LES PRODUITS DÉRIVÉS deuxième partie: les stratégies

V- Quelques stratégies avec les options: A- Le put protecteur: Suppose que vous voulez investir dans une action, mais vous voulez limiter les pertes à un niveau donné.  Investir dans une action et une option de vente sur l’action ( Achat d ’une action et achat d ’un put). Quelle que soit la variation du prix de l ’action, vous pouvez vendre l ’action au prix d ’exercice du put.

Valeur totale du portefeuille à la date d ’expiration de l ’option: ST  X ST > X achat action: ST ST achat put: X - ST 0 Total: X ST Représentation graphique du put protecteur:

Payoff de l’action ST

Payoff du put ST X

Put protector payoff profits X ST X-(S0+p)

B- Le call couvert: Une position de call couvert consiste à l ’achat d ’une action avec une vente de call sur l ’action. C ’est une position couverte prce que l ’obligation de délivrer l ’action est couverte par l ’action détenue en portefeuille. La valeur du portefeuille call couvert est égale à la valeur de l ’Action moins la valeur du call ( à l ’échéance).

Valeur totale du portefeuille à la date d ’expiration de l ’option: ST  X ST > X achat action: ST ST vente call: 0 -(ST-X) Total: ST X Représentation graphique du put protecteur:

Payoff de l’action ST

Payoff du call ST X

Call couvert payoff profits ST X -S0 +c

C- Le Straddle ou position double: Acquérir un straddle consiste à acheter une option d ’achat et une option de vente portant sur le même titre et ayant le même prix d ’exercice et la même échéance (T). Le sraddle correspond à une anticipation soit d ’une forte hausse soit d ’une forte baisse des cours des actions

Valeur totale du portefeuille à la date d ’expiration de l ’option: ST  X ST > X achat call: 0 ST - X achat put: X - ST 0 Total: X - ST ST - X Représentation graphique du put protecteur:

Achat call ST X

Achat put ST X

Achat Straddle payoff profits X ST -(C+P)

D- Le Strip (position triple de vente): Acheter un strip, c’est acheter deux puts et un call sur le même titre avec le même prix d ’exercice et la même échéance. Paiement de trois primes. E- Le Strap (position triple d ’achat): Acheter un strap c’est acheter deux calls et un put sur le même titre avec le même prix d ’exercice et la même échéance.

E- Les opérations mixtes: 1- Opération mixte du Sandwich: C’est une stratégie adopter lorsqu’on prévoit que le titre ne fluctuera pas, tout en limitant nos pertes en cas de grandes fluctuations. Exemple: Achat d’un call XYZ: X = 10$ à 2.6$ Vente de deux calls XYZ: X = 12$ à 1.40$ Achat d’un call XYZ: X = 14$ à 0.80$ N.B: chaque option touche 100 actions.

Valeur initiale du portefeuille: 280 - 260 - 80 = -60 Pour tracer le graphique profits/pertes, il s’agit de voir ce qui se produira lorsque le prix sur le marché (S) varie à l ’échéance. Le profit correspond à la somme des valeurs à l’échéance moins la sortie de fonds initiale.

À l ’échéance: S AC(10) VC(12) AC(14) SFI  9 pas ex. pas ex. pas ex. -60 -60 10 pas ex. pas ex. pas ex. -60 -60 11 100 pas ex. pas ex. -60 40 12 200 pas ex. pas ex. -60 140 13 300 -200 pas ex. -60 40 14 400 -400 pas ex. -60 -60 15 500 -600 100 -60 -60

Représentation graphique du Sandwich: Profits/pertes 140 10 12 14 ST -60

2- Opération mixte du papillon: C’est une stratégie adoptée lorsqu’on prévoit une variation du cours du sous-jacents assez important. Exemple: Vente d ’un call avec X = 10$ à 2.60$ Achat de deux calls avec X = 12$ à 1.40$ Vente d ’un call avec X = 14$ à 0.80$ Valeur initiale du portefeuille: 260 - 280 + 80 = 60

À l ’échéance: S VC(10) AC(12) VC(14) EFI  9 pas ex. pas ex. pas ex. +60 +60 10 pas ex. pas ex. pas ex. +60 +60 11 -100 pas ex. pas ex. +60 -40 12 -200 pas ex. pas ex. +60 -140 13 -300 +200 pas ex. +60 -40 14 -400 +400 pas ex. +60 +60 15 -500 +600 -100 +60 +60

Représentation graphique du Sandwich: Profits/pertes 60 10 12 14 ST -140