2 Source : Thomson Datastream (Janvier 2004=100) États-Unis Prix du pétrole (en monnaie nationale) 20042005 JFMAMJJASONDJFMAMJJASON 50 100 150 200 250.

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2 2 Source : Thomson Datastream (Janvier 2004=100) États-Unis Prix du pétrole (en monnaie nationale) 20042005 JFMAMJJASONDJFMAMJJASON 50 100 150 200 250 300 Prix de détail de l’essence La hausse du prix de l’essence a été spectaculaire aux États-Unis Prix de gros de l’essence Allemagne 2004 2005 JFMAMJJASONDJFMAMJJASON 50 100 150 200 250 300

3 3 Golfe du Mexique Europe Asie 0 10 20 30 40 50 60 01/0821/0810/0930/0920/1009/1129/11 Marges de raffinage (dollars par baril) Source : Bloomberg Les ouragans ont montré la vulnérabilité de l’industrie américaine du raffinage

4 4 Sources : DOE, IEA, Dexia-AM OPEP Capacités excédentaires et prix du pétrole (1992 - 1997, 1999 – aujourd’hui) Capacités excédentaires (mbj) Prix du pétrole ($/baril) 1992 – 2001 (hors 1998, données mensuelles) 10 20 30 40 50 60 70 0123456789 Le marché pétrolier est resté tendu 2002 – aujourd’hui (données mensuelles) 2002 – aujourd’hui (données annuelles) 2001 2002 2000 2005* 2004 2003

5 États-Unis

6 6 Source : Thomson Datastream Consommation (%/3 mois, lissage 2 mois, rythme annuel) Prix de l’essence (%/3 mois, rythme annuel) [E.D.] 200320042005 1 2 3 4 5 6 7 -100 -50 0 50 100 150 200 Consommation La hausse du prix de l’énergie affecte la consommation des ménages

7 7 Sources : Thomson Datastream, Federal Reserve Facture énergétique et épargne financière des ménages Variation du taux d’épargne financière (en % du revenu disponible) * Variation de la dépense énergétique des ménages -2.0 -1.5 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 200320042005 (*) corrigé de l’erreur statistique des flux de fonds Le choc a été compensé par une baisse de l’épargne financière

8 8 Source : Thomson Datastream Inflation et anticipations 96979899000102030405 1 2 3 4 5 6 7 Anticipations d’inflation à 12 mois (%) Inflation (%, glissement annuel) À la fin de l’été, la hausse des prix de l’essence a ravivé les anticipations d’inflation et fait monter les taux longs 2005 Taux à 10 ans américain JJASON 3.80 3.90 4.00 4.10 4.20 4.30 4.40 4.50 4.60 4.70 %

9 9 (*) Montant voté en septembre 2005 (en mds $) Dépenses budgétaires liées aux catastrophes les plus récentes 0 10 20 30 40 50 60 70 Hugo (1989) Andrew, Iniki & Omar (1992) Inon- dations dans le Midwest (1993) Tremblt de terre de Los Angeles (1994) 11 sept. (2001) Katrina, Rita… (2005)(*) Ivan, Charley, Frances & Jeanne (2004) Sources : CBO, Deutsche Bank En 2006, les dépenses de reconstruction vont soutenir l’activité Remboursements d’assurance liés aux dernières catastrophes 0 10 20 30 40 50 60 70 11 sept. (2001) Ivan, Charley, Frances & Jeanne (2004) Katrina, Rita… (2005)

10 10  En l’absence de nouvelles tensions sur le prix du pétrole, la croissance devrait rester soutenue. Conclusion  Pour garder le contrôle de l’inflation, la Réserve fédérale devrait poursuivre son resserrement monétaire et les taux longs dépasser 5 % avant de se détendre dans la seconde partie de 2006.

11 Zone Euro

12 12 Sources : Thomson Datastream, Reuters Cours de l’euro face au $ en 2005Commandes à l’exportation et taux de change % 35 40 45 50 55 60 65 99000102030405 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 JFMAMJJASON 1.16 1.18 1.20 1.22 1.24 1.26 1.28 1.30 1.32 1.34 1.36 L’affaiblissement de l’euro a soutenu nos exportations Commandes à l’exportation – Allemagne Taux de change effectif réel de l’euro (%, glissement annuel) [E.D.]

13 13 Source : Thomson Datastream Sur un an, les importations de l’OPEP se sont accrues de plus de 80 milliards de dollars ExportationsImportations 90919293949596979899000102030405 50 100 150 200 250 300 350 400 Exportations et importations des pays de l’OPEP (1990=100) % 0 5 10 15 20 25 30 979899000102030405 Parts dans les importations de l’OPEP États-Unis Japon Chine Le « recyclage » des pétro-dollars a largement profité à nos exportateurs Zone euro

14 14 9899000102030405 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 85 90 95 100 105 110 115 120 125 BNB INSEE [E.D.] 9899000102030405 85 90 95 100 105 80 85 90 95 100 105 IFO ISAE [E.D.] Source : Thomson Datastream Enquêtes auprès des entreprises Partout en Europe les entreprises sont devenues plus optimistes

15 15 Sources : Thomson Datastream, European Commission, ECB D’importantes disparités n’en subsistent pas moins dans l’évolution des demandes intérieures Croissance de la demande intérieure EU US FR AL PB IT AUPT FNBG ES IR 0 1 2 3 4 5 6 Prix de l’immobilier et demande intérieure FR IR FN BG ES IT PB PT AL EUR 0 1 2 3 4 5 6 -5051015 Taux de croissance moyen des prix de l’immobilier (2002 - 2004) Taux de croissance moyen de la demande intérieure (2003-2005)

16 16 Source : DEXIA-AM 0 1 2 3 4 5 95979901030507 % Croissance du PIB (glissement annuel) 6 7 8 9 10 11 95979901030507 % Taux de chômage Avec un euro qui s’apprécierait modérément, la croissance de la zone euro pourrait dépasser 2% en 2006

17 17 Source : Thomson Datastream Inflation (%, glissement annuel) 979899000102030405 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 Inflation Inflation sous-jacente Les pressions inflationnistes devraient rester faibles

18 18 Source : Thomson Datastream M3 et crédit au secteur privé dans la zone euro 99000102030405 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 M3 (%, glissement annuel) Taux repo en % [E.D.] 4.5 Fin 2006 La BCE est engagée dans un resserrement préventif qui devrait être modéré Crédit au secteur privé (%, glissement annuel) Évolution de la courbe des taux français 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 3.7 3.9 01234567891011 Maturité Taux en % 01/09/05 22/11/05