2-5 التحليل المالي باستعمال مؤشرات التوازن المالي

I- مفهوم التوازن المالي على المسير المالي أي يوازن بين هدفين اساسيين و هما هدف السيولة و هدف الربحية، حيث أن احتفاظ المؤسسة بسيولة كافية لمواجهة التزاماتها قصيرة الأجل يؤدي إلى تدنية المخاطر التي تتعرض لها المؤسسة و مساهميها و من جهة ثانية ينبغي على المسير المالي أن يقوم بكل ما في وسعه لتحقيق أرباح لتنمية إيرادات المساهمين في المؤسسة و ذلك عن طريق توجيه السيولة المتوفرة إلى الاستثمارات المنتجة و التي غالبا ما تكون طويلة الأجل و بالتالي على الادارة المالية للمؤسسة الموازنة بين هدفي السيولة و الربحية

لكي تكون البنية المالية للمؤسسة في حالة توازن مالي يجب أن تمول الأصول الثابتة بالموارد المالية الدائمة و تمول الأصول المتداولة عن طريق الديون قصيرة الأجل. و تتحقق قاعدة التوازن الأدنى إذا تساوى حجم الأصول الثابتة مع الأموال الدائمة و حجم الأصول المتداولة مع الديون قصيرة الأجل .

إلا أنه يُعاب عل القاعدة السابقة النقائص التالية: إهمال عنصر الزمن خاصة بالنسبة للجزء السفلي من الميزانية المالية حيث ان معدلات دوران الاصول المتداولة بطيئة بالنسبة لمعدلات دوران الديون قصير الدجل و حتى و إن تساوى كلاهما فهذا ليس مبررا لتحول الاصول المتداولة إلى سيولة جاهزة في فترة استحقاق الديون قصيرة الأجل. - إهمال بعض الأخطار و التي يمكن ذكرها كما يلي:

1-إمكانية تباطؤ دوران الأصول المتداولة كانخفاض مؤقت في المبيعات أو تأخر معين في تسديد الزبائن 2- الخسائر التي يمكن أن تتعرض لها الأصول المتداولة أي انخفاض قيم عناصرها .فقد يظهر جزء من المخزون قديما و غير صالح كما أنه يمكن ان يصبح جزءا من ديون العملاء معدوما. 3- قد تزيد سرعة دوران الديون قصيرة الأجل و هذا عندما يصبح الموردون أكثر إلحاحا و يطالبون المؤسسة بتسديد ما عليها من ديون في أسرع وقت ممكن.

لتغطية هذا العجز من حيث العامل الزمني يجب تخصيص هامش أمان حيث يقدر هذا الهامش تبعا لطبيعة نشاط المؤسسة و كذا طريقة تسيير أصولها المتداولة لذلك تتم زيادة حجم الأصول المتداولة عن حجم الديون قصيرة الأجل أي الاعتماد جزئيا على الأموال الدائمة في تمويل الأصول المتداولة و هذا الهامش يعرف اصطلاحا : صافي رأس المال العامل قاعدة تأمين الاحتياط

II- صافي رأس المال العامل سيولة FONDS DE ROULEMENT NET (PATRIMONIAL) يعتبر صافي رأس المال العامل أداة من أدوات التحليل المالي المستعملة في تقييم البنية المالية للمؤسسة والحكم على مدى توازنها المالي خاصة على المدى القصير و ذلك في تاريخ معين و يتمثل في ذلك الجزء من الأموال الدائمة المستخدم في تمويل جزء من الأصول المتداولة بعد تمويل كل الاصول الثابتة

طريقة حساب صافي رأس المال العامل--1II يتم حساب صافي رأس المال العامل الذي يرمز له اختصارا ( ص ر م ع أو FRN ) كما يلي: من أعلى لميزانية: صافي رأس المال العامل يمثل فائض الأموال الدائمة عن الأصول الثابتة ص ر م ع = الأموال الدائمة – الأصول الثابتة الأصول غير الجارية الأموال الخاصة + القروض م و ط الأجل

ص ر م ع = الأصول المتداولة – القروض قصيرة الأجل من أسفل الميزانية: صافي رأس المال العامل يمثل فائض الأصول المتداولة عن الخصوم لمتداولة ص ر م ع = الأصول المتداولة – القروض قصيرة الأجل الأصول الجارية الخصوم الجارية

يمكننا حساب صافي رأس المال العمال للمؤسسة محل الدراسة على النحو التالي: من أعلى الميزانية القيمة بـ دج البيان 516950 -460900 الأموال الدائمة - الأصول الثابتة 56050 = صافي رأس المال العامل 739100 -683050 الأصول المتداولة - الخصوم المتداولة من أسفل الميزانية

-2 مستويات رأس المال العاملII ص ر م ع < 0 عند هذه النسبة فإن المؤسسة متوازنة ماليا على المدى الطويل حيث استطاعت أن تغطي تمويل الأصول الثابتة عن طريق الأموال الدائمة و يبقى جزء من هذه الأموال الدائمة يوجه لتغطية الأصول المتداولة. الأموال الدائمة الأصول الثابتة ص ر م ع الأصول المتداولة القروض قصيرة الأجل

ص ر م ع > 0 عند هذا المستوى تكون المؤسسة قد اعتمدت على التمويل قصير الأجل ليس لتمويل اصولها المتداولة فحسب بل و لتمويل جزء من اصولها الثابتة ايضا مما يفقدها توازنها المالي و يشكل عليها مخاطر كبيرة الأموال الدائمة الأصول الثابتة القروض قصير الأجل ص ر م ع الأصول المتداولة

ص ر م ع = 0 يعني ذلك أن المؤسسة حققت التوازن المالي الأدنى الذي سمح لها بتغطية أصولها الثابتة بالأموال الدائمة دون تحقيق فائض أو عجز إلا أن المؤسسة قد تواجه صعوبات مالية اتجاه دائنيها في المستقبل الأموال الدائمة الأصول الثابتة القروض قصيرة الأجل الأصول المتداولة

II-3 مفاهيم أخرى لرأس المال العامل من بين المفاهيم الأخرى لرأس المال نجد: رأس المال العامل الإجمالي: هو مجموع الأصول المتداولة رأس المال العامل الخاص: هو ذلك الجزء من الأموال الخاصة المستعمل في تمويل جزء من الأصول المتداولة بعد تمويل الأصول الثابتة ر م ع خ = الأموال الخاصة – الأصول الثابتة رأس المال العامل الأجنبي: يقصد به جزء من الأموال الخارجية (الديون) المستخدم في تمويل جزء من الأصول المتداولة ر م ع أ = صافي رأس المال العامل - رأس المال العامل الخاص

II-4 أهمية صافي رأس المال العامل في التحليل المالي تبرز أهمية صافي رأس المال العامل في التحليل المالي باعتباره مقياسا نوعيا لدرجة الثقة التي توفرها الأصول المتداولة اتجاه الالتزامات المستحقة على المؤسسة في الأجل القصير و زيادته تعزز ثقة الدائنين و الموردين الذين تهمهم متانة المركز المالي للمؤسسة و قدرتها على تسديد الالتزامات المستحقة فهو بالنسبة لهم يمثل هامش الأمان الذي تتمتع به حقوقهم قصيرة الأجل. إلا أنه من جانب آخر فإن ارتفاع صافي رأس المال العامل بأكبر من الحدود الاقتصادية المقررة له يصبح يمثل زيادة للاستثمار العاطل في المؤسسة مما يسبب هبوط في مستوى ربحيتها. و أمام هذا التعارض على الادارة المالية للمؤسسة اعتماد السياسة المناسبة لإدارة رأس المال العامل بما يسمح التوفيق بين هدفي توفير مستوى سيولة ملائم من جهة و تحقيق معدلات ربحية مرتفعة من جهة أخرى

III- احتياجات رأس المال العامل سيولة BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT تعرف احتياجات رأس المال العامل بأنها الفرق بين احتياجات الدورة و الموارد المتولدة عن نشاط المؤسسة لذلك فإن BFR مرتبطة ارتباطا وثيقا بمشكلة تغطية احتياجات دورة الاستغلال و تتمثل احتياجات هذه الأخيرة في الاحتياجات المتولدة عن نشاط المؤسسة عند كل مرحلة من مراحل دورة الإستغلال تموين- إنتاج – تسويق و هذه الاحتياجات مرتبطة بالفترة التي تفصل بين النفقات و الايرادات أي أن هناك فاق زمني بين التدفقات المادية و النقدية سواء كانت مرتبطة بدورة الاستغلال أو غير مرتبطة بها

التدفقات المادية و النقدية في دورة الاستغلال: مخزون المنتوجات تامة الصنع مخزون المواد الولية الإنتاج شراء بيع عمليات لاستغلال الزمن مصاريف الإنتاج عمليات الخزينة الزمن مدة احتياجات التمويل

نعني بدورة الاستغلال مجموع العمليات المحققة من طرف المؤسسة التي تسمح لها بتحقيق هدفها الأساسي المتمثل في إنتاج السلع و الخدمات من أجل عرضها في السوق و بيعها. أي أن لدورة الاستغلال 03 عمليات أساسية هي: عملية شراء المواد الأولية التي تدخل ضمن عملية الإنتاج و تسمى مرحلة التموين؛ عملية تحويل المواد و الخدمات إلى منتجات تامة الصنع و تسمى مرحلة الإنتاج؛ عملية بيع المنتجات التامة و تسمى بمرحلة التسويق.

تسحب إحتياجات رأس المال العامل وفق العلاقة التالية: حيث أنه في غالب الأحيان لا تكفي مصادر التمويل قصيرة الأجل لتغطية جميع احتياجات الدورة و يصبح من الضروري على المؤسسة البحث عن موارد أخرى لتغطية هذه الاحتياجات تسحب إحتياجات رأس المال العامل وفق العلاقة التالية: إ ر م ع = إحتياجات الدورة – موارد الدورة BFR = ( الأصول المتداولة – القيم الجاهزة ) – ( الديون قصيرة الأجل – االسلفات المصرفية) لقد تم استبعاد القيم الجاهزة ( النقدية ) لأنها لا تعتبر من احتياجات الدورة كما أن السلفات المصرفية أيضا عبارة عن ديون بنكية مدتها قصيرة جدا و لا تدخل ضمن موارد الدورة لأنها غالبا ما تقترض في نهاية السنة للتسوية.

مثال: في تاريخ 31/12/2011 كانت الميزانية المختصرة المؤسسة Z على النحو التالي: الخصوم الأصول المبلغ البيان 7000 5000 الأموال الخاصة ديون طويلة الأجل الأصول غير الجارية 4000 2000 المخزون العملاء نقديات 12000 الأموال الدائمة 8000 موردون الخصوم الجارية 13000 الأصول الجارية 20000 مجموع الخصوم مجموع الأصول المطلوب : حساب FRN و BFR

= صافي رأس المال العامل FR BFR = إحتياجات الدورة – موارد الدورة الحل: 1- حساب صافي رأس المال العامل: 12000-7000 الأموال الدائمة- الأصول الثابتة 5000 = صافي رأس المال العامل FR 13000-8000 الأصول المتداولة - الخصوم المتداولة 2- حساب الاحتياجات من رأس المال العامل: BFR = إحتياجات الدورة – موارد الدورة = (المخزن + العملاء ) –الموردين = ( 7000+4000)-8000=3000

تلجأ المؤسسة إلى صافي رأس المال العامل حيث: BFR>0 أي ان موارد الدورة لم تكن كافية لتغطية إحتياجات الدورة و المؤسسة بحاجة لـ 3000 ون لتغطية هذه الاحتياجات تلجأ المؤسسة إلى صافي رأس المال العامل حيث: FR-BFR=5000-3000=2000 و بالتلي فإن صافي رأس المال العامل كان كافيا لتغطية احتياجات رأس المال العامل و يبقى فاض قدره 1000 ون يوجه لتدعيم رصيد النقدية في المؤسسة

توجد 03 مستويات لاحتياجات رأس المال العامل و هي: 1- المستوى الأول: احتياجات موجبة أي أن BFR>0 هذا يعني أن الاستخدامات تفوق الموارد أي أن القروض القصيرة لا تغطي احتياجات الدورة و منه المؤسسة بحاجة لأموال إضافية لتغطية الجزء المتبقي. 2- المستوى الثاني: إحتياجات معدومة أي أن إ ر م BFR=0 هذا يعني أن احتياجات الدورة تساوي القروض قصيرة الأجل 3- المستوى الثالث: احتياجات سالبة أي أن BFR<0 هذا يعني وجود فائض في الموارد و عليه فإن القروض قصيرة الأجل تغطي كل احتياجات الدورة و يبقى هناك فائض يمول جزء من الأصول الثابتة

IVالخزينة LA TRÉSORERIE الخزينة الصافية: تمثل الخزينة الفرق في لحظة معينة بين المصادر الموضوعة لتمويل نشاط المؤسسة والاحتياجات الناتجة عن هذا النشاط. و الخزينة الصافية على درجة كبيرة من الأهمية لأنها تعبر عن وجود أو عدم وجود توازن مالي للمؤسسة و تحسب بالعلاقة التالية: الخزينة الصافية= القيم الجاهزة – السلفات المصرفية أو الخزينة الصافية = رأس المال العامل – احتياجات رأس المال العامل T = FRN - BFR

تتشكل الخزينة الصافية عندما يستخدم رأس المال العامل في تمويل الاحتياج في رأس المال العامل و عليه إذا تمكنت المؤسسة من تغطية هذا الاحتياج تكون الخزينة موجبة و هي حالة الفائض في التمويل و في الحالة المعاكسة تكون الخزينة سالبة و هي حالة العجز في التمويل

وضعيات الخزينة: تعرف الخزينة بأنها الفرق بين رأس المال العامل واحتياجات رأس المال العامل. حيث يمكن استنتاج وضعية الخزينة بمقارنة رأس المال العامل مع احتياجات رأس المال العامل فنجد: وهذا يعني أن المؤسسة محافظة على توازنها المالي ولكن من الصعب الوصول إلى هذه الوضعية في المدى القصير جدا. والخزينة المثلى هي التي تحقق السير العادي للمؤسسة ولا توقعها في مشكلة الخلل بين رأس المال العامل واحتياجات رأس المال العامل. FR = BFR خزينة صفرية

FR < BFR خزينة موجبة FR > BFR خزينة سالبة هذا يعني أن المؤسسة تقوم بتجميد قسط أو جزء من أموالها لتغطية احتياجات رأس المال العامل مما يطرح مشكلة الربحية. وعليه يجب على المؤسسة أن تعالج بعض التزاماتها أو تعظم قيم استغلالها عن طريق شراء المواد الأولية أو تمديد آجال الزبائن أو تقديم تسهيلات في لتسديد. FR < BFR خزينة موجبة هذا يعني أن موارد المؤسسة غير كافية لتغطية كل احتياجاتها، وبالتالي فالمؤسسة في حالة عجز، لذا يجب عليها أن تحصل حقوقها أو تطلب قروضا من البنك أو تتنازل عن بعض ااستثماراتها التي لا تؤثر على طاقتها سياستها الإنتاجية، أو بعض من مواردها. FR > BFR خزينة سالبة

BFR T<0 T>0 FR T=0 الزمن المبالغ BFR=FR BFR<FR BFR>FR

أسباب انخفاض الخزينة ارتفاع إ ر م ع إنخفاض ر م ع انخفاض في موارد دورة الاستغلال ارتفاع في احتياجات دورة الاستغلال انخفاض في الأموال الدائمة ارتفاع في الاستثمارات

في التحليل المالي، كلما كانت الخزينة تقترب من الصفر بقيمة موجبة و اكتفت المؤسسة بالسيولة اللازمة فقط كان مفضلا حيث توفق بين توظيف السيولة الجاهزة في دورة الاستغلال و تسديد المستحقات التي حان أجلها.

العناصر المكونة للخزينة: تحدد مكونات الخزينة انطلاقا من الميزانية المالية ، وتتكون من عناصر أصول الخزينة وعناصر خصومها وهي كالتالي: أولا-عناصر الأصول: وتضم كل أصل سائل أو متاح وهي: - الأوراق التجارية للتحصيل و الخصم غير المباشر - الودائع لأجل - الحسابات الجارية: هي الأموال الجاهزة التي يمكن أن تتصرف فيها المؤسسة في أي وقت، وتتمثل في حسابات الصندوق ، البنك ، الحساب البريدي الجاري . - سندات الخزينة

ثانيا-عناصر الخصوم: هي الأموال التي تمنح مباشرة لخزينة المؤسسة من قبل البنك، أي أن البنك يمول احتياجات المؤسسة بمنحها السيولة التي تحتاج إليها لتسديد قيمة السلع والخدمات وتسديد الديون ، وتتمثل في: -تسهيلات الخزينة -السحب على المكشوف -السلفات المصرفية www.filiere-fc.sitew.com