Actif net Reévalué à 42,6 / action au 31 décembre déc juin déc ,4 5,8 38,2 (3) 6,4 33,8 40,2 (3) Plus-values latentes (1) Fonds propres consolidés (2) 35,4 7,2 42,6 (3) (1) Plus-values latentes revenant à l'actionnaire après impôt (35,4 % au et , 34,9 % au au ) (2) Dont réserve de capitalisation et après dividende et déduction des goodwills comptables (3) Nombre dactions : : : : ANR comptable en / action

(1) Après dividende et déduction des goodwills (2) L'ANR retenu dans l'Embedded value est égal à l'ANR comptable diminué de l'in force et de l'avantage fiscal du Brésil (0,3 ) Hypothèses : taux d'actualisation 7,4 % (France) et rendement des obligations 3,7 % Embedded value (valeur intrinsèque) du Groupe CNP 50,1 / action au 31 décembre ,1 /action (1) 31 déc Portefeuille in force ANR retraité (2) 42,3 7,8 Après dividende de 1,66 / action ANR retraité ,3 Portefeuille in force avant coût de la marge ,8 Coût de la marge de solvabilité ,0 Part Groupe M/action Portefeuille in force après coût de la marge1 0777,8 Embedded value ,1 - Nombre d'actions au 31 déc :

Détail de lembedded value par pays EV avant dividende51,747,0+ 10 % dont France49,945,5+ 9,7 % Etranger (Brésil)1,81,5+ 20 % EV après dividende50,145,5+ 10,1 % % - Dividende 1,661,53+ 8,5 % En / action

Sensibilité de l'Embedded value au 31 décembre 2004 Relative insensibilité de l'Embedded value de CNP Assurances à une variation modérée des taux ANR points de base Rendement obligataire , % sur CAC ,3 IN FORCE points de base sur rendement des obligations et actions , points de base sur taux d'actualisation ,7 EMBEDDED VALUE (ANR + IN FORCE) points de base sur rendement des obligations et actions , points de base sur taux d'actualisation ,7 M/action FRANCE

BRÉSIL Sensibilité de l'Embedded value au 31 décembre 2004 Taux de rendement financier points de base + 2,1 Taux d'actualisation points de base - 2,6 M

Valeur du new business en hausse de 31 % Valeur du new business : 110 M soit 0,8 / action en 2004 (+ 31 %) 31 déc M / action 31 déc M / action Valeur du new business avant coût de la marge 239,51,732121,54 Coût de portage de la marge de solvabilité129,50,941280,93 =Valeur du new business après coût de la marge110,00,79840,61 -

* APE : Annual Premium Equivalent Décomposition du new business entre France et Brésil et marge APE 31 déc M France950,69740,54 Brésil150,10100,07 Groupe1100,79840,61 / action 31 déc M / action Valeur du new business 31 déc Taux de marge France5,8 %1,6255,3 %1,399 Brésil11,7 %0,1277,0 %0,142 Groupe6,3 %1,7525,5 %1,541 APE en M Taux de marge APE* 31 déc Taux de marge APE en M

Évolution de l'Embedded value sur un an En / action 45,5 51,4 50,1 51,7 + 0,9 + 2,1 + 2,9 + 0,3 - 1,66 Dividende EV 2004 après dividende EV 2003 après dividende EV 2004 avant dividende avant Brésil EV 2004 avant dividende Gestion 2004Changement de conjoncture Glissement d'un an Rappel : nombre dactions CNPau 31 déc : au 31 déc :