Perspectives 2015 Stéphane R. Champagne Vice-président et gestionnaire de portefeuille

Aperçu de la société Faits Fondée en 1990 et située à Toronto Une équipe de placement composée de 40 individus – l’une des plus grandes au Canada Un style de gestion de type croissance à prix raisonnable (GARP), gestion de portefeuilles diversifiés de titres de grande capitalisation mondiale 50,0 milliards de dollars en actifs sous gestion1 – une échelle suffisante pour concurrencer au niveau du talent, de la recherche et de la négociation Les actifs de nos clients ActionsRevenu Actions ordinaires 25,0 G$ Privilégiées 617 M$ Rendement élevé 8,5 G$ Gouvernements 5,5 G$ Cote élevée de solvabilité 7,8 G$ *Espèces & quasi-espèces 2,5 G$ Canadiennes 8,5 G$ Mondiales 16,5 G$ 1 Au 30 juin 2014 * Espêces et quasi-espèces : papier commercial, titres à taux flottant, obligations (marché monétaire) et titres gouvernementaux (marché monétaire)

Notre équipe 1 Les chiffres entre parenthèses indiquent le nombre d’années d’expérience * Congé de maternité

Principaux faits depuis le début de l’année 2014

L’économie mondiale continue de se normaliser

Les conflits géopolitiques créent de l’incertitude sur les marchés

Un sourire vaut mille mots! Réserve fédérale : mise au rancart de son programme d’assouplissement quantitatif cet automne

La Chine demeure en régime d’amincissement

Produits de base Actions Infrastructure FPI Rendement élevé Cote élevée Dette souveraine Risque Rendement réel Inflation Actifs plus risqués = rendements

Perspectives macroéconomiques 2015 par région

Les facteurs fondamentaux demeurent encore modérés pour une reprise en 2015

Ratio cours/bénéfice Basé sur le revenu d’exploitation projeté sur 12 mois Revenu ascendant basé sur le consensus de CPMS (TSE) et IBES (S&P) Le multiple (p/e) demeure bien évalué, mais la croissance de l’économie demeurera au ralenti en 2015…

Les zones ombragées représentent des périodes d’accélération de la production industrielle mondiale Indices de prix des matières premières Journal du Commerce « avec énergie » Prix actuel CRB Industriel « sans énergie » Août 2014 …car la reprise du prix des matières premières sera encore modérée en 2015

Source : Valeurs Mobilières TD Épargnes personnelles ( ) et dette des ménages ( ) au Canada En pourcentage du revenu disponible Il s’agit de la mesure la plus large de la dette des ménages et n’est pas directement comparable à la mesure plus étroite de la dette aux États-Unis 2014:1 Q ,4 4,9 et…l’endettement élevé viendra encore limiter la croissance économique

Conclusion : Canada Vision : neutre Le marché est bien évalué par rapport à la croissance de l’économie en 2015 Le secteur bancaire demeure bien évalué La demande pour les matières premières sera encore au ralenti en 2015, le pouvoir de fixation des prix (« pricing power ») demeure faible en raison de l’offre excédentaire Le niveau de dettes des consommateurs demeure élevé, ce qui limitera les dépenses discrétionnaires des Canadiens Le faible prix de l’or en raison de l’appréciation du dollar américain ne favorisera pas les investissements étrangers L’activité du secteur immobilier demeurera encore au ralenti en 2015 Le taux de change sera autour de 0,85-0,90 $/USD

La reprise continuera sa progression en 2015

La reprise se poursuit, car les facteurs fondamentaux s’améliorent

Ratio cours/bénéfices prévisionnel, calculé à partir des prévisions à 12 mois d’IBES, des bénéfices sur l’indice S&P 500 Les rendements américains sur les actifs risqués : les actions et les obligations de sociétés et l’alternative sans risque, les titres du Trésor américain à dix ans Ratio cours/bénéfices prévisionnel Obligations de sociétés à long terme, de cote BAA Titres du Trésor américain à dix ans Sept M3964 La structure de taux d’intérêt devrait se normaliser en 2015

Le dollar américain est de retour! Une appréciation du dollar américain est à prévoir

Conclusion : États-Unis Vision : positive Les évaluations demeurent encore raisonnables en terme de multiple cours/bénéfices (P/E) Fin des programmes d’assouplissement quantitatif, l’économie peut voler de ses propres ailes Une hausse des taux d’intérêt d’au moins 50 à 100 points est à prévoir à la mi 2015, mais demeurera en deçà des moyennes du dernier cycle économique Le secteur de l’emploi continue de s’améliorer Reprise des dépenses en capitaux des états et des municipalités est à prévoir en 2015 Le désendettement du bilan des consommateurs arrive à terme, mais l’accès au crédit demeure encore faible La reprise du secteur immobilier continuera sa progression en 2015 Le dollar demeurera fort par rapport aux autres devises en 2015

Europe

La reprise économique se fait attendre…

Le PIB progresse à petit pas…

…alors que le taux de chômage demeure anémique…

… « Super » Mario compte intervenir d’ici la fin de l’année pour stimuler l’économie…

Conclusion : Europe Vision : neutre La faible croissance économique persistera en 2015 Le faible taux d’inflation de 0,3 % demeure un risque et le taux de chômage demeure élevé à 11,5 % Les taux d’intérêt demeureront faibles et un taux directeur de la BCE au plancher à 0,05 % = stimulation limitée Programme d’assouplissement quantitatif (QE) de la BCE, incluant le rachat de « ABS » et les prêts aux banques à taux « zéro intérêt », débutera cet automne Amélioration du secteur bancaire est à prévoir en 2015 après le « test de tension » Devise : l’euro € demeurera encore faible en 2015, soit entre 1,25 et 1,30 €/USD La stimulation de l’économie européenne passe par l’ouverture du crédit bancaire

Pays émergents

Rendement des marchés boursiers émergents (pays BRIC) 5 sept. 14 D535 Inde Brésil Chine Russie Janv.Févr.MarsAvr.MaiJuinJuill.AoûtSept.Oct. 2 Jan 14 indexed to 100 En phase de stabilisation et une progression est à attendre en 2015

Conclusion : pays émergents Vision : positive Nous sommes en phase de stabilisation et d’accélération de la croissance du PIB dans les pays émergents Les économies émergentes seront moins stimulées par l’accès aux crédits et plus par les réformes structurelles et la croissance de la productivité La détérioration de la devise des pays émergents par rapport au dollar américain est à prévoir au cours des 12 prochains mois La baisse de la confiance des consommateurs et une détérioration du salaire réel dans certains pays auront une incidence négative sur la consommation domestique La baisse des taux d’intérêt directeurs de certains pays émergents est à prévoir au cours de 2015 Nous ciblons des pays où il y aura des réformes structurelles mises en place : Mexique, Philippines, Chine, Inde Nous évitons les pays qui ont un déficit courant : Afrique du Sud, Brésil et les pays aux prises avec des problèmes géopolitiques : Russie Chine : positive Croissance économique en mode de normalisation autour de 7 % en 2015, et se transige à escompte sur une base cours/bénéfices (P/E) par rapport à d’autres pays émergents Des réformes structurelles sont à prévoir en 2015 et seront centrées sur la croissance de la consommation domestique, et le cycle des dépenses en infrastructure sera encore modéré en 2015 Asie du Sud-Est : positive Thaïlande, Philippines, Inde Amérique du Sud : modérée Brésil, Chili : négative Pérou, Colombie : modérée Mexique : positive

Perspectives macroéconomiques 2015 par secteur

Secteur : mines et métaux Sous-pondération Or : sous-pondération; Évaluation élevée, la croissance économique ne supporte pas le secteur aurifère Cuivre et fer : sous-pondération; Demande mondiale demeure faible Offre excédentaire charbon/fer Agriculture: sous-pondération; Positif sur Potash étant donné le prix faible du grain

Secteur : pétrole et gaz Neutre Pétrole : sous-pondération; Prix devrait osciller entre 90 $ et 100 $ (baril WTI) Canada : l’escompte sur le prix du pétrole lourd devrait diminuer, CNQ, Meg, Suncor États-Unis : détenteur d’infrastructures, Marathon, Chevron, Gaz : sous-pondération; Excès de capacité persiste aux Etats-Unis et gardera les prix bas Prix devrait osciller autour de 3,50 et 4,00 $/Btu Services : surpondération; Compagnie de services internationaux

Secteur : bancaire et assurances Surpondération Banque : surpondération Le rendement en dividendes soutient le recouvrement des évaluations Surpondération; banques canadiennes : RY, TD, BNS Surpondération; banques américaines : JPM, C Neutre; test de tension des banques européennes, amélioration des évaluations Surpondération; pays émergents, détention de banques au Mexique, Chili, Pérou Assurances : sous-pondération; Faible rendement aux actionnaires par rapport au secteur bancaire

Secteur : immobilier Sous-pondération Évaluation élevée en raison de la baisse des taux d’intérêts « Fly to quality » (ruée vers les titres de qualité) États-Unis : neutre Canada : sous-pondération Europe : sous-pondération Asie : sous-pondération Australie : surpondération

Secteur : produits industriels Surpondération Manufacturier : surpondération Évaluation : « juste » Demande manufacturière mondiale progresse lentement Correction du secteur pendant le premier semestre de 2014, la demande n’a pas suivi l’offre Évaluations des sociétés européennes sont conformes aux moyennes historiques Nous investissons dans le secteur de l’automatisation au Japon et aux États-Unis Machinerie (exposition à l’énergie aux États-Unis) Conglomérats : restructuration/ventes d’actifs Transport : neutre Chemin de fer : prix > inflation, excellent volume, rachat

Secteur : technologie et télécommunication Surpondération Technologie : surpondération; Faibles évaluations Matériel : surpondération, les sociétés à grande capitalisation sont peut chères et elles possèdent d’excellents bilans Logiciels : sous-pondération Consolidation dans le domaine d’Internet Télécommunications : sous-pondération; Pleinement évalué Surpondération : États Unis, pays émergents Sous-pondération : Europe Médias : sous-pondération; évaluation élevée

Secteur : services publics, aérospatial, défense, auto Sous-pondération Défense : surpondération; Budgets demeurent à la baisse Services publics : sous-pondération; Évaluations élevées Excès de capacité en Europe Loi aux États-Unis contre le charbon, prix du gaz est faible Auto : neutre; Masse vs luxe et le secteur du pneu Recouvrement de la demande américaine est derrière nous Aérospatial : surpondération; Aucun manufacturier, accent sur l’entretien et les pièces

Secteur : santé Sous-pondération Surpondération : pharmaceutique Bon ratio risque/rendement Tendance démographique positive Accent sur l’immuno-oncologie Accent sur le rendement pour les actionnaires Sous-pondération : biotechnologie Elles sont chères

Secteur : consommation Surpondération Positif : États-Unis, Mexique, Chine, Thaïlande, Philippines Neutre : Canada, Europe Négatif : Amérique du Sud, Russie, Afrique du Sud Surpondération: consommation discrétionnaire Évaluations : « intéressantes » pour certains secteurs Favorise les marques plutôt que les détaillants La croissance des dépenses discrétionnaires aux États-Unis va s’améliorer en 2015 Sous-pondération: consommation de base Évaluations : « bien évalué » Favorise les détaillants plutôt que les manufacturiers Faible volume, difficulté d’augmenter les prix Favorise les titres offrant un rendement élevé aux actionnaires : rachats d’actions et dividendes

Conclusion Nous demeurons positifs sur le secteur des actifs plus risqués, car: L’économie mondiale continue de se normaliser La politique monétaire demeure en appui Le marché du crédit est ouvert Les évaluations demeurent raisonnables Taux – Nous demeurerons faibles et stables jusqu’au milieu de 2015 Dollars – Le dollar canadien se transigera à escompte par rapport au dollar américain Actions – Nous favorisons les titres de grande capitalisation de qualité, car leur évaluation et rendement demeurent supérieurs aux obligations Obligations – Nous favorisons les obligations de sociétés à rendement élevé au détriment des obligations d’État

Gamme de Signature : un plein éventail de mandats Revenu fixeActions canadiennes et équilibré Fonds d’obligations canadiennes SignatureFonds équilibré canadien Signature Fonds d’obligations de sociétés SignatureFonds canadien sélect Signature Revenu diversifiéMondial et international Fonds diversifié SignatureFonds d’obligations mondiales CI Fonds de rendement diversifié SignatureFonds mondial de croissance et de revenu Signature Fonds de revenu élevé SignatureFonds équilibré international CI Fonds de croissance et de revenu SignatureFonds mondial CI Fonds marchés nouveaux Signature

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