Fabien Di Filippo – Marie Petit La titrisation Fabien Di Filippo – Marie Petit

Structure du bilan des banques ACTIF PASSIF Immobilisations Actif circulant Stocks Créances Liquidités Capitaux propres Provisions Dettes financières Dettes TOTAL ACTIF = TOTAL PASSIF Transformer des actifs non-cessibles en actifs cessibles Refinancement

Mécanismes et intérêts : Covered Bonds AMELIORER LA LIQUIDITE Vente de titres à un SPV Conservation des créances au bilan Obtention de liquidités

Mécanismes et intérêts: ABS et CDO OPTIMISER L’ALLOCATION DES FONDS PROPRES Vente des créances au SPV Place nouvelle à l’actif Gain de liquidités Risque Rendement Equity Mezzanine Senior

Titrisation complexe: ABS et CD0 Le mécanisme Le titre

Originate to distribute Actif Créances Liquidités Distribute Originate Vente sous forme de titres Prêts

L’importance des différents marchés de titrisation LE MARCHE DES COVERED BONDS

LE MARCHE DES ABS AUX USA ET EN EUROPE

LE MARCHE DES CDO

Dépendance à la liquidité Liquidité – marchés Croissance occidentale Refinancement des établissements financiers Marché de la titrisation Epargne asiatique Liquidité –banques centrales

Notation : Value at Risk (VaR) Intégration du risque historique moyen terme Mesure de la probabilité de défaut, le coût et les garanties CDO = assemblage de titres aux risques différents et non corrélés Garanties US = biens valorisés AAA, AA ABSENCE DE MESURE DU RISQUE DE MARCHE

Valorisation: Fair Value IAS 39 : comptabilisation en Fair Value (mark-to-market / mark-to-model) Appréciation des titres au bilan Intérêt à la production et la l’achat Refinancement Spéculatif EFFET PROCYCLIQUE

La titrisation, responsable de la crise des subprimes ou simple bouc-émissaire? LE DECLENCHEMENT DE LA « CRISE DES SUBPRIMES » :

Le rôle joué par la titrisation dans la crise La titrisation des actifs « pourris ». Le manque de transparence. Exemple: CDO, CDO² Les dérives en matière d’ingénierie financière. Le défaut de réglementation. Exemple: La norme comptable américaine US GAAP n°140

Quel avenir pour la titrisation ? La titrisation soutient une formation de capital rapide et permet un croissance importante du crédit. Elle permet un fractionnement du risque et sa répartition optimale et baisse son coût. L’avenir aux covered bonds avec la recrudescence de l’aversion pour le risque?

Contrôler sa force de nuisance systémique Les opérations de titrisation ne font que déplacer les risques. Les pistes de réforme et d’encadrement des procédés de titrisation: Durcir quantitativement les règles de liquidité. Etablir de nouvelles règles d’accès à la liquidité. Mettre en place un cadre régulé pour les institutions non soumises à la réglementation bancaire.