PANORAMA DES OPTIONS EXOTIQUES  Options à barrière  Options Lookback  Options contingentes 11 1.

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1 PANORAMA DES OPTIONS EXOTIQUES  Options à barrière  Options Lookback  Options contingentes 11 1

2 Limites des dérivés de 1ère génération  Prime élevée et érosion du temps  Le remboursement (Pay off) ne dépend que du cours du sous jacent à l’exercice ou à l’échéance  Solutions souvent incomplètes aux problèmes de plus en plus complexes qui se posent sur le marché financier  Les stratégies qui combinent plus de deux options sont souvent difficiles à mettre en place (difficulté de la simultanéité de négociation, multiplication des coûts de transactions, difficulté de la gestion et de la levée éventuelle de la stratégie 2

3 Caractéristiques des exotiques  Résolution des problèmes spécifiques des entreprises et des investisseurs (montages financiers) tels que :  La réduction de la prime  Profiter du comportement du sous-jacent et non seulement du prix final  Le choix du moment optimal d’investissement ou de vente  Les problème générés par la gestion Actif/Passif (ALM)  l’intégration de la couverture du risque de change 3

4 Caractéristiques des exotiques  Prime souvent nettement plus faible que les options classiques donc possibilité de levier =gearing + élevé  Elles ne sont pas reproductibles par simple combinaison linéaire d’options classiques  Elle peuvent dépendre non seulement du prix final, mais aussi du chemin suivi par le cours du sous-jacent et profiter des mouvements durant toute la période 4 4

5 Les Path dependent  Ces options dépendent du chemin (path) que suit le cours du sous jacent durant la vie de l’option  Il existe trois catégories de path dependent : –Les extremum dependent Les moyennes –Les Cappées 5

6 Les extremum dependent  Ces options dépendent non seulement du chemin suivi par le sous jacent, mais aussi de points extremum (maximum ou minimum) réalisés par le sous-jacent durant la vie de l’option  Ces options dépendent de points extrêmes traversés par le sous-jacent durant la vie de l’option et sont ainsi appelées options dépendant d’un (ou plusieurs) extremum  Plusieurs catégories, dont :  Les barriers (barrières)  Les lookbacks (rétroviseurs) 6

7 Les Barrières  L’effet de la barrière est valable durant toute la vie de l’option et tant que la barrière n’est pas atteinte  Une barrière «classique» est définie par les paramètres suivants : Le spot S – Le spot initial S 0 – Le Strike : K – La Barrière : H – Le Rebate (remboursement cash) : R  Il existe huit combinaison possibles 7

8 Nomenclature des barrières  C: Call Américain  CDO: Down-and-Out Call  CDI: Down-and-In Call  CUO: Up-and-Out Call  CUI: Up-and-In Call  P: Put Américain  PDO: Down-and-Out Put  PDI: Down-and-In Put  PUO: Up-and-Out Put  PUI: Up-and-In Put 8

9 Remarques sur les barrières  Lorsque le rebate est nul (R=0) la barrière est dite «simple»  Une barrière ‘in’ est dite activante et le franchissement de la barrière correspond à l’activation (apparition de l’option)  Une barrière ‘out’ est dite désactivante et le franchissement de la barrière correspond à la désactivation (disparition de l’option)  L’activation ou la désactivation est instantanée et définitive 9

10 Caractéristiques des Call barrières 10

11 Caractéristiques des Put barrières 11

12 Conclusion sur les barrières  Il existe plusieurs catégories de barrières :  Les barrières classiques (et simples)  Les barrières multiples  Les barrières curvilignes  La prime d’une barrière est inférieure à celle de l’option classique.  Toutes les barrières peuvent être évaluées par des modèles analytiques 12

13 Les Lookbacks  Le lookback offre à son détenteur le droit d’acheter ou de vendre au meilleur prix atteint par le sous-jacent durant la vie de l’option  Lookback Call = droit d’acheter le sous-jacent au cours le plus bas atteint durant la vie de l’option  Lookback Put = droit de vendre le sous-jacent au cours le plus haut atteint durant la vie de l’option 13

14 Les Lookbacks (suite)  Dans la pratique, on utilise une série S 1, S 2,.., S n, de cours observés durant la vie de l’option  généralement :  premier cours de chaque séance ou,  dernier journalier ou,  plus haut journalier pour le put loockback ou,  plus bas journalier pour le Call Lookback  Le lookback est forcément Européen car si on l’exerce on perdrait évidement l’opportunité d’acheter ou de vendre à un prix encore meilleur 14

15 Les Options sur Moyenne: Les Asiatiques  Le cours du sous jacent ou le strike est remplacé par une moyenne  Cette moyenne peut être arithmétique, géométrique ou inverse 15

16 Les Primes Contingentes  Les Primes Contingentes ou Cash on Delivery sont des options où la Prime est payée au moment de l’exercice  En cas de non exercice la prime n’est pas payée  Ces options sont aussi appelée Options à Prime Zéro 16

17 Les Option Digitales (Binaires)  Ces options paient soit un montant constant, soit rien. Elles sont encore appelées options tout ou rien  On distingue les digitales Cash or Nothing et les digitales Asset or Nothing 17

18 Les Warrants ➔ Warrants ou bons d'options ➔ Emis, vendus, par un établissement financier sur un sous-jacent ➔ Position de l'investisseur : uniquement acheteur en ouverture ➔ Quantité totale limitée ➔ Evaluation comme une option ➔ Volatilité implicite plus élevée que sur les options cotées 18

19 Les Trackers ➔ Trackers ou ETF : Exchange Traded Funds ➔ OPCVM qui suivent un indice ➔ Alternative aux fonds indiciels ➔ Cotation en continue, avec market making par l'émetteur ➔ Grande variété de supports : indice pays, sectoriels ➔ Instruments simple de diversification ➔ Fiscalité des OPCVM 19

20 Les Certificats ➔ Certificats émis sous forme de titres de créances ➔ Pay-off à l'échéance suit un indice boursier, un sous-jacent physique ou un profil de risque déterminé ➔ Possibilité de créer des pay-offs spécifiques sur n'importe quel sous-jacent ➔ Emissions par quelques banques spécialisées : SG, BNPP, GS, Citi, etc... 20