Stratégies et politiques financières I Présentation du chapitre 4 de Quest for Value «The EVA Financial Management System» Yaya Bamba Rami eL Mais Julian Heizmann

Plan Introduction Critique des méthodes comptables pour mesurer la performance des firmes EVA MVA EVA standardisée Évaluation à l'aide d'EVA Conclusion

Introduction Taux de rendement n'est pas approprié pour évaluer l'ensemble de la firme La mesure de performance la plus approprié est l'EVA EVA = bénéfice opérationnels – coûts de capital EVA à la base de l'implémentation d'un nouveau système de gestion financière complétement intégrée

Critique des méthodes pour mesurer la performance des firmes Dividendes n'est pas un bon indicateur Taux de croissance non plus XY NOPAT1000$ Growth rate10% I/NOPAT100%80% 100$/1000$100$/800$ r10%12,5% NOPAT1000$ Increase in capital1000$800$ FCF0$200$

Critique des méthodes pour mesurer la performance des firmes Taux de rendement n'est pas un bon indicateur Flux monétaire libérés non plus XYZ NOPAT1000$ Growth rate10% 25% I/NOPAT100%80%200% 100$ 250$ r10%12,5% NOPAT1000$ Increase in capital1000$800$2000$ FCF0$200$-1000$

Pre – Z Prospective Value Added Z Agressive Value Added Y Conservative Value Added X Neutral Value Added X – Minus Negative Value Added Explosive growth - FCF Chaotic returns (groupe 1) Stellar multiples McCaw Cellular Rapid growth - FCF Soaring but risky returns (groupe 1) High multiples Novell Moderate growth +FCF Healthy returns (groupe 1) Moderate multiples Noxell Slow growth ?FCF « Break-even » returns (groupe 2) Unitary multiples SPX Slow growth ?FCF Inadequate returns (groupe 3) Depressed multiples United technologies Les trois groupes d'entreprise standards de Stewart

EVA EVA = (r – c*) X capital EVA = r X capital – c* X capital EVA = NOPAT – c* X capital EVA = operating profits – a capital charge

Comment accroître EVA? Stratégie 1: Augmenter les profits reliés aux opérations sans recourir à davantage de capital Stratégie 2: Utiliser plus de capital dans des projets qui rapportent plus que le coût additionnel du capital Stratégie 3: Libérer le capital et remboursé la ligne de crédit tant que les bénéfices perdus sont plus que contre balancés par les économies de charge de capital

Exemples NOPAT = 250$, capital = 1000$, c* = 15%, r = 25%, EVA = 100$ Stratégie 1 – Augmenter l'efficience opérationnelle Augmenter NOPAT à 300$ grâce à des efficiences administratives ou de production. Alors r passe de 25% à 30% et EVA monte à 150$; EVA = (r- c*) X capital 150$ = (30% - 15%) X 1000$

Exemples Stratégie 2 : Obtenir une croissance profitable Nouveau projet avec investissement de 1000$, taux de rendement 20%, ajoute donc 200$ à NOPAT. EVA augmente même si le taux de rendement diminue à 22,5%; 150$ = (22.5% - 15%) * 2000$ Maximiser l'EVA est plus important que maximiser le taux de rendement

Exemples Stratégie 3 : Liquider le capital non productif 333$ de capital excédentaire peu être retiré de la firme sans affecter NOPAT (taux de rendement passe alors à 37,5%; 250/( ) 150$ = (37,5% - 15%) X 667$ ou EVA = NOPAT - c* X capital 150$ = 250$ - 15% X 667$

Exemples Stratégie 3 : Liquider le capital non productif Qu'est-ce que la compagnie va faire avec cet argent? Est-ce que cela va affecter l'analyse?

MVA Définition de MVA: Market value added (valeur marchande ajoutée) La valeur présente de toutes les EVA L'écart absolue de l'écart entre la valeur marchande d'une compagnie et son capital Valeur cumulative de la valeur de la firme Reflète le succès que la firme a eu avec son capital investi dans le passé et comment elle est susceptible d'avoir du succès avec le nouveau capital investi dans le futur

MVA

EVA standardisée Permet la comparaison entre des firmes de différentes tailles Le capital des firmes est standardisée à 100 pour l'année de référence EVA est alors calculé en prenant l'écart entre r et c* qui est multiplié par le capital standardisée

Évaluation à l'aide d'EVA Commence avec: MVA = valeur marchande – capital MVA = valeur actualisée de toutes les EVA futures Alors: valeur marchande = capital + VA EVAs futures

Évaluation à l'aide d'EVA Identique à l'évaluation à l'aide des flux monétaires libérés Pour la première fois on peut voir le lien entre les décisions d'investissement opérationnel et stratégique et constater de façon rétrospective leurs performances

Conclusion Oubliez les bénéfices, bénéfices par action, croissance des bénéfices, taux de rendement, dividendes et même les cash flows G. Bennett Stewart III: « My recommendation is this: use EVA® as the basis of setting goals, allocating capital, evaluating performance, determining bonuses, and communicating with the lead steers in stock market… »