The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-1 Efficience des marchés Chapitre 12.

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1 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-1 Efficience des marchés Chapitre 12

2 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-2 Est-ce que les prix des actifs financiers reflètent l information ? Question importante pour - les entreprises concernées par la cotation de leurs titres - les investisseurs Hypothèse d Efficience des Marchés

3 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-3 Les prix des titres sont aléatoires - en fait : submartingale trend temporel positif (rendement espéré positif) aléa autour de ce trend Marche aléatoire

4 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-4 Marche aléatoire et trend temporel Prix Temps

5 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-5 Pourquoi les changements de prix sont-ils aléatoires ? les prix réagissent à l information linformation arrive de façon aléatoire donc, les variations de prix sont aléatoires Marche aléatoire

6 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-6 Quand une information est publiquement disponible, les participants sur le marché lanalysent La competition entre les participants va assurer la dissemiinformation Compétition

7 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-7 faible semi-forte forte Formes de lefficience

8 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-8 Analyse Technique - utilise linformation contenue dans les prix passés pour prédire les prix futurs - forme faible de lefficience & analyse technique Analyse Fondamentale - utilise linformation économique et comptable pour prédire les prix futurs - forme semi-forte de lefficience & analyse technique Types dAnalyses

9 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-9 Active - Sélectivité - Timing Passive - Buy and Hold - Fonds indiciels Implications de lefficience pour la gestion de portefeuille

10 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-10 Même si le marché est efficients, il reste une place pour la gestion professionnelle Niveau de risque approprié Fiscalité Autres Implications de lefficience pour la gestion de portefeuille

11 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-11 Études dévénements Performance des gérants de portefeuille Tests de certaines règles Tests Empiriques de lEfficience des Marchés

12 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-12 Analyse Technique - Court terme - Long terme Analyse Fondamentale Existences d Anomalies Que donnent les tests empiriques?

13 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-13 Small Cap (Effet janvier) Firme Négligée par les Analystes Market-to-Book Ratios Reversals et Momentum Suite de l Annonce des résultats Crash de 1987 Anomalies

14 The McGraw-Hill Companies, Inc., 1999 INVESTMENTS Fourth Edition Bodie Kane Marcus Irwin/McGraw-Hill 12-14 Résultats empiriques : persistance de performance positive et négative Erreurs de mesures - changements de styles - primes de risque Superstar Performance des Gestionnaires de Portefeuilles