1 Encombrement maximum du logotype depuis le bord inférieur droit de la page (logo placé à 1/3X du bord; X = logotype) CapVol Method Mémoire soutenu en 2010 par Frédéric Sabbah (ISFA)

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Pour personnaliser le pied de page « Lieu - date »: Affichage / En-tête et pied de page Personnaliser la zone date et pieds de page, Cliquer sur appliquer partout Encombrement maximum du logotype depuis le bord inférieur droit de la page (logo placé à 2/3X du bord; X = logotype) What is CapVol Method? It is a method used to decrease its exposition to volatility level changes. Using capped volatility funds allow to: Calculate the guarantee price based on a constant volatility Eliminate the need to re-price the guarantees due to change in volatility levels Significantly reduce losses due to mismatch between effective volatility and hedging assumption by fixing the hedging assumption to a level that remains always higher than the realized volatility of the Cap Vol fund Capped volatility funds also allow optimizing product profitability when fund management fees are lower than the cost of vega hedging. They also improve product attractiveness and invested amount performance via rider charge decrease. Indeed, when capped volatility funds are used, there is no need for a volatility risk premium. 3CapVol Method CapVol Method Introduction

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Pour personnaliser le pied de page « Lieu - date »: Affichage / En-tête et pied de page Personnaliser la zone date et pieds de page, Cliquer sur appliquer partout Encombrement maximum du logotype depuis le bord inférieur droit de la page (logo placé à 2/3X du bord; X = logotype) 5CapVol Method But this simple principle raises many questions? Which returns step must we choose? Which volatility must we select? What about reallocation frequency? And threshold? How to measure the effectiveness ? Perfect situation: Realized volatility always below a certain value Max of 1 year volatility But the policyholders want to have a high volatility (dynamic portfolio) Volatility of 1 year volatility CapVol Method How does CapVol method work?

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Pour personnaliser le pied de page « Lieu - date »: Affichage / En-tête et pied de page Personnaliser la zone date et pieds de page, Cliquer sur appliquer partout Encombrement maximum du logotype depuis le bord inférieur droit de la page (logo placé à 2/3X du bord; X = logotype) Reallocation frequency: Increase the Max 1 yr Volatility but reduce the number of reallocation Threshold: Do not move the Max 1 yr Volatility and reduce the number of reallocation Its better to monitor the reallocation number by moving the threshold than the reallocation frequency Min Cash portion: Reduce the Mean exposure without reducing the Max 1 yr Volatility Min Equity Exposure: Increase the Max 1 yr Volatility 10 CapVol Method CapVol Method Comparison of a Static and a CapVol basket

Pour personnaliser le pied de page « Lieu - date »: Affichage / En-tête et pied de page Personnaliser la zone date et pieds de page, Cliquer sur appliquer partout Encombrement maximum du logotype depuis le bord inférieur droit de la page (logo placé à 2/3X du bord; X = logotype) To go further Adapt CapVol reallocation frequency to hedging requirement Compare Capvol method with options vega hedging (variance swap) Test CapVol method with stochastic volatility scenarios Conclusion Easy principle but a lot of parameters Good method to keep volatility in a reasonnable range Is being studied in many insurance companies 11CapVol Method CapVol Method Further studies and conclusion

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