Chinese Actuaries France Club meeting, oct 2008

Sommaire  La crise actuelle des marchés financiers Etats des lieux Prévisions générales  Comment couvrir le risque de longévité ?  Les « longevity bonds » Principes Perspectives

La crise actuelle des marchés financiers Etat des lieux  Départ : les subprimes  Crise de liquidité  Crise de confiance interbancaire Euribor 3 mois : Taux sur l’interbancaire calculé chaque jour ouvré pour les opérations de 3 mois de maturité Eonia : Taux au jour le jour pratiqué sur l’interbancaire Ecart habituel : 6 bps

La crise actuelle des marchés financiers Etat des lieux  La crise actuelle correspond aux « Black swan » (cignes noirs)

La crise actuelle des marchés financiers Prévisions générales  Très difficile d’anticiper l’avenir dans ce contexte de crise  Le spread de liquidité sur l’euribor dans le futur semble rester élevé L’écart entre les swaps Euribor/Eonia se stabilise à 27 bps

Comment couvrir le risque de longévité ? (1/3)  Risque de longévité : Déficit croissant de financement qui peut survenir en raison d’un allongement de la longévité d’individus.  Difficulté de couverture du risque car l’engagement de l‘assureur est viager  Pas de mutualisation géographique possible La mortalité d’un pays d’Europe dérive de manière similaire dans un autre pays

Comment couvrir le risque de longévité ? (2/3)  Couvrir le risque tout en le conservant Souscrire des affaires d’assurance présentant une dynamique de mortalité inversée  Couverture par des contrats de type temporaire décès Investir dans des sociétés présentant une dynamique de mortalité inversée  Groupes tirant parti de l’allogement de la longévité (entreprises pharmaceutiques…)  Couverture pouvant être inefficace (risque de crédit…)

Comment couvrir le risque de longévité ? (3/3)  Transférer le risque à une contrepartie Réassurance Diversité du portefeuille représentant plusieurs compagnies d’assurance Mais risque non mutualisable  Solution très limitée Vente du risque aux marchés financiers Outils de titrisation : « Longevity Bond »

Les « longevity bonds » Principes  La titrisation L’assureur émet des obligations qu’il rembourse si le risque à couvrir ne se réalise pas et qu’il ne rembourse pas ou peu si le risque se réalise.  Les outils de titrisation indexés sur la durée de vie humaine Les mortality bonds pour le risque de mortalité Les longevity bonds pour le risque de longévité  Difficulté à rapprocher des vendeurs et acheteurs potentiels En cas de réalisation du risque : les investisseurs sont extrêmement perdants En cas de non réalisation, ils gagnent beaucoup plus que sur une obligation normale  Nécéssité d’une tarification quasi parfaite

Les « longevity bonds » Perspectives  Sovabilité II Permettra sûrement d’intégrer la titrisation dans le transfert du risque  Réduction des fonds propres  Rendement plus important des fonds propres