F4 LE FINANCEMENT A LONG TERME

1. Sources de financement à long terme Autofinancement (les flux d’exploitation nets de l’entreprise, s’ils sont positifs) Fonds externes émission de nouvelles actions émission de nouveaux emprunts «éviter de payer en argent»: échange d’actions (quelquefois, pour les achats d’entreprise).

2 L’autofinancement NON, NON, NON, NON, NON, NON, NON ! L’autofinancement: est-il égal au bénéfice ? NON, NON, NON, NON, NON, NON, NON ! Ce qu’on peut réinvestir, c’est de l’argent «dépensable»: les flux nets générés par l’exploitation. Le comptable lui-même «défait» le bénéfice net pour calculer les flux générés par l’exploitation

En 1999, Van Houtte aurait pu s’autofinancer à concurrence de 30 401 000 $ Mais on a payé des dividendes (3 184 000 $) et on a remboursé de la dette à long terme (montant «caché» dans l’emprunt net) Il restait donc moins de 27 217 000 $ pour les investissements qui se sont élevés à 43 585 000 $ Pour le solde, il a fallu se financer à l’extérieur

c’est un financement gratuit ? L’autofinancement, c’est de l’argent que l’exploitation de l’entreprise a permis de gagner. Cet argent est là, disponible. Peut-on dire que c’est un financement gratuit ?

3 Le financement externe Suivant le mode d’appel à l’épargne: PUBLIC ou PRIVÉ Suivant les caractéristiques juridiques des titres émis: EMPRUNTS ou ACTIONS

3.1 Les emprunts Faites vos lectures (surtout les pages 247 à 250 incl. et la page 253 du recueil) Les obligations et débentures (emprunts à long terme) émises dans le public titres de créance caractéristiques (échéance, valeur nominale, coupons) droits (limités) garanties risque négociabilité

Les emprunts à (moyen) terme (banques et prêteurs spécialisés) pour mémoire: Les emprunts à court terme (banques): marge de crédit, crédit renouvelable, crédit d’exploitation

3.2 Les actions Faites vos lectures (réserve de la biblioth.) titres de propriété caractéristiques (pas d’échéance, pas de remboursement) droits (résiduels mais «illimités») risque négociabilité de quoi dépend leur valeur ?

4. Le choix d’une structure de financement De qui prend-on le point de vue pour choisir une structure de financement ? le point de vue des actionnaires Qu’est-ce qui les intéresse ? les flux de trésorerie résiduels nets (distribuables mais pas forcément distribués)

Quel est l’impact de l’endettement sur les flux résiduels ? Un exemple Quel est l’impact de l’endettement sur les flux résiduels ? la suite de notre exemple définition de l’effet de levier

L’effet de levier, c’est donc: l’amplification des bons résultats l’aggravation des mauvais résultats à la suite de l’introduction (dans la structure de capital) de sources de fonds à charges fixes Il s’accompagne: d’une «espérance» de rendement accru (sans certitude de l’obtenir) d’une dispersion plus étalée des rendements possibles (risque plus grand)