Fonds de couverture : Des placements complexes simplifiés

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1 Fonds de couverture : Des placements complexes simplifiés
Présentation des principes de base des fonds de couverture XX mois 2017 Réservé aux conseillers. Ne pas diffuser.

2 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Historique du secteur des fonds de couverture 09/11/2018

3 Historique des fonds de couverture
FTI PPT 4:3 06/14 Historique des fonds de couverture Le terme a été inventé à la fin des années 1940 lorsque Alfred Winslow Jones, un journaliste en finance du magazine Fortune, a créé une société de placement misant sur une nouvelle approche Avec un capital de 100 000 $, il a lancé le premier fonds de couverture appelé A.W. Jones Partners depuis son bureau situé sur Broad Street à New York Sa stratégie de placement consistait à isoler le rendement généré par la sélection des actions et réduire l’incidence des fluctuations du marché sur le portefeuille en procédant comme suit : Achat d’actions de qualité supérieure Vente d’actions de qualité inférieure Recours à l’effet de levier pour acheter plus d’actions Recours à la vente à découvert pour réduire le risque de marché Alfred Winslow Jones, pionnier des fonds de couverture 09/11/ :53

4 Le concept des fonds de couverture a évolué
DÉFINITION D’ORIGINE (1940) : Outil de protection qui permet de réduire au minimum les pertes d’un placement en misant sur l’effet compensatoire d’un autre placement; le terme couverture était utilisé pour désigner ce type de placement. DÉFINITION ACTUELLE : Instrument de placement qui cherche à obtenir des rendements asymétriques en ayant recours à un vaste éventail de stratégies, notamment les placements traditionnels en actions et en titres à revenu fixe et les instruments non traditionnels, dont les produits dérivés, la vente à découvert et l’effet de levier, dans le but de maximiser le potentiel de gains tout en diminuant au minimum le risque de baisse. Cet instrument est également reconnu pour présenter un profil de rendement qui comporte un biais positif.

5 À quels outils les fonds de couverture ont-ils recours?
Outre les placements traditionnels en actions et en titres à revenu fixe, certains fonds de couverture ont également recours aux outils suivants : Produits dérivés — instruments financiers dont la valeur est générée par au moins un actif sous-jacent, un indice ou une valeur mobilière. Les produits dérivés les plus courants comprennent : L’acheteur verse une prime qui lui confère le droit, et non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif, et le vendeur a l’obligation d’exécuter la transaction convenue. Options Le détenteur d’un contrat à terme normalisé ou de gré à gré a l’obligation d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent à un prix déterminé et à une échéance établie d’avance. Les contrats à terme normalisés sont négociés en bourse, tandis que les contrats à terme de gré à gré sont négociés sur le marché hors cote. Contrats à terme normalisés ou de gré à gré Les deux contreparties d’un contrat de swap conviennent d’échanger les rendements et les risques qui y sont associés de l’actif sous-jacent d’un dérivé, permettant à une partie de prendre une position sur l’actif de l’autre partie. Swaps Vente à découvert — Stratégie qui consiste à vendre à une partie un titre emprunté à une autre partie, car l’investisseur prévoit que le titre perdra de la valeur, ce qui lui permettra de le racheter à un prix inférieur et de rembourser l’emprunt au prêteur. Effet de levier — Stratégie qui consiste à investir avec des fonds empruntés à l’aide de divers instruments financiers, en général des produits dérivés, notamment des options, des contrats à terme normalisés ou du capital emprunté, comme une marge, afin d’accroître le potentiel de rendement d’un placement.

6 Croissance explosive de l’actif des fonds de couverture
Croissance estimée de l’actif du secteur des fonds de couverture En 26 ans, l’actif est passé de 38 G$ à plus de 3 000 G$ Source : HFR Industry Reports, © HFR, Inc., au 25 janvier 2016,

7 FTI PPT 4:3 06/14 Les fonds de couverture sont principalement domiciliés dans trois régions Pourcentage d’inscription de fonds de couverture par région (estimation) Au 31 décembre 2016 Source : HFR Industry Reports, © HFR, Inc., au 25 janvier 2016, 09/11/ :53

8 Les fonds de couverture sont utiles pour divers types d’investisseurs
FTI PPT 4:3 06/14 Les fonds de couverture sont utiles pour divers types d’investisseurs Fonds de fonds de couverture Fonds de dotation Municipalités Divers types d’investisseurs ont recours aux fonds de couverture Fondations et organismes de bienfaisance Particuliers fortunés Assurance Fonds souverains Régimes de retraite Gestionnaires de patrimoine familial 09/11/ :53

9 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Les avantages des fonds de Couverture 09/11/2018

10 Les fonds de couverture offrent de multiples avantages
FTI PPT 4:3 06/14 Les fonds de couverture offrent de multiples avantages Avantages Diversification Complément à un portefeuille de placements traditionnels Cherche à limiter les baisses Vise un meilleur rendement corrigé du risque Mise sur les rendements asymétriques Alignement direct des intérêts 09/11/ :53

11 Diversifier au moyen d’une catégorie d’actif à faible corrélation
Les stratégies non traditionnelles présentent une faible corrélation par rapport aux principales catégories d’actif traditionnelles Corrélations des catégories d’actif (20 ans) Période de 20 ans terminée le 31 mars 2017 Stratégie de couverture composée Stratégie de positions acheteur/vendeur sur actions Stratégie événementielle Stratégie macroéconomique mondiale Stratégie axée sur la valeur relative 1,00 0,97 0,92 0,89 0,62 0,55 0,47 0,77 0,74 0,83 0,31 Actions mondiales 0,82 0,79 0,34 0,65 Actions américaines 0,76 0,73 0,26 0,59 Titres à revenu fixe mondiaux 0,15 0,16 0,11 0,27 Titres à revenu fixe américains -0,02 -0,03 -0,07 0,20 0,09 Produits de base 0,48 0,43 0,36 Corrélation élevée Faible corrélation Source : © FactSet Research Systems Inc., La Stratégie de couverture composée est représentée par l’indice composé des fonds HFRI; les actions mondiales sont représentées par l’indice de rendement brut MSCI Monde; les actions américaines sont représentées par l’indice S&P 500; les titres à revenu fixe mondiaux sont représentés par l’indice général des obligations mondiales Barclays; les titres à revenu fixe américains sont représentés par l’indice général des obligations américaines Barclays; les produits de base sont représentés par l’indice de rendement total des produits de base DJ UBS. Veuillez consulter le pour de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Tous les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’investir directement dans un indice. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

12 Le gestionnaire et l’investisseur partagent le même objectif
FTI PPT 4:3 06/14 Le gestionnaire et l’investisseur partagent le même objectif Alignement direct des intérêts Une partie de la rémunération des gestionnaires est souvent calculée en fonction du pourcentage des bénéfices ou du rendement (production d’alpha) Une majorité de gestionnaires de fonds de couverture engagent une portion considérable de leur avoir dans les fonds qu’ils gèrent, ce qui contribue à aligner leurs intérêts avec ceux des autres investisseurs Les gestionnaires cherchent à obtenir un rendement asymétrique et non un rendement relatif par rapport à celui de l’indice de référence 09/11/ :53

13 Fréquence des rendements annuels
Les fonds de couverture ont enregistré des rendements négatifs moins importants et souvent que les marchés mondiaux FTI PPT 4:3 06/14 Fréquence des rendements annuels sur une période mobile de 12 mois Période de 20 ans terminée le 31 mars 2017 Indice composé des fonds HFRI Indice MSCI Monde Distribution à queue épaisse (Perte attendue) La courbe de distribution des actions est plus « épaisse » à gauche du 0 %, indiquant une probabilité plus élevée de pertes durables Indice composé des fonds HFRI Indice MSCI Monde Fréquence des rendements annuels Source : © FactSet Research Systems Inc., Tous droits réservés. Veuillez consulter le pour de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Tous les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’investir directement dans un indice. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. 09/11/ :53

14 FTI PPT 4:3 06/14 Les fonds de couverture ont enregistré de solides rendements corrigés du risque Rendement corrigé du risque amélioré Ratio de Sharpe Au 31 mars 2017 Le ratio de Sharpe mesure le rendement excédentaire obtenu par rapport au risque supplémentaire assumé. Un ratio de Sharpe élevé indique un meilleur rendement corrigé du risque. Un ratio de Sharpe négatif signifie qu’un actif moins risqué aurait généré un meilleur rendement que le titre analysé. Profil risque-rendement sur 20 ans 3 ans 5 ans 10 ans 15 ans 20 ans Indice composé des fonds HFRI Indice MSCI Monde ($ US) Indice général des obligations mondiales Barclays Indice composé des fonds HFRI Indice S&P 500 Indice MSCI Monde ($ US) Indice général des obligations américaines Barclays Capital (non couvert) Indice général des obligations mondiales Barclays Source : © FactSet Research Systems Inc., Veuillez consulter le site pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Tous les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’investir directement dans un indice. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. 09/11/ :53

15 Protection contre les baisses par rapport aux actions mondiales
FTI PPT 4:3 06/14 Protection contre les baisses par rapport aux actions mondiales Baisses de l’indice composé des fonds HFRI et de l’indice MSCI Monde Période de 20 ans terminée le 31 mars 2017 Indice composé des fonds HFRI ($ US) Indice composé des fonds HFRI ($ US) Indice MSCI Monde – rendement brut Indice MSCI Monde – rendement brut Source : © FactSet Research Systems Inc., Veuillez consulter le site pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. 09/11/ :53

16 FTI PPT 4:3 06/14 Protection contre les baisses en cas de repli extrême sur les marchés boursiers 5 pires périodes d’un mois de l’indice MSCI Monde et de l’indice composé des fonds HFRI Période de 20 ans terminée le 31 mars 2017 Indice composé des fonds HFRI Indice composé des fonds HFRI Indice MSCI Monde (rendement brut, $ US) Indice MSCI Monde (rendement brut, $ US) Source : © FactSet Research Systems Inc., 2017, et MSCI. Veuillez consulter le pour de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. 09/11/ :53

17 FTI PPT 4:3 06/14 Observons de plus près le rendement des fonds de couverture dans diverses conditions de marché Croissance d’un placement de 10 000 $ Période de 15 ans terminée le 31 mars 2017 Indice composé des fonds HFRI 26 899 $ Indice général des obligations mondiales Barclays 22 192 $ Indice MSCI Monde (RB, $ US) 20 692 $ INDICE De nov. 2007 à févr. 2009 De mars 2009 à avril 2011 De nov. 2007 à avril 2011 Indice composé des fonds HFRI -21,4 % 38,3 % 8,7 % Indice MSCI Monde (RB, $ US) -53,7 % 96,1 % -9,1 % Indice général des obligations mondiales Barclays 6,7 % 24,6 % 25,4 % Source : © FactSet Research Systems Inc., Veuillez consulter le site pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. 09/11/ :53

18 Un complément à un portefeuille traditionnel
FTI PPT 4:3 06/14 Un complément à un portefeuille traditionnel Un placement dans des fonds de couverture aurait contribué à accroître le potentiel de rendement sans augmenter sensiblement le risque Période de 20 ans terminée le 31 mars 2017 90 % d’actions 10 % de fonds de couverture 20 % de titres à revenu fixe 70 % d’actions 45 % de titres à revenu fixe 45 % d’actions 70 % de titres à revenu fixe 20 % d’actions 90 % de titres à revenu fixe 100 % d’actions 25 % de titres à revenu fixe 75 % d’actions 50 % de titres à revenu fixe 50 % d’actions 75 % de titres à revenu fixe 25 % d’actions Titres à revenu fixe à 100 % Portefeuille traditionnel Portefeuille composé à 10 % de fonds de couverture Source : © FactSet Research Systems Inc., Les actions sont représentées par l’indice de rendement brut MSCI Monde. Les titres à revenu fixe sont représentés par l’indice général des obligations mondiales Barclays. Les stratégies de couverture sont représentées par l’indice composé des fonds HFRI. Veuillez consulter le pour de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. 09/11/ :53

19 Les risques associés aux fonds de couverture
Risque de capacité Trop ou pas assez de fonds investis dans une stratégie donnée peut miner le rendement du fonds Risque de concentration Pondération trop forte d’un placement, d’un secteur ou d’une stratégie Risque de liquidité Risque qu’un titre ou un actif ne puisse être vendu assez rapidement pour contrer une perte ou générer le bénéfice attendu Risque lié à l’effet de levier Part trop importante de capitaux empruntés dans une stratégie Faibles barrières à l’entrée Taux élevé d’attribution du gestionnaire et de la stratégie de placement Méfiez-vous des « imbéciles chanceux » Manque de transparence Il est difficile d’effectuer des analyses de scénario et des simulations de crise Par le passé, le secteur n’a pas accordé d’importance à la transparence des placements

20 Les fonds de fonds de couverture contribuent à atténuer les risques
Diversification des placements Placements qui présentent une très faible corrélation aux stratégies traditionnelles composées uniquement de positions acheteur Accès à des stratégies de fonds de couverture non corrélées Gestion de la capacité Les économies d’échelle avantagent certaines stratégies et en désavantagent d’autres; les fonds de fonds de couverture permettent de concentrer ou diversifier l’actif dans de nombreuses stratégies Gestion de la concentration Diversification du capital parmi des styles de placements, objectifs et domaine de spécialisation distincts afin de réduire le risque de concentration Liquidité accrue Capital réparti entre plusieurs mandats et gestionnaires Surveillance de l’utilisation de l’effet de levier Faire appel à de multiples gestionnaires réduit la probabilité de subir des pertes importantes découlant de l’utilisation de l’effet de levier qui pourraient avoir des conséquences sur l’ensemble du portefeuille Diversification des gestionnaires Réduit la probabilité d’attrition ou de tomber sur un « imbécile chanceux » Gestionnaires de portefeuille chevronnés Le savoir-faire en matière de choix de gestionnaires permet de repérer les gestionnaires de placement qui font preuve de constance grâce à l’analyse fondée sur des placements Déterminer les pondérations et les styles de gestion des fonds de couverture qui conviennent à un objectif de placement donné Gestion du risque assurée par des spécialistes Les modèles financiers et la technologie permettent de surveiller les risques propres au portefeuille et au gestionnaire, et de les gérer

21 Investir à l’échelle des stratégies de fonds de couverture dans une perspective de diversification
Rendements annuels (en %) de 2007 à 2016 Classés du meilleur au pire rendement 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 HFRI Macro (total) Bloomberg Barclays US Obligations/titres de créance gouv. S&P 500 (rend. total.) 11,11 % 5,70 % 26,46 % 15,06 % 8,74 % 16,00 % 32,39 % 13,69 % 1,38 % 11,96 % Couverture en actions HFRI (total) Valeur relative HFRI (total) Stratégie événementielle HFRI (total) 10,48 % 4,83 % 25,81 % 11,86 % 2,11 % 10,59 % 14,28 % 6,01 % 0,15 % 10,22 % Indice composé des fonds HFRI ($ US) 9,96 % -18,04 % 25,04 % 11,43 % 8,89 % 12,51 % 5,58 % -0,23 % 7,82 % Couverture en actions HFRI (total) Indice composé des fonds HFRI 8,94 % -19,03 % 24,57 % 10,45 % -3,30 % 7,41 % 9,13 % 4,02 % -0,45 % 5,57 % 7,23 % -21,82 % 19,98 % 10,25 % -4,16 % 6,36 % 7,07 % 2,98 % -0,85 % 5,54 % 6,61 % -26,65 % 4,52 % 8,06 % -5,25 % 4,82 % -0,44 % 1,81 % -1,28 % 3,05 % Stratégie événementielle HFRI (total) 5,49 % -37,00 % 4,34 % 6,59 % -8,38 % -0,06 % -2,35 % 1,08 % -2,93 % 1,49 % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Couverture en actions HFRI (total) S&P 500 (rend. total.) HFRI Macro (total) Barclays US Obligations/titres de créance gouv. 10,60 % 15,79 % 11,11 % 5,24 % 26,46 % 15,06 % 7,84 % 16,00 % 32,39 % Indice composé des fonds HFRI ($ US) Stratégie événementielle HFRI (total) Valeur relative HFRI (total) 9,30 % 15,33 % 10,48 % 4,83 % 25,81 % 11,86 % 2,11 % 10,59 % 14,44 % 7,29 % 12,89 % 9,96 % -18,04 % 25,04 % 11,43 % 0,15 % 8,89 % 12,48 % 6,79 % 12,37 % 8,94 % -19,03 % 24,57 % 10,45 % -3,30 % 7,41 % 9,24 % 6,02 % 11,71 % 6,97 % -21,82 % 19,98 % 10,25 % -4,16 % 6,36 % 6,98 % 4,91 % 8,15 % 6,61 % -26,65 % 5,93 % 8,06 % -5,25 % 4,21 % -0,22 % 2,43 % 4,33 % 5,49 % -37,00 % 4,34 % 6,54 % -8,38 % -0,06 % -2,02 % Sources : © FactSet Research Systems Inc., 2017, S&P Dow Jones Indices et famille des indices mondiaux Barclays.. Veuillez consulter le pour de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

22 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Stratégies de fonds de couverture 09/11/2018

23 Les stratégies de fonds de couverture peuvent être classées en deux grandes catégories
Stratégies axées sur la valeur relative et l’arbitrage Stratégies qui cherchent à tirer profit des écarts et des anomalies des cours de deux placements reliés, comme les actions et les obligations Stratégie directionnelle Stratégies qui cherchent à tirer profit des fluctuations, des tendances ou d’anomalies du marché dans le but de réduire le risque et l’incertitude du marché Stratégie axée sur la valeur relative Stratégie qui analyse l’écart des cours de deux titres donnés afin de repérer toute anomalie et enregistrer des gains à mesure que l’écart se resserre Arbitrage sur titres convertibles Arbitrage sur titres à revenu fixe Arbitrage de volatilité Stratégie événementielle Stratégie qui investit dans des sociétés dont le cours de l’action pourrait être influencé par un événement, de nature macroéconomique ou concernant l’entreprise Arbitrage sur fusion Arbitrage sur la structure du capital Titres de sociétés en difficulté Situations particulières Couverture en actions Stratégie qui a recours à des positions acheteur et vendeur afin de réduire l’exposition de l’ensemble du portefeuille aux fluctuations importantes du marché boursier (bêta) Positions acheteur/vendeur sur actions (générales) Positions acheteur/vendeur sur actions (géographiques) Positions acheteur/vendeur sur actions (sectorielles) Stratégies d’actions neutres par rapport au marché Stratégie macroéconomique mondiale Stratégie qui, à l’aide de points de vue macroéconomiques, cherche à participer à l’évolution directionnelle ou relative d’indices ou de produits de base généraux Stratégie macroéconomique mondiale Stratégies multiples Marchés émergents Contrats à terme gérés (CTA) Produits de base Monnaie

24 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Stratégies axées sur la valeur relative 09/11/2018

25 Arbitrage sur titres convertibles
Stratégie : Le cours d’une obligation convertible ne correspond pas toujours à la valeur de l’action de la société, dans ces cas, l’arbitrage sur titres convertibles cherchera à tirer parti des écarts de cours. Pour ce faire, le gestionnaire achètera une position acheteur sur le titre convertible tout en prenant également une position vendeur ou en vendant l’action de cette société. SOCIÉTÉ A La société A offre des obligations convertibles dont le prix de conversion en action ne reflète pas, selon le gestionnaire de fonds de couverture, la valeur future de l’action de la société. POSITION ACHETEUR Achat d’obligations convertibles de la société A POSITION VENDEUR Vente à découvert des actions de la société A (emprunt) ET Le gestionnaire de fonds de couverture convertit l’obligation en action Scénario A Hausse du cours de l’action Le gestionnaire du fonds de couverture conserve l’obligation convertible qui s’est appréciée et établit une position acheteur sur l’action de la société A pour rembourser l’emprunt Scénario B Baisse du cours de l’action SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS PROFIT Erreur d’évaluation de l’obligation convertible Erreur d’évaluation de l’obligation convertible + produit de la vente à découvert OBLIGATION DE LA SOCIÉTÉ $ L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

26 Arbitrage sur titres à revenu fixe
Stratégie : L’arbitrage sur titres à revenu fixe cherche habituellement à générer un profit en tirant parti des inefficiences et des écarts de cours entre deux titres à revenu fixe liés. Ces stratégies sont souvent utilisées pour atténuer la volatilité en protégeant les placements contre les risques de marché, de duration et de taux d’intérêt. Elles peuvent avoir recours à l’effet de levier pour prendre des positions acheteur et vendeurs sur des titres à revenu fixe qui comportent des caractéristiques semblables, d’un point de vue mathématique ou économique. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS OBLIGATION 1 L’État offre une obligation municipale libre d’impôt échéant en 2015 COUVERTURE DU RISQUE DE DURATION EN ÉTABLISSANT : POSITION ACHETEUR Achat d’une obligation municipale libre d’impôt à 7,25 % d’intérêt OBLIGATION 1 PROFIT Profit net de 4,25 % en intérêt (7,25 % de l’obligation libre d’impôt – 3,00 % en intérêt versé par l’obligation de société après impôt) tout en neutralisant le risque de duration OBLIGATION MUNICIPALE ACHAT DURATION 2015 1 ou 2? COUVERTURE DU RISQUE DE DURATION ET DURATION 2015 POSITION VENDEUR Vente à découvert de l’obligation de la société A qui verse 3 % d’intérêt après impôt OBLIGATION 2 OBLIGATION DE LA SOCIÉTÉ VENTE OBLIGATION 2 La société A offre une obligation de société échéant en 2015 L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

27 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Stratégie événementielle 09/11/2018

28 Arbitrage sur fusion 45 $ ET SITUATION STRATÉGIE RÉSULTAT POTENTIEL
FTI PPT 4:3 06/14 Arbitrage sur fusion Stratégie : L’arbitrage sur fusion est une stratégie qui consiste à acheter et à vendre au même moment les actions de deux sociétés qui fusionnent dans le but de générer un profit sans risque. En raison du risque d’échec de la fusion, l’action de la société acquise est susceptible de se négocier au rabais par rapport au prix proposé dans le cadre de la fusion. Dans ce cas, le gestionnaire peut acheter l’action de la société acquise et vendre l’action de la société acquérante. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTAT POTENTIEL POSITION VENDEUR Le gestionnaire vend l’action de la société A. PROFIT Le gestionnaire réalise un profit si l’action est achetée au prix d’acquisition. La société A annonce l’acquisition de la société B. L’action de la société B s’apprécie immédiatement après l’annonce de l’acquisition. ET POSITION ACHETEUR Le gestionnaire achète les actions de la société B à un prix de 45 $ par action, car son analyse indique que l’acquisition devrait se réaliser. 45 $ Conclusion de l’acquisition de la société B Cours de l’action de la société B L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple. 09/11/ :53

29 Titres de créance de sociétés en difficulté
Stratégie : Les titres de créance d’une société en difficulté se négocient souvent à un cours nettement inférieur à leur valeur nominale. Si la société qui éprouvait des difficultés réussit à éviter la faillite et à devenir une entreprise viable, ses titres de créance prendront beaucoup de valeur. L’achat de titres de créance de sociétés en difficulté permet de générer un profit une fois que la dette de la société a été restructurée et que ses titres de créance ont pris de la valeur. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS Une société est considérée comme étant en difficulté lorsqu’elle est sur le point de déclarer faillite, car elle n’est plus en mesure de respecter ses obligations financières. Par conséquent, le cours du titre de créance de la société en difficulté plongera. PROFIT La restructuration de la société stimulera le cours du titre de créance ou entraînera la conversion de ce dernier en action de la société restructurée. En prenant une position acheteur sur les titres de créance de la société, l’investisseur peut participer à la réorganisation. TITRE DE CRÉANCE À TERME L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

30 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Stratégies de couverture d’actions 09/11/2018

31 Stratégie de positions acheteur/vendeur sur actions
Stratégie : La stratégie directionnelle consiste à prendre des positions acheteur et vendeur sur une action ou un instrument de placement lié à une action. Le gestionnaire établit une position acheteur sur une action qui, selon lui, offrira un rendement supérieur, tout en prenant une position vendeur sur celle qui, à son avis, inscrira un rendement inférieur. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS On prévoit une augmentation des ventes de tablettes On prévoit une diminution des ventes d’ordinateurs de bureau POSITION ACHETEUR Achat d’actions d’une société qui conçoit des tablettes. POSITION VENDEUR Vente du titre emprunté d’une société qui conçoit des ordinateurs de bureau. PROFIT Le gestionnaire de fonds de couverture obtient un rendement qui correspond à l’écart entre le titre de la société de tablettes et celui de la société d’ordinateurs de bureau, quelle que soit la direction empruntée par le marché. ET L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

32 Stratégies d’actions neutres par rapport au marché
Stratégie : Les stratégies d’actions neutres au marché consistent en général à prendre une position acheteur et une position vendeur sur des actions de manière à réduire l’exposition du portefeuille aux risques de l’ensemble du marché (p. ex., certains fonds visent un bêta presque nul par rapport au marché). Cette stratégie cherche habituellement à tirer parti des occasions de placement qui se présentent dans des actions regroupées par secteur, secteur d’activités, pays, région ou capitalisation boursière, tout en conservant une exposition neutre aux actions de ce groupe. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS Société de qualité supérieure Société de qualité inférieure POSITION ACHETEUR Hausse du cours de l’action Achat de l’action de la société financière A, dont le bêta est de 1,1 POSITION VENDEUR Baisse du cours de l’action Vente de l’action empruntée de la société financière B, dont le bêta est de 1,1 L’achat de positions neutres du même secteur a permis au gestionnaire de fonds de couverture de réduire l’exposition au marché (bêta) à zéro et de tenter de générer de l’alpha grâce au choix et à la négociation du titre. BÊTA = 1,1 BÊTA = 0 L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

33 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Stratégie macroéconomique mondiale 09/11/2018

34 Stratégie macroéconomique mondiale
Stratégie : La négociation d’un vaste éventail de catégories d’actif, comme les actions, les titres à revenu fixe, les monnaies et les produits de base, en cherchant à tirer parti des inefficiences ou de titres sous-évalués selon des variables économiques mondiales sous-jacentes. Les gestionnaires utilisent habituellement une méthode descendante pour tenter de prévoir l’incidence qu’auront les tendances politiques et les événements macroéconomiques mondiaux sur la valorisation des instruments financiers, et récoltent les fruits de leur analyse s’ils ont bien anticipé les fluctuations des marchés mondiaux et investi en conséquence, toutes catégories d’actif confondues. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS La Réserve fédérale américaine abaisse son taux directeur à un creux qui se situe près de zéro. Craintes d’une dépréciation du dollar américain POSITION ACHETEUR Achat d’or, car les craintes de dépréciation de la monnaie pourraient provoquer une ruée des investisseurs vers les valeurs refuges. En 2009, la Réserve fédérale maintient son programme exceptionnel d’assouplissement monétaire Le gestionnaire de fonds de couverture tire profit de l’augmentation de valeur de sa position acheteur sur l’or... ... et de sa position acheteur sur des titres libellées en dollar américain qui s’est déprécié, ce qui diminue la valeur de son emprunt à rembourser. POSITION VENDEUR Vente de positions empruntées libellées en dollar américain ET L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

35 Stratégies multiples SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS
Stratégie : Gestion active et tactique de la pondération des stratégies sous-jacentes dans le but de contrôler le risque et de saisir les occasions qui se présentent, selon les prévisions et les renseignements à l’égard du marché L’exemple montre comment un fonds à stratégies multiples peut procéder à un rééquilibrage en fonction des conditions de marché SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS MARCHÉS FINANCIERS VIGOUREUX Les entreprises sont nombreuses à profiter de la vigueur des marchés pour prendre part à des occasions découlant d’événements. Stratégie axée sur la valeur relative La situation difficile sur les marchés mondiaux incite bon nombre d’entreprises à préserver leurs capitaux, de sorte que les occasions liées aux fusions et acquisitions et aux opérations stratégiques sur le capital se font moins nombreuses. CRISE FINANCIÈRE MONDIALE Stratégie événementielle La répartition du portefeuille est ajustée afin de tirer parti de l’évolution des conditions du marché. Stratégie de positions acheteur/vendeur sur actions Stratégie macroéconomique mondiale REPRISE DES MARCHÉS À mesure que les marchés reprennent pied, de nouvelles occasions découlant d’événements recommencent à se présenter. L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

36 Marchés émergents SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS
Stratégie : La stratégie de fonds de couverture de marché émergent cherche non seulement à investir dans les actions et les obligations, mais également dans les produits dérivés, les produits de base, l’immobilier, les monnaies et les placements liés aux actions et aux titres à revenu fixe qui permettent de saisir des occasions sur les marchés émergents. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS Achat de bons de souscription liés au PIB de l’Argentine, dont le coupon est versé en fonction d’une croissance du PIB supérieure à 3 % PROFIT Le gestionnaire de fonds de couverture obtient le montant du coupon de l’obligation liée au PIB qui correspond au taux de croissance excédentaire du PIB de 5 % (8 % - 3 %). Les gestionnaires de fonds de couverture sont optimistes à l’égard de l’Argentine et prévoient que le taux de croissance de son PIB atteindra 8 % L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

37 Contrats à terme gérés (conseiller en opérations sur marchandises ou CTA)
Stratégie : Générer un profit en achetant ou en vendant des contrats à terme d’actifs qui présentent une faible corrélation avec les actions et les obligations, comme des monnaies étrangères, des indices boursiers et des produits de base. SITUATION STRATÉGIE RÉSULTATS POTENTIELS POSITION ACHETEUR • Achat de contrats à terme sur le dollar, les métaux et le bois australiens. • La taille de la position est ajustée afin d’acheter les positions acheteur en période de baisse et de les vendre en période de hausse. PROFIT Obtenu grâce à l’appréciation du dollar et des métaux australiens. La croissance démographique en Chine entraîne un accroissement des dépenses en infrastructure. La Chine a besoin des produits de base australiens qui sont achetés en dollars australiens. Appréciation du dollar australien. L’illustration est hypothétique et n’est fournie qu’à titre exemple.

38 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Les fonds de couverture permettent de saisir des occasions d’alpha 09/11/2018

39 Rendement excédentaire par rapport à l’indice S&P 500 (%)
Les grands écarts de rendement des actions engendrent des occasions de placement Dispersion du rendement des actions individuelles par rapport à celui de l’indice S&P 500 Années civiles 2011 à 2016 L’amplitude de l’écart de rendement (positif ou négatif) d’un titre donné par rapport à l’indice représente l’ampleur de la dispersion ou de la variance des rendements. Plus le rendement d’un titre individuel s’écarte de celui de l’indice, plus la dispersion sera grande et inversement. La dispersion des rendements crée des occasions d’alpha potentielles pour les gestionnaires de fonds de couverture qui prennent des positions acheteur sur des actions qui surpassent l’indice et des positions vendeur sur des actions qui sont à la traîne de l’indice. Rendement excédentaire par rapport à l’indice S&P 500 (%) Source : © FactSet Research Systems Inc., Veuillez consulter le site pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Tous les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’investir directement dans un indice. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

40 Dispersion annuelle du rendement des actions
Dispersion du rendement des actions individuelles par rapport à celui de l’indice Années civiles 2011 à 2016 Source : © FactSet Research Systems Inc., Veuillez consulter le site pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Tous les indices ne sont pas gérés et il est impossible d’investir directement dans un indice. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

41 Une autre façon d’analyser la dispersion
Les occasions d’alpha sont meilleures lorsque les actions qui ont obtenu les meilleurs et les pires rendements présentent une grande dispersion Au 31 décembre 2016 Dispersion 471,4 Rendement de l’indice Dispersion 346,2 Dispersion 300,0 Dispersion 249,0 Dispersion 269,9 Dispersion 211,1 Rendement par année civile (%) Dispersion 186,2 Dispersion 175,0 Dispersion 135,9 Une colonne pleine représente un éventail d’occasions défini par le rendement par année civile des sociétés composant l’indice S&P 500 Veuillez consulter le pour de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le graphique est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

42 L’alpha généré par les fonds de couverture pourrait commencer à montrer un retour à la moyenne
Alpha – mesure corrigée du risque qui calcule l’excédent de rendement d’un fonds de couverture par rapport à l’indice MSCI Monde Alpha annualisé sur une période mobile de 12 mois Au 31 mars 2017 L’alpha des fonds de couverture a été négatif seulement pendant 5 périodes au cours des 20 dernières années Source : © FactSet Research Systems Inc., Veuillez consulter le site pour obtenir de plus amples renseignements sur les fournisseurs de données. Le tableau est fourni à titre d’exemple seulement; il n’est pas représentatif des rendements ni de la composition du portefeuille des fonds Franklin, Templeton et K2. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur.

43 Résumé Six raisons d’investir dans des fonds de couverture
Avantages Diversification des placements Complément à un portefeuille de placements traditionnels Cherche à limiter les baisses Vise un meilleur rendement corrigé du risque Mise sur les rendements asymétriques Alignement direct des intérêts Les gestionnaires de fonds de couverture cherchent à obtenir des rendements asymétriques, en optimisant la participation dans des marchés haussiers et en protégeant le capital dans des marchés baissiers.

44 Titre de la présentation
Lit Code XX/XX Un placement dans un fonds couverture est spéculatif; il comporte des risques importants et ne devrait pas être considéré comme un programme de placement complet. La liquidité d’un placement dans un fonds de couverture est limitée; un tel placement ne convient donc qu’aux individus qui peuvent se permettre de perdre la totalité de leur placement. Rien ne peut garantir que les stratégies de placement utilisées par les gestionnaires de fonds de couverture donneront les résultats escomptés. Il est difficile de repérer des occasions de placement intéressantes, et celles-ci comportent un niveau d’incertitude élevé. Les rendements générés par les stratégies de fonds de couverture décrites dans le présent document peuvent ne pas rémunérer adéquatement les investisseurs pour les risques commerciaux et financiers encourus. Les placements dans ces types de stratégies de fonds de couverture sont assujettis aux risques de marché communs aux entités qui investissent dans tous les types de titres, y compris à un risque de volatilité. Par ailleurs, certaines techniques de négociation utilisées par les gestionnaires de fonds de couverture décrites dans le présent document pour investir, comme l’effet de levier et les stratégies de couverture, peuvent amplifier les effets négatifs dont le fonds de couverture peut éventuellement faire l’objet. Les fonds de couverture ne sont pas tenus de fournir régulièrement des informations sur les cours ou leurs niveaux de valorisation aux investisseurs, et leurs actifs sous-jacents ne sont généralement pas entièrement connus. Un placement dans un fonds de couverture peut également avoir des conséquences sur le plan fiscal; l’investisseur aura donc intérêt à consulter un conseiller fiscal avant d’investir. Société de Placements Franklin Templeton 200, rue King Ouest, bureau 1500 Toronto (Ontario) M5H 3T4 franklintempleton.ca HFCAPPT 03/17 09/11/2018