les obligations convertibles cours PRAM du 16 juin 2011 Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les produits hybrides Titres subordonnés et participatifs ORA et ADP Les convertibles et leurs deux primes Les OBSA Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Titres subordonnés Fonds propres par détermination de la loi Obligation (financièrement) de dernier rang Durée : fixée (TSR) ou indéterminée (TSDI) Subordination du remboursement et parfois du coupon Succès des faux TSDI bancaires Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Titres participatifs Réservés aux émetteurs du secteur public ou mutualiste Créance sous-privilégiée valant fonds propres Rémunération constituée d’une partie fixe et d’une part indexée sur un indice de gestion Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Titres participatifs Indexation de la partie variable sur le CA, la MBA, le résultat… La partie fixe peut être à taux variable TMO Le remboursement est lui-même indexé TP borné entre deux limites, TP cyclique, TP indexé sans limite Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les produits hybrides ORA, ADP et CI Titres subordonnés et participatifs ORA, ADP et CI Les convertibles et leurs deux primes Les OBSA Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les ORA Une action différée Un coupon obligataire pendant quelques années Une remise d’actions en guise de remboursement Actions existante ou à émettre Moindre dilution, rémunération assurée au début Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

ADP Action sans droit de vote A dividende prioritaire généralement majoré, parfois proportionnellement Limité à ¼ du capital Lourdeur de fonctionnement (AG, APE…) Disparition des ADP Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

présentation PRAM par F Bompaire Actions de Préférence Possibilité de différencier par catégorie Sur le dividende (prioritaire, cumulatif, progressif) D’autres droit financiers (liquidation) Sur le droit de vote D’autres droit de gestion (information, perks ?, siège au conseil) présentation PRAM par F Bompaire

Certificats d’investissement C I + Dt vote = Action Lourdeur administrative (AG spéciale, création de CI lors des augmentations de K) Qui détient le droit de vote Reconstitution des actions Typologie des émetteurs, fin en 2004 Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les produits hybrides Les convertibles et leurs deux primes Titres subordonnés et participatifs ORA, ADP et CI Les convertibles et leurs deux primes Les OBSA Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Obligation convertible Une obligation avec coupons et remboursement Une faculté donnée au porteur de transformer son titre en un nombre d’actions déterminé À tout moment À la conversion l’émetteur diminue sa dette et augmente son capital Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Obligations convertibles Un vrai hybride financier Une action avec parachute, une obligation avec accélérateur Aspects juridiques : émission, placement, amortissement, maintien de parité Aspects financiers : les deux primes Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Précisions réglementaires Emission décidée en AGE avec renonciation au DPS des actions à créer Engagement de ne pas réduire le capital, ni modifier la répartition du résultat Conversion possible 3 mois après le remboursement Suspension de la conversion lors d’opérations financières Variation : OC, OE, OCEANes… Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Placement Deux extrêmes peu pratiques : le DPS et le placement public (tout ou rien pour les actionnaires) Droit de priorité Tranche réservée aux actionnaires Ajustement du montant émis et alloué à chaque tranche Service actionnaires Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Parité de conversion Objectif : résultat similaire que l’on convertisse avant ou après une opération Opérations visées : s’il y a détachement d’un droit pour une augmentation de capital, distribution de réserves, émissions OC, et en cas de fusion Ajustement pour les titres cotés en fonction du droit coté ou du droit théorique Consignation de valeurs équivalentes sinon Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Amortissement Un élément de gestion des conversions Normal : in fine ou en séries (répartit les risques) Anticipé : rachats en bourse, doublement de l’annuité, remboursement global, balai Imputation des rachats et des conversions sur les prochaines ou dernières annuités Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Conversion À l’échéance : par comparaison du prix de remboursement et du cours des actions Mais conversion gagnante ssi le cours permet d’obtenir plus que le taux du P.A. Spontanément : peu fréquente, sauf pour participer à AG ou à une OPA ou pour bénéficier d’un dividende supérieur Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Prime sur plancher actuariel Pure obligation l’OC vaut son plancher actuariel (P.A.) OC = Obligation + call L’option de conversion en action à tout moment : un call à P.A. La valeur de ce call justifie la P P A Calculer la croissance de l’action pour avoir par conversion le taux du P.A. Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Prime sur parité de conversion Action potentielle l’OC présente une prime sur le cours des actions qu’elle permet d’obtenir Supplément de revenu net Moindre volatilité Frein à la baisse OC = Action + put exerçable à P.A. Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les deux primes Relation inverse Forte PPA : une OC à caractère action ayant une petite PPC Forte PPC : une OC à caractère obligataire ayant une faible PPA Peu de OC sont intermédiaires, mais c’est le cas à l’émission Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Le prix d’une OC Nombreux paramètres de pricing Rendement action, taux obligataire coporate donneront le taux facial Taux facial et prime de remboursement fonction de croissance estimée de l’action donneront taux actuariel et PPA Lien PPA /PPC, fonction de cours et volatilité et perspectives… Calculer rendements promis, espéré Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les produits hybrides Les OBSA Titres subordonnés et participatifs ORA et ADP Les convertibles et leurs deux primes Les OBSA Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Bons de souscription Une option d’achat De longue durée Exerçable à tout moment À un prix fixé ou révisé Ayant éventuellement une valeur de rbt Vendue seule ou en ABSA, OBSA… Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

OBSA Une obligation qui versera tous ses coupons et ira à son remboursement Un BSA attaché à l’émission Le prix du BSA réduit le taux versé Une cotation séparée des deux A l’exercice du BSA, le porteur verse le prix convenu, achète une action, garde l’oblig Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Obsa et OC OBSA est la vente liée de deux produits distincts s’adressant à deux clientèles distinctes dès la cotation OC est un produit hybride au comportement original convenant à un type de clientèle Mais l’évolution de l’OC vers l’action ou l’obligation en fait une classe d’actif instable Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Pour l’émetteur OBSA : un prix d’émission encaissé, des coupons annuels, un prix d’exercice encaissé, des dividendes payés, un remboursement payé OC : un prix d’émission encaissé, des coupons payés jusqu’à la conversion, puis des dividendes payés (remboursement si non conversion) Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Module 4: les obligations convertibles DISCUSSION Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Produits substituables Face aux instruments financiers Les produits bancaires aux conditions comparables Les produits d’assurance aux caractéristiques très proches Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Produits substituables bancaires L’intermédiation bancaire permet le financement des crédits par les dépôts dans le bilan des banques Le marché financier rapproche demandeur et offreurs de capitaux sans passer par le bilan des banques Les produits de bilan substituables aux instruments financiers Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Dans le bilan d’une banque Les dépôts : à vue à terme réglementés Les instruments financiers: TCN obligations ou notes structurées Des impacts Bâle 3 différents Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Produits substituables Comparables pour l’investisseur pour Rémunération Remboursement Exposition aux risques et marchés Mais des différences fiscalité commercialisation Recherche d’une concurrence loyale Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Les dépôts À vue À terme et livrets Réglementés : épargne logement (CEL, PEL) sous conditions (jeunes, épargne populaire développement durable Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Produits structurés Packaged Retail Investment Products ou PRIPS Émissions comparables à des fonds à formule À distorsions réglementaires : MIF (connaissance du client , transparence des frais,...) Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

L’assurance vie Assurance : aléa La vie est elle un aléa; la mort est une certitude mais la date en est incertaine Un souscripteur, un bénéficiaire, un futur mort Avantages fiscaux (8 ans; moins de 70 ans à la souscription), rognés Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Produits d’assurance Fonds général à actif très obligataire avec un taux de rendement annuel et une garantie de capital; attention au cantonnement Contrats en unités de compte : enveloppe de gestion d’un portefeuille en OPCVM, choix diversifié, possibilité d’arbitrage, fonds à formule éligibles; assureur souscripteur Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Originalité de l’assurance Réglementation spécifique du placement de l’assurance vie distincte de l’approche MIF Fiscalité favorable à l’investissement à long terme Multiplication des frais Mais approche commune ACP AMF Juin 2011 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire

Module 4: produits substituables DISCUSSION Juin 2010 présentation PRAM par F Bompaire présentation PRAM par F Bompaire