LE FIXED INCOME ARBITRAGE

LES STRATEGIES D’ARBITRAGE DE TAUX L’arbitrage au sens pur : LONG & SHORT L’arbitrage au travers de prises de positions directionnelles en absolu : LONG OU SHORT L’arbitrage au travers de paris purement directionnels sur les spreads : LONG & SHORT

ARBITRAGES AU SENS PUR DU TERME Arbitrage d’échéances Arbitrage en duration ajustée

Arbitrage d’échéances OBJECTIF : tirer parti d’un décalage entre le prix à terme et le prix spot d’une obligation Cash & Carry Reverse Cash & Carry

Arbitrage en duration ajustée La duration peut-être considérée comme une mesure du risque Théoriquement deux titres de même duration devraient offrir un rendement identique  OBJECTIF : constituer un barbell dont le taux de rendement serait différent de celui de l’obligation, afin de procéder à un arbitrage.

Problèmes de mise en œuvre la duration du barbell n’évolue pas symétriquement avec la duration de l’obligation la différence de convexité possible entre le barbell et l’obligation Seule une inversion totale de la courbe des taux ou une inversion partielle entre deux échéances permettra la réalisation d’un barbell

ARBITRAGES PAR DES PRISES DE POSITIONS DIRECTIONNELLES EN ABSOLU Arbitrage de convexité Arbitrage Cash/Cash

Arbitrage de convexité DEFINITION: La convexité exprime la rapidité de l'appréciation et la lenteur de la dépréciation du cours d’une obligation lorsque les taux varient OBJECTIF : augmenter ou de diminuer la convexité d’un portefeuille obligataire en fonction des anticipations sur l’évolution des taux Pour accroître la sensibilité et la convexité d’un portefeuille obligataire il suffit d’augmenter la maturité des titres en portefeuille

Arbitrage Cash/Cash OBJECTIF : placer au meilleur taux les liquidités dont on dispose EXEMPLE : en cas d’inversion de la courbe des taux alors achat de titres monétaires

Arbitrage de signature ARBITRAGES PAR DES PRISES DE POSITIONS DIRECTIONNELLES SUR DES SPREADS DE TAUX Arbitrage de signature Le différentiel TED (Treasury to Eurodollar spread)

Arbitrage de signature OBJECTIF: tirer parti de l’évolution du différentiel de taux entre deux obligations dont les ratings sont significativement différents FACTEUR DETERMINANT: l’aversion aux risques du moment des investisseurs

Le différentiel TED (treasury to Eurodollar spread) Le différentiel TED mesure la différence de rendement qui existe entre les dépôts eurodollars et les bons du Trésor américains Le différentiel TED dépend directement des anticipations des investisseurs en matière de taux

Le différentiel TED (treasury to Eurodollar spread) En période d’incertitude ou de forte volatilité des marchés: « flight to quality » & élargissement du différentiel TED En période de grande stabilité et de confiance des investisseurs: resserrement du différentiel TED SUPPORTS D’INVESTISSEMENT: Les futures sur eurodollars  & Les futures sur T-Bills 

COMPARATIF DE PERFORMANCES   1 An 2 Ans 3 Ans 5 Ans CST Fixed Income Arbitrage 6,30% 9,00% 15,80% 33,80% CST Hedge Fund Index 14,50% 22,40% 35,40% 53,60% MSCI World Index 15,90% 26,80% 54,20% 17,90% CST Convertible Arbitrage 12,50% 5,10% 10,40% 5,70% CST Long/Short Equity 17,80% 27,30% 43,40% 50,20% CST Global Macro 15,30% 23,40% 39,20% 86,20% CST Event Driven 13,50% 27,50% 46,20% 10,80%