxes et impôts sur les sociétés) ; les banques (charges financières) ; les actionnaires (dividendes). Elle détermine la richesse créée et constitué par le travail du personnel et par l’entreprise elle-même. Elle mesure le poids économique de l’entreprise

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Calcul de la Valeur Ajoutée En K€ En % + Marge commerciale + Production de l’exercice - Achats de matières premières et autres approvisionnements - Variation de stocks de matières premières et autres approvisionnements (SI-SF) - Autres achats et charges externes = Valeur Ajoutée (VA) Détermination de la valeur ajoutée La détermination de la valeur ajoutée permet : de pouvoir comparer la performance, la vulnérabilité ou l’attractivité d’entreprises d’un même secteur ; de s’assurer, en fonction de son évolution, d’une juste évolution de la répartition de la richesse créée entre les différents partenaires de l’entreprise.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Analyse de la valeur ajoutée Etude de l’évolution de la valeur ajoutée : Les variations de ce ratio peuvent être dues : à la croissance ou à la régression de l’activité de l’entreprise mesurée par le chiffre d’affaires ou la production de l’exercice ; à la bonne ou mauvaise maîtrise des consommations externes ; au recours ou non à la sous-traitance ; à l’importance des moyens en personnel et en équipement mis en œuvre. Taux de variation de la VA = (VA (n) – VA (n-1)) / VA (n-1)

Les Soldes Intermédiaires de Gestion L’analyse de la valeur ajoutée Un certain nombre de ratios peuvent être développés à partir de la VA :

Les Soldes Intermédiaires de Gestion L’analyse de la valeur ajoutée

Les Soldes Intermédiaires de Gestion L’excédent brut d’exploitation L’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) représente la part de la VA qui revient à l’entreprise et aux apporteurs de capitaux. Il indique la ressource générée par l’exploitation de l’entreprise indépendamment de la politique d’amortissements (dotations) et du mode de financement (charges financières). Son montant constitue la ressource tirée par l’entreprise de son exploitation pour : maintenir et développer son outil de production ; rémunérer les capitaux permanents engagés au titre des capitaux propres et des capitaux empruntés. Il exprime donc la capacité de l’entreprise à engendrer des ressources de trésorerie.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Calcul de l’excédent brut d’exploitation Détermination de l’excédent brut d’exploitation En K€ En % + Valeur ajoutée + Subvention d’exploitation - Impôts taxes et versements assimilés - Salaires et traitements - Charges sociales = Excédent Brut d’Exploitation (EBE) C’est un indicateur qui devrait figurer sur le tableau de bord mensuel des entreprises en sa qualité d’expression de la capacité de l’entreprise à générer du profit.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion L’analyse de l’excédent brut d’exploitation L’évolution de l’EBE se mesure par le calcul de son taux de variation : Taux de variation de l’EBE = (EBE (n) – EBE (n-1)) / EBE (n-1) La profitabilité économique représente la capacité de l’entreprise à générer un résultat pour un niveau d’activité mesuré par le CA, la production ou la VA, compte tenu uniquement de son activité industrielle et commerciale. Elle est étudiée à partir des deux ratios suivants : Taux de marge brute d’exploitation = EBE / CA ht

Les Soldes Intermédiaires de Gestion L’analyse de l’excédent brut d’exploitation Partage de la VA = EBE / VA Ce ratio mesure la part de la richesse qui sert à rémunérer les apporteurs de capitaux et à renouveler le capital investi. La rentabilité économique représente la capacité de l’entreprise à générer un résultat à partir d’un montant engagé pour l’exploitation (immobilisation pour l’exploitation + stocks et créances d’exploitation – dettes d’exploitation). Taux de rentabilité économique = EBE / Capital engagé pour l’exploitation Ce ratio mesure la performance de l’exploitation. Plus ce ratio est élevé, plus l’activité d’exploitation est efficace pour rentabiliser le capital d’exploitation.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Le résultat d’exploitation Le résultat d’exploitation mesure la performance industrielle et commerciale d’une entreprise quel que soit le mode de production utilisé. Ce résultat prend en compte le coût des différents facteurs de production utilisés : Le coût du travail a déjà été comptabilisé (salaires et charges sociales) ; le coût du facteur capital est estimé à partir de la détermination des amortissements et provisions d’exploitation. On obtient donc un solde de gestion qui mesure la capacité pour une entreprise à dégager des ressources nettes du fait de son activité de production et ce, quelque soit la combinaison des facteurs de production retenue.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Le calcul du résultat d’exploitation Détermination du résultat d’exploitation En K€ En % + EBE + Transfert de charges d’exploitation - Autres charges d’exploitation + Autres produits d’exploitation - Dotation aux amortissements d’exploitation Dotations + reprises sur provisions d’exploitation = Résultat d’exploitation (résultat opérationnel)

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Analyse du résultat d’exploitation La progression du résultat d’exploitation dans le temps traduit en principe une amélioration des performances de l’entreprise et inversement ; pour s’en assurer, il est utile de compléter l’analyse de l’évolution du résultat d’exploitation par l’évolution de la marge nette d’exploitation et celle de la rentabilité économique nette. La profitabilité économique nette s’obtient à partir du ratio : Taux de marge nette d’exploitation = Résultat d’exploitation/CA ht Ce ratio mesure la profitabilité des activités industrielle et commerciales indépendamment de la part respective des facteurs de production (travail, capital) et du mode de financement.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Analyse du résultat d’exploitation La rentabilité économique nette est mesurée par le ratio : Taux de rent. éco. nette = Résultat d’exploitation / Capital engagé pour l’exploitation L’évolution de ce ratio doit être comparée à celle du résultat d’exploitation pour confirmer ou infirmer l’amélioration de la performance des activités industrielle et commerciales de l’entreprise.

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Le résultat courant avant impôt : C’est le résultat qui provient de l’activité normale et habituelle de l’entreprise. Il mesure la performance industrielle et commerciale (résultat d’exploitation) après prise en compte du coût de la politique financière auprès des banques (résultat financier). Il représente la mesure comptable du résultat distribuable aux actionnaires. Il permet de déterminer le taux de rentabilité comptable des fonds propres. Le résultat net comptable :

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Détermination du résultat courant avant impôts En K€ En % + EBE + Transfert de charges d’exploitation - Autres charges d’exploitation + Autres produits d’exploitation - Dotation aux amortissements d’exploitation Dotations + reprises sur provisions d’exploitation = Résultat d’exploitation (résultat opérationnel) + Quote-part de résultat sur opérations faites en commun + Produits financiers - Charges financières = Résultat courant avant impôt (RCA)

Les Soldes Intermédiaires de Gestion Détermination du résultat net En K€ En % + Résultat courant avant impôt + Résultat exceptionnel (Produits – charges exceptionnelles) - Participation des salariés aux résultats - Impôts sur les bénéfices = Résultat net