Consultants en investissement Groupe ADF Consultants en investissement Iceair Airlines Olivier Blais-Ampleman Jean-François Dion Mathieu Faucher Favreau

Mandat 1 Couverture 2 Stratégie 3 Fonds de pension et gestion active

Couvrir ou non? Pour Contre Concentration du management sur son domaine d’expertise Diminution du risque signifie meilleure planification Minimisation du risque de détresse financière Meilleure connaissance des risques du côté du management Imperfections dans le marché Actionnaires peuvent diversifier eux-mêmes Opération coûteuse qui n’ajoute pas de valeur Risquée si seule compagnie du secteur qui se couvre Difficilement justifiable en cas de résultats décevants

Couvrir ou non? Vision de la compagnie Votre compagnie vise une clientèle familiale en leur offrant un service courtois et complet tout en conservant des prix compétitifs à leurs yeux.

Options vs Futures Options Futures Donne le droit d’acheter le sous-jacent à un prix déterminé Prime d’acquisition Contrats transigés sur place boursières Un ensemble de date de livraison Le signataire à l’obligation de délivré le sous-jacent à la demande de l’acheteur Engagement à acheter le sous-jacent à une date pré-déterminée Contrats transigés sur place boursières Contrat standardisé Un ensemble de date de livraison Montants échangés à tous les jours Contrat fermé avant l’échéance

Hypothèses Hypothèses: Prix spot: 100 $US Prix du future: 100 $US Volatilité implicite: 7.2 % Contrats: 1000 barils Consommation 2014: 5,526 millions de barils Consommation au mois de mars: 663 120 barils (12 % de l’année) Prime de 3.121 $ par baril

Parité Put-Call : S+P = C+ K e-rt Black & Scholes S0 100,00 $   d1 0,10544444 K d2 0,03344444 Call 3,121 $ s 7,20% N(d1) 0,54198842 Put 2,622 $ T 1 N(d2) 0,51333992 rf 0,5% Parité Put-Call : S+P = C+ K e-rt 102,62212 =

Opérations Options Futures - Achat de 663.12 (664) contrats au coût de 2 069 597 $ Achat de 663.12 (664) sans frais et « settlement » à chaque jours Date d’expiration le 20 février 2014 Encaisser les gains/pertes et transiger sur le marché spot

Décisions En ne prenant pas nos anticipations en compte, il est préférable d’utiliser les contrats futures pour fixer le prix du baril. Puisque l’utilisation de pétrole est assurée, il n’est pas nécessaire de payer la prime qui nous permet de ne pas exercer le contrat.

Alternatives de couverture

Prévisions pour le prix du WTI Statistiques historiques et prévues de consommation de carburant   Dépense annuelle en carburants d'aéronefs (millions de CAD Prix moyen du WTI (CAD) Barils consommés durant l'année (millions) 2009 309.2 63.79 4.847 2010 334.5 76.33 4.382 2011 490.2 95.26 5.146 2012 524.5 96.06 5.460 2013 555.2 105.39 5.268 2014E ? 5,526

Prévisions pour le prix du WTI Optique de décroissance du prix Auto-suffisance des États-Unis Production stable au Moyen-Orient Nouveaux gisements en Russie Alternatives Prix du baril pour mars 2014: 95$CAD

Taux de change Le taux de change était prêt de la parité pour une partie de l’année. Taux de change pour mars 2014: 0,9 USD/CAD Nous permet d’évaluer le prix du baril de pétrol pour le mois de mars 2014. Possibilité de couverture pour le taux de change SWAP

Couverture pour mars 2014 Considérant une optique de prix décroissant Données Taux de change 2014 0.9 USD/CAD Consommation (mars) 0.66312M Barils Prix du baril (US) 85.5 Prix du baril (CAD) 95 Considérant une optique de prix décroissant Importance capitale du prix du carburant dans les marges Couverture à l’aide d’options sur futures Couverture de 50% de la consommation totale pour mars Achat de 664 contrats d’options sur futures

Objectifs d’investissement Rendements Rendement de 8 % par année Ne pas aggraver le déficit Obtenir un rendement supérieur à l’indice de référence Niveau de risque Minimiser le risque Niveau cohérent compte tenu des circonstances du plan Bonne diversification

Contraintes d’investissement Liquidité Niveau suffisant pour compenser les bénéficiaires Horizon de placement Supérieur à 10 ans Préoccupations fiscales Pas de préférence entre revenus et gain en capital Facteurs légaux Veiller au meilleur intérêt des bénéficiaires Circonstances uniques Industrie ayant un risque modéré-élevé Préférence quant au secteur d’investissement Maximum de 10 % en encaisse

Facteurs de tolérance au risque État Effet Statut du plan Dette de 30 M$ - Situation financière et état de l’industrie Bonnes situation financière et perspectives + Risque opérationnel et corrélation Risque élevé et forte corrélation - Main d’œuvre Peu de versements et main d’œuvre jeune +

Perspectives pour 2014 Attentes Hausse des taux au Canada et aux États-Unis Hausse des marchés américains et émergents Neutre pour la croissance canadienne Maximum d’encaisse

Portefeuille actuel Titres Valeur marchande (M$ CAD) Pourcentage du portefeuille Beta au 1er janvier 2014 Rendement 2013 iShares Barclays 20+Yr Treas. Bond 100 25% -0,35 -16,00% Vanguard Long-term Bond ETF -0,10 -13,00% Vanguard Total Bond Market ETF 50 13% 0,01 -5,00% Total des obligations 250 63% -0,18   iShares S&P/TSX 60 Index Fund 30 8% 0,65 9,80% Carnival Corp 25 6% 1,28 8,50% Transat. AT 40 10% 1,51 116,02% Total Actions 95 24% 1,18 Encaisse Total 395 100% 0,17

Allocation cohérente? Attentes Constat Hausse des taux au Canada et aux États-Unis Pourcentage trop élevé en obligations et durée trop élevée Hausse des marchés américains et émergents Pas assez diversifié au niveau géographique Neutre pour la croissance canadienne Trop investi au Canada Maximum d’encaisse Non respectée

Suggestions de modifications Plus d’actions américaines (ETF) Augmentation du rendement et de la diversification Plus d’actions des pays émergents Augmentation du rendement et de la diversification Diminution du revenu fixe Diminution du risque de taux d’intérêt Investir dans M.M. Conserver liquidité tout en augmentant le rendement

Gestion active – Secteur du tourisme Forces Faiblesses Industrie dont vous avez une excellente compréhension Rendements intéressants lorsque l’économie se porte bien comme présentement Donne beaucoup trop d’importance à cette industrie Accroît le risque de détresse de la compagnie Forte corrélation entre le cours du baril et le TSX Éviter d’investir (autant) dans cette industrie!

Classes d’actifs Fonds mutuels Gestion active professionnelle et plus diversifiée Marchés monétaires Liquidité Investissements alternatifs Diversification Titres du trésor protégés contre l’inflation Protection contre l’inflation

Conclusion 1 Couverture 2 Stratégie 3 Modification de l’allocation et de la gestion active