ICHEC | Brussels Management School Exercices – Séance 2 13GE040 – Intro à la finance Printemps 2011 Valérie Kinon Bureau : Anjou B205

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1 ICHEC | Brussels Management School Exercices – Séance 2 13GE040 – Intro à la finance Printemps 2011 Valérie Kinon Bureau : Anjou B205 valerie.kinon@ichec.be 02/778.03.81 Mathilde Fox Bureau : Anjou B204 mathilde.fox@ichec.be 02/778.03.35 Christel Dumas Bureau : Anjou B203 christel.dumas@ichec.be 02/778.03.30

2 ICHEC | Brussels Management School 2 Question 1 Des chiffres non officiels pour 2009 classaient Ricardo Kaka de l'AC Milan comme étant le joueur de foot le mieux payé, avec 9.000.000 € bruts par an. Supposons que lors de son transfert à l'AC Milan il ait signé un contrat de 5 ans, avec des salaires annuels bruts croissants par tranche d'1MM d'euros, allant de 8MM d'euros en 2010, à 12MM d'euros en 2014. Ces montants sont payés en fin d'année. A cela s'ajoute un contrat de publicité de 12.000.000 euros au moment de l'accord avec l’AC Milan. Quelle serait la valeur de ce contrat (au moment de sa signature) si le taux annuel est de 4% ? Dans une séquence de flux, pensez à actualiser tous les flux futurs, mais pas les flux au temps zéro. =12.000.000 + 44.169.249 = 56.169.249

3 ICHEC | Brussels Management School 3 Sondage: Si vous étiez un grand athlète et que vous deviez négocier un contrat, demanderiez-vous plutôt un bonus élevé au moment de la signature et de plus petits versements payés chaque année, ou le contraire? En tant que gestionnaire du club, que préféreriez-vous? (indépendamment de considérations fiscales) Question 2 Réponse: Mieux vaut plus de flux plus tôt dans le temps pour augmenter la valeur actuelle reçue en tant que bénéficiaire. Mieux vaut reporter les flux plus loin dans le temps pour diminuer la valeur actuelle en tant que débiteur. L’impact du temps sur la valeur de l’argent: relation inverse entre VA et t.

4 ICHEC | Brussels Management School 4 Question 3 Vous cherchez de l'argent pour acheter une voiture. Un vieil oncle riche veut bien vous en prêter à condition que vous le remboursiez pendant 4 ans maximum. Vous lui proposez de lui payer 3/4 du taux qu'il aurait sur un compte d'épargne. Vous pensez pouvoir lui rembourser 2000 euros la première année, et ensuite 5000 euros chacune des trois années restantes. Si l'oncle a un taux de 4% sur son compte d'épargne, combien pouvez-vous lui emprunter? =15.673

5 ICHEC | Brussels Management School 5 Question 4 (a) Une société d'assurance vie propose une nouvelle formule à ses clients. Il s'agit d'une police achetée par les parents ou grands-parents à la naissance d'un enfant. L'acheteur effectue 6 paiements annuels et le bénéficiaire touchera un montant total à ses 25 ans. Les montants versés sont les suivants: 1er anniversaire: 800 euros 2ème anniversaire: 800 euros 3ème anniversaire: 900 euros Après le 6ème anniversaire de l'enfant, plus aucun paiement n'est effectué. Etant donné que ces flux seront placés par la compagnie d'assurance, quel sera le montant perçu à l'échéance du contrat, lorsque le bénéficiaire aura 25 ans? La compagnie d'assurance garantit un taux de rendement futur égal à la moyenne des taux historiques des 5 dernières années. (a) Etant donné les taux historiques suivants: 4,50% en 2005, 4,25% en 2006, 4,35% en 2007, 4,15% en 2008 et 3,70% en 2009, combien l'enfant recevra-t-il lorsqu’il aura 25 ans? 4ème anniversaire: 900 euros 5ème anniversaire: 1.000 euros 6ème anniversaire: 1.000 euros. VF(25)=13.003,91

6 ICHEC | Brussels Management School 6 Question 4 (b) Quel montant unique les grands-parents devraient-ils placer en année 5 pour que les petits-enfants puissent disposer du même montant qu’au point a) à 25 ans ? (selon l'hypothèse que les taux d'intérêt ne changent pas) 4ème anniversaire: 900 euros 5ème anniversaire: 1.000 euros 6ème anniversaire: 1.000 euros. 1er anniversaire: 800 euros 2ème anniversaire: 800 euros 3ème anniversaire: 900 euros CF=5.722,07

7 ICHEC | Brussels Management School 7 Question 4 (c) Toujours à la demande du client qui désire offrir à tous ses petits-enfants le même montant pour leurs 25 ans, les 6 paiements peuvent se faire en deux paiements identiques, les années 3 et 6. A combien doivent s’élever ces deux paiements ? (selon l'hypothèse que les taux d'intérêt ne changent pas) 4ème anniversaire: 900 euros 5ème anniversaire: 1.000 euros 6ème anniversaire: 1.000 euros. 1er anniversaire: 800 euros 2ème anniversaire: 800 euros 3ème anniversaire: 900 euros M=C3=C6=2.797,61

8 ICHEC | Brussels Management School 8 Question 5 L’opérateur télécom australien Telstra (noté A2 par Moody’s et A par Fitch et S&P) a émis un emprunt de 1 milliard d’euros à 10 ans (échéance 23/3/20) avec un coupon brut de 4,25%. Sachant que son rendement est de 4,38%, quel était son prix d'émission ? La structure des flux d’une obligation est composée d’une suite de coupons et d’un remboursement du principal à l’échéance.

9 ICHEC | Brussels Management School 9 Question 6 En 2010, l’opérateur de satellites Eutelsat a émis un emprunt obligataire de 850 millions à 7 ans. L’obligation, dont l’échéance est le 27/03/17, offre un coupon de 4,125% et a un prix d'émission de 99,232%. Eutelsat est noté Baa3 par Moody’s et BBB- par S&P, perspective stable. BNP Paribas, Crédit agricole, RBS et Société Générale ont dirigé l’opération. Rendement Brut: Par interpolation linéaire on approche r= 4,2541% Si vous achetiez cette obligation sur le marché primaire et la conserviez jusqu'à l'échéance, quel serait votre rendement brut? Et net (précompte mobilier 15%)? Rendement Net: Par interpolation linéaire on approche r= 3,633%

10 ICHEC | Brussels Management School 10 Question 7 En 2010, le Royaume de Belgique a levé 4.000.000.000 € pour une nouvelle obligation à 6 ans (maturité 28/03/2016). Le coupon a été fixé à 2,75% et le prix d'émission à 99,840. Tenant compte des données, calculez le taux de rendement brut et net. (précompte mobilier de 15%). Rendement Brut: Par interpolation linéaire on approche r= 2,7844% Rendement Net: Par interpolation linéaire on approche r= 2,3707%

11 ICHEC | Brussels Management School 11 Question 8 Dexia Funding Netherlands NV, filiale à 100 % de Dexia Banque SA propose une obligation step up du 07/04/2010 au 07/04/2014. Coupons annuels bruts de respectivement 2,70 % la 1ère année, 2,90 % la 2e année, 3,00 % la 3e année et 3,20 % la 4e année, payables le 7 avril de chaque année ou le premier jour ouvrable suivant entre 2011 et 2014. Rendement actuariel brut annoncé de 2,81 %. a) Quel est le prix d'émission de cette obligation? b) Quel est le rendement net étant donné un précompte mobilier de 15%? Rendement Net:Par interpolation linéaire on approche r= 2,376%