La dynamique de la mondialisation financière Constitution et fonctionnement du marché mondial des capitaux (parties 1-2-3)

Les mouvements de capitaux du 19ième siècle aux années 1970: rappels Document 1

1. Les mouvements de capitaux du 19ième siècle aux années 1970: rappels

1.1 De la première mondialisation à la période de l’entre-deux-guerres Document 5

La période de l’entre-deux-guerres

1.2 La période de l’étalon de change-or et l’apparition des eurodollars

Échanges commerciaux et échanges de capitaux Échanges commerciaux et de capitaux Etalon or Échanges commerciaux Echanges de capitaux Etalon de change or (BW) Échanges commerciaux Echanges de capitaux

2. Les caractéristiques de l’accroissement des flux internationaux de capitaux et de l’intégration financière depuis les années 1970 2.1 Des similarités avec la première globalisation

Des similarités avec la première mondialisation

Des similarités avec la première mondialisation

Des similarités avec la première mondialisation Document 15 Similarités entre globalisation financière depuis le 19ième siècle et globalisation financière depuis 25 ans déséquilibre extérieur courant Corrélation S et I domestiques Endettement extérieur

Le recyclage des eurodollars à la fin des années 1970

2.2 Le recyclage des eurodollars à la fin des années 1970 Document 19 Réserves en dollars Crédits en eurodollars Pays à capacité de financement Augmentation de la demande intérieure (publique) Banques internationales Augmentation recettes des pays de l’OPEP : excédents commerciaux Creusement des déficits commerciaux Choc pétrolier Pays à besoin de financement

Expliquer le développement des eurodollars durant les années 1970 Facteur? Contournement de la réglementation ou evt. géopolitique? Le choc pétrolier et la révolution iranienne Le creusement des balances courantes de certains émergents

Les mouvements de capitaux durant les années 1970 Document 22 Origine des déséquilibres internationaux Pays excédentaires Pays déficitaires Élément du SFI assurant la circulation mondiale des capitaux

2.3 Les flux d’épargne entre pays du Nord durant la décennie 1980

Les mouvements de capitaux durant les années 1980 Origine des déséquilibres internationaux Pays excédentaires Pays déficitaires Élément du SFI assurant la circulation mondiale des capitaux

2.4 Les flux d’épargne des pays du Nord aux pays émergents: la décennie 1990 Document 26 Années 1990 Origine des déséquilibres internationaux Pays excédentaires Pays déficitaires Élément du SFI assurant la circulation mondiale des capitaux

2.5 Les flux d’épargne des pays du Sud vers les pays du Nord : la décennie 2000

Les nouveaux déséquilibres financiers internationaux des années 2000

Les flux d’épargne des pays du Sud vers les pays du Nord Document 33 Années 2000 Origine des déséquilibres internationaux Pays excédentaires Pays déficitaires Élément du SFI assurant la circulation mondiale des capitaux

La division internationale de la prise de risque financier A La division internationale de la prise de risque financier A.Brender & F.Pisani dans Les déséquilibres financiers internationaux 2007 et dans Monnaie, finance et économie réelle 2015 Pays émergents : système financier domestique Pays développés : système financier domestique Transferts d’épargne

Le SFI depuis le 19ième siècle

Le SFI depuis le 19ième siècle

Le SFI depuis le 19ième siècle

Le SFI depuis le 19ième siècle

2.6 Des soldes courants identiques mais des flux de capitaux plus importants

Première globalisation Globalisation contemporaine Les flux de capitaux sont plus importants dans la globalisation financière contemporaine Document 37 Première globalisation Globalisation contemporaine Déséquilibre soldes courants en % du PIB mondial Entre 1 et 2% du PIB mondial Environ 3% du PIB mondial Transferts nets d’épargne entre pays Engagements détenus à l’étranger Environ 20% du PIB mondial Environ 100% du PIB mondial

Première globalisation Globalisation contemporaine Les flux de capitaux sont plus importants dans la globalisation financière contemporaine Document 37 Première globalisation Globalisation contemporaine Déséquilibre soldes courants en % du PIB mondial Entre 1 et 2% du PIB mondial Environ 3% du PIB mondial Transferts nets d’épargne entre pays Engagements détenus à l’étranger Environ 20% du PIB mondial Environ 100% du PIB mondial

Un nouvelle logique pour les flux de capitaux Document 40 Première globalisation Globalisation contemporaine Les flux bruts de capitaux se rapprochent / s’écartent des déséquilibres courants Les échanges de capitaux équivalent à des transferts d’épargne entre économies nationales ? Oui/non Logique « économique » / logique « financière » Logique « économique »/ logique « financière »

Les flux financiers internationaux au début du 21ième siècle Le SMI permet les échanges entre pays Il existe des pays à besoin et d’autres à capacité de financement Le SFI permet à l’épargne de circuler des uns aux autres Conclusion: Les FF sont la contrepartie des déséquilibres des balances courantes Le SMI permet les échanges entre pays Les évolutions récentes du SFI (3D) permettent une circulation mondiale des capitaux dans une logique de gestion des portefeuilles d’actifs Conclusion: les FF s’autonomisent par rapport aux déséquilibres des balances courantes

2. Les facteurs explicatifs de la globalisation financière contemporaine Quels facteurs explicatifs?

Document 43 Facteurs explicatifs Technologiques Politiques Economiques 2. Les facteurs explicatifs de la globalisation financière contemporaine Document 43 Facteurs explicatifs Technologiques Politiques Economiques

3.1 Les réformes institutionnelles des années 1980 et leurs conséquences: déréglementation et décloisonnement des systèmes financiers nationaux Document 49 France USA Contrôle des changes Système bancaire Dates 1986 1984 1986 et 1999 Objets de la déréglementation 1) 2) 1999 3) Conséquence: décloisonnement entre

3.1 Les réformes institutionnelles des années 1980 et leurs conséquences: déréglementation et décloisonnement des systèmes financiers nationaux 3.1.1 La déréglementation du contrôle des changes et du système bancaire Document 49 France USA Contrôle des changes Système bancaire Dates 1986 1984 1986 et 1999 Objets de la déréglementation 1) Suppression contrôle des changes 1) supp. encadrement du crédit 1986: supp. réglementation Q 2) supp. prêts bonifiés 1999: supp. Glass Steagall Act (1933) 3) supp. monopole collecte

3.1.2 La déréglementation des marchés financiers Réformes des marchés financiers en France Bourse (marché des actions) Marchés des prêts et emprunts Marchés des dérivés Suppression ? Création ? CT MT LT Conséquences ?

3.1.2 La déréglementation des marchés financiers Réformes des marchés financiers en France Bourse (marché des actions) Marchés des prêts et emprunts Marchés des dérivés Suppression ? Création ? CT (<1 an): accès aux entreprises et à l’Etat Création : MONEP et MATIF Monopole des agents de change Second marché MT (1 à 7 ans): création LT (< 7 ans): idem Baisse des coûts de transaction Augmenter l’offre de titres et faciliter accès au financement de marché Décloisonnement marché monétaire Développement marchés à terme et options

3.1.3 Les conséquences du décloisonnement interne et externe du système financier (cas français) Réformes des marchés financiers en France Contrôle de change (contrôle des mouvement de capitaux) Système bancaire Marchés financiers Conséquences attendues des réformes Accès aux capitaux étrangers Décloisonnement : + de concurrence et baisse des prix Décloisonnement: Marché unifié (dans le temps) et dans les compartiments (comptants, options et à terme) Objectif général de la réforme Baisser le prix du capital; augmenter les ressources de financement pour les entreprises; réduire l’endettement des entreprises en développement le financement direct

Réformes années 1980 et 3D (France) Déréglementation Création nouveaux marchés financiers Secteur bancaire Libéralisation des mouvements de capitaux Bourse Décloisonnement des métiers des intermédiaires financiers Décloisonnement: il facilite les échanges de capitaux entre pays Unification des marchés financiers (décloisonnement) Développement financement par les marchés : Désintermédiation + informatisation = la règle des trois unités

Financement par le marché 3.2 Les transformations des banques dans la finance globalisée (cas français) Financement par le marché Finance « directe » Finance « de marché intermédiée » Relation entre agents à capacité de financement (les emprunteurs ultimes) et agent à besoin de financement (les prêteurs « ultimes »)?

Financement par le marché 3.2 Les transformations des banques dans la finance globalisée (cas français) Financement par le marché Finance « directe » Finance « de marché intermédiée » Relation ? Les emprunteurs ultimes Les intermédiaires financiers Les prêteurs ultimes

Le financement de marché intermédié Les emprunteurs « ultimes » Les intermédiaires financiers achètent les titres émis (obligations ou actions) Les intermédiaires financiers composent des portefeuilles d’actifs et récoltent de l’épargne Les prêteurs « ultimes »

L’activité des banques Banque : intermédiaire « financier » Activité de crédit Activité de marché Intermédiation de crédit Intermédiation de marché Entre agents qui cherchent à financer des activités sur le long terme et des agents qui cherchent à assurer des dépôts de court terme = activité de transformation Entre agents émetteurs de titres et agents acheteurs de titres Conséquence sur le bilan des banques? Risque de l’activité bancaire? Prépondérant dans quels pays ? Prépondérant dans quel pays?

L’activité des banques Activité de crédit Activité de marché Intermédiation de crédit Intermédiation de marché activité de transformation Intermédiaire entre agents émetteurs de titres et agents acheteurs de titres Conséquence sur le bilan des banques: mobiliérisation des bilans les titres passent de 5% à 50% de l’actif entre 1980 et 2002; les crédits de 84% à 38% (document 64) Risque de crédit prépondérant Risque de marché prépondérant Europe continentale pays anglo-saxons

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière L’intermédiation (documents 66 et 67) Taux d’intermédiation au sens étroit Taux d’intermédiation au sens large Prendre en compte ? 1978 : 2010 : Variation : Variation:

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière Investisseurs institutionnels: des IF non bancaires Document 75 Fonds de pension Assurances OPCVM Hedge funds Expliquer l’essor de ces IF

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière Investisseurs institutionnels: des IF non bancaires Document 75 Fonds de pension Assurances OPCVM Hedge funds Expliquer l’essor de ces IF Essor des retraites par capitalisation Essor protection individuelle Essor offre sur les marchés financiers Essor marché des dérivés

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière Les autres institutions financières non bancaires Documents 77 à 80 Banques d’investissement Fonds souverains Fonds de private equity Expliquer l’essor de ces IF

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière Les autres institutions financières non bancaires Documents 77 à 80 Banques d’investissement Fonds souverains Fonds de private equity Expliquer l’essor de ces IF Banque d’affaire Banque de conseil Créateur de produits financiers Gestion des réserves de change obtenues par les exportations Achat entreprise non cotée

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière Les stratégies des acteurs des marchés financirs hors banque Document 81 Private equity Fonds souver. Fonds de pension et assu. Fonds communs de placement (mutual funds ou opvcm) Hedge funds Banques d’investissement Collecteurs d’épargne Stratégie risquée (oui / non) Logique de CT ou de LT Emetteurs de titres sur les marchés financiers Oui / non Autres AE à besoin de financement

3.3 Les autres intermédiaires de la globalisation financière Les stratégies des acteurs des marchés financirs hors banque Document 81 Private equity Fonds souver. Fonds de pension et assu. Fonds communs de placement (mutual funds ou opcvm) Hedge funds Banques d’investissement Collecteurs d’épargne Stratégie risquée (oui / non) Non oui Oui Logique de CT ou de LT LT CT Emetteurs de titres sur les marchés financiers Oui / non non Autres AE Etats (AP) - banques centrales Entreprises (FMN) Banques

En résumé: la constitution du marché mondial des capitaux Eurodollars (années 1950/1970) À partir années 1980: marché unifié mondial des capitaux 3D + NTIC Acteurs Intermédiaires financiers - Etats - Banques centrales - FMN Banques : (intermédiation de crédit et intermédiation de marché) Investisseurs institutionnels Autres