Thème 5 Les placements à taux fixes

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1 Thème 5 Les placements à taux fixes

2 Les placements à taux fixes
Les comptes d’épargne Les placements à terme Les obligations

3 Les comptes d’épargne Un intéressant véhicule de de gestion financière à court terme Les comptes bancaires et les programmes de services bancaires. Comptes bancaires offerts par la Banque de Montréal Programmes bancaires offerts par la Banque de Montréal Taux des comptes d’épargnes sur Argent Canoë

4 Les placements à terme Les certificats de dépôt (remboursable, rachetable) Le détenteur d’un certificat de dépôt a la possibilité de récupérer son capital en totalité ou en partie avant l’échéance. Cependant, l’investisseur obtient alors un taux d’intérêt réduit.

5 Les placements à terme Les certificats de placement garantis
En sacrifiant la liquidité sur le montant qu’il est disposé à investir dans un placement à terme, celui ou celle qui opte pour le certificat de placement garanti obtient un taux d’intérêt supérieur

6 Comparaisons entre dépôts à terme et CPG
Taux rapportés par Cannex Taux rapportés sur Argent Canoë CPG Dépôts à terme Lien vers les taux offerts par la BMO sur les CPG

7 Les obligations Les caractéristiques des obligations
Les types d’obligations L’analyse des obligations et leur inclusion dans le portefeuille des valeurs mobilières

8 Les caractéristiques générales des obligations
Le certificat d’obligation. La valeur nominale ou valeur au pair de l’obligation. Les coupures d’obligations. Le taux d’intérêt nominal d’une obligation. Les coupons d’une obligation La date d’émission et la date d’échéance d’une obligation.

9 Les caractéristiques optionnelles des obligations

10 Les caractéristiques optionnelles des obligations

11 Les caractéristiques optionnelles des obligations

12 Les types d’obligations
Les obligations d’épargne et autres obligations non négociables Produits offerts par Placement Québec Obligations d’épargne du Canada Les bons du Trésor Les obligations gouvernementales Les obligations des administrations locales (obligations municipales) Les obligations de sociétés par actions Les obligations démunies et les coupons détachés Tableau comparatif des taux pour les obligations négociables

13 Caractéristiques particulières des obligations de sociétés

14 Caractéristiques particulières des obligations de sociétés

15 La relation rendement-risque et les obligations.
L’analyse des obligations et leur inclusion dans le portefeuille des valeurs mobilières La relation rendement-risque et les obligations. Les transactions d’obligations Le calcul du rendement à l’échéance d’une obligation achetée à prime ou à escompte L’analyse de la qualité des obligations

16 La relation rendement-risque et les obligations.
La solvabilité de l’émetteur (risque de crédit) L’éloignement de l’échéance (maturity risk) Le risque relatif aux taux d’intérêt (volatility risk) Le risque relatif aux taux de change (currency risk) Le risque de la pente de la courbe des rendements (curve risk) Question de test Bill Gross au sujet des différents types de risques associés aux obligations

17 Les transactions d’obligations
La lecture des cotations L’achat d’une obligation nouvellement émise. L’achat d’une obligation en circulation. La vente d’une obligation. L’encaissement à l’échéance d’une obligation

18 Le calcul du rendement à l’échéance d’une obligation achetée à prime ou à escompte
Vous avez acheté, le 5 juin 1992, une obligation de Bombardier comportant un coupon de 11,1%, dont l’échéance est le 15 mai 2001, au cours acheteur de ce jour, soit 107,125.

19 Représentation graphique du problème

20 Solution exacte du problème à l’aide d’une calculatrice financière

21 Solution à l’aide d’une méthode par approximation
Page 138

22 L’analyse de la qualité des obligations corporatives
Page 140

23 Type particulier d’obligation – l’obligation à rendement réel
Obligations gouvernementales (généralement de longue durée) qui ajoutent une compensation pour l’inflation à l’intérêt du coupon et au capital remboursé Présentation générale de ce type de produits par Morningstar Quelques exemples de fonds indiciels constitués d’obligations à rendement réel Obligations du gouvernement du Canada (XRB.to) Obligations du gouvernement des Etats-Unis (TIP) Obligations de différents pays industrialisés (WIP)

24 Façons alternatives de transiger des placement à taux fixes
Fonds obligataires particulièrement les FNB, considérant l’importance relative des frais de gestion par rapport au rendement brut Offre la possibilité de constituer par un seul produit un échelonnement des échéances (laddered bond index ETF) Répertoire des FNB de la Bourse de Toronto Liste des FNB obligataires dans la simulation BOURSTAD 2015 Actions privilégiés de compagnies solides financièrement Fonds iShares d’actions privilégiées canadiennes Actions ordinaires de compagnies ayant un très haute cote de crédit Liste des titres ayant la cote Safety 1 ou 2 de Value Line et distribuant un dividende de 2% ou plus

25 Foire aux questions Pourquoi les taux obligataires (et des placements à terme) sont généralement plus élevés que les taux de dividende des titres sécuritaires ? Cela n’est pas le cas actuellement (depuis ) En général (lorsque les taux d’intérêt sont à des niveau normaux et stables) PTF : un rendement constitué principalement du revenu; le gain en capital est soit nul (sur un placement à terme, ou une obligation conservée jusqu’à l’échéance) ou faible Pour les actions le rendement est composé de dividende (à 35% en moyenne) et de plus-value (à 65%). L’intérêt des PTF est généré plus élevé que le dividende des actions car il s’agit normalement de l’essentiel du rendement total

26 Foire aux questions (suite)
Qui achète des obligations à faible taux, voire à taux négatifs? Voici l’opinion des économistes de la TD rapportée dans un article du Globe and mail On peut préférer la sécurité offerte par l'émetteur par rapport à celle de banques à effet de levier élevé (peu capitalisées) Dans un contexte déflationniste, un rendement nominal négatif peut quand même correspondre à un rendement réel positif Si les taux deviennent encore plus négatifs, l'investisseur pourrait réaliser un gain en capital en revendant l'obligation à un prix supérieur au prix payé. L'acquéreur peut vouloir spéculer sur le fait que la devise de l’obligation s’appréciera par rapport à une devise de référence. L'acquéreur est possiblement un investisseur institutionnel (cie d'assurance, caisse de retraite) tenu légalement de privilégier la sécurité au rendement. Référence : Globe and Mail, 21 février 2015, page B9

27 Foire aux questions (suite)
Pourquoi les taux des placements à terme (CPG) sont-il généralement plus élevés que les taux des obligations gouvernementale ? Les obligations gouvernementale jouissent de la garantie offerte par le pouvoir de taxation; les CPG sont couvert (jusqu’à $) par l’assurance dépôt (à certaines conditions : la différence de risque de crédit n’est pas un facteur important Les obligations sont plus liquides que les CPG; ceux qui en investissent en obligation sacrifient un peu de rendement pour bénéficier de cet avantage Les obligations peuvent être données en garantie pour emprunter; cet avantage est un attrait pour lequel on est prêt à payer une prime Les taux des obligations des pays jouissant d’une haute cote de crédit (comme le Canada) baissent lorsqu’il y a des épisodes de «fuite vers la sécurité», comme il y en eu ces dernières années (tensions géopolitiques, difficultés économiques en Europe, rapatriement des fonds investis dans les pays émergents, …)

28 Foire aux questions (suite)
Certains taux d'intérêt tel le taux directeur de la Banque centrale et le taux des obligations 10 ans sont généralement très suivis par la presse financière, et les médias généralistes. Quelle importance ont-ils ? Le taux directeur est un taux sur lequel s’appuie un ensemble de taux ; Taux préférentiels des banques Taux des marges de crédit Taux des hypothèques à taux variables Le taux des obligations de 10 ans et de 5 ans) sert de référence pour les prêts aux entreprises et aux particuliers (hypothèque – 5 ans) La différence entre les taux à court terme et les taux de 10 ans, détermine la pente de la courbe des rendements, un facteur très important pour la rentabilité de l’industrie des services financiers.

29 Foire au questions (suite)
Investir dans des placements à taux fixes s'est avéré une stratégie rentable dans un contexte de baisse prolongée des taux; cela sera-t-il encore une bonne stratégie dans un contexte de hausse des taux ? Évolution du taux de l’obligation 10 ans des États-Unis depuis 1960 Rendement d’un portefeuille d’obligations à moyen terme entre 1965 et 1981

30 Annexes Cotation d’obligations et marché monétaire
Cotations d’obligations canadiennes Évolution à long terme des taux sur les obligations américaines Lecture des cotations d’obligations Liste des FNB obligataires de la simulation BOURSTAD 2015 Dividendes d’actions ordinaires de compagnie très sécuritaires Taux de l’obligation à échéance 10 ans du Gvt des États-Unis depuis 10 ans Rendement comparé d’un portefeuille d’obligation à échéances moyenne en période de hausse des taux

31 Taux des obligations et du marché monétaire
Diapositive suivante– lien vers les cotations du Financial Post Source : Journal Les Affaires, 8 mars 2014 / 21 février 2015

32 Cotations d’obligations canadiennes
Fédéral, provinces et corporations (Financial Post) Fédéral, provinces et corporations (Perimeter Financial) Diaposive suivante : évolution à long terme des taux sur les obligations américaines Retour

33 Évolution à long terme des taux sur les obligations américaines
Obligation de 30 ans Obligation de 10 ans Obligation de 5 ans Bons du Trésor, 90 jours Note : De façon générale, les obligations canadiennes ont connu une évolution similaire, sur la longue période Retour

34 Autres ressources pour suivre les taux d’intérêt
La courbe des rendements – Desjardins Investment Outlook – Bill Gross (Janus Capital) Credit Bubble Bulletin – Doug Noland Retour

35 Lecture des cotations d’obligations
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36 Liste des FNB obligataires dans la simulation BOURSTAD 2015
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37 Dividendes d’actions ordinaires de compagnies très sécuritaires
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38 Obligation à échéance 10 ans du Gouvernement des États-Unis depuis 1960
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39 Rendement comparé des obligations en période de hausse des taux d’intérêt
Source : Marketwatch (Mark Hulbert) Retour