LA MESURE DU RISQUE DE MARCHE DANS LES ENTREPRISES INDUSTRIELLES APPLICATION DU CASHFLOW-AT-RISK : CAS DE L’OCP Encadrant académique : Dr. HADDAD Réalisé.

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1 LA MESURE DU RISQUE DE MARCHE DANS LES ENTREPRISES INDUSTRIELLES APPLICATION DU CASHFLOW-AT-RISK : CAS DE L’OCP Encadrant académique : Dr. HADDAD Réalisé par : Rim YOUSFI Encadrant professionnel : Mr. AKONADE Institut Supérieur de Commerce et d’Administration des Entreprises – Rabat – Pour l’obtention du diplôme du Cycle Grande Ecole de l’ISCAE Option : Finance d’entreprises

2 PLAN

3 INTRODUCTION Mesurer le risque de marché

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5 Problématique : Comment mesurer le risque de marché dans une entreprise industrielle? Le cashflow-at-Risk le maximum de perte des flux net de trésorerie, relatif à un objectif défini, que l’entreprise risque de réaliser à cause de l’impact des risques de marché sur les différents niveaux d’exposition, sur une période définie et pour un niveau de confiance spécifié.

6 INTERÊT DU SUJET L’exposition de l’OCP aux risques de marché L’absence de mesures du risque de marché au sein de l’OCP La nécessité de quantifier le risque de marché pour pouvoir le gérer La popularité des mesures équivalentes dans le milieu financier Objectif: Exprimer le risque de marché en un seul chiffre

7 REVUE DE LITTERATURE Document technique JP Morgan (1999) L’approche des comparables LaGattuta, Stein, Usher et Youngen (2001) Les méthodes statistiques Hager, Roehl et Wiedemann (2003) L’exposure- based CFaR Andrén, Jankensgard et Oxelheim (2005) Application réelle Martinez- Gonzalez et Santillan- Salgado (2006)

8 METHODOLOGIE DE CORPORATEMETRICS Choix de la mesure La mesure à calculer Les horizons temporels Le niveau de confiance Les inputs de l’entreprise La cartographie d’exposition aux risques La prévision des taux/prix de marché La génération des scénarii Le calcul L’estimation de la distribution des cashflows à chaque horizon Le calcul de la mesure de risque Compte de résultat de l’entreprise X Chiffre d’AffairesVentes prévues de P (MAD) × MAD/EUR - ConsommationAchats prévus de MP (quantité) × P MP = Résultat Prévision des scénarios du: Cours MAD/EUR Prix de MP Mesure : Résultat Horizon: 1 anNiveau de confiance : 95% Distribution des résultats de l’entreprise X

9 Analyse des risques de marché affrontés par l’OCP Matières premières Soufre Ammoniac Matières énergétiques Produits Matières agricoles Phosphate Risque de fluctuation des prix L’offre USD/EUR USD/CNY USD/RUB USD/JOD La demande USD/INR USD/BRL Risque de change APPLICATION DU CASHFLOW- AT-RISK : CAS DE L’OCP

10 Choix de la mesureLes inputs de l’entrepriseLe calcul La mesure : le résultat d’exploitation L’horizon : 4 ans Le niveau de confiance : 95%

11 1.La carte d’exposition Choix de la mesureLes inputs de l’entrepriseLe calcul Etats financiers Pro formaEquations Confidentialité des données concernant le budget et les prévisions de ventes Alternative : La régression Résultat : Le résultat d’exploitation expliqué par les différents risques de marché

12 2.La prévision des scénarios des taux/prix de marché Choix de la mesureLes inputs de l’entrepriseLe calcul

13 2.La prévision des scénarios des taux/prix de marché Choix de la mesureLes inputs de l’entrepriseLe calcul

14 Choix de la mesureLes inputs de l’entrepriseLe calcul

15 DIFFICULTES ET POSSIBILITES DE DEVELOPPEMENT La confidentialitéL’expertise en économétrie L’indisponibilité de l’information 1.Les limites 2.Les possibilités de développement Utilisation des données du budget et des prévisions de ventes pour l’établissement de la carte d’exposition L’application d’autres approches du calcul du CFaR La couverture basée sur cette mesure

16 CONCLUSION Un nouveau modèle de mesure du risque en entreprise ?

17 Merci pour votre attention