La politique monétaire

La détermination des taux d’intérêt à court terme Afin de comprendre les effets des politiques macroéconomiques sur la demande de monnaie, il faut une explication de la détermination à court terme des taux d’intérêt. « Théorie de la préférence pour la liquidité » (J.M. Keynes, 1936). La théorie : le taux d’intérêt équilibre, à court terme, l’offre et la demande de monnaie.

Quelques rappels La monnaie : l’ensemble des actifs financiers les plus liquides liquidité : facilité à transformer un actif en moyen d’échange Il y a un avantage et un coût à détenir de la monnaie (keynes): Avantage : liquidité Coût : coût de renonciation (la valeur des intérêts perdus).

La demande de monnaie Deux facteurs importants déterminent la quantité de monnaie que le public veut détenir (la demande de monnaie) : La taux d’intérêt : une hausse de i augmente le coût de renonciation de la détention de monnaie et en réduit la quantité demandée; Le PIB nominal : une hausse des prix ou de la production augmente la quantité de monnaie nécessaire pour acheter les biens et services.

La demande de monnaie Demande Monnaie La position de DM dépend de la valeur des transactions à réaliser:  P   DM (déplacement vers la droite)  Y   DM (déplacement vers la droite) Taux d’intérêt = i Relation négative entre le taux d’intérêt et la quantité demandée de monnaie Demande Monnaie M = Qté de monnaie

La courbe de demande de monnaie Taux d’intérêt DM 2 DM 1 DM Quantité de monnaie

L’offre de monnaie OM Taux d’intérêt = i La quantité offerte est déterminée par la Banque Centrale Européenne La quantité offerte de monnaie (le stock de monnaie) est une donnée M = Qté de monnaie

L’offre de monnaie OM Taux d’intérêt Quantité de monnaie

L’équilibre du marché monétaire OM Taux d’intérêt Le taux d’intérêt du marché équilibre l’offre et la demande i0 DM M = Qté de monnaie

L’équilibre du marché monétaire Le taux d’intérêt équilibre le marché monétaire. Si le taux d’intérêt (7 %) est plus élevé que celui d’équilibre, les agents détiennent plus de monnaie que désiré. Ils achètent des titres Le prix des titres augmente et leur rendement diminue Le taux d’intérêt du marché diminue On évolue vers l’équilibre du marché monétaire (5 %).

Équilibre du marché monétaire Taux d’intérêt OM OM 7 % 5 % DM Quantité de monnaie

La politique monétaire La Banque centrale Européenne est responsable de la formulation et de la mise en œuvre de la politique monétaire. Depuis sa création, un seul objectif : contrôler l’inflation. Cible d’inflation : inférieur à 2% Méthode : influencer indirectement la quantité de monnaie offerte. Lien empirique étroit entre la monnaie et l’inflation

Le contrôle de l’offre de monnaie La Banque européenne « contrôle » indirectement la création de monnaie. Outil principal : Le taux sur le financement à un jour (aussi appelé « taux directeur » ou « taux interbancaire ») Augmentation du taux directeur = resserrement monétaire et diminution de la masse monétaire La Banque souhaite une réduction de la DA Réduction du taux directeur = assouplissement et augmentation de la masse monétaire La Banque souhaite une augmentation de la DA

Une injection de monnaie OM0 OM1 Taux d’intérêt i0 DM i1 Q

Une contraction monétaire OM1 OM0 Taux d’intérêt i1 DM i0 Q

Quand utiliser une politique monétaire restrictive ?  politique monétaire restrictive sert à lutter contre l’inflation en ralentissant l’économie  i   I et  C  Y et  P But visé : maintenir l’inflation entre 1 et 3 % OALT OACT P0 P1 DA0 DA0 Y1 Y

Politique monétaire vs laisser-faire En équilibre de sur-emploi et absence de politique  le marché du travail s’ajuste salaires   OACT  Y et  P L’inflation augmente La politique monétaire restrictive permet donc de retourner au potentiel tout en contrôlant l’inflation P OALT OACT1 P1 OACT0 P0 DA0 Y1 Y

Quand utiliser une politique monétaire expansionniste ? politique monétaire expansionniste sert à augmenter la croissance  i   I et  C  Y et  P But visé : éliminer un écart récessionniste OALT OACT P1 P0 DA1 DA0 Y1 Y

Politique monétaire expansionniste Vise à atteindre le plein-emploi rapidement Difficultés : Évaluer l’écart de production L’effet des politiques sur la DA est incertain Délai d’impacts  la Banque Centrale Européenne doit agir par anticipation Pour ces raisons  politique expansionniste seulement lors de récessions majeures

Un exemple de problème de stabilisation Politique expansionniste si on surévalue l’écart récessionniste   inflation Si la politique persiste  spirale inflationniste et hyperinflation  M   P   w   M   P   w  etc.. L’inflation est un phénomène monétaire OACT2 P OALT P4 OACT1 P3 P2 OACT0 DA2 P1 P0 DA1 DA0 Y1 Y