2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 1

2 2. Les outils de la politique économique 2.1 La politique budgétaire Utilisation des variations de dépenses et des recettes publiques ainsi que du niveau du solde budgétaire pour atteindre des objectifs de politique économique Action sur le niveau de la demande globale (stabilisation de lactivité dans le cadre du cycle ou réponse à une récession majeure) Promotion dun sentier de croissance optimal Action sur la répartition des revenus

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 3

4 2. Les outils de la politique économique 2.1 La politique budgétaire Le principe du multiplicateur

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 5

6 2. Les outils de la politique économique 2.1 La politique budgétaire Les multiplicateurs Multiplicateur dinvestissement Multiplicateur correspond à linverse de la propension à épargner Valeur du multiplicateur sera dautant plus élevée que la propension à consommer sera forte (cf. préconisation de politique orientée vers les revenus les plus faibles par Keynes)

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 7 Multiplicateur avec « frein fiscal » (prise en compte des prélèvements sur les revenus supplémentaires distribués) Multiplicateur avec « tax cut » (déficit lié à la baisse des impôts et non à une augmentation des dépenses publiques) Théorème dHaavelmo : augmentation simultanée des dépenses et des recettes publiques entraîne un coefficient multiplicateur égal à 1 multiplicateur en économie ouverte : hausse du revenu nationale entraîne une hausse des importations qui réduit leffet multiplicateur

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 8

9 2. Les outils de la politique économique 2.1 La politique budgétaire Dautres principes de politique budgétaire Le jeu des stabilisateurs automatiques : politique budgétaire sappuie sur le jeu « naturel » de la dynamique des prélèvements et des dépenses publiques en phase de récession

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 10 Le principe du « budget cyclique » - Ohlin (1932) Recherche déquilibre global du budget sur un cycle mais avec excédent dans les phases de haute conjoncture et déficit dans les phases de récession la « règle dor » britannique – Gordon Brown (1997) Possibilité de déficit sur lensemble dun cycle si le déficit correspond aux dépenses dinvestissement public (avec plafonnement de la dette publique) Incitations à travers la fiscalité

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 11

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo Les outils de la politique économique 2.2 La politique monétaire Objectifs, instruments et variables intermédiaires Définition de la politique monétaire : action sur la quantité de monnaie circulant dans léconomie en vue datteindre des objectifs en terme de niveau dactivité et/ou de niveau des prix Suppose une exogénéité (au moins partielle) de loffre de monnaie problème de la politique monétaire : ne peut agir directement sur les objectifs visés Variables opérationnelles Objectifs intermédiairesObjectifs finals

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 13

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo Les outils de la politique économique 2.2 La politique monétaire Les outils de la politique monétaire Action sur les quantités Encadrement du crédit Réserves obligatoires (logique de sécurité mais aussi action sur la quantité de monnaie) logique présente en France dans la période de laprès guerre mais interrogation sur les effets pervers

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 15 Action sur les prix Variation du taux définissant les conditions de refinancement des banques de second rang (taux directeur) Interventions directes sur le marché monétaire Lexemple de la BCE Facilités permanentes (principe de prise en pension) Prêts au jour le jour (BCE est rémunérée par les banques qui empruntent – taux facilité marginale : 1,5 % depuis juillet 2012) Dépôts au jour le jour (BCE rémunère les dépôts – 0 %) Détermination dun « corridor » des taux dans lequel varie le taux du marché monétaire

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 16 Opérations dOpen Market (action sur lEuro Overnight Index Average - EONIA) Banque centrale alimente le marché monétaire en liquidités sous forme dappel doffre Opérations à taux variable : banque fixe les quantités et ajuste en fonction du prix Opérations à taux fixe : banque détermine le taux et fournit en fonction de la demande (Refi : 0,75 %) Voir :

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 17

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo Les outils de la politique économique 2.2 La politique monétaire Les canaux de transmission Question des canaux de transmission renvoie à la manière dont une décision de politique monétaire se répercute sur les objectifs intermédiaires et finals Différentes présentations possibles avec distinction entre effet prix et effet quantité + caractéristiques particulières du canal de transmission

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 19 Canal du prix des actifs Canal du taux dintérêt (traditionnel) : variation du taux dintérêt induit une variation de sens inverse de la demande de crédit donc de la quantité de monnaie dans léconomie Canal du taux de change : Variation du taux dintérêt induit une variation de même sens du taux de change réel donc un impact sur la production Canal du Q de Tobin : Variation du taux dintérêt entraîne une variation inverse du cours des actions (impact des anticipations) et donc facilite le financement des entreprises Effet richesse

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 20 Canal du crédit : accent sur la quantité de crédit disponible Canal strict du crédit Modification des conditions de refinancement des banques a un impact sur la quantité de crédit quelles distribuent Canal large du crédit (accélérateur financier) Structure du bilan des agents endettés aura un impact sur la distribution de crédit Analyse contemporaines prennent en compte la question des anticipations (variations attendues des taux dintérêt peut avoir un impact sur le comportement des agents) Interrogations sur lefficacité des politiques monétaires (trappe à liquidité, remise en cause des canaux de transmission traditionnels)

2.Les outils de la politique conjoncturelle 2.1La politique budgétaire 2.1.1Le principe du multiplicateur 2.1.2Les multiplicateurs 2.1.3Dautres principes de politique budgétaire 2.2La politique monétaire 2.2.1Objectifs, instruments et variables intermédiaires 2.2.2Les outils de la politique monétaire 2.2.3Les canaux de transmission 2.3La politique de change Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 21

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo Les outils de la politique économique 2.3 La politique de change Double dimension de la politique de change Choix dun régime de change (voir chapitre sur le SMI) Action sur le cours de change Principe de la politique de change : action sur la valeur externe de la monnaie afin de datteindre des objectifs en terme dactivité, de prix et/ou de solde extérieur Trois modalités dintervention : Action directe sur la valeur de la monnaie Impact de décisions de politique monétaire Action sur les anticipations des agents

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 23 Taux de change et compétitivité Maintien dun taux de change sous évalué par rapport à sa valeur déquilibre afin de réaliser des gains de compétitivité Question de la dévaluation dune monnaie Risque : courbe en J Condition de réussite : condition de Marshall – Lerner (ou théorème des élasticités critiques) : la somme des valeurs ajoutées des élasticités – prix des exportations et des importations doit être supérieure à 1 Interrogations : Risque inflationniste Caractéristiques de la compétitivité

Ch.8 - Politiques économiques keynesiennes - Diapo 2 24 Intérêt et limites dune monnaie forte Maîtrise inflation (désinflation compétitive) Attirer les capitaux Frein à la croissance (niveau élevé des taux dintérêt) Capacité à conserver une monnaie forte (crédibilité) ? Question clé de la politique de change est celle de la capacité à agir effectivement sur le cours de change