La crise de 2007-2010 Conception : C Bouquillion et V Gay-Chanteloup, mars 2010, formation continue professeurs SES

L’enchaînement des événements : Du chaos financier au KO économique Crise de l’immobilier américain Crise financière Crise majeure de liquidité Crise bancaire Crise d’insuffisance de la demande

De la crise des subprime à la crise financière Subprime : prêt hypothécaire réalisé auprès de ménages à faibles revenus. Fort risque de non remboursement. Accordés principalement entre 2004 et 2006 2006 : augmentation des taux d’intérêt : début des défauts de paiement des ménages Titrisation de ces prêts : ils sont regroupés, transformés et vendus sous forme de titres sur les marchés financiers Vente des biens immobiliers Des milliards de pertes dont on ne sait pas qui les détient Chute des bourses Crise financière Chute de l’immobilier Effondrement de la valeur des subprime Faillites d’intermédiaires financiers

De la crise financière à la crise majeure de liquidité Faillite de Lehman Brothers (sept 08) Crainte sur la solvabilité des banques Crise financière Février 2008 : Les banques centrales baissent leurs taux d’intérêt Les banques n’ont aucune confiance entre elles Le prêt interbancaire est bloqué Crise de liquidité

De la crise de liquidité à la crise bancaire Dégradation du portefeuille des banques Crise de liquidité Les banques réalisent des pertes massives et doivent se refinancer La règle des fonds propres fait que le risque quantifié augmente Chute des marchés financiers Crise bancaire Les banques doivent vendre leurs actifs sur les marchés financiers Les gouvernements sauvent leurs banques: injection massive de liquidités La réglementation bancaire s’avère être procyclique

De la crise financière à la crise économique Baisse de l’immobilier Plus de possibilité de prêts hypothécaires Contraction de la demande Chute des marchés financiers Perte de confiance des ménages Baisse de l’investissement et consommation Faillites des entreprises Pour rétablir leurs profits elles rationnent le crédit et augmentent son coût Perte des banques Augmentation du chômage Crise économique

Les causes de la crise La crise de 2007- 2010 (?) La volatilité des marchés L’inefficacité de la réglementation bancaire La titrisation sphère financière Hausse des taux d’intérêt Excès de liquidité depuis 1987 Bulles spéculatives La crise de 2007- 2010 (?) Chute de l’immobilier Les déséquilibres du commerce extérieur Insuffisance de la demande Désolvabilisation des ménages économie réelle Inégalités mondiales Augmentation des prix du pétrole et de l’alimentation Nouvelle gouvernance des entreprises (priorité au profit à CT) Mondialisation

Les déséquilibres des échanges mondiaux : cause structurelle de la crise Difficulté d’exporter des pays : augmentation concurrence Pression à la baisse sur les salaires Chute du $, sauf vis-à-vis du yuan Faible croissance de la consommation Excédents importants de la Chine et de l’Allemagne Crise économique Mouvements de capitaux importants et volatilité des marchés Épargne qui doit trouver à se placer au niveau mondial Risque d’appauvrissement brutal des épargnants

Les inégalités mondiales : cause structurelle de la crise La demande se dirige de plus en plus vers les produits à bas prix Destruction des emplois industriels dans les pays du nord Pression à la baisse des salaires au nord Augmentation des inégalités au nord Pour compenser la baisse de leur pouvoir d’achat, les ménages anglo-saxons s’endettent Insuffisance de la demande mondiale Crise économique Baisse des taux d’intérêt Augmentation de l’épargne mondiale Augmentation du prix des matières premières et de l’alimentation Développement des pays émergents : les revenus des plus riches augmentent Fonds spéculatifs Pas de développement d’une demande interne Développement des agro carburants au détriment de l’alimentation Forte demande de produits primaires des pays émergents

Donc la crise de 2007 est la conjonction de plusieurs crises Crise des déséquilibres des échanges mondiaux Crise de la finance globalisée Crise des inégalités mondiales Cause conjoncturelle Causes structurelles

Les réponses à la crise Sauvetage des banques et garantie des dépôts Baisse des taux d’intérêt et création monétaire Les politiques de relance L’intervention du FMI Les décisions du G20

Sauvetage des banques et garantie des dépôts Points négatifs Points positifs Création d’un aléa moral : les actionnaires comme les déposants n’ont aucun risque Pas de panique bancaire Pas de déstabilisation de l’économie Détérioration du bilan des banques centrales Toujours + de prise de risques de la part des banques

Baisse des taux d’intérêt et création monétaire Points négatifs Points positifs Création des conditions d’une nouvelle bulle spéculative dans un domaine, tôt ou tard Relance keynésienne de la demande Reprise de la croissance et baisse du chômage

Les politiques de relance Octobre 2008 Points positifs Points négatifs Dépenses d’investissement Positif à court terme sur la demande Effet seulement à long terme sur l’offre Augmentation des aides aux ménages en difficultés Baisse de l’incitation au travail Difficilement réversible Mise en œuvre rapide dans pays développés Forte propension à consommer des ménages concernés Baisse des taxes, impôts et cotisations sociales Risque de préférence pour l’épargne de précaution Déficits publics à CT et MT Risque que ces mesures soient comprises comme non temporaires Mise en œuvre rapide Temporaire Si bien ciblées => augmentation de la demande Augmentation de la demande de travail, baisse du chômage

L’intervention du FMI Points positifs Points négatifs Ouverture de crédit de ligne modulable Pas de détérioration de la note des pays Souplesse Pas de conditionnalité Permet des plans de relance Peu utilisés Pour pays à «fondamentaux solides» Volonté de renforcer les règles micro et macro-prudentielles Mise en place du Conseil de Stabilité Financière avec le G20 Essentiellement des études, réelle volonté de réformer le système financier ?

Les décisions du G20 lors des sommets du 15 novembre 2008 et 2 avril 2009 Points négatifs Points positifs Aucune portée réglementaire : la bonne volonté affichée se traduira-t-elle dans les actes ? Prise en compte des dysfonctionnements des marchés Reconnaissance de la dimension keynésienne de la crise Volonté de renforcer les règles prudentielles La stabilité du système financier n’est toujours pas un objectif

La politique de l’UE Chocs asymétriques Choc symétrique Cas de 2007 Une politique commune est possible mais est confrontée à des obstacles : Le PSC encadre les politiques à mener Absence d’un contribuable européen Principe de subsidiarité Indépendance totale de la BCE Absence de solidarité financière dans l’UE : c’est le FMI et la BRI qui viennent au secours des États les plus en difficultés La Commission rappelle la clause de « déficit public excessif » à 20 pays en 2009 Politiques publiques sont désorganisées

Quelles sorties de crise ? Régulation mondiale de la finance + politique keynésienne ? Une révision du partage de la VA au niveau mondial ? Comme avant ? Merci de votre attention Le rétablissement des comptes des banques permet de penser que la crise est finie Augmentation de la part des salaires dans la VA Changement de la réglementation bancaire Création de régulation économique mondiale : G20 ? La croissance des pays émergents dépend de causes internes Maintien d’un chômage qui se résorbera lentement Suppression de crises financières massives Jeu international coopératif plus efficace Les causes structurelles de la crise demeurent Suppression des causes structurelles de la crise Anticipation sur les crises, qui limite leur impact