La convergence et le régime monétaire (le cas de la Bulgarie) Nikolay Nenovsky Banque nationale de Bulgarie Université d’économie nationale et mondiale,

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1 La convergence et le régime monétaire (le cas de la Bulgarie) Nikolay Nenovsky Banque nationale de Bulgarie Université d’économie nationale et mondiale, Sofia

2 Sofia, 11-13 Mai 20062 Sujets de discussion: Evolution du concept de la convergence et de rattrapage  Convergence au sens traditionnel  Convergence au sens moderne Rôle de l’Etat dans le processus de la convergence Régime monétaire et la convergence Caisse d’émission (l’illustration bulgare)  L’effet de crédibilité  L’effet de discipline

3 Sofia, 11-13 Mai 20063 Convergence (1) La convergence est au cœur de toute l’intégration économique Concept selon lequel les caractéristiques des économies tendent à se rapprocher avec le temps Condition fondamentale (la liberté des mouvements des facteurs - K, L, technologie, etc.) Convergence des revenus, le niveau de la vie (objectif) Convergence des politiques économiques (moyens) Ex: UEM, politique monétaire commune: convergence des cycles + des mécanismes de transmission → pour mieux gérer le cycle européen et faire réussir l’euro Ex: Afrique On insiste sur: convergence nominale, réelle, structurelle, légale, etc. Concept de Rattrapage (les pays pauvres croissent plus vite que les pays riches, donc ils les rattrapent etc.)

4 Sofia, 11-13 Mai 20064 Convergence (2) Convergence absolue (inconditionnelle, souvent appelée  convergence, trajectoire commune) Convergence conditionnelle (+ caractéristiques des économies, souvent appelée convergence locale, trajectoires différentes pour les pauvres et pour les riches)

5 Sofia, 11-13 Mai 20065 Convergence au sens traditionnel Epoque industrielle (post-industrielle), époque de l’Etat-nation Ici: convergence: plus mécanique, plus lente, plus prévisible, plus maniable Rattrapage étroitement lié à l’Etat Rattrapage: l’Etat peut jouer un rôle (choix des secteurs prioritaires, concentration des ressources, etc.) Les stades de développement des pays avancés peuvent être répétés, car l’évolution est lente

6 Sofia, 11-13 Mai 20066 Convergence au sens moderne Economie globalisée, décentralisée, société de l’information Baisse radicale des coûts de transaction Rôle de l’information (accès – vitesse - prix) La prévisibilité diminue, l’horizon de planification se raccourcit (on ne peut pas extrapoler le passé … ) Diminution du rôle du passé (conditions initiales) ainsi que du future au profit du présent; donc « le temps » se raccourcit Choix rationnel des secteurs à forte croissance future est presque impossible ou difficile Donc: convergence et rattrapage perdent leur sens, Il vaut mieux parler de « la Percée » Tous les pays sont sur la même ligne de démarrage et ils peuvent toujours devancer des autres

7 Sofia, 11-13 Mai 20067 Rôle de l‘Etat dans la convergence La Percée Scénario 1: L’Etat ne peut (donc, ne doit) jouer aucun rôle Scénario 2: L’Etat peut concentrer ses efforts dans la direction de la promotion de la flexibilité et l’adaptabilité générale de l’économie (le système immunitaire) Préparer les acteurs économiques pour le monde moderne, flexible et difficilement prévisible pour les rendre résistants aux chocs 3 directions concrètes qui peuvent jouer le rôle des locomotives (à l’instar des chemins de fer du 19 ième siècle)  les règles du jeu, cadre légal  la santé  l’éducation et la recherche Marché du travail: au cœur de la flexibilité

8 Sofia, 11-13 Mai 20068 Régime monétaire et la convergence Nette séparation des taches : Etat – la flexibilité ( +la discipline) Régime monétaire (BC) – la crédibilité (confiance) + la discipline Le sens de la monnaie – objet de la confiance, la prévisibilité et la sécurité des rapports humains (Lecture historique: moins de discrétion + plus de la discipline = plus de la convergence + plus de rattrapage) Une leçon d’histoire: Les périodes avec moins de discrétion et plus de discipline (donc des limites pour la croissance de la masse monétaire) affichent la plus forte convergence des pays et des régions. 1870 – 1913 – l’étalon-or

9 Sofia, 11-13 Mai 20069 Illustration historique globale (1) L’âge de l’industrialisation: taux de croissance par grande région d’Europe (% par an) Europe Europe Europe occidentale méridionale orientalе PIB 1820–1870 1.7 1.0 0.6 1870–1913 2.1 1.5 2.4 Population 1820–1870 0.7 0.3 0.9 1870–1913 0.7 0.4 1.3 PIB par tête 1820–1870 1.0 0.6 0.7 1870–1913 1.3 1.1 1.0 [1870–1910] 1.2 0.9 1.4 Source: A. Maddison (1995), pour (1870–1910) Good D., T. Ma (1999)

10 Sofia, 11-13 Mai 200610 IIllustration historique globale (2) Europe: Taux de croissance du PIB (réel) (% par an) PRODUIT GLOBALPRODUIT PAR TÊTE 1800–1842/1844 1.2–1.3 0.5–0.7 1842/1844–1866/1869 2 1.2 1866/1869–1889/1891 1 0 1889/1891–1913 2.4 1.5

11 Sofia, 11-13 Mai 200611 Illustration historique globale (3) Le PIB de l’Europe en 1913 et en 2003 UK = 100 Source: Landes, D. (2000), OECD (2005), nos calculs propres

12 Sofia, 11-13 Mai 200612 Illustration bulgare – la Caisse d’émission (1997) La performance de l’économie bulgare s’est nettement améliorée après l’introduction de la Caisse d’émission en 1997 Deux effets de base de la CE Effet de la crédibilité (repose sur deux piliers: le taux de change fixe + la couverture de la base monétaire, convertibilité légale) Effet de discipline (bornes plus ou moins automatiques pour la masse monétaire + les contraintes pour les agents économiques (y compris l’Etat) + surveillance bancaire stricte )

13 Sofia, 11-13 Mai 200613 Illustration 1: Effet de crédibilité (confiance) Réserves de change

14 Sofia, 11-13 Mai 200614 Illustration 2: Effet de crédibilité (confiance) taux sur les dépôts et taux sur les crédits

15 Sofia, 11-13 Mai 200615 Illustration 3: Effet de crédibilité (confiance) Taux sur le marché interbancaire (dépôts overnight)

16 Sofia, 11-13 Mai 200616 Illustration 4: Effet de crédibilité (confiance) taux sur les crédits long (Bulgarie et la zone euro)

17 Sofia, 11-13 Mai 200617 Illustration 5: Effet de crédibilité (confiance) Inertie d’inflation en Bulgarie (1995-2004)

18 Sofia, 11-13 Mai 200618 Illustration 6: Effet de crédibilité (confiance) Inflation annuelle

19 Sofia, 11-13 Mai 200619 Illustration 7: Effet de crédibilité (confiance) ratios monétaires

20 Sofia, 11-13 Mai 200620 Illustration 8: Effet de crédibilité (confiance) Notation du crédit

21 Sofia, 11-13 Mai 200621 Illustration 9: Effet de crédibilité (confiance) indice de la liberté économique

22 Sofia, 11-13 Mai 200622 Illustration 1: Effet de discipline Budget du Gouvernent (% de PIB)

23 Sofia, 11-13 Mai 200623 Illustration 2: Effet de discipline Mauvaises créances (% des créances sur le secteur non-financier et les ménages)

24 Sofia, 11-13 Mai 200624 Illustration 3: Effet de discipline Coût unitaire du travail - total (moyenne mobile sur 4 trimestres)

25 Sofia, 11-13 Mai 200625 Illustration 4: Effet de discipline Coût du travail unitaire – l’industrie (moyenne mobile sur 4 trimestres)

26 Sofia, 11-13 Mai 200626 Illustration 5: Effet de discipline Coût du travail unitaire – le secteur financier (moyenne mobile sur 4 trimestres)

27 Sofia, 11-13 Mai 200627 Illustration 6: Effet de confiance et de discipline (IDE, déficit du CC)

28 Sofia, 11-13 Mai 200628 Illustration 7: Effet de discipline et de confiance Anticipations sur la production industrielle

29 Sofia, 11-13 Mai 200629 Conclusion et réflexions Les notions de convergence et de rattrapage évoluent – elles perdent leurs sens traditionnel. L’arbitrage « flexibilité – crédibilité » diminue. Il vaut mieux parler de « la Percée » Deux conditions de base: la flexibilité et la confiance L’Etat doit investir dans la flexibilité, dans le « système immunitaire ». La Banque centrale doit investir dans la confiance. Moins de discrétion → plus forte probabilité d’avoir « la Percée » La Caisse d’émission en est une preuve car elle a amené la confiance et la discipline. Il reste à libéraliser et rendre plus flexible l’économie, tout en créant un cadre juridique de responsabilité et de prévisibilité. Еn conclusion: une personne en bon sante, bien éduquée, tenant une monnaie stable – c’est tous ce qui est nécessaire pour la réussite d’une pays.

30 Sofia, 11-13 Mai 200630 Le triangle magique

31 Sofia, 11-13 Mai 200631 Pour la discussion – Harmonisation et croissance? Croissance économique (1) Vitesse d’harmonisation (2) (1) (2) t