Ecole Centrale Marseille Cours de macro-finance N°3

Plan du cours La finance dans le monde Panorama et histoire de la finance en France Exemple de la zone monétaire Euro Exemple de la crise des subprimes

La finance dans le monde

La finance dans le monde

La finance dans le monde

La finance dans le monde

La finance dans le monde USA + UE + Japon = 20% de la force de travail 50% PIB mondial 75% capacités financières La finance comme pouvoir économique et politique international

La finance dans le monde

Histoire et panorama de la finance en France

L'épargne en France (en 1996) Epargne des ménages = 14% 34% Dépôts bancaires 29% Actions 26% Epargne collective ...

L'investissement en France Taux d'investissement des entreprises : 16% Partage de la valeur ajoutée : 60,3 % salariés 10,8% impôts et intérêts 17,8% épargne brute Taux d'autofinancement = 1,12

Besoins de financement Besoins et capacités de financement Entreprises : +1,7% PIB Ménages : +4,4% PIB Administrations publiques : - 4,5% PIB Solde national : +1,5% PIB (en 1996) En 2009 : France : - 6 487 M$ Allemagne : 36 146 M$ Eurozone : 63 838 M$ US : -124 052 M$ China : 134 460 M$

Les circuits du financement Vision classique : taux d'intérêt équilibre le marché "épargne – investissement" Vision keynésienne : il y a des circuits de financement qui apportent l'épargne aux investissements : Directement : finance de marché Indirectement : finance intermédiée

Petite histoire de la banque en France Le système bancaire français est la stratification des systèmes passés 1800 : création de la Banque de France 1816 : création de la Caisse des Dépôts (crédit public, fonds des caisses d'épargne) 1832 : Crédit foncier de France 1859 – 1900 : création des banques en activité aujourd'hui encore 1894 : Crédit agricole pour aider l'agriculture 1945 : Nationalisation ds trois grandes banques 1982 : seconde vague de nationalisation 1987 : privatisation progressive et fusions

Les trois circuits du financement Trois circuits de financement de l'économie Etat (circuit du Trésor) : 1945 – 1965 Banque universelle : 1966 – 1983 Libéralisation et coordination européenne : 1983 –?

Quelques chiffres 390 000 employés 4,5% du PIB (y compris assurance) 7 grands réseaux (BNP, SoGé, CIC, Banque Postale, Banque populaire, Caisses d'Epargne,...) gèrent 80% des 69 millions de comptes courants Crédit Agricole, BNP, SoGé parmi les 25 plus grandes banques du monde

Quelques chiffres Crédits bancaires aux particuliers = 80% du PIB 2900 M€ en 2004 d'épargne financière des ménages géré par les banques Bilans en 2004 = 2,7 PIB

Les acteurs bancaires Dans la Fédération Bancaire Française (FBF) : Grandes banques : SoGé, BNP, banques régionales : Société Marseillaise de Crédit, banques étrangères : HSBC, banques mutualistes : Crédit Agricole en réseau, Banque Populaire (clients = actionnaires) les caisses d'épargne

Les activités bancaires Où est votre stage ?

La banque aujourd'hui Concurrence mondiale Séparation des activités bancaires Une activité de pointe

La banque demain Concentration du secteur Système de contrôle régalien ? Et le financement des PME ?

Les marchés de capitaux

Les marchés de capitaux du 20e siècle

Les principaux marchés Marché monétaire : Restreint : marché interbancaire où intervient la BdF (BCE) Elargi : bons du Trésor, papier commercial, ~ sans risque, c'est là où est gérée la liquidité Bourses de valeur : Premier marché : émission Deuxième marché : échange Actions, obligations, produits dérivés,... Marché des changes

La crise des subprimes en perspective

1.Une situation macroéconomique instable A long terme, des déséquilibres monétaires mondiaux A moyen terme, un choc de productivité formant une bulle A court terme, une transformation de la nature de la monnaie mal comprise

Une situation instable Le déficit courant américain se creuse depuis 1990 Déséquilibre financier mondial compensé par la mondialisation

Stabilisateurs automatiques productivité ↑  PIB ↑. Par anticipation, investissements ↑ et crédits ↑. Habituellement, l’inflation revient, les taux d’intérêt montent et le crédit est contraint. Mais, nous étions dans « great moderation »

Une liquidité (trop?) abondante Forte augmentation de la masse monétaire M1: Augmentation des réserves de change des pays émergents Nouveaux outils financiers (« nouvelle monnaie »)

Mais peu d’inflation Baisse de l’inflation Politiques monétaires plus adaptées (indépendance des banques centrales) Pression à la baisse des pays émergents

Et des taux qui longtemps restent bas

Une incitation à la prise de risque Appétit du risque Conditions favorables au crédit Baisse du spread sur les obligations risquées

Une situation favorable aux déséquilibres financiers Stratégies short/long Endettement des entreprises Et formations de bulles…

2. Eclatement de la bulle Baisse immobilière / hausse des taux d’intérêt Chute du prix des subprimes Panique interbancaire

Baisse immobilière

Fragilisation du système de crédit américain Titrisation = désintermédiation du crédit Les particuliers empruntaient directement sur les marchés Les banques étaient les principales détentrices et émettrices de ces titres Subprime = partie « pourrie » des titres échangées. Ces titres ne sont plus fiables.

Une chute brutale des prix Les subprimes ne valent plus rien Impossibilité de revendre ces produits Crise de liquidité

Pertes des banques

Blocage du marché interbancaire

Les banques restreignent leur crédit

3. De la crise financière à la crise économique Baisse crédit  Baisse des investissements  Baisse du PIB (long terme et court terme)  Baisse de la consommation  Baisse du PIB (court terme)

Les pays les plus touchés

4. Les réponses Deux outils macroéconomique : Politique monétaire : baisse des taux et « quantitative easing » Politique budgétaire : plans de relance Importance de la coordination : G20 et autres

Mais avant, sauver les banques…

Politiques monétaires Baisse des taux Quantitative easing, refinancement des banques, etc. Et maintenant ? Quels outils ? Et l’inflation ?

Politiques budgétaires

6. Et ensuite ? Le cas Grec, début de la fin ?

Et ensuite ? Quelle régulation ? Quelles normes ? Qu’est-ce que la monnaie au 21e siècle ? Peut-on changer de système financier ? Quel relai de croissance ? Quel partage mondial de la croissance ?