6. Évolution des taux de change à long terme – la parité de pouvoir d’achat, l’inflation et les taux d’intérêt (Chapitre 4) En contraste aux mouvements.

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1 6. Évolution des taux de change à long terme – la parité de pouvoir d’achat, l’inflation et les taux d’intérêt (Chapitre 4) En contraste aux mouvements quasi-instantanés des taux change en réaction aux changements des taux d’intérêt, les réactions aux prix de biens et services sont plus lents. La parité de pouvoir d’achat représente une tendance à long terme - Loi d’un prix unique : En absence des coûts de transport, des barrières tarifaires et non-tarifaires et dans les conditions concurrentielles similaires, le prix d’un même bien évalué en même monnaie est identique sur tous les marchés. P£. E$/£ = P$ => E$/£ = P$/ P£ Hanel

2 Exemple de la parité de pouvoir d’achat -versions absolue
Utilisation: - détermination des taux de change - comparaison internationales Exemple de la loi d’un prix: Étalon de BIG MAC montre le taux de change implicite dans la comparaison des prix du Big Mac sur le marché US et sur le marché de nombreux pays. Hanel

3 Étalon BIG MAC / The Economist –chaque année édition fin d’avril
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4 Support empirique à la PPA?
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5 Exemple de la parité de pouvoir d’achat version relative
Support empirique à la théorie de la PPA? Raisons des déviations des TdC de la PPA PPA-relative: Variation E (%) = Différence des taux d’inflation (E1- E0)/E0 = inat.- ietr. Par ex. Si le taux d’inflation national est 4% et celui du pays étranger de 2%, selon la PPA relative, la monnaie nationale se dépréciera de 2% Voir fig et 4.6 dans le manuel Hanel

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7 Raisons des déviations des TdC de la PPA?
seulement une fraction des biens est échangée sur le marché international Taux de change n’est pas déterminé seulement par les prix des biens, mais aussi par les prix des actifs Les indices des prix IPC reflètent le pattern de la consommation nationale=> différences entre les pays Les prix du marché dépendent du type de concurrence => différences internationales Hanel

8 La parité de pouvoir d’achat relative représentation graphique
+% Droite de la PPA Variation en % TdC E$/£ +% -% Différence d’inflation de la nation ($) relative à l’étranger £) -% Hanel

9 Taux de change réel Les taux de change ne s’ajustent à la PPA que lentement et imparfaitement. Comme le suggère la parité des taux d’intérêt les TdC sont aussi déterminés par les marchés d’actifs. Dans la mesure que le TdC ne correspond pas exactement à la PPA il est important de prendre en considération l’inflation => Taux de change réel Et réel ($/£) = Et ($/£) P£/P$ P£ niveau de prix en GB; P$ niveau de prix au Canada Hanel

10 La variation du taux change réel et compétitivité
La variation du taux de change réel est composé de la variation du taux de change nominal (E du marché) % E($/£) et de la différence entre le taux d’inflation étrangère et nationale (+ i£ - i$) i £ taux d’inflation en GB; i$ taux d’inflation au Canada En termes de variation annuelles en % % Eréel ($/£) =% E($/£) + i£ - i$ Une appréciation réelle réduit la compétitivité nationale. Une dépréciation du taux de change réel améliore la compétitivité nationale. Hanel

11 Effet de Fisher- taux d’intérêt nominal et taux d’intérêt réel
Les taux d’intérêt nominaux r sont les taux contractuels (emprunts, prêts, obligations etc.). Le taux d’intérêt nominal est composé du taux de rendement réel a (=accroissement réel du pouvoir d’achat) et de l’inflation attendue i. 1+r = (1+a)(1+i) r= a+i +ai comme ai->0, approximativement r=a+i Hanel

12 Effet de Fisher –différences internationales des taux d’intérêt
L’arbitrage tend à égaliser les rendements réels des actifs entre les différents pays. En équilibre : rnat – rétr=inat – iétr Selon E.Fisher, les monnaies des pays avec un taux d’inflation élevé auront des taux d’intérêt (nominaux) plus élevé que les taux d’intérêt des pays à faible inflation. Hanel

13 Effet Fisher +% Différence d’intérêt en faveur de la nation +% -% -%
Droite de la parité Différence d’intérêt en faveur de la nation +% -% Différence d’inflation de la nation relative à l’étranger -% Hanel

14 Effet de Fisher Hanel

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16 Effet de Fisher ‘international’ et les taux de change
Deux tendances: La PPA tend à faire varier les taux de change pour compenser les différences entre les taux d’inflation. Un pays avec un taux d’inflation plus élevé aura aussi les taux d’intérêts (nominaux) plus élevés Hanel

17 Effet de Fisher ‘international’ et les taux de change
Les deux relations impliquent : rnat – rétr= ( eta – e0)/e0 On s’attend qu’ à long terme les monnaies au taux d’intérêt bas s’apprécieront par rapport aux monnaies au taux d’intérêt plus élevés. Attention ceci est en contradiction apparente avec la parité d’intérêt ! La relation entre le taux de change et les taux d’intérêt dépend des raisons sous-jacentes au variations des taux d’intérêt. Hanel

18 Effet Fisher international
Changement attendu du taux de change ($/monnaie étrangère) +% Droite de la parité +% -% Différence des taux d’intérêt en faveur de la nation -% Hanel

19 Les taux d’intérêt et le taux de change – conciliation du paradoxe apparent
Quand le taux d’intérêt nominal monte parce que le rendement réel monte, le taux de change du pays a tendance s’apprécier. Par contre, si la montée des taux d’intérêt est une réaction à la hausse attendue de l’inflation, la monnaie du pays tend à se déprécier. Hanel

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21 Prévision des taux de change –une science ou un art?
Pour la prévision du taux de change futur dans le régime du taux de change fixe voir Exhibit 4. 19 Dans le cas des taux de change flottant, le taux de change sur le marché à terme est un estimé non-biaisé du taux de change future, mais en réalité cela marche rarement à cause des chocs externes et internes, de l’ intervention d’état, changement de l’environnement externe etc. En général, les modèles ne réussissent prévoir les futurs TdC que le modèle de la marche aléatoire. Voir l’exemple p. 159. Hanel

22 Récapitulation des différentes relations de parité
PPA: et/e0 = (1+ inat)t / (1+ iétr)t Fisher : 1+r = (1+a)(1+i) F à 2 pays: (1+ rnat)t/(1+ rétr)t =(1+ inat)t/(1+iétr)t 4. Fisher international: (1+ rnat)t / (1+ rétr)t = eta / e0 5. Parité d’intérêt : (1+ rnat)t / (1+ rétr)t = Eterme/E0 6. Taux de change réel: etréel= et ( Pétr/Pnat) Hanel

23 Récapitulation Hanel