Expérimentations et microfinance

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1 Expérimentations et microfinance
19 Novembre 2008 Master EPP William Parienté J-PAL/Ecole d’Economie de Paris

2 Plan du cours Introduction microfinance – Un ensemble de questions en suspens Evaluations randomisées sur l’impact de la microfinance sur les conditions de vie: le cas du milieu rural au Maroc Au-delà de l’impact, expérimentations sur La demande de crédit et élasticité taux d’intérêt Identification des facteurs d’imperfection du marché du crédit

3 Introduction Développement de la microfinance
Imperfections sur le marché du crédit  contraintes de crédit importantes  beaucoup de projets profitables non financés Interventions sur le marché du crédit : politiques de crédit subventionné à partir des années 50. La plupart de ces politiques ont été des échecs. Microfinance : système de garantie collective et non plus personnelle. Engouement important et beaucoup d’espoirs Développement important des programmes de microfinance : plus de 100 millions de bénéficiaires, taux de remboursement élevés Mais est-ce un indicateur d’efficacité suffisant?

4 Introduction Nombre important de questions en suspens
Impact sur les conditions de vie? Taux de rendement du capital des micro-entreprises. Loi des rendements décroissants? Rendements élevés dans les pays faiblement dotés de capital? Quelles informations sur le taux de rendement? Capacité des ménages pauvres à payer des taux d’intérêt élevés? Faible demande dans certains contextes? Aversion au risque Adaptation des produits ; rigidité de l’offre Facteurs d’imperfections sur le marché du crédit? Relation taux d’intérêt/défaut Imperfections sur le marché du crédit. Hyp de base à la S & W

5 Impact de la microfinance sur les conditions de vie
Quelques évaluations quasi-expérimentales mais peu vraiment rigoureuses Pitt & Khandker au Bangladesh. En résumé, méthode de type régression en discontinuité par rapport à un critère d’éligibilité : la taille de terre détenue Pb : critère pas totalement exogène Résultat principal: 1 Taka (0.014$) prêté augmente la consommation du ménage de 1.08 Très difficile de reconstruire ex-post des groupes de contrôle vraiment convaincants

6 Impact de la microfinance sur les conditions de vie.
Evaluations randomisées en cours : le cas du Maroc. (Crépon, Duflo, Devoto et Parienté) Expansion d’une IMF (Al Amana) en milieu rural dans environ 80 communes rurales constitue une chance unique pour l’évaluation Chaque commune constituée d’une vingtaine de village. Sélection de 2 villages ayant des caractéristiques similaires (sorte de matching) à la périphérie de chaque commune Sélection aléatoire d’un village par paire servi tout de suite alors que l’autre sera servi 2 ans après.

7 Impact de la microfinance sur les conditions de vie.
Impact de la microfinance sur les conditions de vie. Zone centrale Toujours servie Zone B Zone A 7

8 Impact de la microfinance sur les conditions de vie.
Echantillonnage de 25 ménages par village (parmi environ 100 ménages) selon un score de propension (basé sur un modèle de prédiction d’emprunt) 5 ménages sélectionnés aléatoirement pour mesurer les externalités Evaluation de l’impact à 2 ans

9 Elasticité taux d’intérêt-demande de crédit
De l’évaluation d’impact au test d’hypothèses théoriques ou d’innovations Elasticité taux d’intérêt-demande de crédit Karlan, D. and J. Zinman (2005). “Credit Elasticities in Less Developing Countries: Implications for Microfinance”. American Economic Review, 98(3), pp. 1040–68 Identification des facteurs d’imperfections sur le marché du crédit Karlan, D. and J. Zinman (2005). “Observing Unobservables: Identifying Information. Asymmetries with a Consumer Credit Field Experiment,” BREAD Working Paper No. 94.

10 Elasticité taux d’intérêt – demande de crédit.
Karlan, D. and J. Zinman (2005). “Credit Elasticities in Less Developing Countries: Implications for Microfinance”. American Economic Review, 98(3)

11 Questions de l’article
Demande de crédit sensible aux taux d’intérêt? Quel impact des durées de remboursement sur la demande de crédit ? Effet du taux d’intérêt sur les pauvres ? décideurs politiques convaincus que les plus pauvres ne sont pas sensibles aux taux d’intérêt. Hyp : taux de rendements du capital très élevés (loi des rendements décroissants) IMF peuvent augmenter les taux sans réduire l’accès au crédit.

12 Contexte de l’expérimentation
Crédit à la consommation en Afrique du Sud. Une des institutions de microfinance les plus importantes. Clients pauvres Crédits de faible montant, court terme, taux d’intérêt élevés et sans garantie Accès faible au crédit. Entre 5 et 10% de la classe d’age productive ayant accès au crédit à la consommation Taille de crédit médiane : 1000 Rand ($150) Taux d’intérêt entre 7.75 et 11.75% par mois (en fonction du risque) Durée de remboursement : 4 mois (en majorité)

13 Design de l’expérimentation
anciens clients de 86 agences en milieu urbain Deux types de randomisation (lettres envoyées aux anciens clients) : 1) Randomisation de l’offre de contrats à différents taux d’intérêts (à 90% au dessous des taux d’intérêt standards; 10% au dessus) allant de 3.25 à 14.75% Stratification des anciens clients par catégorie de risque et date d’envoi des lettres 2) Pour un sous ensemble d’emprunteurs : randomisation de l’offre de contrats à différentes durées de remboursement : 4, 6 ou 10 mois

14 Design de l’expérimentation
Chaque lettre envoyée avec une date d’expiration de 2 à 6 semaines 4 540 clients ont effectivement demandé un crédit au taux d’intérêt proposé. Take-up de 8.4% ( et parmi ceux la 86% ont été approuvés et tous ceux qui sont approuvés empruntent) Impact de la variation des taux sur le take-up et sur la demande

15 Design de l’expérimentation

16 Spécifications empiriques
Modèle de base Yi mesure les variables d’output : take-up ou taille du crédit ; Ci un vecteur de conditions du crédit (taux et/ou durée de rbt) ; Xi variables de stratification Variation aléatoire du taux d’intérêt/durée Impact du taux d’intérêt sur le take up a=1 si demande de crédit, 0 autrement; r taux d’intérêt orthogonal à eib par construction; b estimateur non biaisé de la sensitivité prix/demande Hyp : b>0; la demande de crédit diminue avec le prix mais le degré de sensitivité dépend des contraintes de crédit existantes a remplacé par l pour la demande de crédit

17 Résultats Résultats de l’élasticité prix-demande
99% de l’échantillon reçoit une offre au taux d’intérêt egal ou inférieur aux taux standards de l’IMF Résultats en termes d’effet marginal Augmentation de 100 points de base (par ex de 7.5 à 8.5%) diminue le take-up par 0.3 pp Baisse de 850 points de base (de à 3.25) augmente le take up de 2.6 pp Elasticité prix-take up : -0.28 Lorsque les taux > taux standards Augmentation de 100 points de base  baisse de 3pp Pente de la courbe de demande s’accentue Sensitivité 6 fois plus importante que lorsque les taux sont inférieurs aux taux standards Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits informels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

18 Take up et sensibilité du taux d’intérêt

19 Résultats Résultats de l’élasticité prix- taille des crédits
Résultats en termes d’effet marginal Augmentation de 100 points de base diminue la taille des crédit de 4.4 Rand ($0.63) Elasticité prix - demande: -0.38 Mais les résultats de l’impact du taux d’intérêt sur la taille de crédit demandée n’est applicable que pour l’échantillon de clients qui décident d’emprunter. Ceux qui empruntent et n’empruntent pas ont probablement des caractéristiques différentes. Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits formels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

20 Stratégie d’ajustement des prix sur la profitabilité et l’accès (1)
IMF dans le monde : viabilité financière et ou portée des programme (mission sociale) Corrélation positive entre taux d’intérêts et profits lorsque les taux sont en dessous des taux standards Baisse de 100 points de base du taux  réduit le revenu de 2.6 R Non-remboursement augmente avec le taux d’intérêt Equilibre partiel : pas intérêt pour la banque à diminuer les taux d’intérêt Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits formels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

21 Stratégie d’ajustement des prix sur la profitabilité et l’accès (2)
Lorsque les taux sont plus élevés que les taux standards, impact significatif sur la baisse de la demande et augmentation du défaut de paiement. Accès et portée des programmes : élasticités plus fortes pour les sous échantillons : femmes, bas revenus et femmes bas revenus Amélioration significative de l’accès à un coût relativement faible Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits formels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

22 Elasticités en terme de durée de remboursement
Hyp: demande de crédit des agents contraints répond aussi bien aux prix qu’à la durée de remboursement du crédit Augmentation de la durée de remboursement diminue les montants remboursés à chaque fois Suggestion de durées de remboursement différentes randomisées au sein de l’expérimentation à un nombre d’emprunteur limité pas d’impact sur le take-up Encouragement utilisé comme variable instrumentale pour évaluer l’impact de la durée de remboursement sur la taille de crédit demandée Augmentation de 1 mois de durée  augmentation de la demande (taille de crédit) de 15.7 % Effet plus important que la baisse des taux Hyp : impact différent en fonction de l’intensité de la contrainte de liquidité : effet moins large pour les emprunteurs à haut revenus que pour les emprunteurs à bas revenus (relativement) Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits formels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

23 Généralisation des résultats/validité externe
Contexte spécifique : envoi de lettre Réactions peut être différentes lorsqu’il s’agit d’une connaissance générale des taux d’intérêt Problème de généralisation à d’autres contextes Elasticités différentes entre ceux qui lisent et ceux qui ne lisent pas les lettres envoyées ? Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits formels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

24 Conclusion Pente négative de la demande par rapport au taux d’intérêt mais relativement plate lorsque les taux sont inférieurs aux taux standards. Impact de la baisse des taux sur la viabilité financière est globalement négative mais impact positif sur l’accès au crédit. Augmentation des taux : impact très négatif sur le prêteur : impact sur la demande et le taux de remboursement Elasticité taille des crédits/durée de remboursement plus importantes que l’élasticité taille des crédits/taux d’intérêt Explication de l’accentuation de la baisse de la demande en fonction du taux d’intérêt. « discounting rates » of return : possible que les clients anciens aient un discounting rate égal a celui des institutions existantes. Mais point d’indifférence pas compatible avec la possibilité de contraintes de liquidités ceux qui reçoivent des taux d’intérêts élevés sont incités à emprunter ailleurs. Mais les infos provenant du crédit bureau (centrale des risques) ne montre pas qu’il y ait une augmentation de la demande auprès d’autres sources de crédit formels. (mais il n’est pas possible de tester auprès de crédits formels) autre possibilité : ceux qui reçoivent des taux élevés attendent que l’offre expire et empruntent à nouveau au taux standards. Pas d’impact en fait.

25 Identification des asymétries d’informations sur le marché du crédit.
Karlan, D. and J. Zinman (2005). “Observing Unobservables: Identifying Information Asymmetries with a Consumer Credit Field Experiment,” BREAD Working Paper No. 94.

26 Contexte théorique Marché du crédit : problèmes d’information imparfaite et les coûts de transaction sur le marché du crédit (analyse fondatrice de Stiglitz et Weiss 1981) A l’équilibre : marché du crédit peut être caractérisé par le rationnement. Problèmes de sélection adverse : Les prêteurs ne sont pas capables d’identifier le rendement de chaque projet individuel Aléa moral : les prêteurs ne peuvent pas observer le comportement des emprunteurs pendant la période du contrat et ne peuvent contrôler l’utilisation des crédits.

27 Contexte théorique Dans la plupart des modèles:asymétrie de l’information produit une corrélation positive entre risque ex-post (défaut) et le taux d’intérêt Sélection ex-ante : Taux d’intérêts élevés attirent ceux qui ont une plus faible proba de rembourser (Stiglitz & Weiss)  corrélation positive entre taux d’intérêt offert et défaut Modèles « sélection avantageuse » : relation négative. Possibilité que les taux élevés attirent les projets les plus productifs?

28 Contexte théorique Encouragements ex-post (aléa moral). Effets revenus
Lié à la notion d’efforts. Taux d’intérêt élevés découragent l’activité productive. « debt overhang ». Si existence d’un nombre important de prêteurs: possibilité de corrélation négative entre taux d’intérêt et défaut. Encouragement à rembourser en priorité le crédit au taux le plus élevé. Effets revenus En cas de choc négatif, impossibilité de rembourser et l’augmentation des taux a un impact négatif mécanique sur le remboursement

29 Contexte de l’expérimentation
Similaire à l’expérimentation précédente. Crédit à la consommation en Afrique du Sud Objectifs : Identifier les facteurs d’imperfection du marché du crédit Identifier les effets liés à la sélection adverse Identifier les effets liés à l’aléa moral : charge de remboursement ; effet revenu ; aléa moral pur. randomisation sur plusieurs dimensions : parmi les individus éligibles : taux d’intérêt offert parmi ceux qui empruntent taux d’intérêt effectif (contract rate) Taux d’intérêt offert pour le futur contrat

30 Design de l’expérimentation
Identification des effets: Sélection adverse : comparaison des individus ayant des taux offerts différents mais des taux effectifs similaires (3 et 5) Repayment burden: comparaison de ceux qui ont les même taux offerts et des taux effectifs différents (1 et 2/1 et 3) Pure moral hazard effect : comparaison des individus qui ont les mêmes taux d’intérêt effectifs mais des encouragements différents (dynamic incentives) (2 et 3 /4 et 5)

31 Design de l’expérimentation
Echantillon de base: anciens clients (take up très faibles chez les nouveaux clients) parmi 86 branches en milieu urbain. Envoi de lettres avec une variation aléatoire Taux d’intérêt offert Ro (de à 3.25 %/mois) Taux d’intérêt effectif Rc, pour ceux qui auront décidé d’emprunter (de à 3.25 %/mois) Un encouragement de remboursement D=1 (taux avantageux conservé si remboursement à temps ; révélé seulement après la finalisation du contrat de crédit) Participation a l’expérimentation 5028 clients ont pris un crédit dans le cadre de l’expérimentation (8.7%)

32 Design de l’expérimentation
Variables d’output : non remboursement 3 variables de défaut: Proportion moyenne mensuelle de crédit en défaut Nombres de mois en retard Recouvrement : 3 mois en retard ou plus

33 Résultats (1) Comparaison des moyennes
Comparaison des moyennes (Taux d’intérêts élevés et faibles par rapport au taux médian) Sélection adverse : diff significative seulement pour la proportion moyenne mensuelle en défaut charge de remboursement: diff significative pour la proportion de mois en retard aléa moral: diff significatives pour les 3 mesures de défaut Comparaison des moyennes ne permet cependant pas de prendre en compte l’information de la variation continue aléatoire des taux d’intérêt offerts et effectifs.

34 Résultats (1)

35 Résultats (2) Estimations économétriques
sont les estimations des effets de la sélection adverse, de la charge de remboursement et de l’encouragement dynamique Effets d’une augmentation de 100 points de base du taux d’intérêt sur la mesure de défaut Sélection adverse: positif mais non significatif Charge de remboursement (combinaison aléa moral et effet revenu): la plupart positifs mais non significatifs excepté pour une mesure : une baisse de 400 points de base diminue le nombre moyen d’arriérés de 13% Encouragement dynamique : négatif et significatif et relativement large. D=1 défaut 7 à 16% moins que l’emprunteur moyen. Comparaison entre emprunteurs avec risque élevé et risque faible. 10% est du à l’aléa moral et 90% à des différences observables en risque

36 Résultats (3) Hétérogénéité des effets
Pas d’identification de sélection adverse dans l’ensemble de l’échantillon Mais possible qu’il y ait de la sélection adverse chez certaines catégories d’emprunteurs En effet, résultats montrent qu’il y a sélection adverse chez les femmes mais pas chez les hommes. Intéressant dans le contexte du micro-crédit Problème de généralisation ou validité externe : échantillon d’emprunteurs spécifiques (bon clients), donc les problèmes de sélection adverse ont déjà été « révélés ». Hyp : Historique de crédit réduit la sélection adverse. En effet, défaut moins corrélé aux taux offerts et effectifs pour les emprunteurs fréquents

37 Résultats (3) Hétérogénéité des effets
Interprétation des résultats sur le taux d’intérêt effectif faible corrélation entre taux effectif et défaut 2 effets : effet revenu et aléa moral Peut être dans 2 sens différents Impact des encouragements dynamiques montrent qu’il existe un aléa moral positif Effet négatif du aléa moral sur le defaut (plusieurs crédits) Effets faibles (taux avantageux dans le futur plus d’influence que ceux dans le présent)

38 Conclusion article Expérimentation fournit de manière quasiment unique une identification des problèmes d’asymétries d’information dans un contexte particulier Preuves empirique d’existence d’aléa moral mais faible existence de sélection adverse Effet très important des politiques d’encouragement dynamique Résultats surprenants sur l’hétérogénéité de certains effets : autres recherches nécessaires

39 Conclusion générale Succès de la microfinance et politiques d’amélioration de l’accès au crédit suscitent un nombre important de questions En premier lieu, l’impact sur les conditions de vie Mais les expérimentations ne se limitent pas forcément à une évaluation d’impact Dans les contextes étudiés, les expérimentations permettent de tester certaines hypothèses théoriques d’importance majeur pour la définition des politiques publiques ou interventions spécifiques