Banque du Québec KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis KPC Consultants

Agenda 1.Mandats 2.Analyse du risque de taux d’intérêt 3.Analyse du risque de taux de change 4.Politique de placement et allocation stratégique 5.Conclusion KPC Consultants

Mandats 1.Analyser le risque de taux d’intérêt Niveau d’exposition actuel Opérations à effectuer sur le marché des Futures Avantages et inconvénients de la couverture Deux autres solutions de gestion de risque Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes 2.Analyser le risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward nécessaire Transaction nécessaire Deux autres solutions de gestion de risque 3.Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Sensibilité du prix d’un actif aux changements de taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion TRE Prix Relation inverse et estimée due à la convexité Pourquoi gérer le risque? Pour assurer la stabilité des résultats

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Niveau d’exposition actuel Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Actifs 70,55 Passifs VM (G$) Dm Position finale (G$) 8,58 68,8 2,50 6,08 Total Implication Risque de refinancement Risque de réinvestissement Risque d’augmentation du taux d’intérêt entraînant une baisse de la valeur des actifs plus prononcée que celle des passifs 0,0001 * 6,08 * 1,75 = $ Situation conforme aux institutions financières: - Emprunte court terme - Prête long terme 1,75

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Avantages et inconvénients des différentes options Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Futures Options (CAP) Swap + - Aucun coût d’entrée Grande liquidité Chambre de compensation diminue le risque de contrepartie Limite des pertes Facilité à comparer les prix Besoins de liquidité en continue Limite le gain potentiel Limite les pertes Moins de gestion Permet de profiter des baisses de TRE Paiement d’une prime au départ Limite les gains potentiels Aucun coût d’entrée Limite les pertes Paiement seulement à l’échéance Faibles frais de transaction Possibilité de couvertures multiples Limite le gain potentiel Faible règlementation

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Couverture avec Futures – Opérations à effectuer Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Quantifier le nombre de Futures à vendre Effectuer le dépôt nécessaire à la chambre de compensation (± 10%) Gestion de la liquidité au jour le jour Aller sur le TMX pour vendre 1750 contrats 2 5 En continu: réévaluation de la position, dépôt de marge et ajustement si nécessaire À GARDER EN TÊTE Risque de base: spécialiste pour gérer la couverture Contrat à la date d’échéance la plus proche APRÈS la fin de la stratégie de couverture Réviser le nombre de contrats optimal à prendre

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Employés Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Actionnaires Marchés financiers et systèmes économiques Concentration sur les activités principales de l’entreprise Diminution de l’incertitude future Maximiser la valeur des gestionnaires Processus qui augmente la perception de valeur sur les marchés Minimise possibilité de détresse financière Gage de stabilité Minimise l’effet domino CRÉATION DE VALEUR

Risque de taux de change KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Caractéristiques du contrat Forward Position à prendre Short (vendre) Politique et allocation Conclusion Montant nominal (actif) € Taux Forward 0,6784 $CAD/€ Contrepartie Banque d’Europe Échéance 6 mois Taux Spot 0,6582 $CAD/€ Aucun coût d’entrée Contrat Over-the-Counter (de gré à gré) Obligation de vendre l’Euro (acheter le dollar canadien) dans 6 mois au taux Forward Échange du montant nominal en un seul versement

Risque de taux de change KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Transaction à effectuer Politique et allocation Conclusion Négocier le contrat avec la Banque d’Europe 1 Aujourd’hui: Dans 6 mois: La Banque du Québec reçoit le paiement (actif) de 50 M € 2 La Banque du Québec vend les euros à la Banque d’Europe au taux Forward de 0,6784 $CAD/€ 3 = $ CAD

Risque de taux de change KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Transaction à effectuer Politique et allocation Conclusion C’est non profitable selon un taux de change de 0,6904$ CAD dans 6 mois Sans couverture, la Banque du Québec aurait reçu $ CAD en vendant le paiement de 50 M € sur le marché spot 0,6784 Taux de change spot Position de base Position contrat à terme Profit 0,6904

Risque de taux de change KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Autres solutions de gestion de risque de change 1) Couverture par instrument de liquidité (money market) Politique et allocation Conclusion Aujourd’hui: Dans 6 mois: 1.Emprunter € en Europe (suppose un taux de 5,25% pour l’entreprise) 2.Convertir en $ CAD au taux spot de 0,6582$CAD/€ 3.Investir $ CAD au Canada 1.Recevoir le paiement de € 2.Payer la dette en Europe avec ce paiement 3.Retirer le placement en $ CAD ( $CAD si on suppose un taux de 4% pour l’entreprise) + Pas besoin de gestion de produits dérivés - Peut être coûteux d’emprunter pour une entreprise si pas connue en Europe Moins profitable qu’un Forward si différences de taux ne couvrent pas frais

Risque de taux de change KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Autres solutions de gestion de risque de change 1) Achat d’options de vente en € (long put) d’échéance 6 mois Politique et allocation Conclusion + Donne le droit et non l’obligation de vendre les € au taux d’exercice pré-déterminé Option européenne (exercice seulement à l’échéance) - Pas d’obligation d’exercice Marché plus liquide, surtout OTC Facilité de trouver une contrepartie Coût initial (prime) Prime proportionnelle au taux de change d’exercice Profit Taux de change spot K

Risque de taux de change KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Autres solutions de gestion de risque de change 3) Swap de devises Politique et allocation Conclusion Entente avec une entreprise européenne (en réalité avec un intermédiaire financier canadien ou européen) pour s’échanger le paiement dans 6 mois à un taux prédéterminé + Possibilité de couvertures multiples (taux d’intérêt) Transfert du risque à l’intermédiaire financier Marché beaucoup plus liquide - Sur taux d’intérêt au lieu du taux de change directement

Politique de placement KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Caractéristiques Caractéristiques du client 54 ans Près de la retraite Marié 2 enfants indépendants financièrement Connaissance du marché et des risques Caractéristiques du marché Économique: Taux d’intérêt bas Stabilité politique Tendances: Baisse de la valeur du $ CAD Excellent rendement boursier dans la dernière année

Politique de placement KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Politique de placement 1) Objectif de placement Revenus Moins de risques Tolérance au risque Faible à moyenne

Politique de placement KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Politique de placement 2) Contraintes 1.Besoins en liquidité $ net d’impôt $ en paiements hypothécaires 2.Horizon de placement 1 an: fin de carrière 2 à 16 ans: retraite active 16 ans et plus: retraite passive 3.Fiscalité Taux d’impôt estimé: 30% Frais de gestion du REER: 100% déductible 4.Dispositions légales et réglementaires Personnel: très peu 5.Besoins spécifiques Rapport risque-rendement pour les obligations non avantageux

Politique de placement KPC Consultants Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion REER et FERR REER Imposable au moment du retrait Limite d’âge: 71 ans Revenus de placement non imposables Limite de cotisation annuelle: $ FERR Impossible de cotiser Montant minimum à retirer chaque année Retraits = revenu imposable

Allocation stratégique KPC Consultants Mandats Projets de retraite Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion 16 premières années $ net d’impôt $ en hypothèque 15 années suivantes $ net d’impôt $ en hypothèque 4% 6% Montant nécessaire: 2,516 M$ Déficit: $ Montant nécessaire: 2,049 M$ Déficit: $

Allocation stratégique KPC Consultants Mandats Projets de retraite Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion SOLUTION: Repousser le moment de la retraite Diminuer le niveau de vie souhaitée

Allocation stratégique KPC Consultants Mandats Projets de retraite Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion 5 années suivantes $ net d’impôt $ en hypothèque 15 années suivantes $ net d’impôt $ en hypothèque 5% Montant nécessaire:1,519M$ Surplus: $ 10 premières années $ net d’impôt $ en hypothèque

Allocation stratégique KPC Consultants Mandats Performance Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion 1 an S&P TSX 9,92% NASDAQ 33,78% London Stock Exchange 58,07% MSCI 16,53% Obligations fédérales 0,50% Obligations corporatives 4,5% Marché monétaire 0,95%

Allocation stratégique KPC Consultants Mandats Portefeuille global Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Actifs actuels (K$) Allocation actuelle (%) RecommandationAllocation proposée (%) Actions domestiques Actions européennes Marchés émergents 1459=9 Banque du Québec Entreprises privées Obligations fédérales 23815= Obligations corporatives 21013= Marché monétaire 121=1 Mêmes proportions dans les REER/hors REER

Allocation stratégique KPC Consultants Mandats Autres éléments à considérer Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion 1.Risque de taux de change Faiblesse du $ CAD 2.Transfert du REER en FERR

Conclusion KPC Consultants Mandats Risque et Rendement Ajustement Politique et allocation Conclusion 1.Analyser le risque de taux d’intérêt Niveau d’exposition actuel Opérations à effectuer sur le marché des Futures Avantages et inconvénients de la couverture Deux autres solutions de gestion de risque Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes 2.Analyser le risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward nécessaire Transaction nécessaire Deux autres solutions de gestion de risque 3.Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique Politique de placement Allocation stratégique