Cas n°2 FINANCE D’ENTREPRISE CAMBO Luc Guyard - Olivier Oddou - Antoine Vallatos

Partie I Le bilan fonctionnel

Le bilan fonctionnel C’est le bilan préconisé par le plan comptable Les postes y sont classés par fonction : La fonction financement (capitaux propres, dettes financières, amortissements et provisions) La fonction investissement concerne les immobilisations incorporelles, corporelles et financières La fonction exploitation qui reçoit tous les autres postes

Le fonds de roulement Fait partie du bilan fonctionnel Définition : partie des ressources durables qui concourt au financement de l’actif circulant Le plan comptable ne donne pas de définition du fonds de roulement mais précise son mode de calcul L’application de ce mode de calcul nécessite le retraitement de certains postes du bilan

FR à partir du bilan fonctionnel Le fond de roulement représente la différence entre les ressources stables et les emplois stables BILAN Fonds propres Immobilisations brutes Intéressons-nous au haut du passif Provisions pour risques et charges Amortissements et provisions EMPLOIS STABLES RESSOURCES STABLES FR Dettes financières à L et M terme ACTIF PASSIF

Retraitement à l’aide de la liasse fiscale du haut du passif pour le calcul du FR Capitaux propres (DL) + autres fonds propres (DO) capital souscrit non appelé (AA) Déduire le capital non appelé Retraitement Fonds propres = 6 620 Provisions pour risques et charges Amortissements et provisions Provisions pour risques et charges (DR) + amortissements et provisions (1A) + amortissements crédit bail Retraitement Ajouter les amortissements des biens utilisé au crédit bail = 5 400 Dettes financières (DS DT DU DV) concours bancaires courants (EH) primes de remboursement des obligations(CM) + valeur nette du crédit bail Retraitement Regrouper les différentes dettes comptabilisées en dettes financières Déduire le montant des concours bancaires Déduire les primes de remboursement des obligations - Ajouter la valeur nette au crédit bail Dettes financières à longs et moyens termes Total ressources stables = 16 920 PASSIF = 4 900

FR à partir du bilan fonctionnel Le fond de roulement représente la différence entre les ressources stables et les emplois stables BILAN Fonds propres Immobilisations brutes Intéressons-nous au haut de l’actif Provisions pour risques et charges Amortissements et provisions EMPLOIS STABLES RESSOURCES STABLES FR Dettes financières à L et M terme ACTIF PASSIF

Retraitement à l’aide de la liasse fiscale du haut de l’actif pour le calcul du FR Actif immobilisé brut (BJ) capital souscrit non appelé (AA) + charges à répartir sur plusieurs exercices (CL) + valeur d’origine des biens utilisés en crédit bail Immobilisations brutes Déduire le capital souscrit non appelé Ajouter les charges à répartir sur plusieurs exercices Ajouter la valeur d’origine des biens utilisés en crédit bail Retraitement = 14 820 Total emplois stables = 14 820

_ Calcul du FR FR = 2 100 Totale ressources stables: 16 920 Total actif immobilisé: 14 820 FR = 2 100 Nous remarquons que la capacité de l’entreprise à couvrir les besoins du cycle d’investissement est contrôler grâce à des ressources stables suffisantes

Le rôle du fonds de roulement Le fonds de roulement constitue une garantie de liquidité de l’entreprise. Plus il est important, plus grande est cette garantie On constate que plus le FR est élevé, plus les disponibilités de l’entreprise sont importantes. Donc plus le FR est élevé, plus grande est la marge de sécurité de l’entreprise Toutefois, le FR pris isolément, n’a qu’une signification relative. Pour déterminer si son niveau est satisfaisant ,il faut le comparer au besoin en fond de roulement

Le besoin en fonds de roulement Le besoin en fond de roulement apprécie le montant des capitaux nécessaires au financement du cycle d’exploitation Ce besoin sert à payer les stocks et les décalage entre le paiement des fournisseurs et l’encaissement liés aux ventes de l’entreprise Sa composante principale est le besoin en fonds de roulement d’exploitation

Le besoin en fonds de roulement Le besoin en fonds de roulement est affecté par : Les méthodes d’évaluation des stocks La politique de provisionnement de l’actif circulant et des risques et charges d’exploitation La régularisation des charges et des produits sur un ou plusieurs exercices

Le besoin en fonds de roulement d’exploitation (BFRE) Les trois postes créances clients, dettes fournisseurs et stocks constituent l’essentiel du besoin en fonds de roulement d’exploitation BFRE = Total actif d’exploitation – Total passif d’exploitation

Retraitement à l’aide de la liasse fiscale de l’actif d’exploitation pour le calcul du BFRE Stocks en valeur brute (BL, BN, BP, BR, BT) + avances et acomptes (BV) + clients et comptes rattachés (BX) + effets escomptés non échus (YS) + autres créances (BZ-VM-VR) + charges constatées d’avances (CH) Actifs d’exploitation Ajouter le montant des effets escomptés non échus Retirer les éléments hors exploitation des autres créances (impôts sur les bénéfices et débiteurs divers) Retraitement = 22 400 Total actif d’exploitation = 22 400

Retraitement à l’aide de la liasse fiscale du passif d’exploitation pour le calcul du BFRE Avances et acomptes reçus (DW) + dettes fournisseurs et rattachées (DX) + dettes fiscales et sociales (DY-8E-VX) + produits constatés d’avance (EB) Retirer les éléments des dettes fiscales et sociales (impôts sur les bénéfices et obligations cautionnées) Retraitement = 12 340 Total passif d’exploitation = 12 340

_ Calcul du BFRE BFRE = 10 060 Total actif d’exploitation : 22 400 _ Total passif d’exploitation : 12 340 BFRE = 10 060 Le BFRE apprécie le montant des capitaux nécessaires pour financer les stocks et le décalage entre les décaissements envers les fournisseurs les encaissements liés aux ventes de l’entreprise.

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation (BFRHE) Concerne: Les investissements et le décalage de leurs paiements Les charges exceptionnelles qui ne sont pas forcément payées au moment où on les constate Il y a donc là aussi un décalage dans les paiement qu’il convient de calculer

Retraitement à l’aide de la liasse fiscale de l’actif hors exploitation pour le calcul du BFRHE (pas de retraitement) Capital appelé non versé (CB) + impôts sur les bénéfices (VM) + débiteurs divers (VR) Actif hors exploitation = 0 Actif hors exploitation retraité = 0

Retraitement à l’aide de la liasse fiscaledu passif hors exploitation pour le calcul du BFRHE (pas de retraitement) Impôts sur les bénéfices (8E) + dettes sur immobilisations (DZ) + autres dettes (EA) Passif hors exploitation = 2 760 Passif hors exploitation retraité = 2 760

_ Calcul du BFRHE BFRHE = (2 760) Total actif hors exploitation : _ Total passif hors exploitation : 2 760 BFRHE = (2 760) Nous pouvons constater que le BFRHE (et donc les activités hors exploitation) contribue de façon positives au financement de l’entreprise

La trésorerie La trésorerie, c’est ce qui reste des ressources stables quand on a financé les immobilisations (FR) et le besoin de financement lié à l’activité courante (BFR) Trésorerie = Fonds de roulement – Besoin en fond de roulement Disponibilité = TRESORERIE – Crédits bancaires

Calcul de la trésorerie actif selon la liasse fiscale Valeurs mobilières de placement (CD) + disponibilité (CF) Trésorerie actif = 1 300 Trésorerie actif = 1 300

Retraitement de la trésorerie passif selon la liasse fiscale Concours bancaire courants et soldes créditeurs de banque (EH) + obligations cautionnées (VX) + effets escomptés non échus (YS) Trésorerie passif Ajouter le montant des effets escomptés non échus et des obligation cautionnées au concours bancaire courant Retraitement = 6 500 Trésorerie passif = 6 500

Calcul de la trésorerie nette Trésorerie actif : 1 300 _ Trésorerie passif : 6 500 Trésorerie nette = (5 200) Ratio de liquidité immédiat: trésorerie actif / passif à moins d’un an

Ratio de liquidité immédiate trésorerie actif / passif à moins d’un an Trésorerie actif = disponibilité + valeurs mobilières de placement 1300 / 12340 Ratio de liquidité immédiat:11 % Les liquidités sont relativement peu importantes ce qui peut rendre le remboursement assez délicat des dettes à court terme

Interprétation du bilan fonctionnel FR + BFR + TRE -

Interprétation du bilan fonctionnel Le besoins en fond de roulement est financé en partie par un fonds de roulement positif et par des concours bancaires La trésorerie négative ou concours bancaire est relativement importante puisqu’elle représente 70% du BFR L’entreprise aurait donc tout intérêt à : augmenter ses fonds propres (capital, autofinancement, rentabilité) soit faire appel à de nouvelles dettes financières dont les taux à plus ou moins long terme sont inférieurs soit à réduire ses immobilisations pour améliorer son FR ce qui aurait pour effet de diminuer éventuellement la trésorerie négative augmenter la pression sur ses clients pour qu’ils paient avant ce qui diminuerait les créances clients qui représentent avec les EENE 54% de l’actif d’exploitation (actif circulant) cela aurait également pour effet de diminuer aussi le passif de trésorerie

Partie II Analyse du BFRE

Analyse du BFRE BFRE : Besoin en Fonds de Roulement d’Exploitation Traduit les décalages entre décaissements et encaissements dans le processus d’exploitation Pour analyser le BFRE, on utilise des ratios de rotation sur une année

Instants où le BFRE est positif pour ce produit Analyse du BFRE Livraison et paiement d’un produit donné Livraison Livraison Livraison STOCK FOURNISSEUR ENTREPRISE CLIENT Paiement au fournisseur CREANCE Client Paiement du client Paiement DETTE fournisseur BFRE = somme des Créances Clients - somme des Dettes Fournisseurs = besoins en ressources de l’entreprise dûs aux délais de paiement Temps Instants où le BFRE est positif pour ce produit

(BFRE / CAHT) * 360 Le ratio BFRE / CAHT Formule : BFR ENTREPRISE FOURNISSEUR CLIENT

Le ratio BFRE / CAHT CAHT : 30 300 BFRE : Compare le BFRE à un indicateur d’activité globale de l’entreprise : le CAHT Cela permet de le quantifier Il faut minimiser ce chiffre afin de diminuer les besoins en ressources financières Calcul du CAHT : Vente de marchandises 25 000 + production vendue 5 300 = CAHT 30 300

Le ratio BFRE / CAHT (BFRE / CAHT) * 360 = (10 060 / 30 300) * 360 10 060 (Partie I) (BFRE / CAHT) * 360 = (10 060 / 30 300) * 360 = 119.5 jours L’entreprise doit financer en permanence près de 120 jours de chiffre d’affaires annuel, ce qui est assez important Cependant, cela dépend de son activité, que nous ne connaissons pas ici

Rotation des créances clients Clients / CATTC Formule : [(Clients + EENE) / CATTC] * 360 EENE : Effets Escomptés non échus Paiement des créances client ENTREPRISE FOURNISSEUR CLIENT

Rotation des créances clients Clients / CATTC Mesure la durée moyenne des crédits accordés aux clients  Représente le délai moyen de paiement des clients  Doit donc être minimal pour réduire notre BFRE On compare les en-cours clients au CA de l’entreprise On utilise le CATTC car l’en-cours clients représente un montant TTC L’en-cours client comprend : Les en-cours clients et comptes rattachés (« Clients ») Les effets escomptés non échus (« EENE »)

Rotation des créances clients Clients / CATTC 36 238,8 Clients : 6 100 (Bilan) EENE : 6 000 (Partie I) Calcul du CATTC : CATTC = CAHT * 1.196 = 30 300 * 1.196 = 36 238,8 Calcul du ratio des créances clients : [(Clients + EENE) / CATTC] * 360 = [(6 100 + 6 000) / 36 238,8] * 360 = 120,2 jours Hypothèse TVA à 19.6 %

Rotation des créances clients Clients / CATTC Les clients paient en moyenne en 120 jours, ce qui est long L’entreprise doit réduire ce ratio en renégociant avec ses clients les délais de paiement, sans pour autant les perdre Accorder des délais supplémentaires pour garder un marché peut s’avérer destructeur pour une entreprise

Rotation des dettes fournisseurs Fournisseurs / AchatsTTC Formule : (Fournisseurs / AchatsTTC) * 360 Paiement des dettes fournisseur ENTREPRISE FOURNISSEUR CLIENT

Rotation des dettes fournisseurs Fournisseurs / AchatsTTC Mesure la durée moyenne du crédit accordé par les fournisseurs à l’entreprise  Représente le délai moyen de paiement de l’entreprise à ses fournisseurs  Plus le taux est grand, mieux c’est pour le BFRE On utilise les Achats TTC car les dettes fournisseurs sont TTC Achats à prendre en compte : Marchandises (FS), Matières 1ères et autres approvisionnements (FU), Autres charges et charges externes (FW)

Rotation des dettes fournisseurs Fournisseurs / AchatsTTC 23 322 Calcul des AchatsHT : Achats march. 15 500 + Achats mat. 1ères 1 500 + Charges externes 2 500 = 19 500 AchatsTTC = AchatsHT * 1.196 = 19 500 * 1.196 = 23 322

Rotation des dettes fournisseurs Fournisseurs / AchatsTTC 9 040 (Bilan) AchatsTTC : 23 322 (Fournisseurs / AchatsTTC) * 360 = (9 040 / 23 322) * 360 = 139,5 jours L’entreprise paie ses fournisseurs en 140 jours, ce qui est long Nos clients nous paient moins longtemps (120 jours) que nous ne payons nos fournisseurs (140 jours)

Quantité de marchandise stockée Stocks march. / CAHT Formule : (Stocks march. / CAHT) * 360 Niveau des stocks ENTREPRISE FOURNISSEUR CLIENT

Quantité de marchandise stockée Stocks march. / CAHT But : repérer une éventuelle dérive des stocks On compare le stock au CAHT afin de le quantifier Les stocks mesurés ici sont ceux de marchandises

Quantité de marchandise stockée Stocks march. / CAHT 8 400 (Bilan) CAHT : 30 300 (Partie II) (Stocks march. / CAHT) * 360 = (8 400 / 30 300) * 360 = 99.8 jours Il y a l’équivalent de 100 jours de chiffre d’affaires en stocks, ce qui est important Permet de répondre à une demande brusque mais peut être coûteux Dépend du type de produit

Rotation des stocks de marchandises Stocks march. / Achats march.HT Formule : (Stocks march. / Achat march.HT) * 360 Durée des stocks ENTREPRISE FOURNISSEUR CLIENT

Rotation des stocks de marchandises Stocks march. / Achats march.HT Ce taux n’a de sens que pour une activité de négoce (achat et revente sans transformation) Exprime la durée de stockage des marchandises Les achats de marchandises concernent : Les achats sur l’année (CDR) La variation de stock sur l’année (CDR)

Rotation des stocks de marchandises Stocks march. / Achats march.HT Achats m.HT : 15 750 Calcul des achats annuels de marchandises : Achats march.HT = Achats de march. 15 500 + Variation du stock de m. 250 = 15 750

Rotation des stocks de marchandises Stocks march. / Achats march.HT 8 400 (Bilan) Achats m.HT : 15 750 Rotation des stocks de march. : (Stocks march. / Achat march.HT) * 360 = (8 400 / 15 750) * 360 = 192 jours

Rotation des stocks de marchandises Stocks march. / Achats march.HT Les marchandises restent en moyenne 192 jours en stock ce qui est très long : Coût de stockage (locaux, conservation…) Dépréciation de la marchandise Fluctuations du marché Etc… Encore une fois, cela dépend du type de marchandise stockée

Analyse de la structure financière Solvabilité Partie III Analyse de la structure financière Solvabilité

Analyse de la structure financière Solvabilité Idée : Non pertinence des états comptables à rendre compte de l’état financier d’une entreprise (ex. activité saisonnière). Analyse basée sur examen des règles mises en place par les créanciers financiers. (cf. établissements de crédit)

Démarche & Thématiques traitées 1) Appréciation du niveau d’endettement Indépendance financière globale Autonomie par rapport aux banquiers Démarche & Thématiques traitées 2) Approche de la structure d’endettement Logique patrimoniale > liquidation ? Séparation court & long terme Appréciation de la stabilité de l’endettement 3) Evaluation de la capacité d’endettement Logique d’exploitation Appréciation de l’endettement supportable & la faculté à payer frais financiers & dettes

Niveau de l’endettement

Taux d’indépendance financière Correspond au rapport entre l'endettement total (Effets Escomptés Non-Echus et engagements de Crédit-Bail compris) et le total du bilan. Traduit le degré d’indépendance financière de l’entreprise vis-à-vis des tiers. Permet de se faire une idée de la probabilité de remboursement des créanciers en cas de liquidation de l’entreprise.

Taux d’indépendance financière = Endettement Total Total Bilan 20500 + 6000 28120 + 6000 77.7% TOTAL DETTES Emprunts Etablissements de crédit Emprunts Dettes financières divers Avances & Acomptes reçus Dettes fournisseurs Dettes fiscales & sociales Dettes sur immobilisations Autres dettes EENE

Taux d’indépendance financière La société CAMBO (77.7%) est dans une situation de forte dépendance.

Taux d’endettement Correspond au rapport entre l'endettement financier (Effets Escomptés Non-Echus et engagements de Crédit-bail compris) et le total du bilan. Traduit le degré d’indépendance financière de l’entreprise vis-à-vis des créanciers financiers.

Taux d’endettement 34% = 5400 + 6000 28120 + 6000 EENE Total endettement financier (EENE compris) Actif total (EENE compris) 5400 + 6000 28120 + 6000 34% EMPRUNTS Etablissements de crédit (4000) & Dettes financières divers(1400) EENE

Taux d’endettement Selon les normes bancaires, le taux d’endettement ne doit pas représenter plus d’un tiers du total du bilan. L’entreprise CAMBO (34%) est dans une situation financière délicate. Mise en valeur d’un haut degré de dépendance vis-à-vis des créanciers financiers.

Taux d’autonomie financière = Fonds propres Emprunt & Dettes long terme 6620 + 1000 3500 + 1400 1,59 Capitaux propres (6620) Provisions pour risques et charges (300 + 700) Autres fonds propres (0) Emprunts établissement de crédit, sauf court terme (4000 - 500) Emprunts & dettes financières divers (1400)

Taux d’autonomie financière Les dettes long terme sont sensiblement inférieures aux fonds propres Le problème d’endettement serait principalement dû à des dettes court terme

Structure interne de l’endettement Actif Fonds propres Dettes court terme Dettes long terme

Stabilité du financement = Fonds propres & Emprunts Dettes LT Passif total 7620 + 4900 28120 44.5%

Stabilité du financement Le financement stable correspond à peine à la moitié des ressources (44.5%) Position assez fragile vis-à-vis des créditeurs

Part des crédits bancaires courants dans l’endettement Indicateur de vulnérabilité La précarité des concours bancaires courants peut entraîner une situation financière délicate

Part des crédits bancaires courants dans l’endettement = Crédits bancaires courants (EENE compris) Endettement financier (EENE compris) 500 + 6000 5400 + 6000 57%

Part des crédits bancaires courants dans l’endettement La société CAMBO est fortement vulnérable Soumise: Aux fluctuations des taux d’intérêt A la volonté des banquiers

Poids de l’endettement

Poids des frais financiers Ventes (25 000) Cout d’achat des marchandises (15500+250) =MARGE COMM. + Production (5300-100) Consos de l’exercice (1500+30+2500) =V.A. + Subv.(0) Impots & taxes (275) Charges personnel (4300+2000) = E.B.E.(3845) Poids des frais financiers = Frais financiers EBE 1200 - 65 3845 29.5% Interets (1200) - Produits (65)

Poids des frais financiers Les normes bancaires acceptent des poids de 30% à 40% et jusqu’à 50% pour les petites entreprises. Avec 29.5% le poids des frais financiers de CAMBO dans l’EBE est tout à fait acceptable NB: Le caractère volatile de L’EBE conduit certains analystes à calculer le poids des frais financiers par rapport au C.A.

Poids des frais financiers = Frais financiers C.A. 1200 - 65 30300 3.75% Interets (1200) - Produits (65) Ventes (25 000) +Prod.vendue(5300) =C.A.

Poids des frais financiers Les normes bancaires tolèrent des poids financiers dans le C.A. jusqu’à 4-5% Avec 3.75% le poids des frais financiers de CAMBO dans le C.A. est acceptable

Capacité de remboursement Le rapprochement de l’endettement financier à la CAF apprécie la capacité de l’entreprise à faire face au remboursement de sa dette financière. Ce ratio permet de calculer le temps nécessaire au remboursement des dettes financières si la totalité de la CAF y était investie. Il doit être aussi petit que possible

Capacité de remboursement : Résultat Net 1360 + Dotations Amort. & Prov. 800 - Reprises sur Provisions 10 - Produits de cession d’immobilisat 150 + Valeur Nette des immobilisat. Cédées 120 - Quote part des subventions d’invest = 2120 = Total endettement financier CAF 5400 + 6000 2120 5.4 CAF

Capacité de remboursement Les établissements de crédit considèrent qu’au delà de 3 à 5 ans la situation de l’entreprise est difficile. La société CAMBO présente encore une fois des résultats bien au dessus des normes acceptées.

Partie IV

Situation financière générale Ventes de marchandises 25 000 Production vendue 5300 C.A. 30 300 100 % + Production stockée (100) = Production de l’exercice 5200 17.2% + Ventes de marchandises - Coût d’achat des marchandises vendues 15 750 = Marge commerciale 9 250 30.5% + Production de l’exercice - Consommation de l’exercice en provenance de tiers 5 200 4030 = Valeur ajoutée 10 420 34.4% Impôts Charges de personnel 275 6 300 E.B.E. 3 845 12.7% + Reprises sur provisions - Dotations aux amortissements - Dotations aux provisions 10 600 200 = Résultat d’exploitation 3 055 10.1% + Produits financiers - Charges financières 65 1200 = Résultat courant avant imposition 1 920 6.3% + Produits exceptionnels - Charges exceptionnelles 150 120 = Résultat exceptionnel 30 Résultat courant + Resultat exceptionnel - Participation - Impot sur les sociétés (IS) 1920 50 540 = Résultat de l’exercice 1360 4.5% Situation financière générale