Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal L’INSTITUT CANADIEN FINANCEMENT DES ENTREPRISES LE 21 SEPTEMBRE 2010 – MONTRÉAL par Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEEE, FASA, Arb.A Wise, Blackman SENCRL Évaluateurs d’entreprises/Juricomptables Montréal SAVOIR LIRE LES ÉTATS FINANCIERS ET CONNAÎTRE LA VALEUR D’UNE ENTREPRISE AFIN DE DÉTERMINER LA STRUCTURE ET LE MONTANT DE FINANCEMENT REQUIS

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 1 SURVOL 1.Savoir lire les états financiers 2.Structures de financement 3.Analyse de ratios financiers 4.Évaluation d’entreprises et d’actifs incorporels 5.Conclusion et recommandations

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 1. SAVOIR LIRE LES ÉTATS FINANCIERS 2

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 3 État des flux de trésorerie Baromètre de la capacité de rembourser les dettesBaromètre de la capacité de rembourser les dettes État des résultats Progression et rentabilité de l’entreprise («film»)Progression et rentabilité de l’entreprise («film»)Bilan Aperçu de la situation financière à un moment précis («photo»)Aperçu de la situation financière à un moment précis («photo»)

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 4 ANALYSE DE LA PERFORMANCE DE L’ENTREPRISE État des résultats : l’entreprise est-elle rentable? État des flux de trésorerie : l’entreprise génère-t-elle des liquidités? Notes aux états financiers (très important) Indicateurs de rendement adaptés aux différents secteurs d’activités

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 5 EXEMPLES D’ACTIFS ET PASSIFS HORS-BILAN Actifs incorporels (ex. achalandage, relations-clients) Passif environnemental Actif et/ou passif lié au résultat d’un litige Passifs liés aux produits (ex. produits chimiques, pharmaceutiques, etc.) Éventualités

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 2. STRUCTURES DE FINANCEMENT Types de financement possibles :  Financement par emprunt  Financement par capitaux propres  Programmes gouvernementaux 6

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal FINANCEMENT PAR EMPRUNT Marge de crédit d’exploitation Prêt à terme commercial Prêt hypothécaire commercial Crédit rotatif («evergreen») Financement mezzanine/ financement subordonné (comporte des caractéristiques des capitaux propres) 7

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal FINANCEMENT PAR CAPITAUX PROPRES Promoteurs de l’entreprise Bénéfices non répartis Anges financiers Capital de risque Appel public à l’épargne 8

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 9 LES COMPOSANTES D’UNE ENTREPRISE FONDS DE ROULEMENT AUTRES ACTIFS CORPORELS ACTIFS INCORPORELS PROPRIÉTÉ INTELLECTUELLE

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal COMPOSANTES D’UNE ENTREPRISE ET SOURCES DE FINANCEMENT Composantes Fonds de roulementFonds de roulement Actifs corporelsActifs corporels Autres actifs incorporelsAutres actifs incorporels AchalandageAchalandage Sources possibles de financement Marge de crédit d’exploitationMarge de crédit d’exploitation Prêt à terme/ prêt hypothécairePrêt à terme/ prêt hypothécaire Financement mezzanine/subordonnéFinancement mezzanine/subordonné Capitaux propresCapitaux propres 10

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 3. ANALYSE DE RATIOS FINANCIERS CroissanceRentabilitéCouvertureActivitésLiquidité Structure de capital 11

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal RATIOS DE CROISSANCE ET DE RENTABILITÉ Croissance des ventes Croissance du bénéfice net Croissance de l’actif Marge brute, % des ventes Marge bénéficiaire d’exploitation, % Rendement de l’actif moyen, % 12

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal RATIOS DE COUVERTURE Couverture des intérêts : Couverture des frais fixes : 13 BAII Intérêts BAIIA moins investissement en immobilisations moins dividendes (montant requis avant impôts) Intérêts, versements de capital sur la dette, versements sur les contrats de location- exploitation, impôts exigibles

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal RATIOS D’ACTIVITÉ Rotation des comptes clients : Rotation des stocks : Rotation des comptes fournisseurs : 14 Chiffre d’affaires Solde moyen des comptes clients Coût des marchandises vendues Solde moyen des stocks Coût des marchandises vendues Solde moyen des comptes fournisseurs

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal RATIOS DE LIQUIDITÉ Fonds de roulement : Liquidité : 15 Actif à court terme Passif à court terme Espèces et quasi-espèces + débiteurs Passif à court terme

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal RATIOS DE STRUCTURE DE CAPITAL Dette/équité : Dette/immobilisations : 16 Total du passif Avoir des actionnaires Dette à long terme Immobilisations nettes

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal INCLUSION OU EXCLUSION DE CERTAINS ÉLÉMENTS Placements Actifs intangibles Achalandage Impôts futurs Prêts d’actionnaires subordonnés Actions privilégiées Part des actionnaires sans contrôle 17

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 18 ANALYSE VERTICALE ET HORIZONTALE Sélection de données permettant d’étudier l’évolution d’une entreprise et comparer avec celle d’entreprises similaires (étalonnage) ex. BAIIA Verticale : analyse des postes aux états financiers en termes de pourcentages, pour une période donnée Horizontale : permet d’observer l’évolution d’un même élément sur plusieurs périodes

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 19 ANALYSE DES TENDANCES Facilite la comparaison avec les résultats antérieurs Dégage les tendances pour établir des prévisions Situe la performance de l’entreprise par rapport à des entreprises comparables (étalonnage/ «benchmarking»)

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 20 LIMITES DES ANALYSES FINANCIÈRES ET COMPARATIVES Manque d’uniformité dans la terminologie et les formules Choix des ratios selon secteur d’activités de l’entreprise Classements et regroupements Éléments inhabituels

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 21 LIMITES DES ANALYSES FINANCIÈRES ET COMPARATIVES (SUITE) Divergences de conventions comptables Approche sectorielle difficile Comptabilité financière vs comptabilité de gestion Absence de certains éléments difficilement quantifiables

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal SIGNAUX D’ALARME AUTRES QUE LES RATIOS Internes à l’entreprise :  Rapports de gestion erronés ou inexistants  Absence de gestion budgétaire  Absence de planification stratégique  Départ d’employés-clés  Non-renouvellement de la gamme de produits  Pertes d’opération répétées  Créances gouvernementales non courantes 22

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal SIGNAUX D’ALARME AUTRES QUE LES RATIOS (SUITE) Externes à l’entreprise :  Marché saturé ou en décroissance  Présence de compétiteurs agressifs ayant des avantages concurrentiels marqués  Changements de la réglementation  Variation du taux de change 23

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 24 MESURES APPLICABLES À DIFFÉRENTS SECTEURS D’ACTIVITÉS  Construction  Agriculture  Compagnies aériennes  Sociétés immobilières  Institutions financières  Pétrolières  Automobile  Ski

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 25 MESURES APPLICABLES À DIFFÉRENTS SECTEUR D’ACTIVITÉS (SUITE) Entreprise manufacturière  Rendement sur les actifs  Ventes sur les actifs Entreprise de vente au détail  Rotation des stocks Entreprise de service  BAIIA

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal ÉVALUATION D’ENTREPRISES ET D’ACTIFS INCORPORELS Achat/vente d’entreprise Financement Roulement fiscal États financiers («juste valeur» telle que définie dans les normes comptables) Émission ou rachat de capital-actions Émission d’options d’achat d’actions Attestations d’équité («fairness opinions»)

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 27 ÉVALUATION D’ENTREPRISES ET D’ACTIFS INCORPORELS (SUITE) Planification financière, successorale, etc. Litiges entre actionnaires Divorce Droit à la dissidence Oppression Quantification de dommages économiques  Bris de contrat  Expropriation  Contrefaçon de brevet

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal PRIX vs. JUSTE VALEUR MARCHANDE 28 Prix : montant négocié d’une transaction qui peut refléter, entre autres : Détresse financièreDétresse financière Parties apparentéesParties apparentées Surenchère dans un marché euphorique (ex. bulle dotcom)Surenchère dans un marché euphorique (ex. bulle dotcom) Synergies spécifiques à un acheteurSynergies spécifiques à un acheteur Bloc de contrôle vs. position minoritaireBloc de contrôle vs. position minoritaire Prime de départ déguiséePrime de départ déguisée

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal PRIX vs. JUSTE VALEUR MARCHANDE (SUITE) 29 Juste valeur marchande : Le prix le plus élevé, en termes monétaires, dont peuvent convenir des parties prudentes et compétentes n’ayant aucun lien de dépendance et agissant en toute liberté et pleine connaissance de cause dans un marché où la concurrence peut s’exercer sans aucune restrictionLe prix le plus élevé, en termes monétaires, dont peuvent convenir des parties prudentes et compétentes n’ayant aucun lien de dépendance et agissant en toute liberté et pleine connaissance de cause dans un marché où la concurrence peut s’exercer sans aucune restriction

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 30 APPROCHES D’ÉVALUATION Fondées sur : 1.Rendement (bénéfice caractéristique capitalisé, flux monétaires actualisés) 2.Actifs (avoir net des actionnaires rajusté ou valeur de liquidation) 3.Marché (application de multiples et ratios déterminés sur la base de sociétés ouvertes ou transactions comparables)

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 31 L’ÉQUATION DE VALEUR D’UNE ENTREPRISE Valeurd’entreprise Valeur nette des actifs monétaires Valeur des actifs corporels nets Valeur des actifsincorporels Valeur des capitaux propres Valeur de la dette à long terme = Valeur des actifs sous-jacents Valeur du capital investi = + + +

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 32 APPROCHE FONDÉE SUR LES ACTIFS Méthode principale d’évaluation si l’entreprise n’est pas considérée viable Sociétés de placement ou de gestion (holding) – actif net redressé Si l’entreprise est en continuité d’exploitation, utilisation comme mesure du risque (support d’actif corporel net)

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 33 APPROCHE FONDÉE SUR LE MARCHÉ Référence à des transactions réelles sur le marché (sociétés comparables ou propriété intellectuelle semblable) Comparer les caractéristiques des sociétés ou de la propriété intellectuelle et ajuster si nécessaire

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 34 APPROCHE FONDÉE SUR LE RENDEMENT Bénéfice caractéristique capitalisé :  Bénéfice net X multiple (basé sur un taux de capitalisation/rendement)  Conventions comptables ont un impact direct sur le bénéfice net Actualisation des flux monétaires discrétionnaires

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal EXEMPLES DE FINANCEMENT D’ACTIFS INCORPORELS Obligations émises 55 millions $ US (1997)55 millions $ US (1997) 53 millions $ US (2004)53 millions $ US (2004) 210 millions $ US (2004)210 millions $ US (2004) Actifs incorporels en garantie Redevances sur musique de David BowieRedevances sur musique de David Bowie Marques BCBG Max AzriaMarques BCBG Max Azria Redevances sur films futurs de ParamountRedevances sur films futurs de Paramount 35

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal EXEMPLES DE FINANCEMENT D’ACTIFS INCORPORELS (SUITE) Société québécoise souhaitant faire l’acquisition d’un brevet (intégration verticale et expansion internationale) L’investisseur en capital de risque a demandé un rapport d’évaluation Valeur de plus de 5 millions $ basée sur les flux monétaires projetés L’investissement a eu lieu 36

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal 5. CONCLUSION ET RECOMMANDATIONS Bien définir le calcul des ratios dans la convention de prêt Examiner les notes aux états financiers :  Conventions comptables  Engagements relatifs aux contrats de location-exploitation  Garanties des autres prêteurs  Instruments dérivés 37

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal AUTRES INFORMATIONS À OBTENIR États financiers intérimaires Prévisions financières mensuelles couvrant les 12 prochains mois Projections financières couvrant les trois prochaines années Ratios de l’industrie – RMA Annual Statement Studies, Statistique Canada Convention entre actionnaires 38

Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Richard M. Wise, FCA, FEE, FASA, CAEJC, Arb.A WISE, BLACKMAN SENCRL Financement des entreprises Le 21 septembre 2010 Montréal DES QUESTIONS? Catherine Tremblay, CA, EEE, ASA Courriel : : Téléphone : Téléphone : Richard M. Wise, FCA, FEEE, FASA, CAEJC, Arb.A Courriel : : Téléphone : Téléphone :