Méthodes actuarielles

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1 Méthodes actuarielles

2 Actua(liser/ire) consiste à
Considérer des suites des flux étalés dans le temps Prendre en compte les intérêts produits par les intérets Ramener l’ensemble des flux à l’instant de l’investissement

3 Valeur des Fonds Propres
FP= Valeur des Flux d ’exploitation - Valeur des Flux vers les créanciers

4 Valeur Capitalisée Cn=Co*(1+i)^n

5 Actualiser , c’est l’inverse de capitaliser
VA (Flux ‘t’) = Valeur Nominale /(1+i)^t Ainsi, un dividende de 1 Franc espéré dans 5 ans, est équivalent à 0.40 F, car 0F40*(1+20%)^5= 1 Franc

6 Méthodologie Générale d’évaluation d’un investissement
Déterminer la valeur des flux dégagés Ft=(CA- Dép Décaissées)*(1-T)+T*D T = taux d’Impot / D= Dotation aux amortissements Actualiser chaque Flux Sommer les valeurs actuelles pour obtenir la Valeur Actuelle Nette de l’investissement.

7 Valorisation d’un projet en avenir certain

8 Valorisation d ’un investissement Financier
Valeur de l ’action = Valeur actuelle Nette des Flux procurés par cette action ( Dividendes et Prix de revente) Sur une période Po= VAN ( k; Div1+ P1) Sur deux périodes Po = VAN (k; Div1; Div 2+ P2) Sur ‘ n ’ périodes Po= VAN (k; Div1;…;Divn+Pn)

9 Evaluation du titre ALCATEL ADR

10 Le modèle de Gordon-Shapiro
Extrapolation à l ’infini du modèle d ’avaluation sur ‘ n ’ périodes pour une entreprise dont le dividende est en croissance constante Po= Div 1 / ( k-g) Il ne s ’applique bien sur qu ’aux entreprises qui versent des dividendes.

11 La croissance est en effet le point de mire des analystes financiers ( www.quicken.com)

12 AOL =132 B$ / Modèle de Gordon ?
Résultat trimestriel =138 Résultat annuel =736 k-g= 736/ = 0,56%

13 Le Modèle de Gordon sur deux périodes de vie
Une période de forte croissance des résultats sur ‘ m ’ années , et une vie résiduelle où la croissance est stabilisée à partir de l ’année m+1. Cette deuxième version est applicable aux start-ups et dot-coms dont la croissance initiale est forte.

14 Une proposition d ’adaptatio du modèle de Gordon aux dot-coms.
La vie de a dot-com est décomposée en trois périodes: ‘ m ’ années sans dividendes ‘ p ’ années avec un dividende en croissance très forte au-delà , une croissance modérée

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16 Valeur d ’exploitation = VAN ( Free Cash Flows)
Résultat d ’exploitation Après Impots + Dépenses non décaissées - Investissements (en immos et BFR) Les Free Cash Flows doivent être actualisés au coût du capital.

17 Pb de la durée Les prévisions ne peuvent être valablement établies que sur un horizon de temps sur lequel il y a de la visibilité. En pratique , on extrapolera au-delà de cette période

18 Evaluation de la dette Dette = VAN (échéances) , actualisées au coût de la dette de mêmes caractéristiques. Seule la dette figurant au bilan doit être prise en compte car les dettes futures seront remboursées…

19 Méthodologie d ’Evaluation des FCF
Détermination du Résultat d ’exploitation Détermination du Taux d ’imposition Evaluation des amortisements Analyse des Besoins en Fonds de Rlt Analyse des Investissements en Immos