Le système financier hier et aujourd’hui Chapitre 2

XV : Premières bourses (1409 bourse de Bruges; 1463 Lyon; 1563 Paris). 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.1 De la naissance des bourses à la seconde guerre mondiale (1) Naissance des Bourses : XV : Premières bourses (1409 bourse de Bruges; 1463 Lyon; 1563 Paris). XVII : Apparition des bourses modernes Financement d’entreprises multinationales 1637: premier Krach financier Fin XVII : révolution financière britannique XVIII : Grandes spéculations Krach de 1720 1789-1792 : Canalmania.

Révolution industrielle favorise l’essor des marchés bousiers. 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.1 De la naissance des bourses à la seconde guerre mondiale (2) XIX : Révolution industrielle favorise l’essor des marchés bousiers. 1847 : Krach du rail français. Développement des connexions entre bourses. Krach de 1873 : première crise bancaire boursière. Début du XX : Dans la plupart des pays, les marchés financiers sont plus développés en 1913 qu'au début des années 1980 (Rajan et Zingales, 2003). Krach de 1929 : Eclatement de la bulle spéculative.

2. 1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2. 1 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.2 1945-1980: L’effacement de la finance directe 2.1.2.1 Economie d’endettement Economie d’endettement : économie dans laquelle prédomine le financement par crédit bancaire. Caractéristiques d’une économie d’endettement: Rôle central des Banques Centrales : Les taux d'intérêt sur le marché reflètent un niveau souhaité pour des raisons de politique économique. Entreprises fortement endettées auprès des banques qui se refinancent auprès de la Banque Centrale. fgt

Forte intervention de l’Etat dans le financement. 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.2 1945-1980: L’effacement de la finance directe 2.1.2.2 L’ère de l’économie d’endettement 1945-1960 : la période de reconstruction et l’omnipotence étatique Forte intervention de l’Etat dans le financement. Deux canaux de financement des interventions de l’Etat: Financement monétaire. Collecte de l’épargne du public. 1960-1980 : l’ère de l’économie d’endettement Plan Rueff (1958) : Amorce du désengagement de l’Etat. Réformes Debré (1966 et 1967) : Développement du modèle de la Banque Universelle.

2. 1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2. 1 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.3 1980-2000: Les mutations vers une économie de marché 2.1.3.1 Economie de marché (1) Economie de marché : l'essentiel des besoins de financement est couvert par l'émission de titres financiers par les entreprises souscrits directement par les investisseurs (appel direct à l’épargne). Caractéristiques d’une économie de marché: Marchéisation : les intermédiaires financiers proposent des crédits ou des placements dont les taux sont calculés en fonction des taux du marché.

2. 1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2. 1 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.3 1980-2000: Les mutations vers une économie de marché 2.1.3.1 Economie de marché (2)

2. 1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2. 1 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.3 1980-2000: Les mutations vers une économie de marché 2.1.3.2 La révolution des trois D Les trois D (Bourguinat, 1992) : Décloisonnement des marchés : atténue la spécialisation des opérateurs et estompe les compartimentages qui scindent le marché des capitaux et interdisent les transferts d'un segment à l'autre. Dérèglementation : libéralisation des activités traditionnelles des banques et élargissement de leur activité. Désintermédiation financière : tendance à la réduction de la part qu'occupent les financements intermédiés dans l'ensemble des financements de l'économie.

Réorganisation du marché monétaire (1985). 2.1 Essor et évolution des marchés de capitaux 2.1.3 1980-2000 : Les mutations vers une économie de marché 2.1.3.3 Le cas Français Réformes sur le marché français : Loi bancaire (1984). Réorganisation du marché monétaire (1985). Fin du monopole des agents de change et création des sociétés de bourses (1988). Regroupement des 7 places de bourses à Paris (1991). Suppression du monopole des sociétés de bourse (Loi Modernisation des Activités Financières, 1996).

2.2 Les bourses aujourd’hui 2.2.1 Panorama (1) Augmentation du volume d’échange:

2.2 Les bourses aujourd’hui 2.2.1 Panorama (2)

2.2 Les bourses aujourd’hui 2.2.1 Panorama (3)

2.2 Les bourses aujourd’hui 2.2.2 Euronext Création d’Euronext : 2000 : Création. 2002 : Intégration du LIFFE. 2007 : Fusion avec le NYSE. Euronext Paris : Marchés réglementés : Eurolist et MONEP. Marchés non réglementés : Alternext et marché libre.

Missions de l’AMF: Pouvoirs : 2.2 Les bourses aujourd’hui 2.2.3 L’autorité des marchés financiers (1) Missions de l’AMF: Protection de l’épargne investie en produits financiers. Information des investisseurs. Bon fonctionnement des marchés financiers. Contribution à la régulation européenne et mondiale. Pouvoirs : Edicte des règles. Délivre des autorisations. Contrôle et surveillance. Sanctions. Service de médiation et information des épargnants.

Autorise la création des OPCVM. Surveille les marchés. 2.2 Les bourses aujourd’hui 2.2.3 L’autorité des marchés financiers (2) Compétences: Réglemente et contrôle l'ensemble des opérations financières portant sur les sociétés cotées. Autorise la création des OPCVM. Surveille les marchés. Contrôle des conseillers en investissements financiers et surveillance des agences de notations. Organisation : Collège de l’Autorité des marchés financiers. Commission des sanctions.

2. 3 Evolution du rôle des banques 2. 3 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.1 Les fonctions traditionnelles des banques 2.3.1.1 Activité de transformation Circuit intermédié : Intermédiation de bilan et transformation d’actifs : les banques transforment la nature des actifs financiers dans l'économie et contribuent à un ajustement plus efficient de l'épargne à l'investissement. Actif Passif Actifs primaires acquis Actifs secondaires émis

Limites au pouvoir de création monétaire : 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.1 Les fonctions traditionnelles des banques 2.3.1.2 Création monétaire Création monétaire par les Banques : elles ne collectent pas des dépôts pour les prêter mais ce sont les crédits qu’elles accordent qui constituent les dépôts dont use le public comme monnaie. Limites au pouvoir de création monétaire : Taux directeurs et coût du refinancement : Les Banques ont besoin de se refinancer à court terme sur le marché interbancaire. In fine, les taux directeurs, fixés par la Banque Centrale, influencent indirectement les taux d’intérêts proposés aux agents non bancaires et donc la création de monnaie. Réserves obligatoires. Respect des normes prudentielles.

Internalisation des coûts liés à la collecte de l’information. 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.1 Les fonctions traditionnelles des banques 2.3.1.3 Autres fonctions Traitement de l’information : Internalisation des coûts liés à la collecte de l’information. Relation de long terme permet de réduire les asymétries d’information. Evaluation et suivi des risques : Expertise en matière d’évaluation des risques. Possibilité de diversification. Assurance de liquidité.

2. 3 Evolution du rôle des banques 2. 3 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.2 L’évolution vers un autre modèle 2.3.2.1 Titrisation (1)

2. 3 Evolution du rôle des banques 2. 3 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.2 L’évolution vers un autre modèle 2.3.2.1 Titrisation (2)

Diversification des sources de refinancement. 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.2 L’évolution vers un autre modèle 2.3.2.2 Modèle d’octroi et de cession d’actifs Emergence en réaction au développement de la finance directe. Avantages : Diversification des sources de refinancement. Optimisation de la liquidité de bilan. Optimisation de l’allocation du capital bancaire. Limites : Opacité. Aléa Moral. Augmentation de la sensibilité des bilans bancaires aux techniques de valorisation.

Banque traditionnelle: 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.3 Evolution de l’organisation des banques (1) Banque traditionnelle: Banque commerciale : collecte les ressources du public et prête aux entreprises. Banque d'affaire : rôle de conseil et d’intermédiaire, mais sans utiliser leur bilan. Banque universelle: Banque de détail (Retail bank): Particuliers et PME. Fonction d'intermédiation. Banque d'investissement et de financement (Corporate and Investment Bank) : Grandes entreprises. Assistance dans l’accès au marché financier, au financement bancaire et conseil. Banque de gestion d'actifs (Assets management) : Investisseurs institutionnels, particuliers fortunés. Fonction d’intermédiaire.

2. 3 Evolution du rôle des banques 2. 3 2.3 Evolution du rôle des banques 2.3.3 Evolution de l’organisation des banques (2)

La crise financière de 2007-2010: 2.4 Un système en crise ? La crise financière de 2007-2010: Les subprimes : épicentre de la crise. La titrisation: vecteur de propagation et d’amplification de l’incertitude, vers une crise financière globale. La transmission de la crise financière au système bancaire. La propagation à l’économie réelle.