Plan de la séance 11 (première partie)

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1 Plan de la séance 11 (première partie)

2 Objectifs Savoir comment estimer le coût moyen pondéré du capital d’une entreprise ou d’une de ses divisions. Comprendre les hypothèses sous-jacentes à l’emploi du coût du capital comme taux épreuve unique. Comprendre les ajustements pour le risque dans le choix de taux épreuves. Comprendre les pours et les contres de l’emploi de taux épreuves ajustés pour le risque.

3 Déroulement Cas Teletech Corporation, 1996.
Quelques remarques récapitulatives sur le coût moyen pondéré du capital.

4 Cas Teletech Corporation
Arguments en faveur de l’emploi: De deux taux D’un seul taux Coût Moyen Pondéré du Capital: Global Pour chaque division Conséquences sur l’allocation des ressources Changements à la valeur de l’entreprise consécutifs à un changement dans l’importance relative des divisions

5 Cas Teletech Corporation
Problèmes de mise en oeuvre Politique interne Difficultés d’estimation Gestion du changement État de la théorie (cf annexe 2) Taux ajustés au risque Transparence Additivité des valeurs Risque non diversifiable seulement La Trésorerie n’y change rien? Exemples: Kraft, CP

6 Cas Teletech Corporation
Éléments de réponse à Victor Yossarian Nos ressources sont allouées de façon optimale pour nos actionnaires: Budgets d’investissement récents de S. Télécom Prise en compte du risque: Informelle Formalisation en cours La division P+S crée de la valeur pour nos actionnaires: Projets rentables Synergies entre les 2 divisions Téléphonie du XXIe siècle

7 Le coût moyen pondéré du capital
Coût marginal de chaque source de financement Pondération par les valeurs marchandes Coût après impôt Risque d’exploitation fixé Risque financier fixé

8 L’estimation du coût des fonds propres
Le modèle de Gordon – Shapiro Le Modèle d’Équilibre des Actifs Financiers ou CAPM