23 novembre 2012 Le Risque de Change Akimou Ossé.

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1 23 novembre 2012 Le Risque de Change Akimou Ossé

2 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 2 Plan du cours Généralités Marché des changes Gestion du risque de change Illustration pratique

3 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 3 Généralités (1) Définition Le risque de change désigne le risque dune perte financière causée par les fluctuations de taux de change On parle aussi de « risque Forex » ou de « risque FX » Exemple Une PME suisse va recevoir EUR 500000 dun client allemand dans 3 mois. Le taux de change EUR/CHF est actuellement 1.3412 Considérer plusieurs scénarios à léchéance: taux inchangé, dépréciation de leuro de 10%, appréciation de leuro de 10%

4 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 4 Généralités (2) Les différents types de risque change Risque de transaction: cash-flows futurs en devises étrangères découlant dengagements contractuels ou de transactions. Risque financier: lié aux actifs et/ou passifs libellés en monnaies étrangères Risque économique: Impact des fluctuations des taux de change sur loffre et la demande des marchés dapprovisionnement et de vente de lentreprise

5 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 5 Généralités (3) Caractéristiques des entreprises exposées au risque de change Productions et Ventes dans des zones monétaires différents Part importante du chiffre daffaires réalisée à létranger Flexibilité avec laquelle lentreprise peut sadapter aux fluctuations de change Exposé au risque de change ou non? Nestlé? Swatch? les CFF? La Banque Nationale Suisse? Franz-Carl Weber? Credit suisse? Le vigneron valaisan?

6 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 6 Marché des changes (1) Principales caractéristiques Fonctionne en continu 24h/24h Pas de lieu géographique précis; mais les principaux centres sont Londres, New York et Tokyo Essentiellement interbancaire Les principaux intervenants sont les banques, les grandes entreprises et les banques centrales

7 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 7 Marché des changes (2) Les Conventions Les devises sont représentées par leur code ISO à trois lettres: USD: Dollar USGBP: Livre Sterling EUR: EuroCHF: Franc Suisse JPY: Yen JaponaisSEK: Couronne Suédoise CAD: Dollar Canadien… En règle générale, seules les cotations contre le dollar US sont affichées. Pour presque toutes les devises, le marché cote le taux de change USD/XXX=quantité de XXX correspondant à 1 USD. Le sens de la cotation est différent pour EUR, GBP et les devises de certains ex-Commonwealth (AUD, NZD,…): GBP/USD = quantité de USD pour 1 GBP EUR/USD = quantité de USD pour 1 EUR

8 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 8 Marché des changes (3) Cours de change croisés Le taux de change entre deux devises autres que USD se calcule par « arbitrage triangulaire » à partir des cotations contre USD

9 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 9 Marché des changes (4) Les principaux déterminants des cours de change Le différentiel de taux dintérêt Le différentiel dinflation (parité du pouvoir dachat) Les politiques monétaires La balance des échanges extérieurs La balance des comptes courants Les flux dordres Lindice Big Mac du magazine The Economist

10 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 10 Marché des changes (5) Statistiques de la BRI

11 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 11 Marché des changes (6) Statistiques de la BRI (suite)

12 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 12 Marché des changes (7) Cours Historique EUR/USD

13 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 13 Marché des changes (8) Cours Historique IDR/USD

14 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 14 Gestion du risque Forex (1) Les différentes possibilités Ne rien faire (est-ce raisonnable?) Couverture naturelle (e.g netting des cash-flows dans une devise donnée) Couverture financière (achat dinstruments de couverture du risque de change) Pourquoi couvrir le risque de change? Minimiser les effets des fluctuations des taux de change sur les marges bénéficiaires et/ou la valeur de lentreprise Améliorer la prévisibilité des cash-flows futurs Protéger la compétitivité de lentreprise

15 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 15 Gestion du risque Forex (2) Les différentes étapes Définition et mise en place dune politique de gestion du risque de change Collecter les données et déterminer lexposition Formuler une stratégie de couverture Exécuter les opérations de couverture Évaluer et ajuster périodiquement

16 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 16 Gestion du risque Forex (3) La politique de gestion du risque de change Quels sont les objectifs de la gestion du risque de change? Quels sont les niveaux dacceptation du risque (limites)? Quelle est la méthodologie pour la mesure du risque de change? Quels sont les techniques de couverture autorisés? Qui est-ce qui est en charge de la gestion du risque de taux de change?

17 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 17 Gestion du risque Forex (2) Illustration: Indice MSCI World

18 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 18 Gestion du risque de change (3) Instruments de couverture FX ForwardFX SwapFX Option Avantages Cours final connu dès le début Permet dapparier des entrées et des sorties dans une même devise Permet de se protéger tout en gardant la possibilité de profiter dune évolution favorable des cours Inconvénients Impossibilité de profiter dune évolution favorable des cours Une garantie peut être exigée Le flux négatif de trésorerie peut être conséquent Impossibilité de profiter dune évolution favorable des cours Une garantie peut être exigée Le flux négatif de trésorerie peut être conséquent La prime payée est perdue si loption nest pas exercée à léchéance

19 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 19 Illustration Simulation dun «track hedgé »

20 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 20 Illustration Simulation dun «track hedgé »

21 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 23 novembre 2012 Page 21 Contacts & Disclaimer Genève Siège principale Rue du Rhône 30 Case Postale 5015 CH – 1211 Genève 11 Tel. +41 (0)22 819 09 09 Fax +41 (0)22 819 09 00 info@syzbank.ch www.syzbank.ch Locarno Agence Via Cattori 4 CH – 6601 Locarno Tel. +41 (0)91 759 66 66 Fax +41 (0)91 759 66 99 Salzbourg Bureau de représentation Neutorstrasse 19 Postfach 18 A – 5016 Salzburg Tel. +43 662 84 18 14 0 Fax +43 662 84 18 14 44 BANQUE SYZ & CO SAAUTRES SOCIÉTÉS DU GROUPE SYZ & CO Zurich Agence Tödistrasse 36 Postfach 130 CH – 8027 Zürich Tel. +41 (0)43 344 37 37 Fax +41 (0)43 344 37 38 Lugano Agence Via Nassa 44 CH – 5818 Lugano Tel. +41 (0)91 912 50 20 Fax +41 (0)91 912 50 29 Les données présentées ont une vocation exclusivement informative et ne doivent pas être considérées comme une offre ou une sollicitation dachat ou de vente dun instrument financier quelconque. Les informations fournies dans le présent document reflètent des pratiques de marché courantes et ne sont pas censées constituer un conseil juridique, fiscal ou comptable ; les clients devraient faire appel à leurs propres conseillers dans ces domaines. Les évaluations de marché, conditions et calculs présentés ne sont questimatifs et peuvent faire lobjet de modifications sans avis préalable. Les points de vue, opinions et stratégies décrits, eux aussi sujets à modifications, peuvent ne pas savérer adéquats pour tous les investisseurs. Les informations fournies sont présumées fiables ; toutefois, SYZ & CO SA ne garantit ni leur exhaustivité, ni leur exactitude. Les chiffres de performance présentés ont été obtenus auprès dadministrateurs de fonds ainsi que dautres sources extérieures et, en dépit du fait quelles sont présumées exactes, aucune garantie dexhaustivité ou dexactitude nest fournie. Selon les conditions de marché, les valeurs réelles de ces données pourraient savérer supérieures ou inférieures aux chiffres cités. Les clients devraient prendre en considération les risques potentiels et les compléments dinformation liés à cet investissement, ainsi que son adéquation avec leurs profil et objectifs financiers. La performance passée ne constitue pas une indication de résultats futurs. SYZ & CO SA peut détenir des positions ou agir en tant que donneur dordre dans linstrument financier de nimporte lequel des émetteurs mentionnés, ou agir en qualité de conseiller auprès dun tel émetteur. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. SYZ & CO Bank & Trust Ltd. Bayside Executive Park P.O. Box N-1089 Nassau – Bahamas Tel. +1 242 702 1400 Fax +1 242 702 1410 Alternative Asset Advisors SA Bayside Executive Park West Bay Street & Blake Road P.O. Box N-1089 Nassau – Bahamas Tel. +1 242 702 1423 Fax +1 242 702 1424 OYSTER Asset Management SA Rue Henri Schnadt 4A L – 2350 Luxembourg Tel. +352 26 647 319 Fax +352 26 647 310 Global Investment Selection SA Rue Henri Schnadt 4A L – 2350 Luxembourg Tel. +352 26 647 323 Fax +352 26 647 310 3A SA Rue du Rhône 30 Case Postale 5015 CH-1211 Genève 11 Tel. +41 (0)22 819 98 00 Fax +41 (0)22 819 09 04 3A Asia Ltd 16th Floor On Hing Building 1-9 On Hing Terrace Central, Hong Kong Tel. +852 2111 8480 Fax +852 2111 3884 SYZ & BERGER-SANDHOFER Vermögensverwaltung Gmbh Neutorstrasse 19 Postfach 18 A – 5016 Salzburg Tel. +43 662 84 18 14 0 Fax +43 662 84 18 14 44 SYZ & CO Asset Management Limited LLP Authorised and Regulated by the Financial Services Authority Buchanan House 3 St Jamess Square London SW1Y 4JU Tel. +44 (0) 20 30 400 500 Fax +44 (0) 20 30 400 555 Banca ALBERTINI SYZ & C. SpA Via Borgonuovo 14 I-20121 Milano Tel. +39 02 30 30 61 Fax +39 02 30 30 62 94 Viale Bruno Buozzi 82 I-00197 Roma Tel. +39 06 89 92 951 Fax +39 06 89 92 95 34 ALBERTINI SYZ Investimenti Alternativi SGR. SpA Via Borgonuovo 14 I-20121 Milano Tel. +39 02 30 30 61 Fax +39 02 30 30 62 94