Gestion du risque de prix du coton Le marché à terme du coton 1

Marchés à terme de matières premières Les marchés à terme de matières premières sont nés du besoin de transférer le risque de prix dans un marché liquide. Ils se sont développés depuis la création de contrats à terme il y a 150 ans en Europe. Un contrat ‘futures’ est un contrat à terme normalisé négocié sur un marché à terme de matières premières régulé, tel que l’IntercontinentalExchange (ICE) dans le cas du coton. Pourquoi est ce les marches a terme existent? La principale raison tient au fait que les acheteurs et vendeurs de divers produits de base ont besoin d’un marche ou ils peuvent transferer leur risque a une autre contrepartie dans un environnement liquide. Comme je l’ai deja mentionne, il est possible que dans un marche haussier ou les producteurs souhaitent vendre, il n’y ait pas assez d’acheteurs prets a payer ces prix eleves. De la meme maniere, si les prix baissent et que les acheteurs veulent acheter, il se peut que peu de producteurs soient interesses a vendre a des prix bas. Le marche a terme s’est donc developpe en Europe dans les 300 dernieres annees, et aujourd’hui, un contrat futures est par definition un contrat a terme regule negocie sur un marche a terme de matieres premieres, comme le New York Board of Trade.

Marchés à terme de matières premières Un contrat à terme est toujours standardisé, pour la qualité, la taille du contrat et les échéances. Seul le prix est négociable. Bien que la livraison physique de coton soit possible à l’ échéance, seules d’infimes quantités (comparées aux volumes échangés) sont livrées. La plupart des positions sont clôturées avant le début de la période de livraison. A futures trade is always for a standardized grade, size and delivery, the only thing that is negotiable is the PRICE. And even though physical delivery of cotton against a futures contract is possible, it take place only on a very small scale, with most futures position being offset before the actual delivery period begins.

Marchés à terme de matières premières Un marché à terme a les fonctions suivantes : Outil de gestion du risque de prix pour les opérateurs de la filière Mécanisme de détermination des cours pour le négoce Source d’information sur le marché Marché d’investissement spéculatif Des lors, plutot que d’operer comme un marche d’achat et de vente de coton physique, les marches a termes servent les fonctions suivantes: It is a risk management tool for the trade C’est un outil de gestion de risque pour le negoce, i.e. le marche a term est utilise comme une reference pour la fixation des cours C’est une source d’informations ou toutes les nouvelles concernant une matiere premiere convergent. C’est aussi un marche d’investissement speculatif tres important

Acteurs du marché à terme Opérateurs en couverture Producteurs Egreneurs Coopératives Négociants Filateurs Spéculateurs Pourquoi l’element speculatif est-il aussi important? Comme explique auparavant, le Trade (producteurs, filateurs, negociants) veulent rarement acheter ou vendre au meme moment, car si le marche monte ou baisse, l’une ou l’autre des contreparties se sent lesee. C’est pourquoi les speculateurs amenent la liquidite necessaire en prenant le risque a la place du Trade.

Motivations des acteurs du marché à terme Participants Raisons pour acheter contrats de vente à terme Raisons pour vendre contrats Commerciaux (opérateurs en couverture ‘hedgers’) Se protéger contre une hausse des prix en verrouillant un prix. Se protéger contre une baisse des prix en verrouillant un prix. Spéculateurs Tirer profit d’une hausse des prix. Tirer profit d’une baisse des prix.

Atténuer le risque de prix Le risque de marché peut être atténué en achetant ou en vendant des contrats à terme pour “se couvrir”. Une position physique est couverte en prenant une position contraire sur le marché à terme, ce qui correspond à un achat ou une vente “de substitution”. On appelle l’eliminiation du risque de marche par l’utilisation de futures “se couvrir” ou “se hedger”. Cela s’effectue en prenant la position inverse a la position physique sur le marche a terme. Par exemple, un producteur se hedge contre une fluctuation des cours en vendant la quantite equivalente a sa production en contrats futures. On appelle aussi cette technique un achat ou une vente de substitution, puisque le future se substitue a une vente a un filateur, ou a un achat a un producteur.

Pas de risque de contrepartie Chaque marché à terme a une chambre de compensation qui agit en tant que contrepartie pour chaque position. Les acheteurs et vendeurs ne se connaissent pas et il n’y a pas de risque de défaut puisque la chambre de compensation garantit d’honorer les positions. Another advantage of trading in the futures market is that there is virtually no counter-party risk, because all trades that are made at a futures market are guaranteed by a CLEARINGHOUSE, which acts as the contract party. In other words, buyers and sellers typically do not know each other, as the Clearinghouse is in the middle, which takes the default risk out of the equation.

Liquidité du marché à terme Nombres de contrats par jour (en milliers) Source : ICE Futures U.S.

Contrat à terme coton No. 2 Lieu de transaction (électronique) : ICE Futures U.S. / IntercontinentalExchange (New York). Coton américain upland seulement . Qualité de base : SLM 1-1/16”, G5, 25g/tex. 1 contrat = 100 balles = 50.000 livres soit 22,68 t. Heures de trading : 10h30 à 14h15 heure de NY. Echéances : Mars, Mai, Juillet, Octobre, Décembre (au total 15 contrats sont ouverts à la négociation sur des échéances allant jusqu’a 3 ans). Limite journalière : 300 pts/lb (soit 3 cts/lb) à 700 pts. 1er jour de notification : 5e jour ouvré avant le début du mois d’échéance. Dernier jour de trading : 17e jour ouvré avant la fin du mois d’échéance. Voici un resume des principales caracteristiques du contrat coton No 2

Contrats à terme sur coton Source : ICE Futures U.S.

Symboles contrats à terme sur coton Contrat coton No.2 CT Echéance mars H Echéance mai K Echéance juillet N Echéance octobre V Echéance décembre Z 12

Echéancier des contrats à terme décembre 2010 Ouverture du contrat (FTD) : 2 janvier 2008 Clôture du contrat (LTD) : 8 décembre 2010 1er jour notification livraison (FND) : 23 novembre 2010 Dernier jour notification livraison (LND) : 1er décembre 2010 1er jour de livraison (FDD) : 15 décembre 2010 Dernier jour de livraison (LDD) : 22 décembre 2010 Options sur le contrat à terme décembre 2010 - Ouverture du contrat (FTD) : 3 janvier 2008 - Clôture du contrat (LTD) : 12 novembre 2010 La base est exprimee “ON” ou “OFF” sur une echeance specifique du marche a terme (par exemple, “300 OFF December”) Lorsque le prix du physique monte plus que le cours du future, ou baisse moins que lui, la base augmente. Lorsque le prix du physique monte moins que le cours du future, ou baisse plus que lui, la base baisse. 13

Types d’ordres sur le marché à terme Au prix du marché (Market Order) : le client indique à son courtier le type de transaction, le nombre et l’échéance des contrats à acheter ou à vendre immédiatement quel que soit le cours. A l’ouverture (Market on Open) ou à la clôture (Market on Close) : le client place des restrictions sur le moment où la transaction doit être effectuée (dans les 15 premières ou 15 dernières minutes de la séance). Ordre à durée validité limitée (Time Limit Order) à une journée (Day Order), jusqu’à son annulattion (Good Until Cancelled), ou jusqu’à une date précise Good Though). Ordre avec limite de prix (Price Limit Order) : un ordre d’achat ne pourra être exécuté qu’à la limite de prix ou à un prix inférieur ; un ordre de vente ne pourra être exécuté qu’à la limite de prix ou à un prix supérieur. Ordre stop (Stop Order) : ordre d’achat ou de vente qui se déclenche automatiquement quand le prix atteint un certain seuil ou plafond. 14

Marché à terme de New York Contrat rapproché (cents $ US par livre) Source : ICE Futures U.S.

Saisonnalité des cours à terme % de la moyenne annuelle du contrat décembre (00/01 à 08/09) Source : ICE Futures U.S.

Contrats à terme et options Similarités : Négociés sur un marché organisé. Pour chaque acheteur existe un vendeur. Une chambre de compensation s’érige en contrepartie entre acheteurs et vendeurs. Les positions peuvent être clôturées sur un marché liquide en effectuant l’opération inverse. Similarites entre Futures et Options: Negocies sur un marche organise Pour chaque acheteur existe un vendeur Une chambre de compensation s’erige en contrepartie entre acheteurs et vendeurs Les positions peuvent etre cloturees sur un marche liquide en effectuant l’operation inverse 17

Contrats à terme et options Différences : Un contrat à terme crée une obligation pour les deux contreparties. Une option donne à l’acheteur le droit mais pas l’obligation, d’exercer le contrat à n’importe quel moment avant l’expiration ; le vendeur accepte l’obligation de livrer ou recevoir un contrat à terme en échange de la prime. Differences entre futures et options: Un contrat Futures cree une obligation entre 2 contreparties Une Option donne a l’acheteur le droit mais pas l’obligation, d’exercer le contrat a n’importe quel moment avant l’expiration; le vendeur accepte l’obligation de livrer ou prendre des futures en echange de la prime 18