33 European embedded value Avril 2006 LEEV présente une évolution de lembedded value traditionnelle (TEV) à travers trois aspects majeurs : Taux dactualisation : la prise en compte du risque nest plus résumée à la seule allocation dune prime dans le taux dactualisation Valeur temps des options : calculée explicitement à partir de modélisation stochastique et déduite de la valeur Capital requis : 100% du minimum réglementaire doit être bloqué

34 European embedded value application CNP Assurances Avril 2006 Taux dactualisation : Epargne : suppression des primes de risque Hors Epargne : maintien des primes de risque Valeur temps des options : Epargne : calcul de la valeur temps des options de taux minimum garanti et option de rachat avec loi dynamique et modèle Market Consistent Hors Epargne : pas de valorisation en dehors doptions de conversion en rente sur quelques contrats dépargne retraite collective Capital : Epargne : 100% de la marge de solvabilité bloquée et financée sans aucun financement par des titres subordonnés Hors Epargne : 100% de la marge de solvabilité bloquée avec part de financement par des titres subordonnés selon méthode WACC (Weighted Average Cost of Capital)

35 European embedded value ANR Avril ANR méthode inchangée par rapport à la méthode traditionnelle (ANR retraité ) M 42, M 45,8 En /action Nombre dactionsau 31 déc : au 31 déc :

36 Méthodologie european embedded value Avril 2006 Décomposition du calcul du portefeuille In Force en EEV In Force sans prime de risque Coût de la Marge et risques non financiers In Force EEV Valeur temps des options IFRFVVTOCMS et RNF IF EEV

37 Calcul de lIn Force CNP Assurances au Avril 2006 Décomposition du calcul du portefeuille In Force en EEV En /action In Force sans prime de Risque M 23,7 Coût de la Marge et risques non Financiers M 9 In Force EEV M 13,6 Valeur temps des options 155 M 1,1

38 Passage de la traditional à l'european embedded value Avril ,6 % + 8,2 % TEV ,1 In Force 2005 TEV ,9 ANRr EEV ,4 In Force EEV 13,6 ANRr 45,8 En /action

39 European embedded value par pays au 31 décembre 2005 Avril 2006 En /action Dividende 1,91 Italie 2,2 Brésil 2,8 France 56,3 61,4 EEV Après dividende 59,4

40 Évolution de l'embedded value traditionnelle sur un an Avril 2006 En /action 50,1 57,9 55,6 56,9 54,9 TEV 2004 aorès dividendeTEV 2005 avant dividende avant Brésil & Italie TEV 2005 avant dividendeTEV 2005 après dividende Glissement d'un anGestion 2005Changement de conjoncture Rappel : nombre dactions CNPau 31 déc : au 31 déc : ,3 Goodwill Italie 1,2 Brésil & Italie + 2,6 + 2,2 + 3,0 Dividende - 1,91

41 Valeur du new business en hausse en european embedded value Avril 2006 VNB 2005 part du groupe : 231 M, soit 1,7 par action Total Groupe2311,71,11 France1821,30,78 Brésil360,30,26 Italie130,10,07 Valeur du new business Part du groupe EEV (/action) TEV (/action) En M

42 Taux de marge sur new business par pays Avril 2006 Groupe10,5 %7,0 %2 1966,3 %1 752 Dont France9,8 %5,8 %1 8605,8 %1 625 Dont Brésil20,0 %20,0 %18011,7 %127 Dont Italie8,3 %6,4 %156-- Taux de marge EEV Taux de marge TEV APE en M Taux de marge TEV APE en M

43 Sensibilité de l'embedded value au 31 décembre 2005 Avril 2006 EEV ANR points de base courbe des taux , % sur CAC ,6 IN FORCE points de base courbe des taux rendement des obligations , % CAC ,2 EMBEDDED VALUE (ANR + IN FORCE) points de base courbe des taux , % CAC ,8 M/action

44 Sensibilité du new business au 31 décembre 2005 Avril 2006 EEV Sensibilité du new business points de base courbe des taux ,1 M/action