La conjoncture Le modèle de l’offre et de la demande agrégées HEC Montréal  Germain Belzile et Nathalie Elgrably THÈME # 8

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Le cycle macroéconomique ● Fluctuations de l’activité économique agrégée autour de son sentier de croissance de Long Terme ● Fluctuations irrégulières et impossibles à prévoir ● Beaucoup de co-mouvements entre les variables agrégées : ● Baisse de production → Augmentation du chômage (variable contra-cyclique) ● L'investissement suit la tendance du PIB réel (variable pro-cyclique)

4 Les phases du cycle économique : le PIB réel La reprise fait partie de l’expansion Récession : lorsque le PIB réel baisse pendant au moins deux trimestres consécutifs Sommet Creux EXPANSION CONTRACTION Reprise Temps

La croissance au Canada depuis La première récession depuis … Source : Réserve fédérale de St-LouisRéserve fédérale de St-Louis

La croissance récente du PIB réel et de l’emploi au Canada 6 Source : Réserve fédérale de St-Louis

7 Le cycle économique aux États-Unis Récessions moins fréquentes et périodes d’expansion plus longues Source : The New York Times, 23 mars 2008The New York Times

L’offre et la demande agrégées Nous cherchons à expliquer les fluctuations cycliques : ● du PIB réel ● du niveau des prix ● du taux de chômage, autour de leur tendance 8

La demande agrégée La quantité demandée de PIB réel dépend des intentions d’achats des ménages, des entreprises, des gouvernements et des étrangers DA = C + I + G + Ex - Im ● Effet richesse : Si les prix augmentent → C diminue → DA diminue ● Effet taux d'intérêt : Si les prix augmentent → l'endettement augmente (pouvoir d'achat constant) → la demande de monnaie augmente → Taux d'intérêt augmente → I diminue → DA diminue ● Effet de taux de change réel : Si les prix augmentent → Le taux de change réel E augmente → Appréciation du $CAD → Les exportations baissent et les importations augmentent → DA diminue 9

PIB réel DA P Pente de la courbe de DA

Facteurs de déplacement de la DA Consommation (C) Revenu disponible: Yd = Y - T Richesse, masse monétaire, r Anticipations Investissement (I) Fiscalité Masse monétaire, r Anticipations 11 Dépenses publiques en biens et services (G) discrétionnaires Exportations nettes (EX – IM) Y* e P*

12 Déplacements de la DA DA0 DA1 DA2 P PIB réel

L’offre agrégée Relation entre la quantité offerte de PIB réel et le niveau des Prix, ceteris paribus Deux courbes ● Offre agrégée à long terme (OALT) ● Offre agrégée à court terme (OACT) 13

L’OALT Relation entre la qté offerte de PIB réel et le niveau des P : ● Lorsque les firmes sont à leur capacité optimale (et non pas maximale) de production, les ressources sont utilisées d’une façon soutenable PIB = PIB potentiel Taux de chômage = taux naturel Verticale: le PIB réel ne dépend pas des prix à L-T → neutralité monétaire Si M augmente → Prix augmentent → PIB réel à LT est inchangé C'est la productivité qui détermine l'OALT. 14 OALT P PIB réel YP

Déplacements de la courbe OALT Tout ce qui change la capacité de production de l’économie déplace la courbe OALT Main-d’œuvre Capital humain Capital Technologie 15 Productivité OALT0 P PIB réel YP0 OALT1 YP1 Changement technologique

Croissance et inflation à long terme À L-T, la courbe OALT se déplace vers la droite À L-T, la DA se déplace vers la droite ● Raison principale: La masse monétaire augmente Ces déplacements tendanciels sont derrière l’inflation et la croissance à L-T 16

Croissance et inflation à L-T P PIB réel Y1980 DA1980 Y2000 DA2000 P2000 Y1990 DA1990 P1990 P1980 Fig. 14.5

L’offre agrégée à court terme Relation entre la qté offerte de PIB réel et le niveau des P, lorsque les facteurs de production Pf sont constants Pente positive: Quand les prix P augmentent → La production augmente (on embauche) L’explication proposée : La théorie des salaires rigides ● À court terme, les salaires W sont rigides (non-soumis aux lois du marché de l'offre et de la demande) ● Si les prix augmentent → le salaire réel W / P diminue → le coût réel diminue → on embauche → la production augmente 18

La théorie des salaires rigides Les salaires nominaux s’ajustent lentement (sont rigides) à C-T Causes: contrats de long terme, notions d’équité, de justice  P   (W/P)   coûts unitaires   profits   emploi et production Facteurs qui déterminent l'offre à court terme : ● Productivité (K, H, A, L, N) : Si les facteurs de production augmentent → la productivité augmente → l'OACT augmente ● Prix des facteurs de production (pétrole, gaz, salaire) : Si les prix des facteurs de production augmentent → Le coût de production augmente → La production diminue → l'OACT diminue 19

Déplacements de OALT et OACT Si OALT bouge → OACT bouge Les deux courbes se déplacent si la capacité de production de l’économie change ● Quantité de main-d’oeuvre ● Productivité 20

21 Hausse de la productivité OALT0 OACT0 P PIB réel YP0 OACT1 OALT1 YP1

Déplacements de OACT seule  Pf   coûts unitaires   OACT Salaires Prix des autres facteurs  Anticipations de prix   salaires   OACT Ces variations ne changent pas la capacité de production: l’OALT ne bouge pas 22

23 OALT OACT0 Hausse du prix du pétrole OACT1 P PIB réel YP

L’équilibre macroéconomique Équilibre de C-T: jonction des courbes DA et OACT À un niveau de prix qui n’égalise pas ces deux courbes, les stocks varient. Les entreprises modifient alors leur production et l’économie rejoint l’équilibre 24

25 OACT DA L’équilibre macroéconomique P PIB réel

26 OACT DA Équilibre de chômage (écart récessionniste) OALT P PIB réel YP PIB < Yp Chômage > naturel

OACT DA Équilibre de plein-emploi OALT P PIB réel YP Fig PIB = Yp Chômage = naturel

28 OACT DA Équilibre de suremploi (écart inflationniste) OALT P PIB réel YP PIB > Yp Chômage < naturel

L’écart de production ( Y – Yp ) au Canada, 20012008 Source : OCDE Source : Banque du CanadaBanque du Canada

Le taux d’utilisation des capacités 30 Source : Réserve fédérale de St-Louis

Un choc sur la demande Un choc sur la DA change l’équilibre macroéconomique ● Forte croissance américaine ● Baisse des impôts Effets : variation du PIB réel et des prix Exercices ● Plein-emploi → Sur-emploi ● Sous-emploi → Plein-emploi → Sous-emploi 31

32 OACT0 DA0 OALT Choc sur la DA (effet à C-T) DA1 P PIB réel YP

33 L’économie en écart inflationniste Le taux de chômage est inférieur au taux naturel : la main d’œuvre se fait rare Sur le marché du travail, il y a des pressions à la hausse sur les salaires, ce qui augmente les coûts unitaires de production et réduit l’offre agrégée Il y a aussi hausse de P a L’offre agrégée se déplace graduellement vers le haut et la gauche Retour au plein-emploi

34 DA1 OALT Effets à long terme OACT0 OACT1 P PIB réel YP

Un choc d’offre Un choc d’offre négatif, causé par une hausse du prix des facteurs de production, déplace la courbe OACT vers la gauche Le PIB réel diminue et le niveau des prix augmente 35

DA OALT Choc négatif sur l’OACT OACT0 Y0 P0P0 OACT1 P1P1 Y1 P PIB réel Fig

L’économie en écart récessionniste ● Le taux de chômage est plus élevé que le taux naturel ● Sur le marché du travail, il y a des pressions à la baisse sur les salaires, ce qui diminue les coûts unitaires de production et stimule l’offre agrégée; ● Il y a aussi diminution de Pa ● L’offre agrégée se déplace vers le bas et la droite; ● Retour progressif vers le potentiel.

38 DA OALT Le retour à l’équilibre (long terme) OACT1 P1P1 OACT0 Y0 P0P0 Y1 P PIB réel

39 La flexibilité des salaires Les déplacements de l’offre globale qui permettent le retour au plein-emploi dépendent de la flexibilité des salaires. ● En pratique, on peut s’attendre à ce que l’élimination naturelle d’un écart récessionniste soit plus longue que celle d’un écart inflationniste

Niveaux et taux de croissance Le PIB réel et le niveau des prix augmentent à peu près tout le temps Les chocs conjoncturels viennent modifier les taux de croissance du PIB et des prix 40

Niveaux et taux de croissance Un choc de demande négatif réduira la croissance et l’inflation, plutôt que le PIB réel et le niveau des prix Un choc de demande positif augmentera la croissance et l’inflation Un choc d’offre négatif réduira la croissance et augmentera l’inflation Un choc d’offre positif augmentera la croissance et réduira l’inflation 41

Stagflation ● Prix du pétrole augmente → Coût de production augmente → OACT diminue ● Plein-emploi → Sous-emploi ● Prix augmente et PIB diminue ● Stagflation = baisse du PIB + augmentation des prix