La politique monétaire In the business world, the rearview mirror is always clearer than the windshield. Warren Buffett Chapitre 11 La politique monétaire

Chapitre 11 La Banque du Canada La régulation de la masse monétaire Les réactions en chaîne à la politique monétaire La Banque du Canada à l’œuvre

1. La Banque du Canada Le banquier des banques (site web) Depuis 1935 au Canada (É-U: 1913…) Indépendante ou Dépendante?

Bilan de la Banque du Canada Décembre 2003, en milliards de dollars Actif Passif Titres du gouvernement fédéral 41 Billets en circulation 42 Dépôts des banques 1 Prêts aux banques 2 Dépôts des gouv. 0,5 Autres actifs 1 Autres passifs 0,5 Total 44 Total 44

La politique monétaire Les objectifs de la politique monétaire Les indicateurs de la politique monétaire Les outils de la politique monétaire

Les objectifs de la politique monétaire « réglementer le crédit et la monnaie dans l'intérêt de la vie économique de la nation [...] pour atténuer autant que possible par l'action monétaire les fluctuations du niveau général de la production, du commerce, des prix et de l'emploi [_]. » Ces objectifs ne sont pas nécessairement tous compatibles entre eux, du moins à court terme. L’expérience désastreuse des années 70 a convaincu plusieurs que la ___________________ devrait être l’objectif prioritaire de la politique monétaire. Depuis le début des années 90, plusieurs banques centrales (notamment la Banque du Canada) se sont données comme mandat l’atteinte d’une ____________________.

Les indicateurs de la politique monétaire Recherche la stabilité des prix: indice du niveau des prix? Banque du Canada utilise _______, un indice comme l’IPC mais qui exclut certaines composantes plus volatiles.

IPCX

Les outils de la politique monétaire le coefficient de réserves obligatoires le taux cible du financement à un jour et la fourchette opérationnelle les opérations d’open market les transferts de dépôts du gouvernement

Coefficient de réserves obligatoires En principe, une banque centrale peut exiger des banques qu’elles détiennent un pourcentage minimal de leurs dépôts sous forme de réserves. Une modification du coefficient de réserves obligatoires change le montant des prêts que les banques peuvent consentir et, donc, la __________________.

Taux cible du financement à un jour et la fourchette opérationnelle De nos jours, le taux cible du financement à un jour est l’instrument principal de la politique monétaire au Canada. Fourchette opérationnelle de 50 points… haut: taux officiel d’escompte milieu: taux du financement à un jour bas: taux d’intérêt des réserves à la BdC Une variation du taux cible du financement à un jour influence la masse monétaire en modifiant les _______________ des banques.

L’évolution du taux à un jour Dernière mise à jour…

Opérations d’open market Achats et ventes des titres du gouvernement fédéral par la Banque du Canada sur les marchés financiers. Les opérations d’open market influencent directement les ____________________ des banques, et donc leur capacité à créer des dépôts.

Transferts de dépôts du gouvernement On parle de transferts de dépôts du gouvernement quand la Banque du Canada transfère des fonds du gouvernement de son compte chez elle à ses comptes dans les banques à charte, ou inversement. Les transferts de dépôts du gouvernement influencent directement les _______________ des banques, et donc leur capacité à créer des dépôts.

2. La régulation de la masse monétaire La base monétaire est la somme des billets de banques et des pièces métalliques en circulation des dépôts des banques à la Banque du Canada Note: les réserves des banques sont considérées comme de la monnaie en circulation si elles ne sont pas à la Banque du Canada. Les opérations de la Banque du Canada vont influencer la base monétaire.

Ex: Opération d’open market Achat de titres du gouvernement à une banque à charte (100$) Bilan de la Banque du Canada:  actifs  passifs Réserves des banques à charte Titres du gouvernement _____ _____

Ex: Opération d’open market Bilan de la banque à charte:  passifs  actifs Réserves à la Banque du Canada _____ Titres du gouvernement _____ ?

Remarques importantes L’inverse se produit dans le cas d’une vente de titres du gouvernement fédéral par la Banque du Canada (tous les signes sont renversés). Un transfert des dépôts du gouvernement fonctionne essentiellement de la même façon: affecte les réserves excédentaires des banques.

Le multiplicateur monétaire Le multiplicateur monétaire est le nombre par lequel on doit multiplier une variation de la base monétaire pour obtenir la variation de la masse monétaire qui en résulte. Multiplicateur monétaire (mm) =

Illustration du multiplicateur monétaire Figure 11.4, p. 284

Le multiplicateur monétaire au Canada Le multiplicateur de M1 est approx. de 2,2 Le multiplicateur de de M2+ est approx. de 10 Coefficient de réserves désirées: M1: 12% M2+: 1% Drainage du numéraire: M1: 36% M2+: 8%

3. Les réactions en chaîne à la politique monétaire Réactions suite à une politique monétaire _____________: La Banque du Canada baisse son taux directeur ou achète des titres par une opération d’open market. Les réserves excédentaires bancaires et la masse monétaire augmentent. Les taux d’intérêt baissent. Le dollar se déprécie sur le marché des changes. Les exportations nettes augmentent. La consommation et l’investissement augmentent. La demande agrégée augmente. Le PIB réel s’accroît, et le niveau des prix monte.

Les réactions à la politique monétaire Réactions suite à une politique monétaire _____________: La Banque du Canada hausse son taux directeur ou vend des titres par une opération d’open market. Les réserves excédentaires bancaires et la masse monétaire diminuent. Les taux d’intérêt montent. Le dollar s’apprécie sur le marché des changes. La consommation et l’investissement diminuent. Les exportations nettes diminuent. La demande agrégée diminue. Le PIB réel diminue, et le niveau des prix baisse.

Effet d’une politique monétaire expansionniste sur le taux d’intérêt Monnaie réelle

Effet de la politique monétaire sur le taux de change Le taux de change est déterminé par les forces de l'offre et de la demande sur le marché des changes. Les taux d'intérêt offerts sur les placements en dollars canadiens constituent le principal facteur qui influe sur la demande de dollars canadiens. Une  du taux d'intérêt canadien incite les gestionnaires de portefeuilles à transférer des fonds au Canada. La demande de $ canadiens  sur le marché des changes Le $ canadien s’apprécie sur le marché des changes.

À retenir… La politique monétaire influence la conjoncture économique via son effet sur les taux d’intérêt.

Remarques… Une politique monétaire restrictive provoque une hausse des taux d’intérêt. Une politique monétaire expansionniste favorise une baisse des taux d’intérêt. En pratique, l’effet d’un changement du taux d’intérêt n’est pas immédiat et se fait sentir sur l’activité économique avec un certain délai, habituellement entre 8 et 12 mois.

Évolution des taux d’intérêt

Politique monétaire expansionniste DAP1 DAP DAP0 A1 A0 PIB Y0 Y1

Relation PIB réel – taux d’intérêt

Cibler la masse monétaire ou le taux d’intérêt? Pour atteindre les objectifs ultimes de la politique monétaire, une banque centrale peut cibler la masse monétaire ou un taux d’intérêt. Comme la demande de monnaie fluctue, la Banque du Canada préfère fixer un taux d’intérêt cible plutôt qu’une masse monétaire cible.

Si on cible la masse monétaire la Banque centrale cible la masse monétaire. La demande de monnaie fluctue entre DMF et DME, la moyenne correspondant à DMM. Le taux d’intérêt moyen est de rM % par année. Cependant, quand la demande fluctue, le taux d’intérêt fluctue également, allant de rF % quand la demande de monnaie est DMF, à rE % quand la demande de monnaie est DME. OM rE rM rF DME DMM DMF

Si on cible le taux d’intérêt la Banque cible le taux d’intérêt; le gardant constant à rM % par année. Cette cible est atteinte avec une masse monétaire moyenne qui correspond à la courbe d’offre de monnaie OMM. Mais quand la demande de monnaie monte jusqu’à DME, la Banque élève la masse et la courbe d’offre de monnaie devient OME. Quand la demande de monnaie descend jusqu’à DMF, la Banque réduit la masse monétaire et la courbe d’offre de monnaie devient OMF. OMF OMM OME rM DME DMM DMF

Objectifs Décrire la structure de la Banque du Canada Décrire les instruments dont dispose la Banque du Canada pour mettre en œuvre la politique monétaire Expliquer ce qu’est une opération d’open market et décrire son fonctionnement Expliquer comment la Banque du Canada modifie la masse monétaire Expliquer comment la Banque du Canada influe sur les taux d’intérêt Expliquer comment la Banque du Canada influe sur le cours de l’économie